Засновник Aave: наступний крок у DeFi — фінансування сонячної енергії, роботів і космосу

Автор: Stani.eth

Компіляція: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Вступ: Засновник Aave особисто написав квантитативний інвестиційний документ: він по черзі оцінює капітальні витрати на сонячну енергію, дата-центри, роботів, ядерну енергетику та космічну інфраструктуру, і робить висновок, що реальний ринковий масштаб DeFi становить $100-200 трлн, що у 15 разів перевищує загальний активний менеджмент десяти найбільших банків світу. Чи є ця теза правильною — інше питання, але сама ця аналітична рамка заслуговує на уважне прочитання кожним, хто слідкує за RWA-сектором.

Повний текст нижче:

Я раніше писав, що DeFi вже покращив пропозицію капіталового розподілу на стороні пропозиції. Ланцюгова ліквідність дуже мобільна і може за допомогою програмних механізмів швидко перенаправлятися до можливостей з вищою ризикорозрахованою доходністю. Aave вже довів, що здатен поглинати сотні мільярдів доларів ліквідності, що зумовлено довірою, накопиченою роками, та високоефективною структурою витрат у моделях криптовалютних заставних кредитів.

Ця ліквідність створює величезні можливості для нових фінансових базових примітивів і сценаріїв використання. Наступна еволюція DeFi має зосередитися на проблемах з боку попиту, переважно балансуючи баланс ліквідності.

Я також раніше писав, що лише сонячна енергетична інфраструктура може принести Aave можливість у $30-50 трлн. Але це далеко не межа — майбутні можливості для Aave можуть перевищити $200 трлн.

Інфраструктура — основа всього, що забезпечує фінансування для всього

Найнижчий рівень, що забезпечує роботу всього — це інфраструктура. Цей рівень гарантує, що наші електромобілі мають запас ходу, вдома тепло і світло, вода тече, комп’ютери працюють, світ залишаємося з’єднаним.

З точки зору капіталового розподілу, інфраструктура вважається безпечним вибором. Світ потребує енергії, води, обчислювальних потужностей і зв’язку. Вже існуюча інфраструктура несе технічний ризик, що зменшується з часом і масштабом, і з часом вона перетворюється з технічної можливості у фінансову.

Хоча її вважають стабільною і безпечною, нові інфраструктурні проєкти також пропонують високорентабельні можливості для сильнішого розподілу капіталу. Технології на початкових етапах цінової кривої мають вищий ризик-преміум.

Інфраструктура (правильного типу) — це високоякісний фінансовий продукт, оскільки вона зазвичай пов’язана з великими капітальними витратами і низькими операційними витратами — тобто операційні витрати досить низькі, щоб борги могли бути погашені протягом життєвого циклу активу. З багатьох точок зору, інфраструктура для майбутнього фінансування — це тверді активи з грошовим потоком.

Найголовніше — при правильній структурі фінансування інфраструктура слідує моделі кредитування Aave — позики на сам актив, а не на кредитний рейтинг користувача, — подібно до сьогоднішньої роботи Aave.

Який потенціал?

Я вважаю, що до ключових інфраструктурних активів для переходу світу до багатства належать: сонячні ферми, батареї, дата-центри і GPU, електрифікація транспорту, роботи, опріснення морської води, видобуток корисних копалин, захоплення вуглецю, ядерна енергетика та космічна інфраструктура. Якщо щось не включено до цього списку — це не через брак віри, а щоб показати широту цієї категорії. Якщо актив належить до «багатих активів» і не є інфраструктурою, що занепадає, він, швидше за все, є раціональним вибором.

Сонячна енергія і батареї: лише сонячна енергія потребує капітальних витрат у $15-30 трлн. За цим масштабом, сонячна енергетика має замінити викопне паливо до 2050 року. Це детально описано у моїй попередній статті.

Дата-центри і GPU: сумарні капітальні витрати на дата-центри і GPU коливаються від $15 до $35 трлн, залежно від чутливості до рівня впровадження AI. За оцінками McKinsey, до 2030 року потрібно буде витратити $6.7 трлн. Моя логіка проста: більше обчислювальної потужності — більше обчислень і складніших задач. Закон Мура має обмеження, але ми вже рухаємося до атомного рівня інженерії і вертикального шарування GPU, і ці прогреси не зупинять нас у створенні більшої обчислювальної потужності. Це ще не враховує квантові обчислення, які можуть спричинити нову хвилю розподіленої обчислювальної експансії.

Роботи: автоматизація людських завдань стане визначальною рисою нашого трансформуючого світу. Роботи, будь то спеціалізовані складські системи або гуманоїдні роботи для щоденних фізичних задач, замінять людську працю і дадуть нам більше свободи. До 2050 року на роботи може знадобитися $8-35 трлн.

