Короткий огляд ринків: незалежність ФРС під загрозою, оновлення щодо інфляції, тарифів, прибутків та іншого

Неділя принесла новину, що адміністрація Трампа через Міністерство юстиції розслідує голову Федеральної резервної системи Джерома Пауелла щодо свідчень, пов’язаних з реконструкцією головного офісу ФРС у Вашингтоні, округ Колумбія.

У надзвичайно незвичайному розвитку подій Пауелла оприлюднив заяву та відео, у яких явно засуджує цей крок адміністрації як привід для примусу ФРС знижувати відсоткові ставки.

«Загроза кримінального звинувачення є наслідком того, що Федеральна резервна система встановлює відсоткові ставки, ґрунтуючись на нашій найкращій оцінці того, що буде служити інтересам громадськості, а не слідує побажанням президента», — сказав Пауелла. «Це питання, чи зможе ФРС і надалі встановлювати відсоткові ставки на основі доказів і економічних умов, чи ж монетарна політика буде керуватися політичним тиском або залякуванням», — додав він.

Цей крок адміністрації Трампа відбувається на тлі очікування ринками новин про кандидатуру на посаду наступного голови ФРС. Ще до недільних подій широко обговорювалися питання щодо незалежності потенційного кандидата від президента Дональда Трампа. Термін повноважень Пауелли як голови закінчується 15 травня.

Перші реакції глобальних ринків були спрямовані на зниження ф’ючерсів на акції. Але крім короткострокової реакції, важливим стане вердикт інвесторів щодо зростаючих ризиків для незалежності ФРС, що це означатиме для інфляційних перспектив і, зрештою, для довіри до американського центрального банку.

Що очікувати від звіту CPI за грудень

Новий рік набирає обертів. Минулої п’ятниці був опублікований звіт про зайнятість за грудень, який підтвердив, що ринок праці закінчив 2025 рік на млявій ноті. Хоча цей звіт мало вплинув на короткостроковий прогноз політики ФРС — цього місяця очікується без змін у ставках — вівторковий звіт про індекс споживчих цін може бути важливішим для формування довгострокових перспектив.

Головне питання — чи будуть дані про інфляцію достатньо чистими для висновків. У листопадовому звіті зафіксовано несподіване зниження інфляції, але припускається, що урядовий шатдаун міг спотворити дані.

Сподіваємося, що дані за грудень у вівторок дадуть більш ясну картину тенденцій інфляції. Економісти не впевнені, чи так і станеться. Загалом, прогнози передбачають зростання інфляції порівняно з листопадовими даними, що були впливом шатдауну, здебільшого через залишковий вплив тарифів Трампа та скасування наслідків шатдауну.

Рішення Верховного суду щодо тарифів?

У середу може бути прийнято важливе рішення Верховного суду щодо законності тарифів Трампа відповідно до Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження. (Суд не повідомляє, чи будуть ухвалені рішення, лише що буде новина.)

ЗМІ повідомляють, що судді здаються скептичними щодо використання адміністрацією надзвичайних повноважень для введення тарифів. Але якщо суд ухвалить рішення проти Трампа, це не означатиме повернення тарифів до рівнів до 2025 року, як ми пояснюємо у статті «Спостерігайте за цими 6 сигналами, щоб дізнатися, куди рухатимуться ринки у 2026 році».

Математика і доступність іпотеки

Облігації, забезпечені іпотекою, також зараз у полі зору. Хоча більшість інвесторів не слідкують за ситуацією на ринку MBS, він є критично важливим для іпотечних ставок і купівлі житла. Минулого тижня президент Трамп у соцмережах оголосив, що він наказує «представникам» — ймовірно, державним агентствам Fannie Mae та Freddie Mac — купити іпотечні облігації на суму 200 мільярдів доларів.

Ідея полягає в тому, щоб знизити іпотечні ставки і зробити купівлю житла більш доступною. Домінік Паппалардо, головний стратег з багатогалузевих активів у Morningstar Wealth, зазначає, що ця заява, здавалося, вплинула на ринок, і ставки на іпотеку знизилися минулого тижня.

