Пробудження ринків капіталу: Morgan Stanley та Jefferies захоплюють імпульс IPO та угод

Сектор інвестиційного банкінгу переживає ключовий зсув, оскільки активність злиттів і поглинань (M&A) та первинних публічних пропозицій (IPO) прискорюється до 2026 року. Після років приглушеного потоку угод, і Morgan Stanley, і Jefferies добре підготовлені для використання відкриття капітальних ринків, хоча вони підходять до цієї можливості через принципово різні бізнес-моделі. Morgan Stanley працює як глобальна сила з диверсифікованими джерелами доходу, тоді як Jefferies функціонує як гнучкий спеціаліст середнього ринку. Щоб зрозуміти, яка компанія пропонує вищий потенціал зростання, потрібно проаналізувати, як кожна адаптується до поточного ринкового середовища.

Шлях Morgan Stanley: одночасне підйом кількох хвиль

Інвестиційне банківське підрозділ Morgan Stanley продемонстрував вражаюче відновлення. Його комісійні за IB зросли на 23% у 2025 році після зростання на 35% попереднього року, що стало різким поворотом від спаду 2022-2023 років. Це відновлення відображає не лише циклічне покращення — воно сигналізує про структурну силу. Здатність компанії монетизувати відкриття ринку IPO та трансграничні угоди M&A базується на її безпрецедентному глобальному охопленні та клієнтських зв’язках.

Крім інвестиційного банкінгу, торгові операції Morgan Stanley були блискучими, отримуючи вигоду від підвищеної невизначеності на ринку, пов’язаної з волатильністю тарифів і макроекономічними питаннями. Поки активність клієнтів залишається високою і волатильність зберігається, цей дохідний двигун і далі підтримуватиме загальну прибутковість. Стратегічне партнерство з японською Mitsubishi UFJ Financial Group ілюструє, як Morgan Stanley розширює свій вплив за межі Північної Америки. У 2025 році компанії поглибили свою 15-річну співпрацю через операційні інтеграції у їхніх японських брокерських спільних підприємствах, що сприяло зростанню доходів регіону Азія на 23% у порівнянні з попереднім роком до $9.42 мільярда.

Що справді відрізняє Morgan Stanley, так це її трансформація у гіганта з управління багатством і активами. Ці сегменти тепер становлять майже 54% від загального чистого доходу (значно зросли з 26% у 2010 році). На кінець 2025 року загальні активи клієнтів під управлінням досягли $9.3 трильйонів, наближаючись до довгострокової цілі у $10 трильйонів. Це диверсифікація створює потужний буфер — коли цикли угод охолоджуються, повторювані доходи від управління активами і багатством забезпечують стабільність.

Стратегія Jefferies: цілеспрямоване позиціонування у можливостях середнього ринку

Jefferies працює за протилежною моделлю, залишаючись в основному орієнтованою на інвестиційне банкінг, але вибірково розширюючись у кредитування та торговельний банкінг. Загальні комісійні за IB компанії зросли на 10% у 2025 фінансовому році і на 52% у 2024 році після попередніх спадів. Цей зростаючий тренд, хоча й стабільний, поступається абсолютним показникам Morgan Stanley, що відображає позиціонування Jefferies як провідного радника середнього ринку, а не гіганта великої лінійки.

Сила Jefferies полягає у обслуговуванні компаній, що не досягають порогу мега-капіталізації — фірм, що ведуть складні транзакції, де важливі глибока галузева експертиза і швидкість прийняття рішень. Очікуване підвищення тарифів і економічні коригування вже викликають запити на консультації, а pipeline Jefferies свідчить про прискорення активності угод до 2026-2027 років.

Ключовим розвитком є поглиблення співпраці Jefferies з Sumitomo Mitsui Financial Group. Станом на листопад 2025 року, Sumitomo Mitsui володіє 14.3% акцій, з планами збільшити цю частку до 20% і запустити спільне підприємство у Японії до січня 2027 року. Це партнерство нагадує стратегію MUFG Morgan Stanley, але має свої особливості для зростання Jefferies. Інвестиції у капітал і розширення мережі розподілу можуть суттєво покращити видимість pipeline IB у ринках Азіатсько-Тихоокеанського регіону.