Інфраструктура для електромобілів: електрифікація транспорту (електромобілі, залізниці, літаки, безпілотники, зарядні мережі, судна, порти) перебуває на межі масштабної трансформації від викопних джерел до системи електроенергії. Очікувані капітальні витрати до 2050 року — $10-25 трлн. Автономне водіння забезпечить, що жоден автомобіль не буде простоювати — вони цілодобово обслуговуватимуть суспільство.

Ядерна енергетика: я маю амбівалентне ставлення до ядерної енергетики як до багатого активу. Це надійний спосіб виробляти багато енергії. Але ядерна енергетика тісно пов’язана з політикою, що ускладнює інновації і фінансування. Проєкти часто дорожчі і довше за план. Малі модульні реактори і кращі політичні рамки можуть змінити цю ситуацію. Мої оцінки капітальних витрат до 2050 року — консервативні, у межах $3-8 трлн, через політичні обмеження.

Опріснення морської води за допомогою сонячної енергії: ця технологія існує десятиліттями, і країни Близького Сходу вже сильно залежні від неї. Вона досі коштує дорого, але з розвитком масштабів і сонячної енергетики ми зможемо отримувати майже безкоштовну воду у будь-якій точці світу. Очікувані капітальні витрати — до $6-12 трлн до 2050 року.

Захоплення вуглецю: зростання буде стимулюватися урядовими заходами. Очікувані капітальні витрати — до $3-8 трлн.

Ключові мінерали: для електрифікації, роботів і багатьох інших сфер потрібні мідь, літій, нікель і рідкісні земні елементи. До 2050 року — $5-15 трлн.

Цифрові мережі: оптоволокно, телекомунікаційні вежі і наземні станції супутників. До 2050 року — $6-15 трлн.

Космічна інфраструктура: космос як масштабовий фактор зростатиме разом із масштабами запусків і транспорту. У найближчі десятиліття космос стане інвестиційною можливістю для інфраструктури. Консервативна оцінка капітальних витрат до 2050 року — $2-6 трлн, але ця цифра може мати мультиплікатор. За зниженням вартості запусків на 10-50 разів, можливості зростуть до $10-30 трлн, а в екстремальних сценаріях — до $50 трлн. Це включає: супутникові констеляції — $3-8 трлн, інфраструктуру запусків — $1-3 трлн, орбітальну інфраструктуру (транспортні засоби, сервісні станції, логістичні вузли) — $2-7 трлн, сонячну енергію на орбіті — $2-10 трлн, космічне виробництво — $1-5 трлн, і місячну інфраструктуру — $1-5 трлн.

Я пропустив виробництво водню, оскільки не впевнений, як воно розвиватиметься у ширшому контексті електрифікації.

Загалом, фінансування інфраструктури може принести DeFi можливість у $100-200 трлн. Для порівняння, активи топ-10 банків світу становлять близько $13 трлн. Успішне фінансування більшої частини цієї трансформації зробить Aave найбільшою фінансовою мережею на сьогодні.

Обрати правильну форму для Aave

Фінансування інфраструктури у DeFi може здійснюватися двома основними шляхами.

Перший шлях: стабільні доходні стабільні монети (YBS)

YBS стає яскравим прикладом розподілу доходів поза ланцюгом для користувачів у ланцюгу. Ethena реалізує це через арбітражні операції; USD.ai — через фінансування GPU. Щорічна доходність від заставлення sUSDai — 10-15%.

З точки зору Aave, зростання YBS безпосередньо сприяє зростанню протоколу. Aave — це циклічна машина: якщо доходність базового інфраструктурного продукту YBS перевищує вартість залученого капіталу (близько 4-5%), виникає циклічна можливість: позичаєш у Aave під YBS, а потім реінвестуєш. Я вважаю YBS — це обгортка для розподілу доходів у ланцюгу, схожа на традиційний фонд.

Другий шлях: пряма заставна позиція

Заставлення інфраструктурних активів безпосередньо як заставних активів означає, що доходи або економічна вигода залишаються поза ланцюгом або у позичальника, але через потребу застави і позик Aave отримує стабільний потік доходів у стабільних монетах. Цей шлях не орієнтований на стабільне чисте активне значення, тому підходить для активів з волатильним чистим активним значенням, що не проходять тест стабільних монет.

