Йена зростає: розуміння переходу з 38 000 JPY до USD на тлі зниження долара

Взаємовідносини між основними валютними парами залишаються одним із найпоказовіших індикаторів глобального фінансового стану та політичної стабільності. Останні рухи на ринку висвітлили значний зсув у динаміці USD/JPY, коли ієна різко зміцніла проти послаблюючогося долара — розвиток, що відображає глибші структурні тиски на американську валюту, які виходять далеко за межі тимчасових коливань ринку.

Спадна траєкторія долара під впливом кількох негативних чинників

Індекс долара США (DXY) знизився на 0,14% у четвер, продовжуючи свою широку низхідну тенденцію, оскільки інвестори переоцінюють фундаментальні сили американської валюти. Негайним тригером стали зростаючі побоювання щодо можливого урядового шатдауну, запланованого на суботу, що негативно вплинуло на настрої щодо активів, номінованих у доларах. Окрім страху щодо шатдауну, додатковим фактором занепокоєння стали поновлені геополітичні напруженості між США та Іраном, що відштовхнули капітал від світової резервної валюти.

Економічні дані, оприлюднені у четвер, продемонстрували змішану картину. Торговий дефіцит за листопад зріс до 56,8 мільярда доларів, перевищуючи очікування економістів у 44,0 мільярда та позначаючи найбільший недолік за останні чотири місяці — негативний сигнал для сили долара, який зазвичай асоціюється з покращенням торговельних умов. Однак звіт про замовлення на фабрики за листопад показав більш обнадійливу динаміку, оскільки замовлення зросли на 2,7% місяць до місяця проти очікувань у 1,6%, що стало найбільшим місячним зростанням за шість місяців і тимчасово підтримало долар під час сесії.

Дані щодо ринку праці малювали складний портрет. Початкові тижневі заявки на допомогу по безробіттю знизилися на 1 000 і склали 209 000, трохи вище за очікувані 205 000, що свідчить про помірну м’якість ринку праці. У той час як постійні заявки знизилися на 38 000 і склали 1,827 мільйонів, перевищуючи очікування у 1,850 мільйонів і свідчачи про внутрішню стійкість ринку праці.

Вражаюче зростання ієни на тлі спекуляцій та політичної динаміки

Найбільш вражаючим розвитком стала ралі ієни до 2,75-місячного максимуму проти долара, викликане спекуляціями щодо можливого валютного втручання США та Японії. Офіційні особи Мінфіну США нібито контактували з учасниками ринку минулої п’ятниці, щоб дізнатися рівень цін на долар/ієна — крок, широко інтерпретований як розвідка перед можливим скоординованим втручанням для підтримки ієни проти послаблюючогося долара. Цей розвиток відображає зростаючі занепокоєння американської політики щодо погіршення курсу валюти, особливо враховуючи заяви президента Трампа про комфорт із слабким доларом як інструментом стимулювання американського експорту.

Геополітичний контекст ускладнює цю валютну динаміку. Правляча Ліберально-демократична партія прем’єр-міністра Такаічі, за попередніми опитуваннями, має шанси отримати додаткові місця на позачергових виборах 8 лютого, з попередніми даними про можливу більшість у нижній палаті. Такі результати виборів зазвичай поглиблюють фіскальні занепокоєння Японії, потенційно обмежуючи короткостроковий потенціал ієни, незважаючи на її недавнє зростання.

Окремі заяви міністра фінансів Японії Катаями на середу намагалися стримати спекуляції щодо втручання, заявивши, що США «абсолютно не» втручаються у валютний ринок для підтримки ієни. Це пояснення сприяло відступу ієни від максимумів вівторка після попередніх спекуляцій. Міністр фінансів Японії додав, що офіційні особи «вживатимуть заходів» відповідно до існуючих угод США та Японії щодо валюти, зберігаючи можливість втручання.

Тим часом індекс споживчих настроїв у Японії несподівано підвищився на 0,7 пункту до 37,9 — найвищого рівня за 1,75 року і перевищив прогноз у 37,1. Ці позитивні дані щодо настроїв додали підтримки позиціям ієни на початку тижня.

Структурна слабкість долара: глибші тиски

Поза заголовками, долар стикається з постійними структурними негативними чинниками, що триватимуть і до 2026 року. Іноземні інвестори систематично зменшують свою експозицію у доларових активах через зростаючі політичні ризики та невизначеність у політиці. Незалежність Федеральної резервної системи опиняється під зростаючим тиском — ризик, що історично послаблює резервні валюти — тоді як дефіцит бюджету США продовжує зростати, а фіскальна дисципліна стає все більш недосяжною.

Політична поляризація додає ще один вимір слабкості долара, стримуючи міжнародні капітальні потоки, які зазвичай підтримують оцінки резервної валюти. Важливо, що фінансові ринки враховують очікування, що Федеральна резервна система у 2026 році проведе більш м’яку монетарну політику, оскільки президент Трамп має намір номінувати прихильника м’якої політики. Ця очікувана зміна політики різко контрастує з іншими головними центральними банками: ринки наразі закладають нульову ймовірність підвищення ставки Банком Японії на їхньому засіданні 19 березня, тоді як Європейський центральний банк відчуває тиск залишити ставки без змін до 2026 року, оскільки Єврозона долає економічну невизначеність.

