Bitcoin Đã Đạt Một Cột Mốc Quan Trọng—Hầu Hết Các Thợ Mỏ Sẽ Không Còn Ở Đó Cho Cột Mốc Tiếp Theo

Tóm tắt ngắn gọn

• Mạng lưới Bitcoin đã khai thác được đồng coin thứ 20 triệu trong tuần này, còn lại chỉ 1 triệu nữa — nguồn cung này có thể mất tới 115 năm để mở khóa hoàn toàn.
• Các nhà phân tích dự đoán nhiều nhà khai thác Bitcoin công khai sẽ rút khỏi ngành hoàn toàn vào năm 2027 và 2028, thanh lý lượng Bitcoin nắm giữ để chuyển hướng sang AI và tính toán hiệu suất cao.
• Mặc dù phần thưởng khối giảm dần, một nhà phân tích cho rằng tác động đến giá Bitcoin có thể hạn chế — các nhà khai thác hiện chỉ nắm giữ 0,5% nguồn cung lưu hành, so với lượng của Strategy gấp bảy lần.

Mạng lưới Bitcoin đã khai thác được đồng BTC thứ 20 triệu trong tuần này, còn lại chỉ 1 triệu coin nữa để trả thưởng cho các nhà khai thác. Cột mốc này khiến các nhà quan sát ngành công nghiệp tiền điện tử xem xét lại ngành khai thác Bitcoin đang thay đổi nhanh chóng, và cân nhắc về kinh tế của một bối cảnh đang chuyển đổi so với kỳ vọng về hiệu suất của Bitcoin như một khoản đầu tư. Các công ty khai thác giúp bảo vệ mạng lưới Bitcoin và xác minh các giao dịch, tiêu tốn lượng năng lượng lớn trong cuộc đua giải các câu đố mật mã để đổi lấy phí giao dịch và Bitcoin mới được tạo ra như phần thưởng. Đã mất 16 năm để các nhà khai thác khai thác đồng coin thứ 20 triệu kể từ khi Bitcoin ra đời, nhưng theo Wolfie Zhao, trưởng bộ phận nghiên cứu tại TheEnergyMag, có thể mất khoảng 115 năm để mở khóa phần còn lại của nguồn cung này.

Điều đó không nhất thiết có nghĩa là ngành khai thác Bitcoin sẽ vẫn như hiện tại trong thế kỷ tới. John Todaro, giám đốc điều hành và nhà phân tích cao cấp tại Needham & Company, dự đoán nhiều nhà khai thác công khai sẽ rút khỏi ngành vào năm 2027 và 2028. “Chúng tôi tin rằng phần lớn các nhà khai thác Bitcoin công khai sẽ bán gần hết lượng Bitcoin của họ trước cuối năm 2026 khi họ bắt đầu chi tiêu cho các khoản đầu tư liên quan đến AI,” ông viết trong một ghi chú gần đây gửi đến Decrypt. Nói cách khác, các công ty khai thác Bitcoin đang chuyển hướng sang AI. Tất cả các nhà khai thác Bitcoin công khai mà công ty này theo dõi đều đã phân bổ một phần công suất tính toán của họ cho tính toán hiệu suất cao, hay HPC, và AI. Đây là một xu hướng đã diễn ra trong nhiều năm.

Và lý do dễ hiểu, ông nói thêm. “Giá hash thấp cứng đầu cùng với sự kiện giảm phần thưởng halving năm 2028 tạo ra một môi trường đáng lo ngại cho hoạt động khai thác Bitcoin,” ông nói với Decrypt. “Nhiều nhà vận hành hiện đang ở hoặc gần mức hòa vốn, trong khi biên lợi nhuận ròng trong HPC trên 80%.” NOI đề cập đến lợi nhuận hoạt động ròng, đo lường doanh thu trừ đi chi phí hoạt động, không tính chi phí tài chính và thuế. Do đó, hợp lý khi các công ty khai thác điều chỉnh tỷ lệ doanh thu để ưu tiên biên lợi nhuận tốt hơn. Ross Gan, giám đốc truyền thông của Bitdeer, nói với Decrypt rằng công ty có hạ tầng công nghệ Bitcoin trong DNA của mình. Bitdeer, nhà khai thác có trụ sở tại Singapore do đồng sáng lập Bitmain Jihan Wu đứng đầu, thể hiện sự chia rẽ trong ngành. Wu đã giúp công nghiệp hóa khai thác Bitcoin ngay từ đầu — Bitmain, mà ông đồng sáng lập năm 2013, từng kiểm soát khoảng ba phần tư thị trường chip khai thác Bitcoin toàn cầu. Hiện tại, Bitdeer đang chuyển đổi một số cơ sở của mình thành trung tâm dữ liệu AI trong khi đồng thời phát triển phần cứng khai thác thế hệ tiếp theo của riêng mình. “Những nhà khai thác tồn tại sẽ là những người kiểm soát nhiều phần của hệ thống hơn. Chúng tôi thể hiện điều đó bằng cách thiết kế và triển khai các ASIC hiệu quả cao của riêng mình và đảm bảo năng lượng dài hạn trên toàn thế giới,” Gan nói. “Tích hợp theo chiều dọc đã chứng minh là một trong những dấu hiệu rõ ràng nhất của khả năng tồn tại lâu dài.” Ông còn nói rằng cho đến gần đây, Bitcoin đã được xem như một công cụ kiếm tiền chính, được bổ sung bởi hạ tầng AI để giữ ổn định doanh thu dài hạn. “Điều này có thể không còn là điều tốt đẹp trong tương lai nữa,” Gan nói.

