Bitcoin, cổ phiếu, vàng đều giảm cùng lúc — sự sụp đổ tâm lý chuỗi hệ thống thị trường

Ngày Black Friday 21 tháng 11 không chỉ đơn thuần là một đợt giảm giá trên thị trường, mà còn là một “hoảng loạn tập thể” khi các tài sản rủi ro trên toàn thế giới bị đẩy cùng chiều. Chỉ số Nasdaq 100 đã ghi nhận mức giảm 5% trong ngày, cổ phiếu Hồng Kông giảm 2.3%, và cổ phiếu A cũng giảm gần 2%. Và điều đặc biệt nhất chính là thị trường tiền mã hóa——Bitcoin tạm thời giảm xuống dưới 86.000 đô la, hiện đang dao động quanh mức 92.83K (thay đổi trong 24 giờ: -2.40%). Ethereum cũng giảm 3.06% ở mức 3.21K. Trong vòng 24 giờ, hơn 245.000 nhà đầu tư đã trải qua cắt lỗ với tổng giá trị 9.3 tỷ đô la.

Tại sao lại sụp đổ cùng lúc? Không chỉ do một nguyên nhân duy nhất

Thị trường đang mong đợi “giảm lãi suất tháng 12”. Kỳ vọng vào toàn bộ thị trường Mỹ đã giảm từ 93.7% xuống còn 42.9% chỉ trong vòng một tháng——sự đảo chiều tâm lý đột ngột này đã làm nguội toàn bộ hệ thống.

Nhiều quan chức của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cùng thời điểm đã rõ ràng thể hiện thái độ diều hâu: “Lạm phát giảm chậm, thị trường lao động vẫn vững mạnh, do đó không loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm.” Câu nói này đã làm tan vỡ kỳ vọng tập thể của thị trường.

Khi các yếu tố tích cực không còn tác dụng, thì cuộc khủng hoảng thực sự bắt đầu

Nvidia đã công bố kết quả vượt dự kiến trong quý 3. Tuy nhiên, ngay cả những tin tức “hoàn hảo” cũng nhanh chóng chuyển thành thua lỗ, giảm mạnh từ mức đỉnh. Trong chu kỳ đánh giá cao cổ phiếu công nghệ, các yếu tố tích cực không thúc đẩy giá cổ phiếu trở thành tin xấu lớn nhất——điều này có nghĩa là các nhà đầu tư nhận ra rằng “đã đến lúc chạy khỏi đây.”

Các nhà bán khống lớn như Barry Shiller đã đẩy mạnh hơn nữa vào thời điểm này. Ông đặt câu hỏi về cấu trúc “vòng quay tài trợ” phức tạp giữa các công ty AI lớn như Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle, và chỉ ra rằng: Nhu cầu thực sự của khách hàng cuối cùng là cực kỳ nhỏ, hầu như tất cả khách hàng đều nhận tài trợ từ các nhà phân phối.

9 áp lực đồng thời: vấn đề của chính cấu trúc thị trường

Nhóm phân tích của Goldman Sachs đã rõ ràng nhấn mạnh rằng, bản chất của đợt giảm này không thể giải thích chỉ bằng một tác nhân duy nhất. 9 yếu tố họ liệt kê gồm:

Lo ngại về thị trường tín dụng tư nhân (các thành viên của Fed cảnh báo về rủi ro tiềm ẩn), tính mơ hồ của dữ liệu việc làm, việc tự động bán tháo theo CTA gia tăng, sự quay trở lại của các nhà bán khống, sự trì trệ của cổ phiếu công nghệ châu Á, sự xấu đi đột ngột về thanh khoản của các cổ phiếu hàng đầu trong S&P 500, và sự thay đổi cấu trúc thị trường do sự gia tăng đột biến của giao dịch ETF.

Đặc biệt nghiêm trọng là tình trạng thiếu thanh khoản. Trong môi trường gần như không có thanh khoản, ngay cả các lệnh bán nhỏ cũng có thể gây biến động giá lớn.

Thị trường tiền mã hóa đã trở thành “đồng hồ đo nhiệt độ”

Một hiện tượng thú vị là đợt giảm này bắt đầu từ Bitcoin. Trước đây, tiền mã hóa được xem như các tài sản xung quanh, nhưng giờ đây đã trở thành thước đo tâm lý của toàn bộ các tài sản rủi ro trên thế giới. Khi BTC và ETH bắt đầu giảm, thị trường chứng khoán Mỹ theo sau——điều này cho thấy lần đầu tiên tiền mã hóa thực sự đã được tích hợp vào cơ chế quyết định giá trị tài sản toàn cầu.

Thị trường tăng giá đã kết thúc? Không, nhưng điều chỉnh là không thể tránh khỏi

Ray Dalio (người sáng lập Bridgewater) thừa nhận rằng đầu tư liên quan đến AI đang hình thành một bong bóng, nhưng ông khẳng định nhà đầu tư không cần vội vàng bán tháo. Theo phân tích của ông, thị trường Mỹ hiện ở mức khoảng 80% so với đỉnh của các bong bóng năm 1929 hoặc 1999, và ngay cả trước khi bong bóng vỡ, nhiều tài sản vẫn còn dư địa tăng giá.

Tuy nhiên, hướng đi của thị trường rõ ràng. Trong thời gian tới, sẽ là giai đoạn điều chỉnh lại kỳ vọng về “tăng trưởng + lãi suất”, và các nhà đầu tư sẽ chuyển từ kỳ vọng sang chốt lời. Thị trường không phải là một thị trường gấu thực sự, mà đang trong giai đoạn chuyển đổi sang thị trường có độ biến động cao.

Các tài sản giảm mạnh nhất sẽ là những tài sản đầu tiên phục hồi

Các tài sản mã hóa có đòn bẩy cao nhất và thanh khoản yếu nhất đã giảm mạnh nhất, nhưng theo lịch sử, phản ứng phục hồi đầu tiên thường xuất phát từ thị trường tiền mã hóa. Đối với các nhà đầu tư hiểu rõ bản chất của cấu trúc thị trường, đợt giảm này vừa là cơ hội điều chỉnh, vừa là tín hiệu để đánh giá lại toàn bộ các tài sản rủi ro.

Điều quan trọng là đã kết thúc thời kỳ “tăng trưởng không suy nghĩ”. Chu kỳ đầu tư vào AI vẫn chưa kết thúc, nhưng các nhà tham gia thị trường sẽ phải dựa vào các quyết định dựa trên số liệu trong thời gian tới.