Lý do để mở rộng quy mô đầu tư mạo hiểm

Trong các tác phẩm cổ điển Hy Lạp, câu chuyện chủ đạo luôn là sự tôn trọng hoặc thiếu tôn trọng các vị thần. Icarus bị mặt trời thiêu cháy không phải vì quá tham vọng, mà vì không tôn trọng trật tự thần linh. Đấu vật chuyên nghiệp cũng tương tự: chỉ cần hỏi “ai tôn trọng đấu vật, ai không?” là biết ai là người tốt, ai là kẻ xấu. Mọi câu chuyện hay đều mang hình thái như vậy.

VC có câu chuyện riêng: “VC vốn là lĩnh vực boutique. Các hãng lớn đã quá lớn, nhắm quá cao. Sự sụp đổ là tất yếu vì họ thiếu tôn trọng cuộc chơi.”

Tôi hiểu vì sao mọi người muốn câu chuyện này đúng, nhưng thực tế là thế giới đã thay đổi, đầu tư mạo hiểm cũng thay đổi theo.

Bây giờ có nhiều phần mềm, đòn bẩy và cơ hội hơn trước. Nhiều nhà sáng lập xây dựng công ty lớn hơn. Công ty ở lại tư nhân lâu hơn. Nhà sáng lập đòi hỏi nhiều hơn từ VC. Ngày nay, nhà sáng lập xây dựng công ty tốt nhất cần đối tác sẵn sàng cùng họ lăn xả để thắng, chứ không chỉ viết séc rồi chờ đợi.

Vậy nên mục tiêu hàng đầu của công ty đầu tư mạo hiểm là tạo ra giao diện tốt nhất giúp nhà sáng lập thắng. Mọi thứ khác—cách xây dựng đội ngũ, triển khai vốn, quy mô quỹ, hỗ trợ thương vụ, môi giới quyền lực vì nhà sáng lập—đều xuất phát từ đó.

Mike Maples nổi tiếng với câu nói “quy mô quỹ là chiến lược”. Quy mô quỹ cũng là niềm tin vào tương lai, là cược về quy mô kết quả startup. Việc huy động quỹ lớn có thể bị coi là “kiêu ngạo”, nhưng niềm tin đó về cơ bản là đúng. Khi các hãng hàng đầu tiếp tục huy động quỹ khổng lồ để triển khai trong thập kỷ tới, đó là họ đặt cược vào tương lai và dùng tiền để chứng minh niềm tin. Scaled Venture không phải là tha hóa mô hình đầu tư mạo hiểm: đó là mô hình đầu tư mạo hiểm trưởng thành, mang đặc điểm của các công ty họ hậu thuẫn.

Đúng, đầu tư mạo hiểm là một loại tài sản

Trong một podcast gần đây, Roelof Botha của Sequoia đưa ra ba luận điểm: một, số lượng công ty “chiến thắng” mỗi năm là cố định; hai, ngành đầu tư mạo hiểm mở rộng khiến quá nhiều vốn đổ vào quá ít công ty tốt—vì vậy đầu tư mạo hiểm không mở rộng, không phải là một loại tài sản; ba, ngành đầu tư mạo hiểm nên nhỏ hơn để phù hợp với số lượng công ty chiến thắng thực tế.

Roelof là nhà đầu tư xuất sắc, cũng là người tuyệt vời. Nhưng tôi không đồng ý với các luận điểm này. (Sequoia cũng đã mở rộng: là một trong những công ty VC lớn nhất thế giới.)

Luận điểm đầu tiên—số lượng công ty chiến thắng là cố định—rất dễ phản bác. Trước đây mỗi năm chỉ có khoảng 15 công ty đạt doanh thu 100 triệu USD, giờ là khoảng 150. Không chỉ nhiều công ty chiến thắng hơn, mà các công ty thắng cũng lớn hơn. Dù giá mua vào cao hơn, kết quả lại vượt xa so với trước đây. Trần tiềm năng của startup tăng từ 1 tỷ USD lên 100 tỷ USD rồi nghìn tỷ USD trở lên. Thập niên 2000 và đầu 2010, YouTube và Instagram được coi là thương vụ mua lại khổng lồ với giá 1 tỷ USD: hiếm đến mức gọi các công ty từ 1 tỷ USD là “kỳ lân”. Giờ đây, chúng ta mặc định OpenAI và SpaceX sẽ thành công ty nghìn tỷ USD và nhiều công ty khác sẽ nối bước.

