Bloom Energy tăng 72% trong năm nay—Nhưng giá có hợp lý không?

Thị trường Hype vs. Thực tế

Bloom Energy (NYSE: BE) đã trải qua một đợt tăng trưởng ấn tượng. Tăng 72% kể từ đầu năm 2026 và tăng hơn 550% trong 12 tháng qua, cổ phiếu năng lượng sạch đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư. Nhưng ở mức hiện tại, một câu hỏi quan trọng xuất hiện: Thị trường đã phản ánh quá nhiều sự lạc quan chưa?

Công ty sản xuất các bộ phát điện nhiên liệu oxit rắn—cơ bản là các hộp tinh vi chuyển đổi khí tự nhiên thành điện năng tại chỗ mà không cần đốt cháy. Việc sản xuất điện tại chỗ này thu hút trực tiếp một nhóm khách hàng đang bùng nổ: các trung tâm dữ liệu. Tuy nhiên, những đợt tăng giá cổ phiếu bùng nổ và định giá gây choáng váng đòi hỏi sự thận trọng trước khi rót vốn mới.

Tại sao Phố Wall lại lạc quan

Lập luận tích cực dựa trên một nhu cầu thị trường thực sự. Theo CNBC, Mỹ đã đổ hơn $60 tỷ đô la vào xây dựng trung tâm dữ liệu trong năm 2025 alone. Những trang trại máy chủ rộng lớn này tiêu thụ lượng điện khổng lồ, gây áp lực lên hệ thống lưới điện cũ kỹ đã tồn tại từ 50-75 năm. Các lưới điện truyền thống không thể theo kịp, tạo ra các vấn đề về độ tin cậy và chi phí.

Công nghệ của Bloom lấp đầy khoảng trống này. Các bộ phát điện nhiên liệu của họ:

• Hoạt động độc lập với lưới điện, bảo vệ khách hàng khỏi giá đỉnh và mất điện
• Mở rộng theo mô-đun khi nhu cầu tăng
• Chạy bằng nhiều nguồn nhiên liệu (khí tự nhiên, khí sinh học) với lượng khí thải thấp hơn so với phát điện truyền thống
• Lắp đặt trong vòng chưa đầy 50 ngày—một lợi thế quan trọng so với các đối thủ mới nổi

Danh sách khách hàng xác nhận sức hấp dẫn này: Walmart, AT&T, Verizon, Equinix, và Oracle đều dựa vào công nghệ của Bloom. Một hợp tác trị giá $5 tỷ đô la với Brookfield để cung cấp năng lượng cho các “nhà máy AI” nhấn mạnh sự tin tưởng của thị trường vào tiềm năng của Bloom trong cơn sốt AI.

Câu đố về định giá

Tuy nhiên, đây là nơi mà sự phấn khích va chạm với thực tế. Bloom giao dịch ở mức khoảng 153 lần lợi nhuận dự kiến và 48 lần giá trị sổ sách. So sánh với trung bình ngành năng lượng là 17x lợi nhuận dự kiến và 2x giá trị sổ sách—phần chênh lệch này thật đáng kinh ngạc.

Vốn hóa thị trường 31,5 tỷ đô la giả định rằng công ty sẽ thực hiện xuất sắc. Quý 3 năm 2025 cho thấy triển vọng tích cực: doanh thu tăng 57% so với cùng kỳ, ghi nhận bốn quý liên tiếp doanh số kỷ lục. Biên lợi nhuận gộp đạt 29%, với lợi nhuận hoạt động 7,8 triệu đô la. Các ước tính đồng thuận cho rằng doanh thu có thể gần như gấp đôi trong năm tài chính tới.

Nhưng các giả định của đồng thuận không phải lúc nào cũng đúng. Tăng trưởng doanh thu khiêm tốn vào năm 2026 có vẻ thực tế hơn so với quỹ đạo bùng nổ mà Phố Wall đã định giá. Ngay cả khi Bloom thực hiện tốt, việc trở về trung bình của định giá ngành dường như là điều tất yếu.

Yếu tố cạnh tranh

Bloom có một lợi thế quan trọng so với các đối thủ: một sản phẩm đã thương mại hóa, có thể triển khai. Các đối thủ như Oklo và Nano Nuclear Energy vẫn còn vài năm nữa mới ra thị trường, giúp Bloom chiếm lợi thế đi đầu trong việc ký hợp đồng trung tâm dữ liệu.

Tuy nhiên, lợi thế này chính xác là điều đã phản ánh trong giá cổ phiếu ngày hôm nay. Các thông báo hợp tác mới lớn có thể thúc đẩy thêm đà tăng, nhưng đã dần được phản ánh vào kỳ vọng.

Kết luận

Giao dịch ở mức cao kỷ lục, Bloom Energy mang lại khả năng dài hạn thực sự cho những người tin vào các giải pháp năng lượng phân quyền. Tuy nhiên, năm 2026 có khả năng sẽ chứng kiến sự hợp nhất và hiệu suất chững lại hơn là một đợt tăng trưởng ba chữ số nữa.

Vị trí cân nhắc phù hợp cho các danh mục dài hạn chấp nhận biến động. Nhưng việc nhảy vào ở mức định giá hiện tại đòi hỏi phải thực hiện xuất sắc và duy trì đà tăng dựa trên AI—điều này là một nhiệm vụ không dễ dàng, ngay cả với một công ty có lợi thế công nghệ thực sự.