Обережайтеся високої позиції "затримування" Більше 10 QDII фондів одночасно попереджають про ризик премії

Джерело: Вісокосвітня економіка 21 століття Автор: І Йаньцзюнь

На тлі посилення коливань на міжнародних фінансових ринках частина трансграничних ETF та LOF користуються попитом у капіталу, ризик премії різко зростає.

Лише 19 березня понад 10 фондів QDII, таких як LOF на нафту Ефо Фонд, ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai Bairui, ETF на технології NASDAQ Invesco Great Wall, ETF на Nikkei 225 Hu’an, повідомили інвесторам через оголошення: уважно стежте за ризиком премії у вторинному ринку відповідних продуктів і приймайте обережні рішення щодо інвестицій.

Одночасно, журналісти Вісокосвітньої економіки помітили, що випадки частого попередження про ризик премії у окремих фондах QDII також зростають. З початку березня кілька трансграничних ETF та LOF оприлюднили понад 10 відповідних оголошень. У цей період фонд неодноразово застосовував тимчасову зупинку торгів для стримування високого рівня премії.

Опитані рекомендують, що при інвестуванні у фонди QDII слід зосереджуватися на внутрішньому преміальному рівні, уникати купівлі за високою премією під час її зростання, щоб уникнути збитків у разі зниження премії. Вибирайте продукти з високою ліквідністю та малою відхиленням від трекінгової помилки, дотримуйтесь довгострокової стратегії і раціонально ставтеся до коливань закордонних активів.

Багатофакторне сприяння високій премії

Зазвичай, коли ціна ETF або LOF на вторинному ринку перевищує їх IOPV (поточну чисту вартість частки фонду), виникає премія. Це означає, що ціна на вторинному ринку перевищує фактичну вартість активів.

19 березня вранці Ефо Фонд оголосив, що останнім часом ціна торгів на вторинному ринку для нафтового LOF Ефо (QDII) значно перевищує чисту вартість частки. 16 березня 2026 року чиста вартість частки цього фонду становила 1.6414 юаня, а станом на 18 березня 2026 року ціна закриття на вторинному ринку становила 1.896 юаня.

Отже, станом на 18 березня цей трансграничний LOF мав приблизно 15% премії.

«Цим щиро наголошуємо всім інвесторам: уважно стежте за ризиком премії у вторинному ринку і приймайте обережні рішення щодо інвестицій. Якщо інвестори бездумно купують за високою премією, що значно відхиляється від реальної вартості активів, у майбутньому вони можуть зазнати значних збитків через зниження ціни на вторинному ринку», — заявив Ефо Фонд.

Це вже 13-те попередження про ризик премії нафтового LOF Ефо, опубліковане з березня. За цей час фонд неодноразово застосовував тимчасову зупинку торгів.

У той же час, фонд Invesco Great Wall опублікував понад 20 оголошень про ризик премії для свого глобального LOF на чіпи.

Насправді, «часті попередження про ризики, але високий рівень премії залишається», — не є винятком. Багато трансграничних ETF також потрапили у цей порочний круг.

Наприклад, з березня по теперішній час часті оголошення про ризик премії з’являлися щодо ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai Bairui, ETF на Nikkei від Huaxia, ETF на нафту та газ від Franklin, ETF S&P 500 від Southern, ETF CAC40 від Hu’an та інших трансграничних продуктів.

Щодо причин високої премії у вищезгаданих фондах QDII, директор Центру досліджень фондів China Morningstar Sun Heng зазначив, що основною є концентрація попиту на популярні закордонні активи (нафта і газ, американський ринок, напівпровідники тощо), ускладнена вичерпанням валютних квот QDII у фондових компаніях, що призводить до припинення або обмеження поза біржових заявок, що руйнує арбітражний канал «поза біржею — на біржі», і внутрішні інвестиції змушені купувати вже існуючі частки, що створює дисбаланс попиту і пропозиції і підвищує ціну.

Крім того, «розрив у часі торгів на трансграничних ринках і довгі цикли викупу та продажу ще більше посилюють відхилення цін, що в кінцевому підсумку формує стабільно високі премії», — додав Sun Heng.