Phần mềm không còn là lĩnh vực nhỏ của kinh tế Mỹ, nơi quy tụ những nhân vật lập dị. Phần mềm bây giờ là kinh tế Mỹ. Những công ty lớn nhất, nhà vô địch quốc gia, không còn là General Electric và ExxonMobil: mà là Google, Amazon, Nvidia. Công ty công nghệ tư nhân chiếm 22% S&P 500. Phần mềm chưa dừng việc “ăn thế giới”—nhờ AI tăng tốc, nó mới bắt đầu—và còn quan trọng hơn mười lăm, mười, năm năm trước. Quy mô mà công ty phần mềm thành công đạt được lớn hơn trước rất nhiều.

Định nghĩa “công ty phần mềm” cũng đã thay đổi. Chi phí đầu tư tăng mạnh—phòng thí nghiệm AI lớn trở thành công ty hạ tầng, sở hữu trung tâm dữ liệu, sản xuất điện, chuỗi cung ứng chip. Giống như mọi công ty thành công ty phần mềm, mọi công ty giờ thành công ty AI, có thể là công ty hạ tầng. Nhiều công ty bước vào thế giới vật lý. Ranh giới mờ đi. Công ty tích hợp dọc mạnh mẽ, tiềm năng thị trường các tập đoàn công nghệ tích hợp dọc lớn hơn nhiều lần so với tưởng tượng về công ty phần mềm thuần túy.

Vì vậy, luận điểm thứ hai—quá nhiều vốn đổ vào quá ít công ty—là sai. Kết quả lớn hơn nhiều, thế giới phần mềm cạnh tranh hơn, công ty lên sàn muộn hơn. Các công ty lớn cần huy động nhiều vốn hơn. Đầu tư mạo hiểm tồn tại để đầu tư vào thị trường mới. Điều chúng ta học được: thị trường mới luôn lớn hơn dự đoán. Thị trường tư nhân đủ trưởng thành để hỗ trợ các công ty tốt nhất ở quy mô chưa từng có—hãy nhìn vào thanh khoản cho các công ty tư nhân hàng đầu ngày nay—cả nhà đầu tư tư nhân lẫn công chúng đều tin vào kết quả đầu tư mạo hiểm cực lớn. Chúng ta liên tục đánh giá sai về quy mô mà VC với tư cách một loại tài sản có thể và nên đạt được, và đầu tư mạo hiểm đang mở rộng để bắt kịp thực tế này—cũng như bộ cơ hội. Thế giới mới đòi hỏi xe bay, mạng lưới vệ tinh toàn cầu, năng lượng dồi dào và trí tuệ rẻ đến mức không cần đo.

Nhiều công ty tốt nhất hiện nay đều tiêu tốn nhiều vốn. OpenAI cần chi hàng tỷ USD cho GPU—cơ sở hạ tầng tính toán không ai tưởng tượng nổi. Periodic Labs cần xây phòng thí nghiệm tự động cho đổi mới khoa học ở quy mô chưa từng có. Anduril cần xây dựng tương lai quốc phòng. Tất cả đều cần thuê và giữ chân nhân tài giỏi nhất thế giới, trong thị trường cạnh tranh nhất lịch sử. Những người chiến thắng mới như OpenAI, Anthropic, xAI, Anduril, Waymo, v.v. đều tiêu tốn nhiều vốn và huy động vòng đầu lớn với định giá cao.

Công ty công nghệ hiện đại thường cần hàng trăm triệu USD vốn vì hạ tầng xây dựng công nghệ tiên phong rất đắt. Thời kỳ dotcom, startup bước vào sân chơi trống, dự đoán nhu cầu từ người tiêu dùng còn chờ dial-up. Nay startup bước vào nền kinh tế định hình bởi ba thập kỷ các ông lớn công nghệ. Đấu cho Little Tech nghĩa là phải sẵn sàng trang bị cho David đối đầu với Goliath. Công ty năm 2021 chắc chắn được cấp vốn quá mức, phần lớn tiền đổ vào bán hàng, tiếp thị để bán sản phẩm chưa thực sự vượt trội. Ngày nay, tiền đổ vào R&D hoặc capex.

