Đánh giá mới nhất của IMF về Stablecoin
Báo cáo “Hiểu về Stablecoin” vừa được IMF công bố đã tổng hợp toàn cảnh khung pháp lý tại các nền kinh tế trọng điểm như Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Liên minh Châu Âu và Nhật Bản. Phân tích cho thấy sự khác biệt lớn trong cách thức quản lý: một số quốc gia xem stablecoin là chứng khoán, một số điều chỉnh như công cụ thanh toán, số khác chỉ giám sát các token do ngân hàng phát hành. Ở nhiều nơi, quy định toàn diện vẫn còn thiếu vắng. Việc thiếu đồng bộ này khiến thị trường toàn cầu chưa có tiêu chuẩn thống nhất.
(Nguồn: IMFNews)
Lưu chuyển xuyên biên giới vượt xa khung quản lý
IMF nhận định stablecoin dễ dàng vận hành tại các quốc gia có quy định lỏng lẻo và phục vụ thị trường toàn cầu, khiến cơ quan quản lý khó giám sát các vấn đề sau:
- Tài sản dự phòng
- Quy trình thanh toán và quy đổi
- Quản lý thanh khoản
- Kiểm soát phòng chống rửa tiền
Những khoảng trống trong quản lý này tạo điều kiện cho hoạt động arbitrage, đồng thời làm suy yếu khả năng giám sát trên hệ thống tài chính toàn cầu.
Khả năng tương tác giữa các blockchain vẫn hạn chế
IMF còn chỉ ra rằng, ngoài sự khác biệt về quy định, stablecoin còn gặp khó khăn kỹ thuật. Việc thiếu khả năng kết nối giữa các blockchain công khai, sàn giao dịch và giao thức liên chuỗi dẫn đến:
- Chi phí giao dịch tăng
- Tích hợp thị trường chậm
- Hiệu quả thanh toán toàn cầu giảm
Trong bối cảnh các quy định không đồng nhất, việc sử dụng và thanh toán xuyên biên giới càng trở nên phức tạp.
Stablecoin gắn với USD tiếp tục dẫn đầu thị trường
Vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt 300 tỷ USD, với USDT và USDC – đều được bảo chứng bằng đồng đô la Mỹ – tiếp tục giữ vị trí dẫn đầu. IMF nêu rõ cơ cấu dự trữ của hai stablecoin này:
- Khoảng 40% dự trữ của USDC là trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn
- Khoảng 75% dự trữ của USDT là trái phiếu chính phủ ngắn hạn, khoảng 5% giữ bằng Bitcoin
Mối liên hệ chặt chẽ hơn giữa stablecoin và thị trường trái phiếu chính phủ làm tăng khả năng ảnh hưởng đến hệ thống tài chính truyền thống.
Stablecoin có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ và kiểm soát vốn
IMF cảnh báo việc sử dụng rộng rãi stablecoin định giá bằng ngoại tệ có thể gây bất ổn tài chính quốc gia, bao gồm:
- Nhu cầu đồng nội tệ giảm
- Chính sách tiền tệ kém hiệu quả
- Quá trình đô la hóa kỹ thuật số diễn ra nhanh
- Rủi ro vượt kiểm soát vốn tăng mạnh (đặc biệt qua ví tự quản và nền tảng nước ngoài)
Nếu xảy ra quy đổi quy mô lớn, đơn vị phát hành có thể bán nhanh lượng lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn, gây xáo trộn thị trường tài trợ ngắn hạn toàn cầu. Mối liên hệ chặt chẽ hơn giữa đơn vị phát hành stablecoin, ngân hàng, đơn vị lưu ký, sàn giao dịch và quỹ đầu tư có thể khiến biến động từ thị trường tiền mã hóa lan sang thị trường tài chính truyền thống.
Kết luận
IMF kết luận rằng nếu thiếu tiêu chuẩn quản lý quốc tế đồng bộ, stablecoin có thể vượt qua cơ chế bảo vệ an ninh quốc gia, gây áp lực lên các nền kinh tế yếu và truyền tải rủi ro nhanh chóng qua các giao dịch xuyên biên giới.
