Điều gì đang thúc đẩy sự điều chỉnh danh mục đầu tư mới nhất của Stanley Druckenmiller? Cùng xem xét các lựa chọn táo bạo của ông

Khi các nhà quản lý tiền tệ thông minh nhất của Phố Wall đưa ra các động thái, thị trường đều chú ý. Các hồ sơ Form 13F gần đây đã tiết lộ một sự cân bằng danh mục ấn tượng của tỷ phú đầu tư Stanley Druckenmiller, cho thấy nhiều hơn là chỉ việc chốt lời thông thường. Văn phòng gia đình Duquesne của ông đã tích cực tích lũy các vị trí trong hai tài sản hấp dẫn trong khi đồng thời cắt giảm mối quan hệ với một cổ phiếu AI đang lên.

Sự Thay Đổi Chiến Lược Đằng Sau Các Động Thái của Druckenmiller

Các tiết lộ Form 13F—báo cáo bắt buộc hàng quý dành cho các nhà đầu tư tổ chức quản lý $100 triệu đô la trở lên— cung cấp một cái nhìn về chiến lược đầu tư của những nhà quản lý tiền tệ thành công nhất thế giới. Các báo cáo này, được nộp trong vòng 45 ngày sau khi kết thúc quý, đã trở thành nguồn thông tin quý giá để hiểu các xu hướng thị trường mới nổi và xác định các cổ phiếu đang thu hút sự chú ý của các chuyên gia dày dạn kinh nghiệm.

Các hồ sơ gần đây của Stanley Druckenmiller kể một câu chuyện tinh tế. Trong khi các tiêu đề tập trung vào việc ông rút khỏi Palantir Technologies, thì thực tế sâu hơn nằm ở việc hiểu tại sao ông thực hiện các điều chỉnh chiến thuật này và chúng tiết lộ điều gì về triển vọng thị trường hiện tại của ông.

Chiến Lược Tích Lũy Trong Ba Quý của Teva Pharmaceutical

Có lẽ chỉ số rõ ràng nhất về niềm tin của Druckenmiller là chuỗi mua vào liên tục của ông trong công ty dược phẩm Teva Pharmaceutical Industries, chuyên về thuốc generic và thuốc đặc trị. Trong chín tháng, Duquesne đã xây dựng một vị thế đáng kể:

Trong Quý 3 năm 2024, quỹ đã mua 1,43 triệu cổ phiếu. Tiếp đó là một đợt mua lớn hơn nhiều với 7,57 triệu cổ phiếu trong Quý 4 năm 2024, và một phần đáng kể khác với 5,88 triệu cổ phiếu trong Quý 1 năm 2025. Tổng cộng, hiện tại quỹ nắm giữ khoảng 14,88 triệu cổ phiếu, đưa Teva trở thành khoản đầu tư lớn thứ hai trong danh mục của Druckenmiller.

Lý do đằng sau sự tích lũy này rất đa dạng. Teva đã thành công vượt qua các thách thức pháp lý từng đe dọa làm gián đoạn hoạt động của mình. Một thỏa thuận giải quyết các vụ kiện liên quan đến opioid vào năm 2023 với 48 bang trị giá 4,25 tỷ đô la—bao gồm cam kết cung cấp Narcan generic—đã loại bỏ một gánh nặng lớn khỏi bảng cân đối kế toán của công ty. Quan trọng hơn, CEO Richard Francis đã hướng công ty tới phát triển các loại thuốc mới có biên lợi nhuận cao hơn.

Hãy xem xét đà tăng trong lĩnh vực điều trị tardive dyskinesia với Austedo, dự kiến sẽ vượt $2 tỷ đô la doanh thu hàng năm trong năm nay. Cách tiếp cận thuốc thương hiệu này mang lại biên lợi nhuận và triển vọng tăng trưởng tốt hơn nhiều so với phân khúc generic đại trà. Chuyển đổi bảng cân đối của Teva còn thể hiện rõ hơn nữa: nợ ròng đã giảm từ hơn $35 tỷ đô la sau khi mua lại Actavis xuống dưới $15 tỷ đô la ngày nay.

Câu chuyện định giá cũng rất hấp dẫn. Teva giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 5,8—một điều hiếm gặp trong môi trường thị trường hiện nay. Sự kết hợp giữa cải thiện hoạt động, định hướng chiến lược mới và mức giá hấp dẫn rõ ràng đã gây ấn tượng với một trong những nhà đầu tư tinh tế nhất trong lĩnh vực tài chính.