Người chiến thắng lớn hơn trước, cần huy động nhiều tiền hơn trước, thường ngay từ đầu. Vậy nên ngành đầu tư mạo hiểm phải lớn hơn để đáp ứng nhu cầu đó. Việc mở rộng này hợp lý, xét theo quy mô bộ cơ hội. Nếu VC quá lớn so với cơ hội mà các nhà đầu tư mạo hiểm đang đầu tư, các hãng lớn nhất sẽ có kết quả kém. Nhưng thực tế hoàn toàn không như vậy. Trong cùng thời gian mở rộng, các hãng đầu tư mạo hiểm hàng đầu liên tục mang lại hệ số lợi nhuận cực mạnh—cũng như các LP có cơ hội đầu tư vào đó. Một nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng từng nói không thể có lợi nhuận 3x với quỹ 1 tỷ USD: quá lớn. Nhưng một số hãng đã đạt lợi nhuận hơn 10x với quỹ 1 tỷ USD. Một số người chỉ ra các hãng kém hiệu quả để kết tội loại tài sản này, nhưng ngành theo luật quyền lực luôn có người thắng lớn và một dãy dài kẻ thua. Khả năng thắng thương vụ mà không phải thắng về giá là lý do hãng có thể duy trì lợi nhuận. Ở các loại tài sản lớn khác, người bán hoặc vay từ bên trả giá cao nhất. Nhưng VC là loại tài sản điển hình nơi cạnh tranh trên nhiều mặt ngoài giá. VC là loại tài sản duy nhất có sự duy trì đáng kể vị trí hãng trong nhóm top 10%.

Luận điểm cuối cùng—ngành đầu tư mạo hiểm nên nhỏ hơn—cũng sai. Hoặc ít nhất, điều đó sẽ bất lợi cho hệ sinh thái công nghệ, cho mục tiêu tạo ra nhiều công ty công nghệ thế hệ mới, và cho thế giới. Một số người phàn nàn về tác động thứ cấp của việc tăng vốn đầu tư mạo hiểm (thực sự có một số tác động!), nhưng nó cũng trùng khớp với việc tăng vốn hóa thị trường startup. Đề xuất hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm nhỏ hơn cũng đồng nghĩa vốn hóa thị trường startup nhỏ hơn, phát triển kinh tế chậm hơn. Có thể lý giải vì sao Garry Tan nói trong podcast gần đây: “đầu tư mạo hiểm có thể và nên lớn hơn 10 lần hiện nay.” Sẽ tốt cho LP hay GP nếu không còn cạnh tranh và họ là người duy nhất trên thị trường. Nhưng rõ ràng sẽ tốt hơn cho nhà sáng lập, và cho thế giới, nếu có nhiều vốn đầu tư mạo hiểm hơn hiện tại.

Để phân tích sâu hơn, hãy cùng xem một thí nghiệm tư duy. Một, bạn có nghĩ nên có nhiều nhà sáng lập hơn trên thế giới không?

Hai, nếu đột nhiên có nhiều nhà sáng lập hơn, tổ chức nào sẽ phục vụ họ tốt nhất?

Câu hỏi đầu tiên không cần bàn nhiều, nếu bạn đọc bài này, bạn biết chúng tôi nghĩ câu trả lời là có. Không cần nói nhiều về lý do nhà sáng lập quan trọng. Nhà sáng lập tuyệt vời tạo ra công ty tuyệt vời. Công ty tuyệt vời tạo ra sản phẩm mới cải thiện thế giới, tổ chức và định hướng năng lượng tập thể, khẩu vị rủi ro vào mục tiêu hiệu quả, tạo ra phần lớn giá trị doanh nghiệp mới và việc làm thú vị. Không thể nào đã đạt trạng thái cân bằng nơi mọi người có khả năng khởi nghiệp đều đã khởi nghiệp. Đó là lý do vốn đầu tư mạo hiểm giúp mở khóa tăng trưởng cho hệ sinh thái startup.

Nhưng câu hỏi thứ hai mới thú vị. Nếu ngày mai có số lượng doanh nhân gấp 10 hoặc 100 lần hiện nay (và thực tế là điều này đang xảy ra), các tổ chức khởi nghiệp nên trông như thế nào? Công ty đầu tư mạo hiểm nên tiến hóa ra sao trong thế giới cạnh tranh hơn?

