Де знаходиться можливість для BTC? 3.6 тисяч

Цього місяця ринок коливався в межах діапазону і цього тижня досяг максимуму 7.4w. У статті 2.9 я висловив кілька думок:

1. Чим ближче до 7.5w, тим вигідніше короткі позиції;

2. Біля 7w не рекомендується відкривати довгі позиції, слід шукати точки для коротких.

Зараз ці два погляди залишаються досить актуальними порадами. За цей місяць коливань BTC дав кілька хороших можливостей для довгострокового входу в короткі позиції. Звичайно, цей тиждень — найкращий шанс.

Сьогоднішній матеріал не буде присвячений технічному аналізу або конкретним точкам входу. Замість цього я поділюся своїм баченням майбутнього руху BTC з фундаментальної точки зору. Якщо хочете одразу дізнатися висновки — перейдіть до кінця статті.

1. Огляд недавньої динаміки

З 28 лютого, коли почалася війна між Іраном і США, BTC пережив складний період руху, за менш ніж тиждень пройшов через швидкі і значні коливання — падіння, відскок і знову падіння, з різною логікою, яка поступово захоплювала ринок.

1. Ліквідність після раптового початку війни. Це спричинило масовий продаж високоволатильних активів для захисту капіталу, тому 28 лютого BTC швидко пішов вниз після початку війни. Це — торгівля, зумовлена подіями, і на цьому етапі та наступному BTC проявляв себе як високоризиковий актив з високим β і високим кредитним плечем.

2. Ринок переключився з паніки щодо "втрати контролю над війною" на очікування, що "може й не вийде швидко втратити контроль". На цьому фоні, хоча ціна на нафту зросла, ринок став ставити на те, що конфлікт буде контрольованим, і буде дипломатичний вихід, тому великі короткі позиції почали закриватися, ризикові активи почали відновлюватися, і BTC швидко перетворився з об'єкта продажу на один із найшвидше відновлюваних ризикових активів. Навіть у день оголошення блокади протоки Гормуз, BTC лише короткочасно скоригувався, а потім знову почав зростати і досяг 7.4w.

3. Однак, з 5 березня, коли було офіційно оголошено про фактичну блокаду протоки Гормуз, ринок почав торгувати інфляційними очікуваннями. Через різке зростання страхових внесків на нафтові танкери і закінчення строку чинних страхових договорів 5 березня, транспорт у цій протоці фактично припинився. Ринок почав переходити до торгівлі сценаріями "вищої інфляції → менших знижок по ставках → більш сильного долара → вищої реальної ставки дисконту", що знову тисне на BTC і викликає корекцію.

Отже, за кілька днів BTC пройшов два великі коливання, оскільки логіка ринку постійно змінювалася, і відповідно, домінуюча ціноутворююча група також змінювалася.

2. Що зараз торгує ринок?

Отже, що саме торгує ринок станом на зараз? Розглянемо кілька ключових інструментів:

1. Брентова нафта прорвала 90 і зросла. Ринок почав торгувати сценарієм "перерви у постачанні нафти і газу", що не може бути вирішено короткостроково.

2. Золото злегка зросло. Геополітичний конфлікт сприяє зростанню золота, але посилення долара і зростання доходності американських облігацій чинять негативний вплив, тому разом ці фактори стримують зростання золота, і воно не зросло значно.

3. Мідь трохи знизилася. Це свідчить про те, що ринок вважає, що зростання цін на нафту підвищує витрати і стримує попит, роблячи світ більш вразливим. Але поки що немає сигналів про рецесію.

4. Індекс долара зростає. Це означає, що ринок визнає ліквідність долара, і капітал тече у долар, що відображає побоювання щодо повторної інфляції і попит на захист.

5. Доходність американських облігацій зросла. Це свідчить про те, що ринок очікує, що шок витрат спричинить повторне зростання інфляції і змусить ФРС тримати високі ставки довше — "higher for longer".

6. Американські акції падають. Зростання доходності облігацій означає зростання ставки дисконту, що пригнічує довгострокові активи і високовартісні сектори.

Загалом, за цими основними інструментами, ринок ще не перейшов у фазу "рецесії", зараз торгівля ведеться сценарієм "можливого підвищення ймовірності рецесії через інфляційний шок". Логіка така:

Ризик війни/блокади → пошкодження постачання енергоносіїв → зростання цін на енергоносії → підвищення інфляційних очікувань у найближчі місяці → зменшення ставок → "higher for longer" → підвищення реальної ставки і фінансових умов → тиск на споживання, виробництво і прибутки → зниження зростання і зростання ймовірності рецесії.

Найважливішим у всьому цьому ланцюжку є ціна на нафту. Якщо вона залишатиметься високою або зростатиме (що я вважаю дуже ймовірним), ця сценарна лінія буде тільки посилюватися. За такого сценарію BTC не матиме шансів. Як ризиковий актив, BTC найбільше боїться реального зростання ставок і фінансових умов.

Також слід стежити за доходністю облігацій і доларом: якщо вони швидко знизяться, це означатиме, що ринок просто реагує на короткострокову геополітичну ситуацію.

3. Чи є у BTC шанс у умовах інфляції?

Деякі можуть знову запитати: адже BTC завжди позиціонується як актив проти інфляції, хіба не має він вигід у періоди інфляції?

Насправді, це неточно. Більш правильна формулювання — BTC довгий час базується на "нарративі протидії валютній дезінфляції", а не на "стабільному хеджуванні інфляції".

Фіатна валюта теоретично може безмежно друкуватися у довгостроковій перспективі, що призводить до постійного знецінення вартості грошей і зростання цін. Це — дезінфляція валюти. Водночас, обмежена кількість BTC — 21 мільйон — і знецінення фіатних валют робить BTC потенційно більш цінним. Це — основна нарративна логіка BTC.

Але зростання цін — це вже зафіксований CPI-інфляційний показник. Ринок торгує ще двома видами інфляційних очікувань: майбутньою інфляцією і політичними реакціями на неї (збільшення ставок, скорочення балансу, посилення долара).

Довгостроковий нарратив BTC — це лише сценарій "наддовгого" CPI-інфляції. У короткостроковій і середньостроковій перспективі реакція BTC на ці два сценарії інфляції значно сильніша, ніж на довгостроковий. Висока інфляція → посилення політики → зменшення ліквідності → падіння BTC.

BTC — це насамперед високоволатильний фінансовий актив, і вже потім — "експериментальна валюта".

Ще важливий момент: навіть якщо BTC має нарратив проти дезінфляції фіату, це вірно лише за умови "довгого періоду спостереження", наприклад, 5 або 10 років, а не кількох тижнів або місяців. Тому ми бачимо, що за довгий час BTC постійно зростає в ціні, але коливання залишаються значними.

4. Висновки

Поки що блокада триває менше тижня, ринок ще не дуже песимістичний, і можливо, наступного тижня буде невелике відновлення. Але якщо до кінця тижня не з’явиться надія на зняття блокади, описаний вище сценарій почне самостійно посилюватися, і BTC стане ще більш уразливим.

Якщо й надалі не буде зняття блокади, то за кілька тижнів — 1-2 місяці — єдина можливість для зростання BTC — це відновлення після зняття блокади у протоки Гормуз, що може спричинити короткостроковий відскок ризикових активів.

Але це лише короткостроковий відскок, оскільки з подовженням блокади ціна на нафту зростатиме і вплине на інфляційні дані. Чим коротша блокада — тим менший вплив; чим довша — тим сильніший. У майбутньому фінансове середовище стане більш напруженим.

Що стосується можливого виникнення кризи ліквідності через високі ціни на нафту — наразі вважаю малоймовірним, окрім випадку, якщо Іран зовсім зійде з розуму. Найкраща стратегія Ірану — не атакувати кожен нафтовий танкер, а показати здатність блокувати, щоб підвищити страхові внески і змусити нафтові судна боятися проходити протоку. Це можна зробити, продовжуючи блокаду і підвищуючи ціну на нафту до 90-120, щоб США, їх союзники і країни Далекого Сходу відчули біль і не могли ігнорувати, і тиснули на США припинити атаки, отримуючи при цьому політичні і переговорні переваги. Якщо ж Іран вдасться до надмірно радикальних дій і ціна на нафту злетить надто високо, це може викликати спільні військові дії і руйнівний конфлікт.

Звичайно, якщо помилка у прогнозі і ціна на нафту раптово зросте до рівня, що спричинить кризу ліквідності, тоді з’явиться шанс "підбирати рештки".