Розуміння автоматизованих маркет-мейкерів: як протоколи AMM забезпечують децентралізований торгівельний процес

З’явлення технології AMM означає фундаментальну зміну у способі здійснення криптовалютної торгівлі. Коли у 2018 році запустили Uniswap, він представив базову інфраструктуру для децентралізованих фінансів — систему, яка повністю переосмислила забезпечення ліквідності та обмін активами. AMM працює як децентралізований протокол, що усуває посередників у процесі торгівлі, дозволяючи користувачам обмінювати токени безпосередньо через смарт-контракти у пулі ліквідності, а не через централізованих маркетмейкерів.

Еволюція від традиційних маркетмейкерів до систем AMM

Щоб зрозуміти, чому важлива інновація AMM, потрібно спершу зрозуміти, як працює традиційна торговельна інфраструктура. У централізованих біржах маркетмейкери відіграють ключову роль, забезпечуючи ліквідність. Коли Трейдер А хоче купити 1 Біткоїн за $34 000, біржа має знайти Трейдера Б, який готовий продати за цією ціною. Біржа виступає посередником, швидко погоджуючи ордери на купівлю та продаж.

Однак ця система має свої проблеми. Коли відповідних контрагентів немає одразу, ліквідність стає обмеженою. Виникають цінові просідання — витрати на виконання угоди зростають, коли недостатньо покупців або продавців за бажаною ціною. У волатильних ринках криптовалют ця проблема посилюється. Щоб забезпечити плавну торгівлю, централізовані біржі залежать від професійних трейдерів або інституцій, які постійно розміщують ордери на купівлю та продаж, створюючи штучну ліквідність.

Саме тут революційною стає роль протоколів AMM. Замість покладанняся на професійних маркетмейкерів, децентралізовані біржі (DEX) замінили книги ордерів та централізовані системи пошуку відповідностей автономними смарт-контрактами. Ці контракти функціонують як пули ліквідності — спільні резерви, куди будь-хто може внести токени та отримувати дохід від торгівельної активності. Ця демократія у забезпеченні ліквідності — те, що відрізняє екосистеми AMM від традиційних фінансів.

Математична основа роботи AMM

Геніальність систем AMM полягає у витончених математичних формулах. Знаменитий Uniswap використовує рівняння x*y=k, де x — вартість одного активу, y — іншого, а k залишається сталим. Це гарантує, що добуток активів у пулі залишається збалансованим незалежно від торгівельної активності.

Розглянемо пул ETH/USDT. Коли трейдери купують ETH, вони вносять USDT і отримують ETH. Це зменшує пропозицію ETH у пулі, автоматично підвищуючи його ціну для збереження балансу x*y=k. Одночасно збільшення пропозиції USDT знижує її ціну. Це механічне коригування ціни відбувається миттєво через код, усуваючи затримки, характерні для систем пошуку відповідностей.

Різні протоколи AMM використовують різні математичні моделі. Наприклад, Balancer застосовує більш складні рівняння, що дозволяють мати до 8 активів у одному пулі. Curve спеціалізується на стабількоін-парах, де важливіша стабільність ціни, ніж обробка волатильних активів. Кожен з них відображає різне пріоритетне напрямлення у дизайні AMM.

Арбітражні трейдери відіграють важливу роль у підтримці точності цін у межах пулів AMM. Коли актив торгується з дисконтом у порівнянні з зовнішніми ринками — наприклад, ETH у пулі коштує $2 850, тоді як на інших біржах — $3 000, — арбітражники купують дешевші токени і продають їх дорожче. Їхня мета — отримати прибуток і відновити цінову рівновагу, забезпечуючи відповідність цін у пулі реальним ринковим умовам.

Постачальники ліквідності: основа економіки AMM

Розуміння ролі систем AMM означає усвідомлення важливості постачальників ліквідності. На відміну від централізованих бірж, де ліквідність можуть забезпечувати лише інституції, у децентралізованих протоколах це може робити будь-хто. Все, що потрібно — внести обидва активи у відповідних пропорціях у пул.

За цю послугу постачальники ліквідності отримують LP-токени, що уособлюють їхню частку у пулі. Більш того, вони заробляють комісійні з кожної угоди, що відбувається у їхньому пулі. Якщо ваш внесок становить 2% від загальної ліквідності, ви отримуєте 2% від усіх торгових комісій. Це пасивне джерело доходу стимулює участь і забезпечує належне фінансування пулів.

Протоколи AMM також розподіляють учасникам токени управління. Вони дають право голосу у розвитку протоколу, створюючи справжню децентралізацію, коли користувачі впливають на майбутнє платформи, а не корпоративні структури.

Можливості та ризики участі у ролі постачальника ліквідності

Економічні можливості участі у системах AMM виходять за межі простої заробітку на комісіях. Постачальники ліквідності можуть займатися фермерством доходів — вносити токени у один пул, отримувати LP-токени, а потім ставити їх у позики для отримання додаткового відсотка. Така композиція DeFi-протоколів дозволяє користувачам одночасно отримувати кілька джерел доходу, створюючи так зване «збір доходів».

Однак участь у AMM також несе ризик — impermanent loss (тимчасові збитки). Коли співвідношення цін між активами у пулі змінюється суттєво, постачальники автоматично втрачають частину вартості. Наприклад, якщо ви внесли $1 000 у пул ETH/USDT, коли ETH коштує $1 000, а потім ETH виростає до $2 000, ви зазнаєте збитків порівняно з просто утриманням активів. Ступінь збитків зростає з волатильністю цін. Ці збитки є «тимчасовими» лише до моменту повернення цін, і при виведенні коштів вони стають реальними.

Іронічно, що заробітки на комісіях і нагороди у вигляді LP-токенів іноді компенсують ці збитки, ускладнюючи розрахунок ризиків і вигод. Вибір пулів для участі вимагає ретельного аналізу обсягу торгів, прогнозів волатильності та цінності токенів управління.

Чому AMM — це майбутнє торгівлі

Що фундаментально змінила технологія AMM — це доступність забезпечення ліквідності та децентралізована торгівля. Традиційні системи вимагали значних капіталів і зв’язків з інституціями. Протоколи AMM перетворили торгівлю на комодійну, дозволену всім, без дозволу, діяльність, у якій кожен може брати участь і отримувати дохід.

Протоколи, що зараз підтримують децентралізені фінанси — Uniswap, Balancer, Curve та багато інших — базуються на основах AMM. Вони доводять, що усунення посередників не зменшує ефективність; навпаки, воно передає контроль від корпорацій до спільнот. Зі зростанням ринків криптовалют розуміння механізмів AMM стає необхідним для будь-якого учасника децентралізованих фінансів — трейдера, постачальника ліквідності або інвестора, що оцінює DeFi-протоколи.