## **Bình luận Nhà Trắng vượt qua Fed: cách Trump cố gắng tác động đến lãi suất thế chấp qua việc mua MBS**

Chính quyền Mỹ đã chọn một hướng đi không theo quy chuẩn để giải quyết khủng hoảng khả năng tiếp cận nhà ở. Thay vì chờ đợi quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, Tổng thống Trump đã ra lệnh cho Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang (FHFA) mua các chứng khoán được đảm bảo bằng các khoản vay thế chấp (MBS) với số tiền 200 tỷ USD. Giám đốc FHFA William Pulte xác nhận rằng giai đoạn đầu của hoạt động đã bắt đầu với việc mua 3 tỷ USD.

Bước đi này được xem là sự can thiệp hiếm hoi của chính quyền hành pháp vào thị trường tài chính, vốn truyền thống nằm dưới sự kiểm soát của ngân hàng trung ương.

## **Nguyên nhân nào khiến Trump phải hành động độc lập?**

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Baisen giải thích lý luận của chiến lược này trong một cuộc phỏng vấn ngày 9 tháng 1. Theo ông, trên bảng cân đối của Fed mỗi tháng còn khoảng 15 tỷ USD MBS dưới dạng “giảm dư nợ” — trái phiếu không được tái đầu tư. Việc giảm quy mô danh mục (nó lên tới 6,3 nghìn tỷ USD) tạo ra áp lực ngược lên thị trường và cản trở việc giảm lãi suất thế chấp.

Quyết định của chính quyền là sử dụng khả năng mua của Fannie Mae và Freddie Mac để bù đắp cho nhu cầu mà Fed không đáp ứng. Như Baisen đã bình luận: chiến lược mục tiêu hướng tới cân bằng việc rút vốn khỏi tài sản của ngân hàng trung ương.

## **Thị trường phản ứng dữ dội: lãi suất có thể giảm bao nhiêu?**

Thông báo này đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường. Giá MBS tăng vọt, trong khi phần chênh lệch rủi ro (spread) giữa MBS và trái phiếu chính phủ Mỹ đã thu hẹp khoảng 0,18 điểm phần trăm so với ngày hôm trước.

Dù quy mô 200 tỷ USD có vẻ khiêm tốn so với các chương trình nới lỏng định lượng hàng nghìn tỷ, nhưng vẫn có tác động rõ rệt. Theo các nhà phân tích của Bloomberg, bước đi này có thể làm giảm lãi suất thế chấp khoảng 0,25 điểm phần trăm.

Nhắc lại: hôm nay, lãi suất trung bình cho khoản vay thế chấp cố định 30 năm khoảng 6,2% — cao hơn nhiều so với mức trước khủng hoảng 3%, nhưng thấp hơn đỉnh 8% của năm ngoái. Giám đốc Hiệp hội các tổ chức tín dụng nhà ở cộng đồng Mỹ Rob Zimmer nhận định rằng chính sách này sẽ giúp đỡ nhiều nhất các người mua trẻ tuổi, những người đã chịu đựng lâu dài do chênh lệch quá lớn giữa chi phí vay thế chấp và lợi tức trái phiếu chính phủ.

## **Chính sách tiền tệ đang ở giới hạn: mối đe dọa độc lập của Fed**

Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà phân tích đều hoan nghênh bước đi này. Truyền thống, Fed thường kiểm soát lãi suất trong các lĩnh vực rộng hơn của nền kinh tế — chính vì lý do này, hệ thống ngân hàng trung ương độc lập được thành lập để bảo vệ khỏi ảnh hưởng chính trị.

Chiến lược của Baird & Co. và ông Kirill Krylov đã cảnh báo khách hàng rằng các chỉ thị này làm mờ ranh giới giữa tính hợp lý của thị trường và các thao túng chính trị. Theo ông, việc mua bán trực tiếp các tài sản theo cách hành chính để tác động đến lãi suất thế chấp đang đưa rủi ro chính trị trở lại thị trường, điều mà các nhà tham gia đã cố tránh trong hơn một thập kỷ.

Jeffrey Gordon từ Trường Luật Columbia bổ sung rằng, mặc dù các hoạt động như vậy có thể được biện minh dưới dạng giải quyết khủng hoảng nhà ở, nhưng thị trường thế chấp liên quan chặt chẽ đến chính sách tiền tệ chung. Về bản chất, đây là sự can thiệp ẩn vào chính sách tiền tệ, tạo ra tiền lệ mới và làm suy yếu tính độc lập của Fed.

Trong chương trình nghị sự là các nỗ lực trước đó của Nhà Trắng nhằm tác động trực tiếp đến quyết định của ngân hàng trung ương về lãi suất. Nếu Fed không nhanh chóng điều chỉnh chính sách phù hợp với mục tiêu của chính quyền, Trump sẵn sàng hành động độc lập.

## **Tương lai của Fannie Mae và Freddie Mac còn bỏ ngỏ**

Chính sách hiện tại làm phức tạp khả năng tư nhân hóa các công ty này. Nhóm của Trump trước đó đã bàn về việc đưa chúng trở lại khu vực tư nhân sau khi bị quốc hữu hóa từ năm 2008.

Baisen khẳng định rằng việc mua MBS không gây hại cho tình hình tài chính của cả hai công ty, vốn có đủ tiền mặt. Tuy nhiên, nhà quản lý danh mục của DoubleLine Capital, Vitaly Liberman, cho biết thị trường đang thay đổi kỳ vọng. Nếu các công ty này hoàn toàn chuyển sang sở hữu tư nhân, chính phủ sẽ mất đi ảnh hưởng đối với thị trường thế chấp.

Các chiến lược gia của JPMorgan ủng hộ quan điểm này: việc sử dụng các tổ chức do nhà nước bảo trợ (GSE) như một công cụ chính trị mâu thuẫn với kỳ vọng truyền thống của các nhà đầu tư tư nhân, tạo ra xung đột sâu sắc giữa các lãi suất mục tiêu hiện tại và lợi nhuận tương lai của các tổ chức này.