Обмеження на купівлю QDII вже стало звичайною практикою.

За даними Wind, понад 60% продуктів QDII наразі перебувають у режимі припинення прийому заявок або обмеження великих заявок. Як згадувалося вище, такі фонди, як нафтовий LOF Ефо та ETF на південнокорейський напівпровідник Huatai Bairui, раніше вже припинили прийом заявок.

Один із представників фондової компанії повідомив, що при обмеженості валютних квот у QDII, якщо компанія не обмежує великі заявки, частина капіталу може залишитися без можливості інвестувати за кордоном і просто залишитися без дії, а зменшення позицій знизить прибутковість фонду. Тому обмеження або припинення прийому заявок — це захист інтересів інвесторів.

Обережність щодо високої премії

Важливо пам’ятати, що бездумне інвестування у ETF з високою премією може призвести до значних збитків.

Фонд Huatai Bairui зазначає, що купівля фонду за високою премією — це фактично «оплата» за емоції ринку.

Аналізуємо, що суть високої премії — це відхилення ціни на вторинному ринку від IOPV (поточної чистої вартості активів), яке викликане короткостроковими факторами, такими як ринковий настрій і попит капіталу, а не внутрішньою вартістю продукту. Арбітражні механізми поступово виправляють надмірну премію або дискон, і навіть якщо через обмеження квот тимчасово виникають труднощі, при їх знятті або охолодженні ринку премія швидко знизиться.

Коли ціна повертається до вартості активів, навіть якщо індекс, за яким слідкує ETF, не знижувався, інвестори, які купили ETF за високою премією, зазнають збитків через її зниження.

Наприклад, якщо при премії 50% ETF купити за 15 юанів, коли премія повернеться до 0, ціна на вторинному ринку знизиться з 15 до 10 юанів, і інвестор зазнає 33% збитків.

Крім того, ETF з високою премією можуть мати ризики ліквідності, оскільки активність торгів залежить від короткострокових спекуляцій.

«Якщо ринок усвідомить, що ціна на вторинному ринку занадто висока або базові активи змінилися, раніше залучені інвестиції можуть масово почати продавати, що спричинить швидке падіння цін і різке зниження активності торгів, а також погіршення ліквідності», — зазначає Huatai Bairui. У такій ситуації інвесторам буде важко продати свої частки за справедливою ціною, і в окремих випадках може виникнути проблема «нездійсненності продажу». Паніка капіталу може спричинити падіння ціни ETF до межі.

Крім уникнення продуктів із високою премією, у сучасних умовах інвесторам у QDII слід враховувати багато факторів.

Sun Heng радить, що інвестори повинні зосереджуватися на внутрішньому преміальному рівні, уникати купівлі за високою премією, щоб уникнути збитків у разі її зниження; слід також звертати увагу на валютні квоти, обмеження і правила викупу і продажу, розуміти різницю у часі між ринками, коливання валютного курсу та ризики закордонних ринків, обирати продукти з високою ліквідністю і малою трекінговою помилкою, дотримуватися довгострокової стратегії і раціонально ставитися до коливань закордонних активів.

Крім того, Huatai Bairui наголошує, що тривалий низький рівень премії — це ознака хорошої ліквідності ETF. Ліквідний ETF дозволяє інвесторам купувати і продавати за ціною, близькою до реальної вартості.

З іншого боку, для зменшення високого ризику премії у QDII потрібно працювати у кількох напрямках.

За словами Sun Heng, це з одного боку, потрібно, щоб регуляторні органи розширювали валютні квоти QDII і покращували їх розподіл, щоб активізувати арбітраж; з іншого — фонди повинні своєчасно оголошувати про премії, вводити обмеження або припиняти прийом заявок, щоб спрямовувати раціональну торгівлю; також необхідно посилювати освіту інвесторів, наголошуючи на ризиках відхилення цін у порівнянні з чистою вартістю, зменшувати безрозсудне купівлю за високою премією, а також підвищувати ефективність трансграничних торгів і викупів, щоб багатогранно знижувати премію.