Розкриття таємниці RWA: чому традиційні активи стали новим трендом DeFi

У світі криптовалют є цифра, яка миттєво пояснює, чому потрібно переносити традиційні активи в блокчейн — глобальний обсяг фіксованого доходу у цінних паперах становить 127 трильйонів доларів, загальна вартість нерухомості — 362 трильйонів доларів, ринкова вартість золота — 11 трильйонів доларів, тоді як ринкова капіталізація первинних криптоактивів становить лише 1,1 трильйон доларів. Що це означає? Якщо токенізувати навіть невелику частину цих традиційних активів у DeFi, масштаб всієї екосистеми зросте в геометричній прогресії. Саме тому сектор RWA привертає таку увагу.

Що таке RWA? Міст між традиційними фінансами та блокчейном

RWA (Real World Assets) — це активи реального світу, тобто традиційні активи, що існують поза ланцюгом і протистоять цифровим валютам. На сьогодні основні форми RWA включають готівку (долари та інші фіатні валюти), дорогоцінні метали (золото, срібло), нерухомість, облігації (у тому числі казначейські), страхові продукти, споживчі товари, кредитні ноти та ліцензії.

Чому ці активи називають RWA? Тому що вони мають реальну економічну цінність і юридичну силу, на відміну від первинних криптоактивів, які існують лише в ланцюгу. За допомогою смарт-контрактів ці традиційні активи можна токенізувати — перетворити у торгівельні токени на блокчейні, при цьому забезпечуючи їхню гарантію поза ланцюгом, щоб будь-коли ці токени можна було викупити за реальні активи.

Як працює RWA: повний шлях від токенізації до застосувань у DeFi

Застосування RWA у DeFi різноманітне, але основна ідея одна — за допомогою токенізації та смарт-контрактів переносити права на традиційні активи в блокчейн.

Стейблкоїни — найпоширеніша форма RWA. USDT, USDC, BUSD — це приклади стейблкоїнів, що належать до RWA. Компанії Tether, Circle, Paxos підтримують резерви у перевірених доларових активах і випускають відповідні токени, які потрапляють у блокчейн і DeFi-протоколи. Ця модель вже доведена ринком і стала основою для ліквідності у DeFi.

Синтетичні активи — інноваційне застосування RWA. Проекти на кшталт Synthetix створюють деривативи, що дозволяють торгувати акціями, товарами та іншими традиційними ринковими активами прямо на ланцюгу. У пікові моменти 2021 року вартість активів, заблокованих у Synthetix, перевищувала 3 мільярди доларів, що свідчить про високий попит на торгівлю традиційними активами у блокчейні.

Кредитні протоколи використовують RWA як заставу. Позичальники можуть використовувати традиційні активи як забезпечення для отримання кредитів у DeFi, а також існують моделі беззаставних позик на основі кредитної історії. Це важливо для сталого розвитку DeFi та диверсифікації доходів — наприклад, доходність казначейських облігацій США становить близько 3,5%, тоді як середня ставка у популярних кредитних протоколах — близько 2%, що створює можливості для стабільного доходу.

Хто лідирує у секторі RWA? Глибокий порівняльний аналіз MakerDAO і Centrifuge

MakerDAO: від кредитних протоколів до імперії RWA

MakerDAO — один із найважливіших гравців у секторі RWA. Його обсяг бізнесу з RWA перевищує 680 мільйонів доларів, що становить понад 58% від загального доходу протоколу — важливий показник, що свідчить про те, що RWA вже не є периферійною сферою, а стає рушієм зростання DeFi.

Для управління зростаючими обсягами MakerDAO створила спеціальний RWA Foundation, яка розробила повну систему від токенізації активів до управління ризиками. Найінноваційніша частина — механізм ліквідації: традиційна ліквідація RWA через ланцюг неможлива без зовнішніх аукціонів, тому MakerDAO розробила набір смарт-контрактів: RwaLiquidationOracle, RwaFlipper, RwaUrn — для управління зовнішніми активами у ланцюзі.

Портфель інвестицій у RWA MakerDAO складається з трьох основних компонентів: близько 500 мільйонів доларів у казначейських облігаціях США (керовані Monetalis), 100 мільйонів доларів у нерухомості (кредит Huntingdon Valley Bank — перший регульований фінансовий партнер у цій сфері), і 40 мільйонів євро у AAA-облігаціях французького банку Société Générale, забезпечених позикою у 7 мільйонів доларів від MakerDAO. Ці кейси демонструють, що традиційні фінансові інституції серйозно ставляться до блокчейн-екосистеми.

Centrifuge: переосмислення активної токенізації через NFT

Якщо MakerDAO — це стабільні монети у секторі RWA, то Centrifuge відкриває інший шлях — через NFT. Їхній децентралізований додаток Tinlake токенізує реальні активи у NFT (з юридичними документами), а потім створює пул активів для інвесторів.

Модель Tinlake проста і водночас інноваційна: ініціатори активів перетворюють реальні активи у NFT, створюють пул, з якого випускають DROP і TIN — два типи токенів. DROP — це гарантійний токен із фіксованим доходом і низьким ризиком, TIN — змінний дохід із пріоритетом у випадку збитків. Така градація дозволяє залучати інвестиції з різним рівнем ризику. Зараз TVL Centrifuge перевищує 170 мільйонів доларів, що свідчить про високий попит на прозорі та доступні рішення RWA.

Ризики та можливості RWA: раціонально дивитись на новий сектор

Основний ризик: довіра і безліцензійність

Головна проблема RWA — це довірча природа активів. Оскільки поза ланцюгом активи не можуть бути примусово ліквідовані смарт-контрактами, вони залежать від підтримки традиційних фінансових інституцій. Це означає, що рівень довіри до RWA ніколи не досягне рівня криптоактивів, створених безпосередньо у ланцюгу, і безліцензійні DeFi-протоколи навряд чи зможуть підтримувати RWA безпосередньо. Більшість проектів RWA мають централізованих учасників, що є важливим фактором для інвесторів.

Основна можливість: регуляторно дружня токенізація активів

STO (Security Token Offerings) традиційно вважаються обмеженою формою RWA, але саме через ці обмеження вони стали одними з небагатьох регулюваних способів токенізації активів. Успіх STO у співпраці з регуляторами створює цінний досвід для розвитку RWA — у майбутньому зрілість сектору залежатиме від здатності знайти баланс із регулятивною системою.

Майбутнє RWA залежить від двох ключових факторів: технологічного — покращення управління активами поза ланцюгом і їхнього перенесення у ланцюг, та фінансового — створення широко визнаних рамок довіри. З досвідом MakerDAO і Centrifuge видно, що цей баланс поступово досягається. Коли великомасштабний потік традиційних активів у DeFi стане реальністю, ринок облігацій у 127 трильйонів доларів, що здається зараз гігантським, для криптоіндустрії може стати лише початком.