Ринкові ціни вказують лише на 14% ймовірності зниження ставки на 25 базисних пунктів ФОМС у березні 17-18. У довгостроковій перспективі аналітики оцінюють, що ФРС знизить ставки приблизно на 50 базисних пунктів протягом 2026 року, тоді як Банк Японії підвищить ставки ще на 25 базисних пунктів, а ЄЦБ залишить свою поточну позицію. Це розходження створює значний негативний тиск на оцінки долара щодо валют країн із жорсткішою політикою.

Скромне зростання євро, що відображає стійкість Єврозони

Пара EUR/USD зросла на 0,04% у четвер, що є скромним рухом і відображає переваги євро через загальне послаблення долара, а не через переконливі фундаментальні показники Єврозони. Однак дані економічної довіри за січень у регіоні Єврозони дали позитивний сигнал, з індексом економічної довіри, що підвищився на 2,2 пункту до 99,4 — найвищого рівня за три роки, перевищуючи очікування економістів у 97,1.

Дані про грошову масу за грудень показали повільніше зростання, з M3, що зросла на 2,8% у річному вимірі проти очікуваних 3,0%. Ринок свопів наразі закладає лише 2% ймовірності підвищення ставки ЄЦБ на 25 базисних пунктів на засіданні 5 лютого, що підтверджує очікування подальшого пом’якшення монетарної політики у Єврозоні.

Ралі дорогоцінних металів: попит на безпеку та структурна підтримка

Ринки дорогоцінних металів зафіксували суттєве зростання у четвер, з ф’ючерсами на золото COMEX за лютий, що закрилися з підвищенням на $14,80 (0,28%), і сріблом за березень, що піднялося на $0,895 (0,79%). Ще важливіше, що золото за лютий досягло нового контрактного максимуму і рекордної ціни найближчих ф’ючерсів — $5 586,20 за тройську унцію, а срібло за березень зафіксувало свій контрактний максимум з рекордною ціною $120,07 за тройську унцію.

Зростання дорогоцінних металів зумовлене кількома факторами підтримки. Найбільш безпосереднім є зниження долара, що зменшує витрати на хеджування для іноземних інвесторів і одночасно підвищує доходність від товарів, оцінених у доларах. Напруженість у відносинах з Іраном і пов’язані з цим геополітичні ризики підсилюють попит на дорогоцінні метали як активи-укриття. Виникаюча «торгівля девальвацією долара» відображає настрої інвесторів щодо структурного погіршення валюти через прискорення державних дефіцитних витрат.

З фундаментальної точки зору, заяви президента Трампа про комфорт із слабким доларом спричинили зміну поведінки ринку у бік дорогоцінних металів як альтернативних засобів збереження вартості. Політична невизначеність у США у поєднанні з побоюваннями щодо напрямку урядової політики під час нової адміністрації сприяли систематичному перерозподілу портфелів від доларових активів до товарних хеджів, включаючи дорогоцінні метали.

Попит центральних банків створює потужну структурну підтримку цін на золото. У грудні Народний банк Китаю збільшив свої золотовалютні резерви на 30 000 тройських унцій, довівши загальні запаси до 74,15 мільйонів тройських унцій — 14-й місяць поспіль зростання резервів. Глобальні центральні банки у третьому кварталі купили 220 метричних тонн золота, що на 28% більше за обсяги закупівель другого кварталу.

Попит інституційних інвесторів на дорогоцінні метали залишається високим: у середу довгі позиції у ETF на золото досягли 3,5-річного максимуму перед незначним відкатом у четвер. Аналогічно, довгі позиції у ETF на срібло досягли 3,5-річного максимуму ще 23 грудня, що свідчить про тривалу зацікавленість інституційних та роздрібних інвесторів у розподілі активів у дорогоцінні метали.

Невизначеність із фінансуванням уряду, що тиснула на долар раніше, також підтримала ціни на дорогоцінні метали. Оголошення лідера Сенату Туна про можливу угоду щодо тимчасового фінансування Департаменту внутрішньої безпеки та продовження фінансування інших агентств до 30 вересня надало тимчасове полегшення. Без такої угоди фінансування уряду мало б закінчитися вже у суботу для більшої частини федерального уряду — сценарій, що посилить волатильність фінансових ринків і сприятиме потокам у безпечні активи, зокрема дорогоцінні метали.

Поза безпосередніми політичними ризиками, дорогоцінні метали отримують підтримку з очікувань, що Федеральна резервна система у 2026 році проведе більш м’яку монетарну політику. Оголошення ФОМС 10 грудня про щомісячне ін’єктування ліквідності у розмірі $40 мільярдів у фінансову систему США посилило умови грошової маси, що історично підтримують дорогоцінні метали як захист від інфляції та альтернативний засіб збереження вартості на тлі структурного погіршення валюти.