Обговорення нових підходів до стратегії强赎博弈

або

Дискусія про нові ідеї в грі强赎博弈

Не буду багато говорити, спершу наведу свої попередні ідеї:
Купувати облігації з можливістю швидкого викупу, які вже майже відповідають умовам сильного викупу і їхній лічильник викупів зупинений, а також купувати облігації з низьким рівнем ціни та низьким рівнем доходності в тому ж секторі.
Основна ідея полягає у хеджуванні для отримання прибутку від відновлення премії близьких до викупу облігацій.

Традиційні підходи та їхні недоліки:
Облігації, що майже готові до викупу, за своєю суттю схожі на короткі опціони, і для зняття ризику викупу потрібно різке падіння або стабілізація базового активу, щоб отримати прибуток від відновлення премії. Найпоширеніший спосіб хеджування — це володіння певною часткою акцій, але відновлення премії може також відбуватися через швидке падіння акцій, що може призвести до подвійних втрат і значних збитків.

Чому використовувати облігації з низькою ціною в тому ж секторі замість акцій:
Перш за все, більшість облігацій не є результатом активних зусиль компаній або великих гравців для досягнення викупу, а скоріше — це реакція на тренди сектору. Тому ймовірність викупу сильно залежить від стану сектору. У гарячому секторі облігації з низькою ціною мають високу еластичність і можуть замінити акції, забезпечуючи як потенційний зростаючий прибуток, так і захист від падінь, зменшуючи ризик великих збитків через сильне падіння сектору.

Ця ідея виникла у мене сьогодні вперше, і частково — через те, що у п’ятницю я випадково тримав у портфелі облігації晶能 та海优新材. Від цього й почався цей роздуми — це класичний приклад.

Практичний приклад (з запізненням):

Обставини 20-03:
Облігація晶能 відкрилася за ціною 123.2, і вже за один день може тимчасово уникнути ризику викупу (ціна для уникнення викупу — 125-126). Враховуючи, що ціна викупу晶能 — близько 121,
Облігація海优 відкрилася за 105.6 (вже оголошено про викуп), ціна викупу — 101.2 (з урахуванням опціонної ціни, фактичний мінімум — близько 103). Відповідно, рух ціни у напрямку зростання пов’язаний з海优新材.

Загалом, аналізуючи рух цін晶能 та海优, можна зробити короткий прогноз на 20-03:
(1) Обидві —晶能 та海优 — одночасно падають (сектор сонячної енергетики падає): прибутки та збитки компенсують один одного, очікуваний прибуток — 0. Оскільки晶能 вже позбавилася ризику викупу, цей портфель фактично — дуже дешевий опціон на зростання сектору.
(2) Обидві —晶能 та海优 — одночасно зростають (сектор сонячної енергетики зростає): оскільки ситуація з晶能 досить складна, не буду її детально описувати, але якщо海优 зросте більш ніж на 2%, то портфель матиме позитивний дохід.
(3) Обидві —晶能 та海优 — залишаються без змін:海优 — без змін,晶能 — заробить 2%.
(4)晶能 — зростає, але не перевищує ціну викупу,海优 — падає: обидві облігації втрачають максимум 2%.

Як бачимо, крім четвертого сценарію, інші — безризикові або з мінімальним ризиком. А четвертий сценарій малоймовірний, оскільки він означає, що晶科 має можливість керувати ціною базового активу навіть у несприятливому секторі. Тому я вважаю, що ймовірність його реалізації дуже мала, і збитки — обмежені.

Звісно, що станеться 20-03 — всі вже знають: Ілон Маск підтримує сектор сонячної енергетики,海优新材 (облігації) — зросли максимум на 17% (13.4%), закрилися з приростом 13.5% (8.7%),晶能 — максимум 2.6%, закриття — 0.6%. Оскільки晶科 закінчила торги за ціною 7.61, ризик викупу тимчасово знято, і наступного понеділка晶能 має відкриватися щонайменше на 1% вище.

Це приблизно всі мої ідеї. Хоча海优 та晶能 — дуже екстремальний приклад, я вважаю, що подібні інвестиційні можливості ще є у бурхливому ринку. Запрошую до обґрунтованої дискусії.