Tại sao vàng và cổ phiếu công nghệ lại đi ngược dòng, trong khi Bitcoin lại rơi vào tình cảnh khó khăn?

Bitcoin sẽ thể hiện không tốt vào năm 2025, điều này không phải vì bản thân nó có vấn đề, mà là do một hiện tượng có vẻ mâu thuẫn: Thanh khoản USD đang co lại, vàng và Nasdaq lại đang tăng giá. Đằng sau đó thực sự ẩn chứa điều gì?

Thanh khoản USD: “Dự báo thời tiết” của thị trường tài chính

Hãy tưởng tượng thị trường tài chính như lớp tuyết trên sân trượt tuyết. Khi thanh khoản dồi dào, giống như tuyết phủ dày trong mùa đông, cung cấp “khả năng chịu tải” cho tất cả các tài sản rủi ro. Nhưng khi thanh khoản thắt chặt, những “sự phồn vinh giả tạo” sẽ giống như lớp băng tan, lộ rõ sự yếu ớt nội tại.

Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất, giá Bitcoin (BTC) hiện tại là 93.070 USD, giảm 11% so với một năm trước. Hiệu suất này thực sự không bằng vàng và chỉ số Nasdaq cùng kỳ. Nhưng nếu phân tích sâu hơn, sẽ thấy một quy luật: Khi thanh khoản USD mở rộng, Bitcoin và Nasdaq đều tăng; khi thanh khoản co lại, Bitcoin thường là đối tượng đầu tiên bị ảnh hưởng. Năm 2025 đúng là trải qua quá trình từ thắt chặt định lượng (QT) đến ổn định thanh khoản, điều này giải thích tại sao hiệu suất của Bitcoin lại “ảm đạm” như vậy.

Tại sao vàng lại tăng mạnh ngược xu hướng

Việc giá vàng tăng dường như trái ngược với việc thanh khoản co lại, nhưng đằng sau đó còn có động lực sâu xa hơn: Các ngân hàng trung ương toàn cầu tích trữ vàng ngày càng nhiều.

Điều cốt yếu là hiểu tâm lý “sợ hãi” của các ngân hàng trung ương. Sau khủng hoảng tài chính 2008, Fed đã bơm tiền quy mô lớn; năm 2022, Mỹ phong tỏa một phần tài sản của Nga. Hai sự kiện này khiến các ngân hàng trung ương các quốc gia nhận thức rõ: dự trữ bằng USD hoặc trái phiếu Mỹ là rủi ro cực lớn. Nếu ngay cả các quốc gia hạt nhân cũng dám phong tỏa tài sản của nhau, thì lượng nắm giữ trái phiếu Mỹ của các nước khác có thể bị “xóa sổ” bất cứ lúc nào.

Kết quả là gì? Từ năm 2022, các ngân hàng trung ương toàn cầu tăng cường tích trữ vàng. Dữ liệu thương mại của Mỹ cho thấy, vào tháng 12 năm 2025, xuất khẩu vàng của Mỹ tăng mạnh, trở thành nguyên nhân chính giúp thu hẹp thâm hụt thương mại — điều này rõ ràng thể hiện vàng đang dần trở thành tài sản dự trữ toàn cầu.

Ngược lại, các nhà đầu tư cá nhân chưa đổ xô vào vàng một cách lớn. Phân tích tỷ lệ giữa số lượng cổ phiếu ETF vàng (GLD) lưu hành và giá vàng giao ngay cho thấy tỷ lệ này đang giảm, cho thấy không phải do các nhà đầu tư nhỏ lẻ đẩy giá vàng lên — mà là những “người mua không nhạy cảm với giá” (ngân hàng trung ương) đang âm thầm tích trữ.

Chính trị hỗ trợ cho cổ phiếu công nghệ

Chỉ số Nasdaq có thể tăng ngược xu hướng vào năm 2025, đằng sau đó có một động lực bí mật: “Quốc hữu hóa” ngành công nghiệp AI.

Mỹ và Trung Quốc đều xem AI là ngành chiến lược. Chính quyền Trump thông qua các lệnh hành pháp và đầu tư của chính phủ, thực chất đã “quốc hữu hóa” chuỗi ngành liên quan đến AI — các tập đoàn công nghệ lớn được đảm bảo đơn hàng từ chính phủ, có sự hỗ trợ tài chính từ chính phủ. Ngân hàng JP Morgan thậm chí đã tung ra công cụ vay 1,5 nghìn tỷ USD, dành riêng cho các doanh nghiệp được chính phủ hỗ trợ vay vốn.

Điều này có nghĩa là gì? Dù tín dụng USD tổng thể có tăng trưởng chậm, các ngành liên quan đến AI vẫn có thể nhận được “khoản vay chính trị” liên tục. Các ngân hàng thương mại dưới sự “bảo chứng” của chính phủ, sẵn sàng cấp phát vay cho các doanh nghiệp chiến lược này — vì rủi ro vỡ nợ đã được chính phủ gánh. Đó chính là lý do Nasdaq có thể thoát khỏi giới hạn của việc thu hẹp thanh khoản và tự tăng giá.

Tuy nhiên, mô hình này đã có tiền lệ: các nhà đầu tư chứng khoán Trung Quốc đã rút ra bài học từ những trải nghiệm tương tự. Khi mục tiêu chính trị ưu tiên hơn lợi ích cổ đông, các cổ phiếu “ngành chiến lược” này cuối cùng thường giảm mạnh — vì chính phủ quan tâm đến tăng trưởng GDP và năng lực quân sự, chứ không phải lợi nhuận đầu tư.

Tại sao Bitcoin lại thất bại

Ngược lại, Bitcoin thiếu sự “bảo vệ chính trị” này. Giá trị của Bitcoin chủ yếu phụ thuộc vào mức mất giá của tiền pháp định và mức độ thanh khoản. Năm 2025, Fed thực hiện chính sách thắt chặt định lượng, dù đã bắt đầu chương trình “Mua dự trữ quản lý (RMP)” vào tháng 12, bơm vào 400 tỷ USD thanh khoản mỗi tháng, nhưng vẫn chưa đủ để thúc đẩy đà tăng mạnh của Bitcoin.

Điều này giải thích tại sao những người trung thành với vàng và cổ phiếu lại chế giễu tiền mã hóa: Bitcoin không có sự hỗ trợ chính trị như ngân hàng trung ương, cũng không có kỳ vọng dòng tiền kinh doanh cụ thể nào, giá của nó hoàn toàn phụ thuộc vào thanh khoản. Khi thanh khoản co lại, Bitcoin là đối tượng bị ảnh hưởng đầu tiên.

Điểm chuyển biến năm 2026 nằm ở đâu

Nhưng tình hình có thể đang thay đổi. Chương trình RMP của Fed đánh dấu sự kết thúc của thời kỳ thắt chặt định lượng. Quan trọng hơn, chính quyền Trump đã bắt đầu thực hiện ba chính sách mở rộng thanh khoản để thúc đẩy kinh tế trước cuộc bầu cử trung kỳ năm 2026:

Thứ nhất, Fed sẽ mở rộng bảng cân đối tài sản. Chương trình RMP sẽ bơm ít nhất 400 tỷ USD mỗi tháng, và khi nhu cầu vay của chính phủ tăng lên, con số này sẽ còn tăng.

Thứ hai, các ngân hàng thương mại sẽ tăng cho vay vào các ngành chiến lược. Sự “bảo chứng” của chính phủ khiến các ngân hàng sẵn sàng “tạo ra tiền tệ từ không khí”, để cấp vốn cho doanh nghiệp. Điều này tương tự mô hình tạo tín dụng của Trung Quốc — tốc độ lưu thông tiền tệ sẽ tăng rõ rệt, thúc đẩy tăng trưởng GDP danh nghĩa.

Thứ ba, các doanh nghiệp được chính phủ hỗ trợ (như Fannie Mae và Freddie Mac) sẽ sử dụng bảng cân đối để mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp. Giảm lãi suất vay thế chấp, giúp người dân dễ dàng mua nhà hoặc rút vốn nhà để tiêu dùng, tạo ra “hiệu ứng giàu có”.

Ba biện pháp này đồng bộ, có nghĩa là việc mở rộng thanh khoản USD quy mô lớn đã trở thành hiện thực.

Chiến thắng của Bitcoin

Một sự trùng hợp thú vị là: Bitcoin và chỉ số thanh khoản USD đã chạm đáy cùng lúc vào tháng 12 năm 2025. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi thanh khoản bắt đầu mở rộng, Bitcoin thường sẽ có đợt phục hồi.

Hãy quên đi hiệu suất thấp của Bitcoin năm 2025 — đó chỉ là khó khăn ngắn hạn do thiếu thanh khoản. Một khi thanh khoản USD bắt đầu mở rộng, xu hướng giá của Bitcoin chắc chắn sẽ cải thiện. Dựa trên mức giá hiện tại 93.070 USD và quy luật lịch sử, nếu môi trường thanh khoản được cải thiện, việc Bitcoin vượt mốc 110.000 USD sẽ không còn xa vời.

Cơ hội đầu tư cho các đồng coin lớn

Trong thị trường tài sản mã hóa, một số đồng tiền ẩn danh cũng đáng chú ý. Đồng ZEC hiện giá 371.30 USD, sau những biến động của cộng đồng, trở thành cơ hội tích trữ ở mức thấp. So với các “ngành chiến lược” dựa vào sự hỗ trợ của chính phủ, các tài sản dựa trên đổi mới công nghệ thuần túy này thường có độ linh hoạt cao hơn trong chu kỳ mở rộng thanh khoản.

Vàng, bạc ngoài vỏ, cần hiểu rõ người trong

Dù là vàng, cổ phiếu công nghệ hay Bitcoin, tất cả đều tuân theo một quy luật cơ bản: Thanh khoản là vua. Vàng tăng giá nhờ nhu cầu của ngân hàng trung ương, cổ phiếu công nghệ tăng nhờ sự hỗ trợ của chính phủ, Bitcoin tăng nhờ mở rộng thanh khoản.

Điều then chốt của năm 2026 là, mở rộng thanh khoản USD đã trở thành nhận thức chung. Trump cần chứng minh hiệu quả chính sách kinh tế trước cuộc bầu cử trung kỳ, các ngân hàng trung ương cần phối hợp để phát hành thanh khoản. Trong bối cảnh này, các tài sản rủi ro đều có cơ hội, nhưng người thắng lớn sẽ là những nhà đầu tư biết nắm bắt chu kỳ thanh khoản và điều chỉnh chiến lược kịp thời.

Thị trường luôn kiểm nghiệm một chân lý: Khi “mưa USD” đủ lớn, mọi “bông hoa” tài sản đều nở rộ. Vấn đề không còn là “có mưa hay không”, mà là “khi nào mưa sẽ đến”. Dựa trên tín hiệu chính sách và dữ liệu, câu trả lời dường như đã rõ ràng.