Pendle Giảm 85% khi Doanh thu Lao dốc – Chuyển hướng Tái mua Cho thấy Sự Khởi sắc

• Pendle giảm 85% so với ATH khi giá giao dịch quanh $1.07 trong khi TVL hạ nhiệt dưới điều kiện lợi suất yếu hơn ở các thị trường DeFi
• Doanh thu giảm từ $4.44M xuống $552K khi việc nén lợi suất làm giảm nhu cầu giao dịch PT và YT qua các chu kỳ crypto
• Mô hình sPENDLE phân bổ tới 80% doanh thu cho hoạt động mua lại, với lượng phát thải giảm và tăng trưởng cung chậm lại tổng thể

Pendle đã giảm hơn 85% so với đỉnh chu kỳ trước đó khi điều kiện lợi suất DeFi suy yếu trên nhiều thị trường. Hiện tại token giao dịch quanh $1.07 với định giá xấp xỉ $177 triệu.

Hoạt động trong hệ sinh thái của nó đã thay đổi sau giai đoạn hoạt động mạnh trong năm 2025. Cơ chế token mới và việc mở rộng các công cụ phái sinh tiếp tục định hình cách thị trường định vị.

Sự sụp đổ giá Pendle và mức giảm hoạt động giao dịch

Giá Pendle đã điều chỉnh giảm từ mức cao nhất tháng 4/2024 là $7.50 về các mức hiện tại gần $1.07. Động thái này phản ánh mức sụt giảm 85,8% trong suốt chu kỳ. Hoạt động giao dịch đi theo xu hướng chậm lại chung của nhu cầu gắn với lợi suất.

Tổng giá trị bị khóa giảm xuống khoảng $1.96 tỷ từ các mức cao hơn được ghi nhận trước đó. Lãi suất tài trợ thấp hơn trên các tài sản như sUSDe làm giảm sức mua cho các vị thế giao dịch lợi suất. Sự thay đổi này tác động trực tiếp đến hoạt động PT và YT.

Mặc dù sụt giảm, giao thức đã xử lý $69.8 tỷ giao dịch lợi suất theo thời gian. Dữ liệu từ các nguồn phân tích DeFi cho thấy nó vẫn nắm giữ hơn một nửa phân khúc quản lý lợi suất. Điều này giúp cấu trúc thị trường của nó vẫn duy trì hoạt động ngay cả trong điều kiện hoạt động thấp hơn.

Các giao thức cạnh tranh như Element Finance, APWine và Tempus đã giảm hoạt động hoặc chuyển hướng chiến lược. Pendle vẫn là nền tảng hoạt động chính cho việc token hóa lợi suất trong giai đoạn này.

Suy giảm doanh thu và chu kỳ nén lợi suất

Trong năm 2025, Pendle tạo ra $44.6 triệu tổng phí. TVL trung bình đạt khoảng $5.7 tỷ trong cùng giai đoạn. Doanh thu dành cho người nắm giữ đạt $34.9 triệu trong suốt cả năm.

Động lượng thay đổi vào giai đoạn sau của chu kỳ khi doanh thu hàng tháng giảm mạnh. Thu nhập giảm từ $4.44 triệu vào tháng 8/2025 xuống còn $552,000 vào tháng 3/2026. Con số này tương ứng mức giảm 87,6% trong bảy tháng.

Sự chậm lại phù hợp với xu hướng nén lợi suất trên các thị trường crypto. Biến động thấp hơn làm giảm nhu cầu đối với các vị thế lợi suất cố định thông qua các thị trường PT và YT. Sự thay đổi này ảnh hưởng đến tần suất giao dịch và khả năng tạo phí.

Các ước tính về mức doanh thu duy trì hiện tại đặt doanh thu ở một nền tảng thấp hơn nhiều so với các mức đỉnh. Cấu trúc định giá kỳ hạn phản ánh tỷ lệ giá trên doanh thu cao hơn, khoảng 27.35x, trong điều kiện bị nén.

https://t.co/P942vLrn7g

— Emperor Osmo 🐂 🎯 (@Flowslikeosmo) April 11, 2026

Mô hình mua lại sPENDLE và thay đổi tokenomics

Pendle giới thiệu sPENDLE như một phiên bản thanh khoản của các vị thế vePENDLE bị khóa. Thiết kế cho phép người nắm giữ vẫn giữ khả năng tiếp xúc với phần thưởng trong khi mở ra tính thanh khoản. Sự thay đổi này giúp cải thiện tính hữu dụng của token đối với các bên tham gia DeFi.

Các cập nhật của giao thức phân bổ tới 80% doanh thu cho hoạt động mua lại token. Với mức doanh thu hiện tại, điều này tương đương khoảng $21 triệu mỗi năm. Việc mua lại được chuyển đến các người nắm giữ sPENDLE đang hoạt động.

Việc điều chỉnh phát thải làm giảm tăng trưởng cung từ 20 đến 30 phần trăm. Lạm phát ở gần mức 1.89% dựa trên các chỉ số token hiện tại. Cấu trúc này chuyển phân bổ phần thưởng sang thanh khoản mang lại hiệu quả.

Điều kiện ròng cho thấy việc mua lại vượt phát thải khoảng 4,4 lần. Hầu hết các lần mở khóa token lớn đã hoàn tất. Điều này làm giảm áp lực cung trong tương lai theo thiết kế hiện tại.

Mở rộng Boros và triển vọng thị trường lãi suất DeFi

Boros, sàn giao dịch lãi suất của Pendle, ghi nhận khối lượng danh nghĩa $11.5 tỷ kể từ khi ra mắt. Lãi suất mở đạt đỉnh tại $270 triệu trong giai đoạn tăng trưởng ban đầu. Phí vẫn ở mức hạn chế do giai đoạn mở rộng ban đầu.

Hoạt động hàng tháng tăng từ $387 triệu lên $2.9 tỷ trong vài tháng. Điều này đánh dấu mức tăng 649% về khối lượng giao dịch.

Nền tảng tập trung vào các thị trường lãi suất tài trợ dạng vĩnh viễn. Nó kết nối với một không gian rộng hơn về các công cụ phái sinh lãi suất, được đo bằng giá trị danh nghĩa tính theo hàng trăm nghìn tỷ. Điều này đặt nền tảng trong xu hướng cơ sở hạ tầng tài chính lớn hơn.

Các cập nhật gần đây từ kênh dự án cho thấy quá trình mở rộng thị trường lãi suất trên nhiều địa điểm vẫn tiếp diễn. Kế hoạch tích hợp bao gồm cả các công cụ on-chain và off-chain gắn với cơ sở hạ tầng phái sinh đang phát triển.