Taiwan Semiconductor: Tiếp xúc AI Không Rủi Ro Bong bóng

Trong khi Druckenmiller đã giảm bớt tiếp xúc với các tên tuổi công nghệ đang lên, ông đã có một ngoại lệ đáng chú ý với Taiwan Semiconductor Manufacturing. Trong cùng chu kỳ ba quý, Duquesne đã liên tục tăng vị thế:

Quý 3 năm 2024, quỹ đã mua 57.355 cổ phiếu, tiếp theo là 50.160 cổ phiếu trong Quý 4 năm 2024, và một lượng lớn 491.265 cổ phiếu trong Quý 1 năm 2025. Tổng số cổ phiếu nắm giữ hiện vượt quá 598.780.

Chất xúc tác ngắn hạn chính là vai trò trung tâm của TSMC trong việc thúc đẩy làn sóng bùng nổ hạ tầng AI. Các nhà sản xuất bộ xử lý đồ họa đang gấp rút mở rộng năng lực sản xuất chip trên wafer trên nền tảng—một điểm nghẽn quan trọng cho việc triển khai bộ nhớ băng thông cao trong các trung tâm dữ liệu doanh nghiệp. Việc mở rộng nhanh của TSMC tạo ra tăng trưởng doanh thu hai chữ số liên tục và một lượng đơn hàng lớn.

Tuy nhiên, giả thuyết của Druckenmiller có thể vượt ra ngoài câu chuyện AI. Lợi thế cạnh tranh của TSMC còn rộng lớn hơn nhiều: công ty sản xuất các bộ xử lý cho hệ sinh thái iPhone của Apple, cung cấp các giải pháp bán dẫn cho các ứng dụng ô tô thế hệ mới, và sản xuất các linh kiện cho các thiết bị kết nối internet và điện thoại thông minh.

Sự đa dạng này rất quan trọng. Nếu trí tuệ nhân tạo trải qua chu kỳ bong bóng vỡ như các công nghệ đột phá trong quá khứ, TSMC vẫn giữ được các dòng doanh thu đáng kể không bị ảnh hưởng bởi các biến động tâm lý AI. Với tỷ lệ P/E dự phóng dưới 22—hợp lý khi dự kiến doanh số tăng 26% trong năm 2025 và mở rộng 16% sau đó—cổ phiếu này mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn so với các đối thủ trong lĩnh vực bán dẫn nặng về AI.

Sự Thay Đổi của Palantir: Nhận Thức Rủi Ro Định Giá

Quyết định thoái lui khỏi Palantir Technologies trái ngược rõ ràng với chiến lược tích lũy của Druckenmiller ở các nơi khác. Duquesne đã bán ra 41.710 cổ phiếu trong quý kết thúc tháng 3, loại bỏ toàn bộ vị thế còn lại đã xây dựng trong các giai đoạn trước đó. Từ ngày 31 tháng 3 năm 2024, quỹ đã bán gần 770.000 cổ phiếu.

Chốt lời chắc chắn đã đóng vai trò. Cổ phiếu Palantir đã tăng hơn 2.200% kể từ đầu năm 2023—một mức lợi nhuận đáng kinh ngạc đã khiến việc cắt giảm vị thế trở nên hợp lý. Với thời gian nắm giữ trung bình của Duquesne khoảng chín tháng, việc chốt lời phù hợp với hồ sơ theo dõi của Druckenmiller.

Tuy nhiên, các cân nhắc sâu xa hơn dường như đã ảnh hưởng đến quyết định này. Trong một cuộc phỏng vấn CNBC tháng 5 năm 2024, Druckenmiller đã trình bày một quan điểm làm sáng tỏ lý do ông rút lui: “AI có thể đang bị thổi phồng quá mức bây giờ, nhưng về dài hạn thì lại bị đánh giá thấp.” Sự thừa nhận này phản ánh một thực tế nghiêm trọng—chưa có công nghệ đột phá nào thoát khỏi bong bóng giai đoạn đầu trong hơn 30 năm qua. Trí tuệ nhân tạo sẽ mất nhiều năm để trưởng thành, và bằng chứng cho thấy hầu hết các doanh nghiệp mới bắt đầu tối ưu hóa việc triển khai AI của họ.

Định giá của Palantir là mối lo ngại rõ ràng nhất. Hiện tại, công ty giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 119. Trong bối cảnh, các công ty tiên phong internet trong bong bóng dot-com đạt đỉnh với tỷ lệ P/S từ 31 đến 43. Chưa có cổ phiếu nào trong lịch sử thị trường duy trì mức định giá quá cao như vậy. Dù các hợp đồng chính phủ và đăng ký doanh nghiệp của Palantir mang lại sự ổn định doanh thu, thì một đợt suy giảm tâm lý AI kéo dài cũng có thể làm giảm mạnh các hệ số định giá này.