VanEck：Những người khai thác Bitcoin đang nắm giữ một "mỏ vàng", thị trường nhu cầu AI chưa được định giá

Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của VanEck, Matthew Sigel, đã phát biểu trong một cuộc phỏng vấn với CNBC rằng các thợ đào Bitcoin đã nắm giữ thứ mà trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo đã mất nhiều năm để cố gắng xây dựng — đó chính là cơ sở hạ tầng điện lực, và thị trường hiện tại chưa phản ánh đầy đủ điều này. Sigel chỉ ra rằng, tính theo giá trị thị trường trên mỗi megawatt, giá cổ phiếu của các máy đào Bitcoin vẫn còn thấp xa so với các đối thủ trong ngành trung tâm dữ liệu.

Tại sao các thợ đào Bitcoin lại sở hữu những tài nguyên khan hiếm nhất của AI?

Việc xây dựng trung tâm dữ liệu mới từ đầu đồng nghĩa với việc phải xếp hàng chờ kết nối vào lưới điện, và quá trình này có thể kéo dài đến năm 2028 hoặc xa hơn. Các thợ đào Bitcoin đã vượt qua được nút thắt này vì hạ tầng hiện có của họ phù hợp rất cao với nhu cầu của trung tâm dữ liệu AI:

Mối quan hệ cố định với lưới điện: Các thợ đào có hợp đồng điện dài hạn và kết nối lưới điện trực tiếp, đây là lợi thế tiên phong khó sao chép nhanh chóng nhất, đồng thời cũng là nguồn lực mà trung tâm dữ liệu AI cần thiết nhưng không thể tiếp cận ngay lập tức.

Hệ thống làm mát và cung cấp điện: Nhu cầu khai thác có mật độ tính toán cao buộc các mỏ đào phải xây dựng hệ thống làm mát và cung cấp điện ổn định, đây chính là nền tảng hạ tầng hoàn toàn phù hợp với yêu cầu của các hoạt động tính toán AI.

Dịch vụ linh hoạt cho lưới điện: Đây là một góc độ thu nhập thường bị bỏ qua. Các thợ đào có thể điều chỉnh công suất tính toán linh hoạt theo nhu cầu của lưới điện, cung cấp dịch vụ “tải có thể điều chỉnh” cho nhà vận hành lưới; khi các cụm AI và các doanh nghiệp quay trở lại sử dụng nhiều hơn, tính linh hoạt này đã biến thành dịch vụ thương mại có thể bán trực tiếp.

Thực tế về chênh lệch định giá: Mục tiêu mở rộng 20 GW của các máy đào

(Nguồn: CoinWarz)

Công suất hiện tại của các máy đào công cộng khoảng 7 GW, mục tiêu là đến năm 2027 mở rộng lên 20 GW, tăng gần gấp ba lần. Đồng thời, dự kiến nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu AI sẽ tăng trưởng trung bình 24% mỗi năm đến năm 2030. Sự giao cắt của hai đường cong tăng trưởng này tạo ra một lợi thế cấu trúc cho các thợ đào có hạ tầng phù hợp.

Từ tháng 11 năm 2025, tổng công suất khai thác toàn cầu đã giảm khoảng 6%, một phần do nguồn lực tính toán đã được phân bổ lại cho các tải trọng AI, cho thấy quá trình chuyển đổi ngành khai thác đã tạo ra ảnh hưởng định lượng rõ rệt về khả năng tính toán.

Các ví dụ cụ thể về chuyển đổi ngành khai thác: Từ ý tưởng đến thực thi

Dưới đây là tiến trình chuyển đổi AI của các máy đào niêm yết chính hiện nay:

MARA: Đang chuyển đổi các mỏ đào thành khu trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn

Core Scientific: Đã huy động tới 1 tỷ USD từ Morgan Stanley để hỗ trợ chiến lược chuyển đổi sang AI

CleanSpark: Trong quý I năm 2026, rõ ràng cho thấy, dựa trên giá hiện tại của công suất tính toán, lợi nhuận đầu tư từ khai thác Bitcoin thấp hơn so với hoạt động AI, đã điều chỉnh phân bổ vốn

Bitdeer: Triển khai 50.000 chip ASIC tự phát triển trên lưới điện 413 MW, dự kiến tăng thêm 33 EH/s công suất tính toán cho mạng lưới, tương đương khoảng 335 triệu USD doanh thu bổ sung hàng năm theo giá Bitcoin hiện tại

Sigel cho biết, báo cáo tài chính quý I năm 2026 sẽ là thử thách thực sự, thị trường cần theo dõi sát sao ba chỉ số quan trọng: dữ liệu công suất điện, thông báo hợp đồng AI và doanh thu dịch vụ hạn chế điện.

Các câu hỏi thường gặp

Thợ đào Bitcoin có những lợi thế bẩm sinh nào trong cuộc đua hạ tầng AI?
Các lợi thế chính gồm: mối quan hệ kết nối lưới điện đã thiết lập (việc xin phép mới có thể phải chờ đến sau năm 2028), đất đai, hợp đồng điện và hệ thống làm mát hiện có, cùng với khả năng cung cấp dịch vụ “tải có thể điều chỉnh” cho nhà vận hành lưới. Những tài sản này là các nguồn lực khan hiếm mà trung tâm dữ liệu AI mong muốn nhưng khó có thể sao chép nhanh chóng.

“Thị trường vẫn chưa định giá” theo VanEck nghĩa là gì?
Matthew Sigel chỉ ra rằng, tính theo giá trị thị trường trên mỗi megawatt, cổ phiếu của các máy đào Bitcoin vẫn còn thấp xa so với các đối thủ trong ngành trung tâm dữ liệu, điều này có nghĩa là thị trường chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng chuyển đổi của các máy đào sang hạ tầng AI. Khi dữ liệu về quá trình chuyển đổi này tiếp tục xuất hiện, chênh lệch định giá có khả năng thu hẹp lại.

Việc giảm 6% tổng công suất tính toán toàn cầu ảnh hưởng thế nào đến mạng lưới Bitcoin?
Từ tháng 11 năm 2025, tổng công suất khai thác toàn cầu đã giảm khoảng 6%, một phần do nguồn lực tính toán đã được phân bổ lại cho các tải trọng AI. Hiện tại, sự thay đổi này chưa đủ để đe dọa an ninh của mạng Bitcoin, nhưng thể hiện rõ sự phân bổ lại nguồn lực thực chất giữa ngành khai thác Bitcoin và tính toán AI, và cần theo dõi liên tục.