Глобальна слабкість цін на какао поглиблюється через збільшення пропозиції та колапс попиту

Ціни на какао продовжили різке зниження цієї тижня, причому березневий контракт ICE NY на какао закрився зниженням на 43 пункти (-1,13%), а березневий контракт ICE London на какао — зниженням на 14 пунктів (-0,51%). Це відновлення продовжує шеститижневу тенденцію падіння, що призвело до найнижчого рівня NY-какао за 2,25 роки та найнижчого рівня London-какао за 2,5 роки. Конвергенція масових глобальних запасів і значно зниженої попиту створила ідеальні умови для ослаблення цін на какао, фундаментально змінюючи ринковий ландшафт.

Надлишок пропозиції тисне на ціни какао, оскільки світові запаси досягають критичних рівнів

Зниження цін на какао зумовлене передусім безпрецедентною надлишком глобальних запасів. 29 січня StoneX спрогнозував світовий надлишок какао у 287 000 тонн на сезон 2025/26, а ще більший — у 267 000 тонн — очікується на 2026/27. Тим часом Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила 23 січня, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становили 1,1 мільйона тонн, що підкреслює структурну проблему надлишку.

Тиск посилюється при аналізі рівнів запасів, контролюваних ICE. Запаси какао зросли до 3,75-місячного максимуму — 1 871 034 мішки, що відображає труднощі ринку з поглинанням доступних запасів. Цей високий рівень запасів створює значний негативний фон для відновлення цін на какао у короткостроковій перспективі.

Виробники шоколаду сигналізують про капітуляцію попиту

Крім питань пропозиції, слабкість попиту стала другою важливою силою, що тисне на ціни какао. Споживачі по всьому світу чинять опір зростанню цін на шоколад, змушуючи великі компанії переглядати свої стратегії ринку. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив 28 січня про різке зниження обсягів продажів у своєму какао-відділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія прямо пов’язала цей спад із «негативним попитом на ринку та пріоритетом обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао», що свідчить про свідоме відступлення від ціночутливих какао-продуктів.

Дані по переробці у ключових регіонах споживання малюють таку ж тривожну картину. Європейська асоціація какао повідомила 15 січня, що переробка какао у Європі у четвертому кварталі знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн — значно гірше за очікувані зниження на 2,9% і найслабший показник за 12 років. Азійські ринки демонстрували схожу слабкість: Асоціація какао Азії повідомила 16 грудня, що переробка какао у Q4 знизилася на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн. Показники Північної Америки не принесли полегшення: Національна асоціація кондитерів повідомила, що переробка какао у Q4 зросла всього на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн.

Регіональні особливості виробництва ускладнюють прогноз цін на какао

Картина пропозиції стає більш складною при аналізі регіональних моделей виробництва. Експорт Нігерії стрімко зростає: у вівторок Bloomberg повідомив, що експорт какао з Нігерії у грудні зріс на 17% у порівнянні з минулим роком до 54 799 тонн, що додатково тисне на світові запаси і ще більше знижує ціни.

На відміну від цього, Кот-д’Івуар, найбільший у світі виробник какао, зменшив обсяги відвантажень. За даними за маркетинговий рік (з 1 жовтня 2025 року по 8 лютого 2026 року), фермери доставили 1,27 мільйона тонн какао до портів — на 3,8% менше, ніж 1,32 мільйона тонн за аналогічний період минулого року. Це помірне зниження дає певний підтримуючий ефект, але недостатньо для протидії загальному зростанню пропозиції.

Перспективи поточного врожаю виглядають змішаними. Благополучні умови для вирощування у Західній Африці заохочують фермерів: Tropical General Investments Group зазначає, що ідеальні кліматичні умови сприятимуть зборам какао у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані, оскільки фермери повідомляють про більші та здоровіші боби порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez підтвердив цю перспективу, зазначивши, що кількість какао-бобів у Західній Африці на 7% перевищує середньорічний показник за п’ять років і є «значно вищою» за минулорічний рівень виробництва. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже розпочався, фермери висловлюють оптимізм щодо якості. Однак ця виробнича сила створює парадокс: покращені запаси можуть додатково тиснути на ціни какао, якщо попит не зміниться суттєво.

Фактори підтримки ринку пропонують обмежену допомогу

З позитивного — деякі структурні чинники можуть підтримати ціни на какао у майбутньому. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво какао у 2025/26 знизиться на 11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 тонн із 344 000 тонн у 2024/25, що свідчить про можливе звуження пропозицій у одному з ключових регіонів.

Загальний прогноз виробництва також містить застереження для тих, хто ставить на тривале збереження цін на какао на низькому рівні. 28 листопада ICCO зменила оцінку світового надлишку какао у 2024/25 до 49 000 тонн із попередніх 142 000 тонн, одночасно знизивши оцінку світового виробництва какао у 2024/25 до 4,69 мільйона тонн із 4,84 мільйона. У найновішій оцінці Rabobank зменшила прогноз світового надлишку у 2025/26 до 250 000 тонн із попередніх 328 000 тонн у листопаді.

Історичний досвід показує, наскільки різко можуть змінюватися умови ринку. У травні 2025 року ICCO переглянула дефіцит какао у 2023/24 до рекордних -494 000 тонн — найбільшого за понад 60 років, при цьому виробництво знизилося на 12,9% у порівнянні з минулим роком до 4,368 мільйонів тонн. До 19 грудня ICCO оцінила, що сезон 2024/25 принесе перший за чотири роки світовий надлишок какао у 49 000 тонн, що підтримується зростанням виробництва на 7,4% у порівнянні з минулим роком до 4,69 мільйона тонн. Це драматичне перетворення з дефіциту у надлишок за 18 місяців демонструє, наскільки вразливою залишається стабільність цін на какао до змін у виробництві та попиті — що підкреслює, чому поточне зниження цін може бути циклічною корекцією у рамках довгострокової тенденції структурної волатильності.