HIVE Digital Technologies, trước đây gọi là HIVE Blockchain, thành lập năm 2017 và niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Toronto cùng năm đó. Công ty bắt đầu đầu tư vào hạ tầng tính toán hiệu suất cao, hay HPC, từ rất sớm so với nhiều đối thủ cạnh tranh. Thật ra, đến mức vẫn còn tạo ra doanh thu từ khai thác Ethereum khi Chủ tịch điều hành Frank Holmes đề cập đến trong cuộc họp lợi nhuận. “Biên lợi nhuận khai thác Ethereum mà chúng tôi trải qua trong quý đã giúp chúng tôi tiếp tục nâng cấp các tài sản trung tâm dữ liệu của mình ở Thụy Điển và Iceland, đồng thời đa dạng hóa kinh doanh bằng cách bắt đầu đầu tư vào các tài sản HPC,” ông nói vào tháng 11 năm 2021. Chỉ một năm sau, các nhà phát triển Ethereum thực hiện việc hợp nhất, chuyển đổi mạng từ cơ chế đồng thuận proof-of-work sang proof-of-stake, khiến khai thác Ethereum trở nên lỗi thời. Công ty Canada đã xây dựng kinh doanh dựa trên việc tìm kiếm các cách sáng tạo để khai thác năng lượng từ thủy điện và các nguồn năng lượng bị bỏ rơi khác, Holmes nói với Decrypt. “Các nhà khai thác Bitcoin đã dẫn đầu thế giới trong việc khai thác năng lượng bị bỏ rơi và dư thừa, cũng như xây dựng hạ tầng năng lượng Tier I quy mô lớn,” ông nói. “Có một lượng năng lượng khổng lồ trên thế giới, đặc biệt là ở các khu vực giàu thủy điện như Nam Mỹ và Canada, nhưng những người chiến thắng sẽ là các nhà vận hành có thể đảm bảo nguồn năng lượng này với chi phí thấp, tổ chức hợp lý xung quanh nó, và biến năng lượng đó thành hạ tầng tính toán bền vững.” Dù các nhà phân tích như Todaro dự đoán một số công ty khai thác Bitcoin sẽ bắt đầu rút lui vào cuối năm 2027, Holmes vẫn nhìn thấy áp lực trước sự kiện giảm một nửa tiếp theo — dự kiến vào giữa năm 2028 — như một thử thách để đạt hiệu quả cao hơn. “Phần thưởng khối sẽ giảm, nhưng điều đó không có nghĩa ngành sẽ biến mất. Nó chỉ có nghĩa là mức tiêu chuẩn sẽ tăng,” ông nói thêm. “Những nhà khai thác tồn tại sẽ là những người có năng lượng tốt nhất, các địa điểm tốt nhất và nhiều sự linh hoạt nhất.” Nhưng điều gì sẽ xảy ra với giá Bitcoin khi phần thưởng khối giảm về zero? Các nhà đầu tư đã biết rằng Bitcoin có nguồn cung hạn chế kể từ khi ra đời, vì vậy về lý thuyết đã được định giá.

So sánh phù hợp nhất là từ chính whitepaper của Bitcoin: “Việc bổ sung đều đặn một lượng [đồng coin mới] cố định là tương tự như các thợ mỏ vàng bỏ ra nguồn lực để đưa vàng vào lưu thông,” người sáng lập bí danh Satoshi Nakamoto viết năm 2008. So sánh này đã được các fan của Bitcoin chấp nhận rộng rãi, bao gồm CEO BlackRock Larry Fink, nhà sáng lập Strategy Michael Saylor, và thậm chí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell. Nguồn cung vàng toàn cầu vẫn chưa cạn kiệt, vì vậy các nhà đầu tư không thể bỏ qua một vài chương tiếp theo để xem BTC có thể làm gì trong 115 năm tới. Nhưng Todaro chỉ ra rằng việc giảm dần phần thưởng khối một cách chậm rãi sẽ làm giảm tác động đến giá Bitcoin. Ông dự đoán phần lớn áp lực bán sẽ đến từ BTC mới được tạo ra, chứ không phải các nhà HODL lâu dài. Và ngay cả khi các nhà khai thác Bitcoin thanh lý lượng nắm giữ của họ khi rời khỏi ngành, họ không còn là những cá mập lớn như trước nữa. “Các nhà khai thác Bitcoin không còn giữ nhiều Bitcoin trên bảng cân đối của họ như trước đây,” ông nói. “Họ nắm giữ khoảng 0,5% nguồn cung lưu hành, trong khi Strategy chỉ riêng đã nắm giữ gấp 7 lần lượng BTC của tất cả các nhà khai thác cộng lại.”