Ринкові оцінки досягли 25-річних максимумів: чи переоцінений зараз фондовий ринок?

Після потужного трирічного бичачого ринку — з прибутками S&P 500 у 23%, 24% та 16% відповідно — ринкові оцінки досягли рівнів, яких не бачили з часів до дот-ком буму. Питання, яке турбує багатьох інвесторів: чи виправдані ці ціни, чи ринок акцій переоцінений на поточних рівнях?

Один із ключових показників пропонує тривожний погляд. Коефіцієнт Шиллера P/E, також відомий як циклічно скоригований P/E (CAPE), нещодавно піднявся до 39,85 у січні 2026 року. Цей показник, розроблений нобелівським лауреатом економістом Робертом Шиллером, оцінює ринкові ціни відносно інфляційно скоригованих прибутків за середнім значенням за 10 років. Аналізуючи цей розширений період, індикатор згладжує короткостроковий шум у прибутках і дає більш чітке уявлення про те, чи торгуються акції за сталими оцінками.

Чому цей показник важливий для розуміння переоцінки ринку

Поточне значення Шиллер P/E — 39,85 — є найвищим з липня 2000 року, тобто понад 25 років тому, коли технологічний бум був на піку. Це число навіть перевищило рівень жовтня 2021 року, коли індикатор досяг 38 після ралі після COVID. Значення важливе не лише через саму цифру, а й через уроки історії щодо таких крайніх значень.

Коли коефіцієнт Шиллера P/E зростає до цих висот, це сигналізує, що ринок закладає у ціни винятковий майбутній зростання прибутків. Виникає виклик: прибутки мають продовжувати зростати, щоб виправдати ці преміальні оцінки. Якщо зростання сповільниться через макроекономічні труднощі, зміну поведінки споживачів або інші несподівані фактори, інвестори перейдуть до менш волатильних альтернатив — облігацій, товарів, акцій малих капіталізацій і акцій із високою дивідендною доходністю. Це перерозподілення зазвичай спричиняє різкий продаж переоцінених великих компаній, що домінують у загальній ринковій капіталізації, і може спричинити широку корекцію.

Історичні дані: що сталося після минулих піків

Історія показує чіткий патерн. Після піку дот-ком у 2000 році S&P 500 пережив жорсткий трирічний медвежий ринок. Індекс знизився на 9% у 2000 році, 12% у 2001-му і 22% у 2002-му. До початку 2003 року коефіцієнт Шиллера P/E зменшився до 21 — повернення до історично нормальних меж. Аналогічно, після піку 2021 року, S&P 500 знизився на 18% у 2022 році, перш ніж відновитися у 2023-му, а коефіцієнт Шиллера P/E знизився до 28 у квітні 2023 року.

Патерн очевидний: високі оцінки постійно передують ринковим корекціям. Хоча минулі результати не гарантують майбутніх, історична кореляція вимагає серйозної уваги інвесторів, що оцінюють свої портфелі.

Чи можуть технології та ШІ виправдати сьогоднішню переоцінку?

Деякі аналітики стверджують, що поточні оцінки виправдані. Бум штучного інтелекту, мовляв, підвищує продуктивність і прибутковість настільки швидко, що може підтримати преміальні ціни на акції. Це має сенс — якщо ШІ справді революціонізує виробництво і прибутковість у різних галузях, високі мультиплікатори зростання стають сталими.

Однак це залишається спекулятивним. Підвищення продуктивності має реалізуватися і перетворитися у реальні прибутки, перш ніж оцінки стануть виправданими. Поки цього не станеться, інвестори мають діяти, виходячи з припущення, що ринок торгується з підвищеним рівнем ризику.

Що означає переоцінка ринку для вашого портфеля

Для індивідуальних інвесторів це має практичне значення. Перший крок — провести аудит своїх активів. Перевірте коефіцієнти P/E тих акцій, які ви тримаєте — не лише поточний P/E, а й як ці показники співвідносяться з 5- і 10-річними історичними середніми значеннями. Якщо оцінки окремих акцій значно перевищують історичні норми, це може бути попереджувальним сигналом.

Розгляньте диверсифікацію поза межами великих компаній з високим зростанням у сектори й сегменти ринку, що торгуються за більш розумними оцінками. Малі капіталізації, акції з низькою оцінкою і акції з високою дивідендною доходністю часто залишаються відносно недорогими порівняно з ширшим ринком, пропонуючи кращі можливості з урахуванням ризику.

Нарешті, переконайтеся, що ваш портфель відповідає вашому рівню ризику та часовому горизонту. Якщо корекція ринку все ж станеться протягом наступних 12–24 місяців, інвестори з диверсифікованими активами і відповідними грошовими резервами переживуть цей період набагато ефективніше, ніж ті, хто зосереджений у найдорогіших сегментах ринку.

Хоч ніхто не може точно передбачити час виходу на ринок, наявні дані свідчать, що при таких історичних крайніх значеннях слід бути обережним.