“Hãy đến đây và thắng thương vụ thay vì thua thương vụ”

Marc Andreessen kể về nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng từng nói cuộc chơi VC giống như ở nhà hàng sushi boat: “Một nghìn startup đi qua và bạn gặp họ. Thỉnh thoảng, bạn vươn tay ra chọn một startup từ sushi boat, rồi đầu tư vào đó.”

Loại VC mà Marc mô tả—phần lớn thập kỷ qua, đó là mọi VC. Những năm 1990 hoặc 2000, thắng thương vụ dễ như vậy. Kỹ năng quan trọng nhất với VC giỏi chỉ là phán đoán: phân biệt công ty tốt và công ty xấu.

Nhiều VC vẫn hoạt động theo cách này—giống như VC năm 1995. Nhưng bên dưới chân họ, thế giới đã thay đổi rất lớn.

Thắng lợi trước đây rất dễ—dễ như sushi boat. Giờ cực kỳ khó. Đôi khi VC được mô tả như poker: biết lúc nào chọn công ty, giá nào để tham gia, v.v. Nhưng thực ra, đó là cuộc chiến toàn diện để có quyền đầu tư vào công ty tốt nhất ngay từ đầu. VC cũ thường lãng mạn hóa những ngày họ là người duy nhất trên thị trường, có thể áp đặt điều kiện lên nhà sáng lập. Giờ có hàng ngàn công ty VC, nhà sáng lập dễ hơn bao giờ hết để nhận đề nghị đầu tư. Ngày càng nhiều thương vụ tốt nhất đòi hỏi mức cạnh tranh khốc liệt.

Chuyển đổi lớn là khả năng thắng trở nên quan trọng như việc chọn đúng công ty—thậm chí còn quan trọng hơn. Ý nghĩa của việc chọn đúng thương vụ là gì nếu bạn không thể tham gia? Một số điều đã xảy ra dẫn đến thay đổi này. Một, bùng nổ các công ty đầu tư mạo hiểm, nghĩa là phải cạnh tranh để thắng thương vụ. Hai, nhiều công ty hơn bao giờ hết cạnh tranh về nhân tài, khách hàng, thị phần, nhà sáng lập tốt nhất cần đối tác tổ chức mạnh mẽ để giúp họ thắng. Họ cần công ty có nguồn lực, mạng lưới, hạ tầng để giúp danh mục vượt trội.

Ba, công ty ở lại tư nhân lâu hơn, nhà đầu tư có thể đầu tư muộn hơn—khi công ty đã chứng minh được năng lực, thương vụ cạnh tranh hơn—vẫn có kết quả kiểu đầu tư mạo hiểm.

Bốn, việc chọn đã dễ hơn một chút. Thị trường VC hiệu quả hơn. Một mặt, nhiều doanh nhân lặp lại, tiếp tục tạo ra công ty biểu tượng. Nếu Elon, Sam Altman, Palmer Luckey hoặc nhà sáng lập thiên tài lặp lại khởi nghiệp, VC sẽ nhanh chóng xếp hàng đầu tư. Mặt khác, công ty đạt quy mô khủng nhanh hơn (nhiều upside nhờ ở lại tư nhân lâu hơn), yếu tố fit sản phẩm-thị trường giảm rủi ro so với trước. Cuối cùng, có quá nhiều công ty tốt, nhà sáng lập dễ liên hệ nhà đầu tư, khó tìm thương vụ mà hãng khác không theo đuổi. Việc chọn vẫn là trọng tâm—chọn công ty bền vững đúng giá—nhưng không còn là yếu tố quan trọng nhất.

Ben Horowitz đưa ra giả thuyết rằng khả năng thắng liên tục tự động biến bạn thành hãng hàng đầu: nếu bạn thắng, thương vụ tốt nhất sẽ tìm đến bạn. Chỉ có quyền chọn nếu thắng bất cứ thương vụ nào. Có thể không chọn đúng, nhưng ít nhất có cơ hội. Nếu hãng liên tục thắng thương vụ tốt nhất, sẽ thu hút người chọn giỏi nhất về làm việc, vì họ muốn ở công ty tốt nhất. (Như Martin Casado nói khi tuyển Matt Bornstein về a16z: “Hãy đến đây và thắng thương vụ thay vì thua thương vụ.”) Khả năng thắng tạo chu kỳ tích cực cải thiện khả năng chọn tốt.

