Глобальні ринки приймають стратегію «Шведський TACO», оскільки політичні вітри змінюються

Міжнародні фондові ринки у четвер різко відновилися, зумівши подолати попередню слабкість у реакції інвесторів на позитивні зміни у політиці США та новий економічний оптимізм. Основною рушійною силою цього ралі стала рішення президента Дональда Трампа відкласти тарифні плани щодо європейських країн і досягти попередньої угоди щодо Гренландії — крок, який зняв побоювання глобальних інвесторів щодо ескалації торговельних напруженостей. Але під цим поверхневим ралі прихована більш складна динаміка ринку: повернення так званої “шведської TACO” — тактичної стратегії позиціонування, яка винагороджує певні валютні та класові ставки, коли політична невизначеність у США зменшується.

Зміна політики спричиняє масовий перехід у ризикові активи

Тиждень розпочався різким падінням на Уолл-стріт, у ринках казначейських облігацій США та долара. Зміна напрямку у четвер свідчить про те, що адміністрація Трампа розрахувала, що агресивна торгова риторика несе політичні ризики — особливо з урахуванням того, що іпотечні ставки все ще тримаються вище 6%, а питання доступності житла турбують виборців перед майбутніми виборами. Відступаючи від конфронтаційних тарифних кроків у цей критичний момент, політики прагнуть запобігти зростанню довгострокових доходностей або падінню фондового ринку. Ринки давно навчилися тому, що Трамп часто відступає від драматичних політичних загроз, коли умови стають напруженими, створюючи патерн, яким користуються трейдери.

Ця переоцінка сприяла зростанню акцій. Уолл-стріт піднявся на 0,8%, тоді як Russell 2000 зафіксував нові рекордні максимуми. Європейські біржі показали найкращу сесію за два місяці. Азія також приєдналася, з японським Nikkei, що виріс на 1,7%, і бразильським Bovespa, що підскочив на 2% до нових вершин. Валютний ринок розповів особливо показову історію: індекс долара США знизився на 0,5%, тоді як австралійська, новозеландська, шведська та норвезька валюти зміцнилися приблизно на 1% щодо долара. Зміцнення шведської крони відображає ширшу динаміку: трейдери перерозподіляють свої позиції у валютах, що не є доларом, коли політична невизначеність у США зменшується.

Розуміння шведської TACO-стратегії

Стратегія “шведської TACO” — це акронім, що відображає тактичне позиціонування у менших розвинених ринках валют, активів і товарних можливостей — є обґрунтованою ставкою на повернення глобального апетиту до ризику. У цій схемі шведські активи та інвестиції у крони стають більш привабливими, коли інвестори відходять від безпечних доларових позицій. Показова поведінка ринку у четвер ідеально ілюструє цей сценарій: з послабленням напруженості щодо Гренландії та зняттям тарифних загроз умови сприяли саме цій ротації.

Перевага “шведської TACO” полягає у її гнучкості. Коли політична невизначеність у США зростає, трейдери повертаються до основних доларових та казначейських активів. Коли ж з’являється ясність — або політичні загрози зменшуються — вони перерозподіляються у більш дохідні, ризикозалежні активи у країнах Півночі Європи, на ринках, що розвиваються, та у товарних секторах. Зростання шведської крони на 1% у четвер ідеально відповідає цій концепції.

Широкомасштабні зростання ринку за всіма класами активів

Показники секторів акцій розкрили глибину відновлення апетиту до ризику. Сім із одиннадцяти секторів S&P 500 показали зростання, тоді як чотири — падіння. Лідером стала комунікаційна сфера з підйомом на 1,6%, тоді як нерухомість відстала з падінням на 1,1%. Meta зросла на 5,5% на позитивних настроях, тоді як General Electric впала на 7,4%. Це різноманіття відображає вибіркову силу, а не загальну ейфорію.

