Ларі Фінк розповідає про майбутнє інвестицій — AI та токенізація радикально переосмислюють фінанси

Citi глобальний банкінг голова Леон Калварія та голова і CEO BlackRock Ларрі Фінк (Larry Fink) у своїй дискусії показують не просто тенденцію ринку, а структурну трансформацію всієї фінансової системи. Ларрі Фінк, який керує активами на 12,5 трильйонів доларів, називає дві сили, що рухають майбутнє інвестицій та управління активами: штучний інтелект і токенізацію фінансових активів.

Те, що змінило Уолл-стріт — технології

Кар’єра Ларрі Фінка ясно показує, наскільки технологічні інновації змінювали фінансову індустрію. У 1976 році, коли він приєднався до First Boston, загальний капітал інвестиційних банків на Уолл-стріт був близько 200 мільйонів доларів, а основні гравці — Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch — працювали на обмежених масштабах.

Тоді фінансовий сектор був близький до сімейного бізнесу, ризики були дуже обмеженими. Але вже у 1983 році, коли в мікропроцесорному відділі почали використовувати комп’ютери, ситуація кардинально змінилася. Складні розрахунки грошових потоків, які раніше були неможливі на Monroe або HP-12C, тепер можна було виконувати в реальному часі.

Ця технологічна революція прискорила появу іпотечних цінних паперів і сприяла розвитку ринку деривативів, таких як свопи відсоткових ставок. Ларрі Фінк був одним із небагатьох керівників, які стали свідками цієї трансформації. Його зауваження, що «справжньою рушійною силою змін на Уолл-стріт були комп’ютери», — не просто ностальгія, а важливий натяк на сучасну революцію штучного інтелекту.

Помилки — основа створення BlackRock

У 27 років Ларрі Фінк став наймолодшим керуючим директором. Згодом він потрапив у пастку надмірної впевненості. У 1984–85 роках він керував найприбутковішим підрозділом компанії і встановлював квартальні рекорди, але у другому кварталі 1986 року раптово зазнав збитків на 100 мільйонів доларів.

Ця різка зміна стала уроком для нього: команда, яка до цього була успішною, — це ілюзія, а при збитках підтримка зникає на 80%. Глибша проблема полягала у відсутності інструментів управління ризиками — вони брали на себе невідомі ризики.

Цей гіркий досвід міг би зупинити створення BlackRock, але він навчив його цінних уроків. Ларрі Фінк витратив півтора року на відновлення, під час яких багато компаній Уолл-стріт пропонували йому партнерство. Але він не хотів повторювати минуле. Замість цього він почав розглядати перехід на сторону покупця. Зустріч із Стівом Шварцманом і заснування BlackRock у 1988 році стали результатом цього рішення.

Aladdin — секретна зброя, що подолала фінансову кризу

На початку створення BlackRock двоє з восьми засновників були технічними фахівцями. Ларрі Фінк інвестував 25 000 доларів у Sun Sparc Workstation і почав розробляти власний інструмент управління ризиками. Технічна культура компанії сформувалася саме на цьому етапі.

У 1994 році, коли GE збанкрутувала через Kidder Peabody, Ларрі Фінк запропонував керівництву GE, включаючи CEO Джек Уелч і фінансового директора Дениса Дамермана, допомогу у ліквідації проблемних активів за допомогою системи Aladdin. Хоча очікувалося, що обере Goldman Sachs, саме технологічна перевага BlackRock дозволила їм отримати контракт.

За дев’ять місяців роботи активи компанії принесли прибуток, а GE заплатив рекордну за історією консалтингу суму. Важливо, що Ларрі Фінк вирішив зробити цю систему відкритою для всіх клієнтів і конкурентів. Така прозорість стала запорукою довіри уряду, що згодом зіграло важливу роль у кризових ситуаціях.

У 2008 році, під час фінансової кризи, ця довіра допомогла. У вихідні дні, коли JPMorgan купував Bear Stearns, Ларрі Фінк під керівництвом CEO Джеймі Даймона аналізував портфелі активів і одночасно допомагав Мінфіну та ФРБ. Врешті-решів, уряд США найняв BlackRock для управління кризовими процесами, включаючи реструктуризацію AIG.

Листи для акціонерів і довгострокове мислення

У 2009 році, коли BlackRock став найбільшим у світі індексним менеджером після поглинання BGI, Ларрі Фінк опинився у ситуації без співрозмовників. Хоча він володів великими пакетами акцій, контроль над їхнім розпорядженням був обмежений.

Це спонукало його з 2012 року щороку публікувати листи для акціонерів. Зовні вони здаються простими повідомленнями керівника, але насправді — заклик до довгострокового підходу у фінансовій індустрії. Ці листи порівнюють із щорічними звітами Воррена Баффета і мають значний вплив.

