Cảnh quan DeFi đã tạo ra một nghiên cứu điển hình hấp dẫn về hiệu quả vốn và phù hợp sản phẩm-thị trường.

Trong khi Element Finance huy động được $32 triệu đô la vào năm 2021, gần gấp 10 lần số tiền Pendle huy động được, chỉ có một trong các giao thức này còn hoạt động ngày nay.

@pendle_fi , với khoản huy động khiêm tốn 3,7 triệu đô la đã nổi lên như là người sống sót duy nhất và hiện chiếm ưu thế trong lĩnh vực của mình.

Nhìn rộng ra, có thể thấy rõ cách hiệu quả vốn so với sự thống trị thị trường trở nên rõ ràng:

Cảnh quan huy động vốn năm 2021 cho các giao thức thu nhập cố định kể câu chuyện về sự hứng thú đáng kể của nhà đầu tư, với bảy giao thức chính huy động tổng cộng khoảng $69 triệu đô la

Ngày nay, Pendle là người sống sót thống trị từ nhóm đó, vẫn hoạt động tích cực trong lĩnh vực thu nhập cố định và đã xây dựng một mô hình kinh doanh bền vững trên một phần nhỏ vốn đã được triển khai bởi các đối thủ cạnh tranh của nó

Cơ hội @boros_fi : mở rộng ra ngoài các sản phẩm lợi suất cốt lõi

(Boros = thị trường lợi suất lãi suất huy động của Pendle, ra mắt tháng 8 năm 2025)

Vị trí hiện tại của Pendle thể hiện cả sức mạnh và cơ hội chiến lược.

Trong thị trường tùy chọn Boros:

🔸$63 tỷ đô la thị trường mở rộng vô hạn cho các phái sinh lợi suất huy động

🔸Pendle nắm giữ khoảng $93 triệu đô la

🔸 chiếm chỉ 0,1% thị phần

Mở rộng gấp 10 lần hoạt động liên quan đến Boros sẽ tạo ra khoảng 15% phí gia tăng cho Pendle, theo ước tính của nhà phân tích.

Sự đa dạng hóa doanh thu này đặc biệt có giá trị khi giảm phụ thuộc của giao thức vào TVL và giúp nó điều hướng qua các chu kỳ nén lợi nhuận nổi tiếng của DeFi, nơi lợi nhuận trong toàn hệ sinh thái định kỳ co lại.

Thị trường phái sinh tiền điện tử rộng lớn hơn đã trưởng thành đáng kể:

🔸 các hợp đồng vĩnh viễn chiếm ưu thế về khối lượng giao dịch

🔸 các sàn giao dịch trên chuỗi ngày càng cạnh tranh với các sàn tập trung khi các vấn đề về quyền quản lý và ma sát KYC giảm bớt. các mô hình lai như @rails_xyz (xây dựng trên Ink, được hỗ trợ bởi Kraken và các đối tác khác ) minh chứng cho sự chuyển đổi này

🔸 các sản phẩm cấu trúc và stablecoin tổng hợp đã biến các lợi suất huy động thành một trong những dòng lợi nhuận lớn nhất và biến động nhất trong crypto

Trong bối cảnh này, Boros đã thiết lập vị thế là giao thức đầu tiên cung cấp các công cụ trên chuỗi để phòng ngừa rủi ro hoặc đặt cược vào các lợi suất huy động này.

(YT tokens cho phép người dùng đặt cược hoặc phòng ngừa rủi ro hướng lợi suất huy động trong khi PT cung cấp tiếp xúc cố định)

Dù ra mắt trong một môi trường thị trường khá yên tĩnh, hiệu suất của giao thức rất ấn tượng:

🔸$300k tổng phí mọi thời đại

🔸$6.9 tỷ đô la trong khối lượng danh nghĩa kể từ tháng 8 năm 2025

🔸 tính đến ngày 30 tháng 12 năm 2025: khoảng $91 triệu đô la OI với 6,8 triệu đô la tiền gửi

Kết luận cuối cùng:

Hành trình của Pendle từ việc là giao thức thiếu vốn nhất năm 2021 đến trở thành người dẫn đầu rõ ràng trong DeFi thu nhập cố định cho thấy rằng hiệu quả vốn và phù hợp sản phẩm-thị trường quan trọng hơn quy mô huy động vốn.

Với chưa đến $4 triệu đô la huy động, Pendle đã vượt qua các đối thủ cạnh tranh với nguồn lực gấp 10 lần.

Pendle hiện đứng ở một điểm ngoặt. Việc mở rộng sang các phái sinh lợi suất huy động qua Boros đại diện cho một chiến lược đa dạng hóa có thể nâng cao đáng kể sự ổn định doanh thu và tiềm năng tăng trưởng.

Và theo tôi, đối với một giao thức đã chứng minh khả năng làm nhiều hơn với ít hơn, việc chiếm lĩnh ngay cả một phần nhỏ của thị trường phái sinh lợi suất huy động trị giá $63 tỷ đô la có thể là chương tiếp theo trong câu chuyện tăng trưởng hiệu quả vốn đã đáng chú ý.

Công việc chưa hoàn thành, nhưng sẽ có.

cảm ơn: @AleaResearch , @DefiLlama & @FalconXGlobal về các tham khảo dữ liệu.