Який шлях переможе? Важко сказати. Обидва мають свої переваги, і Aave підтримує обидва. Приклади YBS — Ethena з sUSDe і Maple з SyrupUSDT. Приклади прямого заставлення — Tether Gold (xAUT), застави на Bitcoin і Ethereum, а також RWA-фонд JAAA, де базовий економічний дохід належить власникам активів, а через Aave — позичальникам. Варто зазначити, що власний aToken Aave (наприклад, aUSDC) у певному сенсі є найстарішою формою ланцюгового YBS.

Обидва шляхи залежать від типу користувача. Перший — це користувачі, що прагнуть максимізувати доходність YBS; другий — позичальники, які прагнуть розширити ліквідність і масштаб, не прагнучи безпосередньо отримувати доходи у ланцюгу.

Чи достатньо доходу?

Хоча у поточних умовах DeFi існує надлишок капіталу, інфраструктурне фінансування має потенціал для значного зростання. Середня внутрішня норма доходності у різних сферах: сонячна енергія — 10%, батареї — 12%, дата-центри — 13%, зарядна інфраструктура для електромобілів — 13%, водна інфраструктура — 9%, космічна інфраструктура — близько 18%. Чим вищий технічний ризик і чим раніше актив у ціновій кривій, тим вищий потенційний дохід.

Доходність можна підвищити за допомогою стратегій. Наприклад, у Aave V4 можна налаштувати депозити у сонячних фермах з доходністю 8-12%, використовувати їх як заставу для позик GHO (створюючи високий прибуток для Aave), а потім реінвестувати у батареї з доходністю 12-18%, або навіть у GPU-центри з доходністю 10-20% річних.

Зазвичай користувачі DeFi чутливі до ризику викупу і періодів блокування (з часом це може змінитися). Інфраструктурні активи зазвичай генерують грошовий потік, що допомагає зменшити ризик викупу. Використання Aave як «запасу ліквідності» робить ці продукти більш доступними — користувачі можуть надавати ліквідність у спеціалізованих вузлах, орієнтованих на ці економічні характеристики і довіру, ізоляційно контролюючи ризики і водночас отримуючи доступ до інфраструктурних можливостей. Головна різниця — пряме токенізування активу дозволяє реалізувати аукціонне ліквідаційне очищення, що покращує ліквідність цих активів у порівнянні з повільно ієрархізованими борговими фондами.

Aave як фінансовий інфраструктурний рівень

Найкращий шлях для входу Aave у RWA і інфраструктурні можливості — це почати з низькоризикових зрілих активів (сонячна енергія), а потім за допомогою архітектури Aave V4 з тонким контролем ризиків поступово рухатися до більш ризикових активів.

Зараз більшість токенізованих RWA — це активи з глибоким ринком ліквідності: казначейські облігації, грошові ринки, корпоративний кредит. Вони легко торгуються, і користувачі мають достатньо каналів для позик. Хоча приватний кредит — це привабливий кейс для DeFi, він має недоліки. Зазвичай це CLO, корпоративне і приватне капіталовкладення. Якщо інфраструктурний рівень — це те, що я називаю базовим рівнем, то приватний кредит — це вершина. У світі, де трансформація відбувається швидше ніж будь-коли, особливо на верхньому рівні, активи мають орієнтуватися на майбутнє, а не на минуле. Навіть найкращий активний фінансовий продукт може виглядати чудово на папері, але втратити свою актуальність у світі завтра.

Токенізація традиційних фінансових активів буде зростати і безперечно стане частиною історії Aave, так само як і зростання нативних криптоактивів. Але найбільший потенціал — у становленні інфраструктурного фінансового рівня майбутнього. Це те, що мене надихає у RWA і Aave.

Що це означає для фінтех-компаній?

Великі фінтех-компанії дедалі більше стають каналами розповсюдження і досвіду: інтерфейсами для донесення якісних фінансових продуктів до кінцевих користувачів. Я раніше писав, що DeFi може допомогти фінтех-компаніям зменшити витрати на нові фінансові продукти. DeFi працює майже автономно, прозоро і виконується за допомогою смарт-контрактів. Це вимагає менше операційних витрат, дозволяє отримати більший прибуток і відкриває нові можливості.

У світі, де фінансовий доступ стає товаром, здатність отримати унікальні доходи — це нова цінність для фінтех-компаній (і банків). Активна участь фінтеху у просторі стабільних монет також відкриває нові сценарії і потреби у реальному кредитуванні через інфраструктурні застави.

За допомогою Aave Kit і Aave App фінтех-компанії і банки можуть стати ідеальними каналами розповсюдження доходів від інфраструктурних застав, що тісно пов’язані з майбутнім. Інтеграція Aave у фінтех і банківський сектор може прискорити перехід до багатства на 10-15 років. Це унікальна можливість для Aave і партнерів захопити і поділитися ринковою вартістю у $200 трлн.