Он-чейн кредитування тепер вже не просто гра для криптоентузіастів. З того, що я бачу, воно поступово перетворюється у машину для заощаджень — і то в масштабах.

643 мільярди доларів TVL, тобто загальна заблокована активність. Це число — не просто цифра — за ним стоять тисячі індивідуальних і інституційних рішень. Всі сфери DeFi складають 53% лише у кредитуванні. Це свідчить про те, наскільки цей сектор став центральним.

Aave наразі контролює понад половину ринку з 329 мільярдами доларів. Compound посідає друге місце, але лише з 26 мільярдами доларів — тобто у 10 разів менше, ніж Aave. Це патерн «один лідер, багато конкурентів», який не зміниться найближчі кілька років.

Але саме тут відбуваються цікаві речі. Aave не просто великий — він постійно розвивається. Версія V4 з’явиться наприкінці 2026 року, з крос-чейн-клірингом і рамковою системою для інституційного відповідності. Morpho Labs працює над цим як над шаром адаптації — підвищуючи капітальну ефективність через P2P-матчинг. Spark Finance, глибоко інтегрований з MakerDAO, залишається сильним у стабільних монетах.

На технічному рівні з’являються три окремі шляхи. Перший: модель пулу ліквідності (Aave, Compound) — більше ліквідності, але менша капітальна ефективність. Другий: P2P-матчинг (Notional Finance, Myso Finance) — стабільні відсоткові ставки, але обмежена ліквідність. Третій: бездозвільний пул (Euler Finance V2, Ajna) — цілком ринково-орієнтований, але з викликами у навчанні користувачів.

Революція у стабільних відсоткових ставках триває. Notional вперше запропонував стабільні позики на фіксований період. Pendle розділив дохід на Principal Token (PT) і Yield Token (YT). У 2024 році TVL Pendle виріс у 10 разів — з 100 мільйонів до 10 мільярдів доларів. PENDLE зараз коштує $1.30, але з урахуванням швидкості інновацій це варто уваги.

Найбільші зміни відбуваються у RWA (Real World Assets). Більше 185 мільярдів доларів RWA-кредитів тепер на блокчейні. Американські державні облігації, корпоративний кредит, нерухомість — це вже основні цінні папери. Ondo Finance має понад $10 мільярдів у OUSG. Maple Finance працює з інституційними позичальниками. Centrifuge займається фінансуванням фізичних активів. Це працює як машина для заощаджень — стабільно, передбачувано, інституційно.

Але ризики реальні. Клірингова каскадна модель — коли ціни швидко падають, відбуваються ланцюгові кліринг-процеси. Це було видно у падінні UST/Luna у 2022 році. Кредитний дефолт — у листопаді 2022 Orthogonal Trading зазнав збитків у 36 мільйонів доларів на Maple. Крос-чейн-безпека — Ronin Bridge зазнав атаки на 6.25 мільярдів доларів у 2022 році.

Моя стратегія: основна позиція — екосистема Aave (AAVE, зараз $93.45, +1.51% за 24 години). Додаткові позиції — у RWA і стабільних відсоткових інноваціях. MORPHO ($1.87, -2.29%) і PENDLE ($1.30, -0.53%) — обидва мають альфа-можливості. Centrifuge (CFG $0.25, +3.35%) — цікаво у фізичних активах.

Ця машина для заощаджень розвивається — від крипто-нативних інструментів з левереджем до інфраструктури для інституційних фінансів. Ті, хто розуміє ці зміни, будуть у хорошій позиції у наступному циклі.