Сегмент управління активами Jefferies, що генерує приблизно 10% доходу, залишається недорозвиненим порівняно з Morgan Stanley. Однак потенційне зниження ставок ФРС і подальше пом’якшення монетарної політики можуть спричинити зростання інвестиційної активності, що дасть додатковий потенціал для цього бізнесу.

Відмінності у показниках: що враховують ринки

Ринок акцій дав чіткий вердикт щодо короткострокових перспектив двох компаній. За останні 12 місяців акції Morgan Stanley зросли на 31.8%, значно випереджаючи Jefferies, що знизилися на 20.4%. Ця різниця у показниках виходить за межі окремих компаній — Morgan Stanley перевищила результати ширшого сектору інвестиційного банкінгу, тоді як Jefferies відстав. Інвесторські настрої явно віддають перевагу стратегічному положенню Morgan Stanley.

Мультиплікатори оцінки розповідають іншу історію. Jefferies торгує за форвартним 12-місячним P/E 13.03X, тоді як Morgan Stanley має вищий мультиплікатор — 16.46X. Це 26% дисконт для Jefferies свідчить про скептицизм ринку щодо короткострокового зростання прибутків компанії, незважаючи на оптимізм аналітиків.

Рентабельність власного капіталу (ROE) — ще один показник. ROE Morgan Stanley становить 16.92%, значно перевищуючи 7.27% Jefferies і середній показник сектору — 12.54%. Цей показник підкреслює вищу ефективність Morgan Stanley у використанні капіталу акціонерів і генерації прибутку — відображення її диверсифікованого доходу і операційного важеля.

Аналіз прогнозів зростання: де розходження у консенсусі

Очікування аналітиків демонструють суттєві відмінності у сприйнятті траєкторії кожної компанії. За прогнозами Morgan Stanley, доходи зростуть на 6% у 2026 і на 4.9% у 2027. Прибутки, за оцінками, зростуть на 8.4% і 7.1% відповідно. Ці оцінки нещодавно були трохи підвищені, що свідчить про зростаючу впевненість.

У випадку Jefferies ситуація кардинально інша. За прогнозами, доходи зростуть на 16.5% у 2026 і на 16.3% у 2027 — більш ніж удвічі швидше за Morgan Stanley. Прибутки очікують на зростання на 50.3% у 2026 і на 38.1% у 2027. Однак ці амбітні оцінки залишилися без змін протягом останнього тижня, що свідчить про закріплення консенсусних очікувань.

Різниця у зростанні відображає два протилежні сценарії. Повільніше зростання доходів Morgan Stanley пояснюється тим, що її диверсифікований бізнес приносить значний дохід незалежно від циклів IB, обмежуючи потенціал швидкого зростання. Вищий потенціал Jefferies походить із концентрації у консультаційних послугах і ринках капіталу — коли ці сегменти виходять на високий рівень, важелі прибутку збільшують доходність. З іншого боку, концентровані бізнес-моделі мають підвищений ризик у періоди спаду.

Стратегічний вердикт: якість проти можливостей

Вибір між цими компаніями залежить від інвестиційних цілей. Morgan Stanley втілює характеристики інституційної якості: доведене керівництво, географічна диверсифікація, кілька джерел доходу і підтверджена цінова політика. Партнерство з MUFG і розширення платформи управління багатством створюють конкурентні переваги, що мають підтримувати прибутковість у різних ринкових умовах. Вищий мультиплікатор оцінки відображає цю якість.

Jefferies — більш спекулятивна позиція. Підприємство середнього ринку у сфері консультацій має суттєво виграти від розширення IPO, збільшення обсягів M&A серед компаній середнього капіталу і партнерства з Sumitomo Mitsui. Нижчий мультиплікатор залишає простір для розширення мультиплікатора за умови успішної реалізації амбітних цілей зростання. Однак цей сценарій залежить від збереження активності угод і ясності економічної ситуації.

Для інвесторів, що прагнуть стабільності і постійних капітальних повернень, диверсифікована платформа Morgan Stanley виправдовує плату за преміумний мультиплікатор. Для тих, хто готовий ризикувати і прагне leverage на відновлення ринків капіталу, Jefferies пропонує привабливий потенціал зростання за зниженою оцінкою — за умови підтримки макроекономічних умов у короткостроковій перспективі.

Зараз Morgan Stanley має рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), тоді як Jefferies — Zacks #3 (Hold), що відображає ці стратегічні міркування і ймовірно-вагомі короткострокові сценарії.