Thị trường hiện đại có thể tồn tại qua đợt điều chỉnh tiếp theo không? Những cảnh báo của Burry tiết lộ điều gì về rủi ro ngày nay

Điểm yếu cấu trúc mà không ai đang nói đến

Michael Burry, nhà đầu tư huyền thoại người đã dự báo cuộc khủng hoảng nhà ở, lại một lần nữa cảnh báo—và lần này, đó là về một điều mà hầu hết các nhà đầu tư chưa từng xem xét. Vấn đề không nhất thiết là các cổ phiếu riêng lẻ bị định giá quá cao (dù một số chắc chắn là). Đó là cách chúng ta đầu tư đã thay đổi căn bản sự mong manh của thị trường.

Chỉ số S&P 500 vừa kết thúc ba năm liên tiếp tăng trưởng hai chữ số, với các tên tuổi lớn như Nvidia dẫn đầu. Đây không phải là bong bóng internet rỗng tuếch của năm 2000—ví dụ, Nvidia duy trì tỷ lệ P/E dự phóng dưới 25 mặc dù có vốn hóa thị trường 4,6 nghìn tỷ đô la, được hỗ trợ bởi doanh thu và lợi nhuận thực sự tăng trưởng. Tuy nhiên, Burry lập luận rằng sự suy thoái ngày nay có thể khiến vụ sụp đổ dot-com trông có vẻ nhỏ bé hơn nhiều. Và ông đang nhắm vào một thủ phạm mà hai thập kỷ trước chưa từng tồn tại: đầu tư thụ động.

Tại sao lần này cảm giác khác biệt

Trong vụ sụp đổ dot-com, các startup internet không có lợi nhuận đã sụp đổ trong khi các công ty có nền tảng vững chắc vẫn sống sót. Thị trường không bị nhiễm trùng đồng loạt. Còn ngày nay, bối cảnh ngược lại. Bởi vì các quỹ ETF và quỹ chỉ số nắm giữ các rổ cổ phiếu rộng lớn di chuyển cùng nhau, một đợt điều chỉnh không chỉ làm phẳng các cổ phiếu đầu cơ—nó còn lan tỏa khắp toàn bộ hệ sinh thái danh mục đầu tư.

“Khi dòng chảy thụ động chiếm ưu thế,” Burry lập luận, “không còn nơi nào để trốn. Không giống như năm 2000, nơi các công ty vững chắc vẫn nổi bật trong khi các cổ phiếu hype cháy bỏng.” Nvidia và các trụ cột của các chỉ số công nghệ nặng nề đại diện cho phần lớn các phương tiện đầu tư thụ động đến mức sự sụt giảm của chúng sẽ kích hoạt hiệu ứng domino trên toàn thị trường. Một cú sập công nghệ trở thành một cú sập hệ thống.

Cạm bẫy thời điểm thị trường

Trước khi bạn hoảng loạn bán tất cả, hãy cân nhắc điều này: định thời thị trường là nơi chôn vùi cả những nhà đầu tư tinh vi nhất. Vâng, Burry đã nêu ra những mối lo ngại hợp lý về các mức định giá cao trên toàn thị trường. Vâng, sự nhiệt tình với AI gợi nhớ đến sự hưng phấn của cuối những năm 90. Nhưng bán tất cả ngày hôm nay để giữ tiền mặt có thể đồng nghĩa với việc chứng kiến cổ phiếu tăng giá trong nhiều tháng hoặc nhiều năm trước khi bất kỳ đợt điều chỉnh nào xảy ra—một sai lầm đắt giá.

Cảm xúc hoảng loạn tương tự sẽ tàn phá danh mục trong một vụ sụp đổ thường khiến các nhà đầu tư rút khỏi tất cả các vị thế cùng lúc, làm tăng cường vòng xoáy đó. Chống lại bản năng đó gần như là không thể trong thời gian thực.

Một phương pháp phòng thủ thực dụng hơn

Thay vì cố gắng làm điều không thể—dự đoán bước đi tiếp theo của thị trường—các nhà đầu tư có thể xây dựng khả năng chống chịu vào các khoản đầu tư của mình. Tập trung vào các cổ phiếu có định giá vừa phải và hồ sơ beta thấp, những cổ phiếu không nhất thiết phải di chuyển cùng chiều với các biến động chung của thị trường. Những vị thế này thường ít bị ảnh hưởng nặng nề hơn trong các đợt điều chỉnh.

Quan trọng là, không phải tất cả các cổ phiếu đều giảm cùng mức trong các đợt suy thoái. Một phương pháp đa dạng hóa, cân nhắc các yếu tố nền tảng của công ty, tiềm năng tăng trưởng dài hạn và định giá hiện tại, tạo ra các bộ giảm sốc tự nhiên. Trong khi sự cảnh báo của Burry về các hệ số nhân quá cao trong các ngành là có lý, thì kết luận của ông—rằng nên từ bỏ tiếp xúc với cổ phiếu—bỏ qua thực tế rằng việc lựa chọn cổ phiếu cẩn trọng vẫn là con đường tốt nhất để tích lũy của cải dài hạn.

Quan điểm cân bằng

Michael Burry đúng khi thách thức sự tự mãn. Sự tập trung của các tài sản thụ động, kết hợp với các định giá cao trong các tên tăng trưởng chủ chốt, thực sự tạo ra điểm yếu về cấu trúc. Nhưng điểm yếu không phải là điều tất yếu. Thị trường đã từng hấp thụ các đợt điều chỉnh trước đây và sẽ làm lại lần nữa. Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư không phải là có nên bỏ chạy khỏi cổ phiếu hay không, mà là làm thế nào để xây dựng danh mục có thể tồn tại—và cuối cùng là phát triển mạnh—trong chu kỳ sắp tới.