Лютого чистого фінансування муніципальних облігацій 68.28 млрд юанів, значне скорочення обсягів. Процес "виходу з платформ" продовжується

Цінліанське агентство 12 березня (редактор Лі Сянь, стажер Ван Шуцзін) Цього року на Всекитайському з’їзді народних представників, Комітет з фінансів та економіки Національної ради рекомендує активно та обережно зменшувати борги, посилюючи управління місцевими державними боргами. У конкретних пропозиціях йдеться про сприяння запобіганню та вирішенню ризиків операційних боргів фінансових платформ, заборону створення нових або трансформацію існуючих фінансових платформ.

Згідно з останнім аналізом Цінліанського агентства, процес виходу з фінансових платформ міських інвестицій (城投) триває, у лютому 12 таких платформ припинили свою діяльність. За станом фінансування міських інвестицій у лютому обсяг випуску облігацій зменшився порівняно з попереднім місяцем, чистий обсяг залучених коштів склав 68,28 мільярдів юанів. Попередні кілька місяців чистий фінансовий результат був негативним.

Зовнішні аналітики зазначають, що подальший тиск на міські інвестиційні платформи зосереджений на трансформації та практичних кроках щодо управління платформами, а розмежування або диференціація стануть ключовими словами.

Лютий: чистий обсяг залучених коштів міських інвестицій — 68,28 мільярдів юанів, значне зниження порівняно з попереднім місяцем

За даними системи попереджень підприємств, у лютому 2026 року було випущено 372 облігації міських інвестицій на суму 2585,49 мільярдів юанів. Після відновлення в січні, у лютому чистий обсяг залучених коштів значно знизився — на 68,28 мільярдів юанів.

(Джерело даних: Система попереджень підприємств, обробка Цінліанським агентством)

За регіональним розподілом, випуск облігацій міських інвестицій залишається нерівномірним. У лютому провінції Цзянсу, Чжецзян і Цзянсі посіли перші три місця за обсягом випуску, відповідно 629,17 мільярдів, 439,65 мільярдів і 157,37 мільярдів юанів, що разом становить майже 50% від загального обсягу.

(Джерело даних: Система попереджень підприємств, обробка Цінліанським агентством)

За типами, переважають середньострокові векселі, обсяг яких становить 647,8 мільярдів юанів, або 25,1% від загального. За способом залучення коштів переважає приватне розміщення, обсяг — 961,75 мільярдів юанів, або 37,2%.

Що стосується вартості випуску, то ставка купона облігацій міських інвестицій знизилася до 2,11% у січні, зменшившись на 12 базисних пунктів порівняно з попереднім місяцем.

Щодо чистого залучення коштів, у лютому воно склало 68,28 мільярдів юанів, що на 326,75 мільярдів менше порівняно з попереднім місяцем і на 1088,98 мільярдів менше в порівнянні з аналогічним періодом минулого року.

У лютому 2026 року основним напрямком використання залучених коштів залишалося “нове залучення для погашення старого боргу” — 2066,51 мільярдів юанів, що становить близько 82,1% від загальної суми. На погашення боргів з відсотками було витрачено 349,5 мільярдів юанів, що разом становить майже 96%. Водночас суми, спрямовані на “будівництво проектів” і “доповнення оборотних коштів”, були дуже малі — 6 і 4,27 мільярдів юанів відповідно.

На вторинному ринку, за даними незалежної аналітичної компанії YY Rating, у лютому рівень торгівлі облігаціями міських інвестицій був низьким. Враховуючи емоції щодо тривалого утримання боргів і геополітичний вплив, доходність облігацій знизилася. Зниження у перший рік склало менше 5 базисних пунктів, у період від 1 до 3 років — від 5 до 10 базисних пунктів, а у період від 3 до 5 років — від 10 до 15 базисних пунктів.

Багато регіонів заявляють про заходи щодо зменшення ризиків операційних боргів фінансових платформ, процес виходу з платформ прискорився

Нещодавно Синьхуа опублікувала звіт “Результати розгляду 14-го Національного з’їзду народних представників щодо виконання бюджету у 2025 році та проекту бюджету на 2026 рік”, у якому зазначено, що Національна рада з фінансів та економіки рекомендує оптимізувати механізми реструктуризації та обміну боргів, посилювати підтримку вирішення проблем із боргами, що не відповідають стандартам (“незвичайні” або “подвійні” борги), а також заборонити створення нових або трансформацію існуючих фінансових платформ.

Згідно з відкритими даними Цінліанського агентства, деякі провінції та міста вже активно заявляють про заходи щодо зменшення ризиків операційних боргів платформ. Наприклад, провінція Юньнань заявила про оптимізацію механізмів реструктуризації боргів і заходи щодо зменшення ризиків. Провінція Хунань наголосила на забороні нових прихованих боргів, забезпеченні виконання річних планів з погашення боргів, а також активізації погашення заборгованості перед підприємствами.

Фахівці зазначають, що заходи з ліквідації боргів мають чіткі часові рамки. До кінця червня 2027 року має бути досягнуто нульового рівня боргів платформ, і багато регіонів визначили 2026 рік як кінцевий термін для повного виходу з платформ. У цих заявах використовуються слова “забезпечити”, “старатися” та “підтримати”, з різною інтенсивністю та темпами.

Що стосується конкретних підприємств, то ситуація більш наочно відображає цей процес: нових платформ дуже мало, а кількість платформ, що виходять з ринку, зростає. За даними системи попереджень підприємств, у лютому було додано 2 нові міські платформи — у Ліньїні провінції Шаньдун (рейтинг AA) та у Хайніні провінції Чжецзян (AAA). Одночасно, у лютому 12 міських платформ припинили свою діяльність.

Зовнішні аналітики з компанії 信堡投研 зазначають, що подальший тиск на міські інвестиційні платформи зосереджений на трансформації та практичних кроках щодо управління платформами. Це означає, що частина “порожніх” активів може мати меншу підтримку з боку боргів, що залишилися, і може спричинити більш негативний вплив на банківські кредити та нефінансові борги. Розмежування або диференціація стануть ключовими словами.

(Цінліанське агентство, Лі Сянь, стажер Ван Шуцзін)