Vì những lý do này, cuộc chơi đã thay đổi. Đối tác của tôi, David Haber, mô tả chuyển đổi đầu tư mạo hiểm cần thực hiện để thích ứng thay đổi này trong bài: “Firm > Fund.”

Một quỹ, theo tôi, có một mục tiêu: “Làm sao tạo carry nhiều nhất với ít người nhất trong thời gian ngắn nhất?” Một công ty, theo tôi, có hai mục tiêu. Một là lợi nhuận vượt trội, hai là “Làm sao xây dựng nguồn lợi thế cạnh tranh cộng dồn?”

Công ty tốt nhất sẽ đầu tư phí quản lý vào củng cố moat của mình.

“Làm sao tôi có thể giúp?”

Tôi bước vào đầu tư mạo hiểm một thập kỷ trước, nhanh chóng nhận ra Y Combinator chơi cuộc chơi khác. YC nhận được điều kiện ưu đãi ở công ty xuất sắc quy mô lớn, đồng thời phục vụ họ ở quy mô lớn. So với YC, nhiều VC khác chơi cuộc chơi hàng hóa hóa. Tôi đến Demo Day và nghĩ, tôi ở bàn craps, YC là nhà cái. Chúng tôi đều vui, YC vui nhất.

YC có moat. Hiệu ứng mạng tích cực. Nhiều lợi thế cấu trúc. Mọi người nói VC không thể có moat hoặc lợi thế bất công—chỉ là người cấp vốn. Nhưng YC rõ ràng có moat.

Đó là lý do YC vẫn mạnh dù đã mở rộng. Một số chỉ trích YC vì không thích YC mở rộng; cho rằng chỉ là vấn đề thời gian trước khi YC chết vì không có linh hồn. Dự đoán YC chết suốt 10 năm qua. Nhưng không xảy ra. Đội ngũ đối tác thay đổi toàn bộ, vẫn không xảy ra. Moat là moat là moat. Như các công ty YC đầu tư, các hãng đầu tư mạo hiểm quy mô lớn có moat vượt xa thương hiệu.

Tôi không muốn chơi cuộc chơi đầu tư mạo hiểm hàng hóa hóa, nên đồng sáng lập công ty riêng, cùng các tài sản chiến lượckhác. Những tài sản này giá trị, tạo dòng thương vụ mạnh, tôi có trải nghiệm cuộc chơi khác biệt. Cùng thời điểm đó, tôi quan sát hãng khác xây moat riêng: a16z. Khi có cơ hội gia nhập a16z, tôi biết phải nắm lấy.

Nếu tin vào đầu tư mạo hiểm, bạn tin vào luật quyền lực. Nếu thực sự tin cuộc chơi đầu tư mạo hiểm được điều hành bởi luật quyền lực, bạn nên tin đầu tư mạo hiểm sẽ tuân theo luật quyền lực. Nhà sáng lập tốt nhất sẽ tập trung ở hãng giúp họ thắng quyết liệt nhất. Lợi nhuận tốt nhất sẽ tập trung ở hãng đó. Vốn sẽ đi theo.

Nhà sáng lập muốn xây dựng công ty biểu tượng tiếp theo, hãng đầu tư mạo hiểm quy mô lớn cung cấp sản phẩm hấp dẫn: chuyên môn, dịch vụ toàn diện cho mọi nhu cầu tăng trưởng nhanh—tuyển dụng, chiến lược tiếp cận thị trường, pháp lý, tài chính, truyền thông, quan hệ chính phủ. Cung cấp đủ vốn để bạn đạt mục tiêu, thay vì buộc tiết kiệm, di chuyển chậm trước đối thủ được cấp vốn dồi dào. Tầm ảnh hưởng khổng lồ—tiếp cận mọi người cần biết trong kinh doanh, chính phủ, giới thiệu CEO Fortune 500, lãnh đạo thế giới quan trọng. Quyền tiếp cận nguồn nhân tài gấp 100 lần, mạng lưới hàng chục nghìn kỹ sư, lãnh đạo, điều hành giỏi nhất, sẵn sàng gia nhập công ty khi cần. Họ có mặt ở mọi nơi bạn cần—với nhà sáng lập tham vọng nhất, là ở khắp nơi.