Ринки облігацій побачили, як доходності казначейських облігацій США зросли на 1–3 базисні пункти, що відповідає помірному покращенню настроїв щодо ризику та незначному переоцінюванню очікувань зростання. Доходності японських державних облігацій, навпаки, знизилися приблизно на 5 базисних пунктів по кривій. Це різноманіття натякає на різні політичні тиски у великих економіках.

Драгметали приєдналися до ралі. Золото досягло нового максимуму понад $4,900 за унцію, срібло зросло на 3%, платина — на 6%. Ціни на нафту, навпаки, знизилися приблизно на 2%, що відображає побоювання щодо попиту через уповільнення світового зростання. Відносна перевага драгметалів над нафтою свідчить про вибіркове хеджування інфляційних ризиків і геополітичних ризиків, водночас зберігаючи ризиконесучі позиції в інших сегментах.

Чому економіка США залишається опорою

Незважаючи на постійні чутки про торгові війни, волатильність інфляції та геополітичну напруженість, американська економіка продовжує спростовувати песимістичні прогнози. ВВП за третій квартал було переглянуто вгору до річного показника 4,4% — найшвидшого за два роки, і значно вище за 3,8%, зафіксовані у другому кварталі. Попередні оцінки на майбутнє свідчать про ще більш сильний імпульс у четвертому кварталі: модель GDPNow Федерального резерву Атлантики прогнозує 5,4% річного зростання.

Ці показники ускладнюють монетарну політику. І зростання, і ризики інфляції схиляються до підвищення, що ставить під сумнів рішення ФРС знижувати ставки. Якщо зростання прискориться до 5,4%, а ціновий тиск залишиться високим, аргументи на користь подальших знижень ставок слабшають. Визнання ринком ралі у четвер — швидше за все, враховує сценарій “золотої середи”: достатньо зростання для підтримки акцій, але не настільки високий рівень інфляції, щоб змусити ФРС почати цикл підвищень.

Дилема політики Банку Японії

Японія опиняється у унікально складній ситуації перед оголошенням політики у п’ятницю. Йена торгується біля історичних мінімумів, ринок державних облігацій бореться з зростанням довгострокових доходностей, а уряд тисне на розширення фіскальних витрат. Однак Банку Японії не можна просто різко підвищити ставки, не ризикувавши дестабілізацією величезних боргових ринків країни. Поточне ціноутворення на ринку свідчить, що трейдери очікують підвищення ставки на 25 базисних пунктів до липня, з подальшими помірними підвищеннями — цього, ймовірно, недостатньо для суттєвого підтримання ієни, але достатньо для створення короткострокової волатильності для держоблігацій JGB.

Ця політична дилема відображає ширшу напруженість, з якою стикаються глобальні центробанки: як підтримати внутрішні валюти та контролювати інфляцію, не викликаючи фінансову нестабільність. Ймовірно, BOJ обере обережний підхід, розчарувавши тих, хто сподівається на агресивну підтримку ієни, і водночас обмеживши шкоду для ринку облігацій. Ця напруженість, ймовірно, триватиме і в найближчі місяці.

Важливі події на горизонті

П’ятниця принесе насичений економічний календар. Світовий економічний форум у Давосі, з виступами МВФ та ЄЦБ — обидва очікують коментарів щодо політичної невизначеності у США та її глобальних наслідків. Японія оголосить про рішення щодо ставки, оприлюднить дані інфляції за грудень і попередні дані PMI за січень.

У Атлантиці Великобританія опублікує дані про роздрібні продажі за грудень і попередні дані PMI за січень, а економіст Банку Англії Меган Грін звернеться до ринків. Єврозона оприлюднить попередні дані PMI за січень. Канада опублікує дані про роздрібні продажі за грудень. Нарешті, США оприлюднять остаточні дані інфляційних очікувань і споживчого настрою за січень від Мічиганського університету.

Загалом, ці події визначать, чи збережеться імпульс ралі “шведської TACO” або настане фаза консолідації. М’якші економічні дані можуть спричинити повернення до захисних позицій; сильніші — закріпити ротацію у ризикові активи, що триває.