Чому інвестори USA Rare Earth повернули значну прибутковість цього тижня

Коли Міністерство торгівлі США у понеділок оголосило про продовження кредиту за Законом CHIPS на суму 1,3 мільярда доларів для USA Rare Earth (Nasdaq: USAR), а також про придбання акцій на суму 277 мільйонів доларів, фондовий ринок відреагував початковим ентузіазмом. Акції зросли майже на 30% у піковий момент — драматичне підтвердження прихильності уряду до внутрішнього виробництва рідкоземельних металів. Однак до кінця торгів акції USA Rare Earth втратили більшу частину цих здобутків і закінчили зростанням лише на 8%. Наступного дня ситуація погіршилася ще більше — акції знизилися приблизно на 4%. Ця різка зміна показує жорстку правду, яку швидко усвідомили досвідчені інвестори: державне фінансування і цінність для акціонерів не завжди співпадають.

Розуміння федерального інвестиційного пакету

Міністерство торгівлі інвестує приблизно 1,6 мільярда доларів у прискорення розвитку родовища Round Top компанії USA Rare Earth. Компанія прогнозує добувати 40 000 тонн рідкоземельної сировини щодня до 2030 року, з щорічною обробкою 8 000 метричних тонн важких рідкоземельних оксидів і концентратів — включаючи критичні елементи, такі як диспрозій, тербій, ітрій, гадоліній, гафній, ербій, тулій, лютецій, іттербій, гольмій, галій і цирконій, які використовуються у системах оборони, електроніці та відновлюваній енергетиці.

З геополітичної точки зору, ця інвестиція має стратегічний сенс. Зменшення залежності Америки від іноземних постачань рідкоземельних металів зміцнює національну безпеку. Однак структура фінансування відкриває справжню ціну для існуючих акціонерів.

Прихована ціна: негайне розмивання частки

В обмін на федеральне фінансування уряд негайно придбає 16,1 мільйонів звичайних акцій і отримає варранти на покупку ще 17,6 мільйонів акцій. Ця угода дає Вашингтону до 16% володіння компанією.

Для порівняння, у USA Rare Earth наразі випущено 139,2 мільйонів акцій. Це означає, що власники акцій сьогодні можуть очікувати, що їхня частка буде розмита аж до 24,2% — значне зменшення ще до врахування інших випусків акцій. Математика проста: більше випущених акцій означає, що кожна існуюча акція представляє меншу частку майбутніх прибутків.

Транзакція PIPE і шлях до 75% розмивання

Додатково до проблеми розмивання — окрема угода Private Investment in Public Equity (PIPE). За цією угодою приватні інвестори купують 69,8 мільйонів нових акцій у обмін на додаткові 1,5 мільярда доларів капіталу. У поєднанні з державною емісією акцій загальне розмивання для акціонерів наближається до вражаючих 75%.

Це пояснює різке повернення інвесторів під час понеділкової торгівлі. Хоча головна новина — масштабне державне фінансування — спочатку викликала довіру, структурні деталі відкрили тривожну реальність: сьогоднішні акціонери матимуть частку у майбутній, більш капіталізованій компанії, яка становитиме лише частину їхньої нинішньої долі.

Що фактично отримали і втратили існуючі інвестори

На папері USA Rare Earth вийде з цих транзакцій із надзвичайно сильним балансом. Компанія отримає близько 3 мільярдів доларів нових капіталовкладень для фінансування видобутку і переробки рідкоземельних металів. Однак нинішні акціонери втратять значну частку власності, щоб забезпечити цю фінансову основу.

Іронія полягає в тому, що сильніші фундаментальні показники не обов’язково означають кращі доходи для існуючих власників акцій, коли рівень розмивання досягає таких рівнів. Інвестори, які тримали акції перед понеділковим оголошенням, відмовилися від потенційних майбутніх прибутків у обмін на меншу частку у більшій частці. До 2030 року, коли родовище Round Top досягне повного виробництва, нинішні акціонери можуть володіти лише дрібними фрагментами компанії, що генерує цей дохід.

Більш широкий урок

Ситуація USA Rare Earth ілюструє, чому інвесторам потрібно аналізувати не лише те, що робить компанія, а й як вона фінансує свою діяльність. Державна підтримка, хоча й стратегічно важлива, часто супроводжується розмиваючими умовами, які короткостроково шкодять існуючим акціонерам. Різке повернення акцій — майже повертання всіх здобутків за кілька годин — відображає швидке усвідомлення ринком цього фундаментального компромісу між вартістю підприємства і цінністю для акціонерів.