Đối với LP, hãng đầu tư mạo hiểm quy mô lớn cũng là sản phẩm hấp dẫn với câu hỏi quan trọng nhất: công ty tạo lợi nhuận lớn nhất có chọn họ không? Câu trả lời đơn giản—có. Tất cả công ty lớn đều hợp tác với nền tảng quy mô lớn, thường ngay từ đầu. Hãng đầu tư mạo hiểm quy mô lớn có nhiều cơ hội lấy công ty quan trọng, nhiều “đạn” thuyết phục họ nhận vốn. Điều này thể hiện ở kết quả lợi nhuận.

Từ bài viết của Packy “The Power Brokers”

Hãy xem hiện tại: tám trong mười công ty lớn nhất thế giới là công ty được đầu tư mạo hiểm tại Bờ Tây. Những công ty này cung cấp phần lớn tăng trưởng giá trị doanh nghiệp mới trên thế giới vài năm qua. Công ty tư nhân tăng trưởng nhanh nhất thế giới, cũng chủ yếu là công ty được đầu tư mạo hiểm tại Bờ Tây: công ty mới xuất hiện vài năm trước đang tiến tới định giá nghìn tỷ USD, IPO lớn nhất lịch sử. Công ty tốt nhất thắng nhiều hơn bao giờ hết, đều được hậu thuẫn bởi hãng quy mô lớn. Không phải hãng quy mô lớn nào cũng làm tốt—một số thất bại lớn vẫn còn đó—nhưng gần như mọi công ty công nghệ lớn đều có hãng quy mô lớn hậu thuẫn.

Go Big or Go Boutique

Tôi không nghĩ tương lai chỉ có hãng đầu tư mạo hiểm quy mô lớn. Internet chạm tới đâu, đầu tư mạo hiểm trở thành barbell: một số ông lớn ở một đầu, nhiều hãng nhỏ chuyên biệt ở đầu kia, hoạt động trong lĩnh vực, mạng lưới riêng, thường hợp tác với hãng quy mô lớn.

Điều xảy ra với đầu tư mạo hiểm là điều thường xảy ra khi phần mềm “ăn” ngành dịch vụ. Một đầu là bốn đến năm ông lớn, thường là hãng dịch vụ tích hợp dọc; đầu kia là dãy dài nhà cung cấp nhỏ siêu khác biệt, được tạo ra nhờ “lật ngược” ngành. Cả hai đầu barbell sẽ phát triển: chiến lược bổ trợ, cùng tạo sức mạnh. Chúng tôi đã hậu thuẫn hàng trăm nhà quản lý boutique bên ngoài, sẽ tiếp tục hậu thuẫn, hợp tác chặt chẽ với họ.

Quy mô lớn và boutique đều ổn, trung gian mới gặp khó: quỹ quá lớn để bỏ lỡ thương vụ thắng lớn, quá nhỏ để cạnh tranh với hãng lớn hơn có thể cung cấp sản phẩm tốt hơn cho nhà sáng lập một cách cấu trúc. a16z là duy nhất vì vừa là hai đầu barbell—bộ sưu tập hãng boutique chuyên biệt được lợi từ đội ngũ nền tảng quy mô lớn.

Hãng hợp tác tốt nhất với nhà sáng lập sẽ thắng. Có thể là dự trữ vốn khổng lồ, tầm ảnh hưởng chưa từng có, nền tảng dịch vụ bổ trợ lớn. Hoặc là chuyên môn không thể sao chép, tư vấn xuất sắc, hoặc khả năng chịu rủi ro phi thường.

Có câu đùa cũ trong đầu tư mạo hiểm: VC nghĩ mọi sản phẩm đều có thể cải tiến, mọi công nghệ lớn đều có thể mở rộng, mọi ngành đều có thể bị phá vỡ—trừ ngành của họ.