Реакція ринку, здається, «відповідає задуму», оскільки ставки на іпотеку знизилися до найнижчого рівня за майже три роки, з середнім рівнем 5,99%, що знизився на 0,22%, згідно з CNBC. Крім того, акції будівельних компаній зросли, що свідчить про віру інвесторів у те, що зниження ставок може стимулювати додаткове нове будівництво і допомогти продавцям звільнити існуючі запаси.

А Паппалардо додає застереження:

Часто, коли ставки на іпотеку знижуються, ціни на житло зростають через зменшення витрат на відсотки при нових покупках, що дозволяє покупцям платити вищу ціну, ніж раніше могли собі дозволити. Зростання цін на житло може компенсувати будь-які потенційні заощадження від нижчої ставки. Більшість покупців орієнтуються на доступність у розрахунку на місячний платіж у межах свого бюджету і не враховують розподіл між основною сумою і відсотками. Якщо економія від нижчої ставки буде компенсована вищою ціною покупки, доступність не покращиться.

Питання також у тому, чи матиме план Трампа значущий вплив поза короткостроковою реакцією ринку. Джон Бріггс, керівник стратегії з американських ставок у Natixis, каже:

Наш перший висновок — хоча це потенційно має вплив, ми ставимося до оголошення з обережністю, перш ніж вважати, що будь-який твіт одразу стане політикою, і ринок повинен повністю переоцінити ціну.

Поки ми очікуємо додаткову інформацію, зауважимо, що хоча 200 мільярдів доларів — це велика сума, ринок агентських MBS перевищує 9 трильйонів доларів. 200 мільярдів — це приблизно 2% від цієї суми. Також неясно, чи агентства мають у наявності саме цю суму готівки для негайних витрат. Тому вважаємо, що це має вплив, але не є кардинальним змінником ситуації.

Початок сезону звітів за 4 квартал

Ще одна важлива подія цього тижня — початок сезону звітів за четвертий квартал. Першими звітують великі банки: JP Morgan у вівторок, а Wells Fargo, Bank of America і Citigroup — у середу.

Джон Данклоп, директор з досліджень акцій у Morningstar, який слідкує за банками, дає свою оцінку їхнім перспективам:

Загалом, я вважаю, що можна очікувати дуже сильного зростання у інвестиційному банкінгу за четвертий квартал; це вже видно на прикладі Jefferies. Доходи від комісійних за активами також мають бути високими. Чистий відсотковий дохід виглядає дещо гальмівним, оскільки зростання балансових активів на 3-4% значною мірою компенсується прогнозами зниження ставок (більшість банків чутливі до активів), що призведе до повільного зростання номінального відсоткового доходу у 2026 році.

На цьому фоні банки з більшою часткою доходів від комісійних працюватимуть відносно краще, ніж ті, що залежать більше від процентних доходів, хоча багато з цього вже закладено у ціни. (Міжрегіональні банки, які мають сильнішу позицію у цій сфері, торгуються з суттєвими преміями порівняно з регіональними банками, які є відносно слабшими.)

Крім банків — спостереження за капітальними витратами AI

Ось що, за словами Девіда Секери, головного стратега з ринків США у Morningstar, буде цікавити його, коли звітна хвиля почне набирати обертів у найближчі тижні:

Враховуючи, що економіка, здається, демонструвала кращі за очікуваннями темпи зростання у четвертому кварталі, я очікую, що більшість компаній легко зможуть виконати та перевищити свої прогнози. Оскільки економіка, підтримувана бумом у розвитку AI, забезпечує сильний імпульс у 2026 році, я підозрюю, що керівництво за перший квартал буде не гіршим за очікування ринку, якщо не кращим.

Основна увага буде зосереджена на прогнозах капітальних витрат головних гігантів AI (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle тощо) — зокрема, скільки вони витратять на гонку за AI. Інвестори чекатимуть збільшення витрат з 2025 року. Тож питання: чи будуть ці збільшення достатніми, щоб задовольнити ринок?

Хоча багато акцій AI торгуються нижче за наші оцінки справедливої вартості, є й ті, що переоцінені та надмірно роздуті. Базовий сценарій для оцінки акцій AI (у тому числі й наш) — це зростання витрат на AI у здоровому темпі. Розчарування може спричинити різке падіння цих акцій. Але ми також можемо побачити подальше зростання, оскільки наш довгостроковий базовий сценарій є більш консервативним, ніж у багатьох прогнозистів ринку AI, таких як генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг.