Quyền riêng tư vs. Giám sát: Chủ tịch SEC Vẽ ra Con đường thứ ba vượt ra ngoài Panopticon tài chính

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang đối mặt với một ngã rẽ. Trong cuộc bàn luận ngày 15 tháng 12 năm 2025 về quy định tài sản kỹ thuật số, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Paul S. Atkins đã cảnh báo rằng nếu không thiết kế chính sách cẩn thận, tính minh bạch vốn có của blockchain có thể trở thành “hệ thống giám sát tài chính mạnh mẽ nhất trong lịch sử”—biến công cụ vốn dĩ nhằm tự do tài chính thành một nhà tù tài chính nơi mọi giao dịch, chuyển động ví và triển khai mã đều bị theo dõi bởi nhà nước.

Tuy nhiên, Atkins không đến để đưa ra một lời cảnh báo tận cùng. Thay vào đó, ông đề xuất một con đường thứ ba: một nơi mà các nhà quản lý có thể duy trì an ninh mà không cần xây dựng một nhà nước giám sát toàn năng, sử dụng công nghệ để xác minh sự tuân thủ thay vì bắt buộc minh bạch.

Tính hai mặt của tính minh bạch trong blockchain

Điểm hấp dẫn cốt lõi của blockchain—mỗi giao dịch đều được ghi lại vĩnh viễn và có thể kiểm tra—tạo ra một nghịch lý khó chịu cho các nhà quản lý. Tính năng này làm cho việc truy tìm các hoạt động bất hợp pháp trở nên lý thuyết dễ dàng hơn: các công ty pháp y có thể liên kết ví trên chuỗi với danh tính thực, và lực lượng thực thi pháp luật có thể có khả năng quan sát các giao dịch chưa từng có.

Nhưng đây chính là nơi nguy cơ của nhà tù panopticon xuất hiện. Nếu các nhà quản lý phản ứng bằng cách phân loại mọi chủ ví là nhà môi giới, mọi hợp đồng thông minh là sàn giao dịch, và mọi giao dịch là một sự kiện cần báo cáo, toàn bộ hệ sinh thái sẽ rơi vào chế độ giám sát toàn diện. Các điều chỉnh danh mục đầu tư của người dùng, xây dựng vị thế, và tương tác với các giao thức sẽ tồn tại trong hồ sơ công khai vĩnh viễn.

Atkins đã diễn đạt điều này như một sự căng thẳng cốt lõi của Mỹ: Làm thế nào để mọi người có thể tham gia vào tài chính hiện đại mà không phải hy sinh quyền riêng tư? Đây không phải là triết lý trừu tượng—đây là nền tảng quyết định liệu tiền điện tử có trở thành công cụ tự do tài chính hay là bộ máy kiểm soát tài chính.

Những sai lầm của các công cụ quy định hiện tại

SEC đã vận hành nhiều hệ thống giám sát. Công cụ (CAT) (Consolidated Audit Trail) thu thập dữ liệu thị trường để phát hiện gian lận và thao túng. Các kho dữ liệu về hoán đổi theo dõi các phái sinh. Mẫu PF giám sát các quỹ tư nhân. Ban đầu, tất cả đều phục vụ mục đích hợp pháp.

Nhưng ví dụ về CAT cho thấy vấn đề mở rộng nhiệm vụ. Ban đầu được thiết kế để giúp SEC hiểu rõ cấu trúc thị trường, nó đã phát triển thành một thứ gần như giám sát quy mô lớn—thu thập dữ liệu mà cơ quan còn chưa phân tích hết, đồng thời gây ra chi phí tuân thủ không cần thiết và xói mòn quyền riêng tư của các thành viên thị trường.

Điều cốt lõi của Atkins: các nhà quản lý phải thực hành kiềm chế ngay cả khi công nghệ cho phép mở rộng. Có khả năng kỹ thuật để thu thập thông tin không có nghĩa là phải thu thập. SEC đã bắt đầu cắt giảm các yếu tố dữ liệu nhạy cảm nhất của CAT, nhận thức rằng nhiều dữ liệu hơn không đồng nghĩa với quy định tốt hơn.

Sự khôn ngoan này trở nên đặc biệt quan trọng trong bối cảnh blockchain. Các hệ thống kỹ thuật số cho phép theo dõi thời gian thực, chi tiết. Các nhà quản lý có thể theo dõi mọi tương tác DeFi. Câu hỏi không phải “chúng ta có thể không?” mà là “chúng ta có nên không?”—và Atkins lập luận rằng câu trả lời ngày càng đòi hỏi sự khiêm tốn thay vì tối đa hóa.

Công nghệ tăng cường quyền riêng tư như một lựa chọn

Thay vì chống lại tính minh bạch của blockchain, Atkins đề xuất một cách tiếp cận ngược lại: sử dụng công nghệ để đạt được xác minh mà không tiết lộ.

Chứng minh không kiến thức (Zero-knowledge proofs) là ví dụ điển hình. Một ví phù hợp quy định có thể chứng minh chủ ví đã vượt qua kiểm tra chống rửa tiền mà không tiết lộ lịch sử giao dịch. Một sàn giao dịch có quy định có thể xác nhận người dùng đã được xác minh đúng cách mà không lưu trữ vĩnh viễn dữ liệu di chuyển chi tiết. Các nhà tạo lập thị trường có thể chứng minh cung cấp thanh khoản mà không tiết lộ tồn kho theo thời gian thực.

Sự chuyển đổi này—“ít tiết lộ hơn, nhiều tuân thủ hơn”—mở ra các con đường quy định mà trong tài chính truyền thống không thể có. Bạn không phải chọn giữa giám sát và luật pháp vô luật lệ; bạn xây dựng các hệ thống tuân thủ bảo vệ cả an ninh lẫn quyền riêng tư.

Các công nghệ như mã hóa đồng dạng (homomorphic encryption) và tính toán đa bên (multi-party computation) mở rộng điều này hơn nữa, cho phép các nhà quản lý phân tích các mẫu dữ liệu tổng hợp mà không truy cập vào chi tiết từng giao dịch cá nhân.

Tại sao sức khỏe thị trường phụ thuộc vào một số mức độ mờ đục

Một góc nhìn thực tế mà các nhà quản lý thường bỏ qua: thị trường tài chính cần sự bí mật để hoạt động đúng cách.

Các nhà tạo lập thị trường cần xây dựng vị thế mà không bị front-running ngay lập tức. Các nhà phát hành cần âm thầm tập hợp tồn kho. Các quản lý quỹ cần thử nghiệm chiến lược mà không bị hành vi bắt chước phá hỏng quá trình thực thi. Nếu những hoạt động này phải công khai theo thời gian thực, thanh khoản sẽ cạn kiệt và thao túng thị trường sẽ gia tăng.

Tiền điện tử cũng đối mặt với cùng một động thái. Các nhà tổ chức lớn sẽ không tham gia vào các thị trường trên chuỗi nơi mọi hành động của họ đều trở nên rõ ràng ngay lập tức, dễ bị khai thác hoặc phản ứng theo đám đông. Lợi thế giả định của tính minh bạch blockchain trở thành một rủi ro nếu bị đẩy đến mức nhà tù panopticon.

Mức độ mờ đục hợp lý không phải là rối loạn thị trường—đó là thiết kế thị trường. Quy định nên giữ gìn chân lý này thay vì bắt buộc phải có toàn bộ khả năng hiển thị.

Xây dựng một khung pháp lý bền vững

Atkins đã đề xuất những gì quy định hiệu quả cho ngành crypto thế kỷ 21 cần có:

Nguyên tắc hơn là quy định cụ thể. Thiết lập các giá trị rõ ràng—điều chỉnh giữa an ninh quốc gia và quyền riêng tư tài chính—thay vì quản lý chi tiết từng quy trình.

Trung lập công nghệ. Thay đổi tư duy quy định để phù hợp với các công cụ tăng cường quyền riêng tư thay vì ép crypto vào các mô hình tuân thủ cũ kỹ.

Đánh giá rủi ro theo lớp. Phân biệt giữa người dùng bán lẻ, các nhà chơi lớn và nhà cung cấp hạ tầng thay vì áp dụng một quy tắc chung cho tất cả.

Tiến trình phát triển linh hoạt. Liên tục điều chỉnh khung pháp lý khi công nghệ và thị trường phát triển, tránh các quy tắc cứng nhắc cản trở đổi mới.

Ảnh hưởng toàn cầu

Khung pháp lý của SEC đề cập đến một vấn đề vượt ra ngoài biên giới Hoa Kỳ. Mỗi quốc gia xem xét tích hợp tiền điện tử đều đối mặt với những căng thẳng tương tự: ngăn chặn tội phạm tài chính mà không xây dựng bộ máy giám sát.

Đối với các nhà quản lý toàn cầu, thông điệp rõ ràng: khả năng kỹ thuật để giám sát mọi thứ không bắt buộc phải làm như vậy. Trong thời đại blockchain khiến việc giám sát tài chính toàn cảnh trở thành khả thi về mặt kỹ thuật, thách thức thực sự của quy định là thể hiện sự kiềm chế—sử dụng tối thiểu dữ liệu, đổi mới công nghệ và thiết kế dựa trên nguyên tắc để duy trì cả an ninh lẫn tự do.

Nhà tù panopticon tài chính không phải là điều tất yếu. Đó là một lựa chọn. Bài phát biểu tháng 12 của Atkins gợi ý rằng SEC đang chọn một hướng đi khác: xây dựng một hệ thống nơi đổi mới, quyền riêng tư và an ninh cùng tồn tại thay vì cạnh tranh.