Nhiều VC không thích hãng đầu tư mạo hiểm quy mô lớn tồn tại. Họ cho rằng quy mô làm mất đi linh hồn. Một số nói thung lũng quá thương mại hóa, không còn là nơi của những kẻ lập dị. (Ai nói không còn đủ kẻ lập dị trong công nghệ chưa từng đi dự tiệc công nghệ tại SF, hoặc nghe podcast MOTS.) Người khác viện dẫn câu chuyện phục vụ lợi ích cá nhân—thay đổi là “thiếu tôn trọng cuộc chơi”—bỏ qua việc cuộc chơi phục vụ nhà sáng lập, luôn như vậy. Họ sẽ không thể hiện cùng mối quan ngại với công ty của mình, vốn tồn tại dựa trên việc đạt quy mô lớn, thay đổi cuộc chơi ngành tương ứng.

Nói hãng đầu tư mạo hiểm quy mô lớn không phải là “đầu tư mạo hiểm thực sự” cũng giống như nói đội NBA bắn nhiều cú 3 điểm không chơi “bóng rổ thực sự”. Có thể bạn không nghĩ vậy, nhưng cuộc chơi cũ không còn thống trị. Thế giới đã thay đổi, mô hình mới xuất hiện cùng với nó. Cuộc chơi đã thay đổi tương tự cách startup được VC hậu thuẫn thay đổi cuộc chơi ngành họ. Khi công nghệ phá vỡ ngành, nhóm hãng quy mô lớn mới xuất hiện, luôn có điều gì đó mất đi. Nhưng cũng tạo ra nhiều thứ hơn. Nhà đầu tư mạo hiểm hiểu rõ sự đánh đổi này—họ luôn hậu thuẫn nó. Quá trình phá vỡ mà nhà đầu tư mạo hiểm kỳ vọng ở startup họ đầu tư cũng áp dụng cho chính ngành đầu tư mạo hiểm. Phần mềm đã “ăn” thế giới, không dừng lại ở VC.

(1) Dữ liệu phản ánh tổng hợp các khoản đầu tư, định giá và phân phối đã thực hiện của các quỹ do a16z quản lý tính đến thời điểm các nguồn dữ liệu cơ sở; các con số này chỉ là ước tính, có thể bao gồm cả phân phối đã thực hiện cũng như vị trí chưa thực hiện và chưa thanh khoản, không thay thế cho hiệu suất quỹ hoặc là thước đo lợi nhuận của LP vốn sẽ trừ phí và chi phí. Các so sánh dựa trên đánh giá của a16z về hồ sơ công khai và nội bộ, lựa chọn định nghĩa và thời điểm cụ thể nên có thể khác biệt theo nguồn dữ liệu hoặc phương pháp khác; kết quả quá khứ không phải là chỉ báo cho hiệu suất tương lai. Xem toàn bộ bài viết tại đây.

Bản tin này cung cấp chỉ với mục đích thông tin, không nên dùng làm cơ sở pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Nội dung này không phải là lời khuyên đầu tư, cũng không nhằm mục đích sử dụng cho bất kỳ nhà đầu tư hoặc nhà đầu tư tiềm năng nào vào quỹ a16z. Bản tin có thể liên kết đến trang web khác hoặc chứa thông tin từ nguồn bên thứ ba—a16z không tự kiểm tra, không đảm bảo độ chính xác hiện tại hoặc lâu dài của thông tin đó. Nếu có quảng cáo bên thứ ba, a16z chưa kiểm tra, không xác nhận nội dung quảng cáo hoặc công ty liên quan. Bất kỳ khoản đầu tư hoặc công ty danh mục nào được đề cập, tham chiếu hoặc mô tả không đại diện cho tất cả khoản đầu tư trong quỹ do a16z quản lý; truy cập https://a16z.com/investment-list/ để xem danh sách đầu tư đầy đủ. Thông tin quan trọng khác tại a16z.com/disclosures. Bạn nhận được bản tin này vì đã đăng ký trước đó; nếu muốn hủy đăng ký, bạn có thể hủy ngay.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết đăng lại từ [a16z]. Mọi quyền tác giả thuộc về tác giả gốc [Erik Torenberg]. Nếu có ý kiến phản đối việc đăng lại, vui lòng liên hệ nhóm Gate Learn, họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch bài viết sang ngôn ngữ khác thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Nếu không được phép, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bài dịch là bị cấm.