Послідовна позиція Ларрі — це нагадування, що цінність має демонструватися не короткостроковими оборотами або обсягами торгів, а реальними результатами. Враховуючи, що BlackRock активно впливає на пенсійні системи у Мексиці (третє місце), Японії (найбільша іноземна компанія з управління активами) і Великій Британії (найбільший фондовий адміністратор), ця довгострокова стратегія — не ідеалізм, а прояв соціальної відповідальності.

Штучний інтелект і токенізація — наступний етап інвестиційної парадигми

Ларрі Фінк називає дві головні сили, що змінюють майбутнє фінансів: штучний інтелект і токенізацію активів. У 2017 році BlackRock заснувала AI-лабораторію у Стенфорді для розробки алгоритмів оптимізації. Це не лише для підвищення ефективності управління активами у 12,5 трильйонів доларів, а й для лідерства у трансформації галузі.

Зараз штучний інтелект демонструє результати, що перевищують традиційний фундаментальний аналіз. Команда систематичних інвестицій BlackRock вже 12 років перевищує ринковий середній, а їхні стратегії на основі AI за останні 10 років випередили 95% активних фондів.

Проте, як наголошує Ларрі, постійне отримання надприбутків — це так само складно, як тримати середній показник ударів у бейсболі на рівні 30%. Більшість активних інвесторів після комісій показують результати гірші за ринок, що сприяє скороченню активного управління. Ларрі Фінк зауважує: «Якщо активне інвестування дійсно було б ефективним, ETF ніколи б не з’явилися». Це — жорстка реальність галузі.

Діджитал-платформи, такі як New Bank у Бразилії або Trade Republic у Німеччині, руйнують традиційний банківський сектор. Це свідчить, що технологічна трансформація відбувається швидше, ніж очікувалося.

Токенізація активів — теж не виняток. Завдяки придбанню Prequin (вартість у третину від ринкової) BlackRock інтегрує платформу E-Front для приватних активів і Aladdin для публічних, створюючи цілісну систему управління ризиками. Це дозволить прискорити об’єднання інвестиційних портфелів від інституційних інвесторів до приватних клієнтів, таких як 401(k).

Економіка США і приховані ризики

Найбільше занепокоєння Ларрі — це низький рівень зростання економіки США. У 2000 році борг США становив 8 трильйонів доларів, а до 2025 року він зросте до 36 трильйонів. Щоб контролювати співвідношення боргу до ВВП, потрібно зростання близько 3%.

Глибше занепокоєння викликає можливість одночасної реалізації кількох зовнішніх ризиків. По-перше, 20% держборгу належить іноземцям, і ізоляціоністська політика може зменшити володіння доларами. По-друге, країни, такі як Бразилія та Індія, розвивають свої ринки капіталу, і внутрішні заощадження все більше залишаються всередині країни. По-третє, стейблкоїни та цифрові валюти центральних банків можуть підривати глобальну роль долара.

Однак Ларрі вважає, що покращення співвідношення активів і зобов’язань у приватному кредитуванні знижує системний ризик. Якщо активи і зобов’язання будуть збалансовані, а рівень левериджу зменшиться, то окремі втрати не перетворяться у системний колапс.

Перехід до цифрових активів

Колись Ларрі Фінк разом із Джеймі Даймоном критикували Bitcoin як «валюту для відмивання грошей і крадіжок». Це була офіційна позиція у 2017 році.

Але під час пандемії він почав змінювати свою думку. Він дізнався про випадок афганської жінки, яка використовувала Bitcoin для виплати зарплати жінкам, забороненим працювати під владою Талібану. У контрольованих банківських системах криптовалюти стали засобом виживання.

Згодом Ларрі Фінк усвідомив цінність блокчейну. Тепер він вважає, що Bitcoin — це не просто валюта, а «страховий актив» для протидії системним ризикам. Він наголошує, що частка Bitcoin, яка належить неофіційним власникам у Китаї, становить близько 20%.

Запитання «Якщо не вірите у зростання активів у найближчі 20–30 років, навіщо інвестувати?» — підсумовує суть інвестиційного рішення. Bitcoin — це хедж проти невизначеного майбутнього, і у високоризикових умовах важливо постійно навчатися і бути гнучким.

Філософія лідерства Ларрі Фінка

Основний принцип лідерства Ларрі — «навчатися щодня і цілком». Застій означає регрес, і у великих компаніях «кнопка паузи» відсутня.

Це правило застосовне і до інвестицій. Інвестори мають шукати інформацію, яку ринок ще не врахував, і не отримають надприбутків, орієнтуючись лише на старі новини. У часи, коли штучний інтелект аналізує великі дані і створює нові інсайти, і люди, і машини мають постійно оновлювати свої знання.

Сам Ларрі, який понад 50 років у галузі, щодня прагне бути кращим. Це і є його джерело впливу і авторитету у дискусіях. Його слова: «Це право здобувається щодня силою власних навичок і зусиль, і ніколи не дається автоматично» — нагадування для лідерів, що постійне самовдосконалення — запорука успіху.