Dự trữ đường toàn cầu tăng mạnh khi các nhà sản xuất đổ xô vào thị trường với sản lượng kỷ lục

Giá đường đã có một sự phục hồi nhẹ vào thứ Sáu, với hợp đồng đường thế giới NY tháng 3 #11 (SBH26) climbing +0.39 cents (+2.68%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) tăng +10.20 điểm (+2.44%). Sự bật dậy này diễn ra khi các nhà giao dịch đã đóng các vị thế bán khống trước kỳ nghỉ lễ ba ngày của Mỹ, nhưng đợt tăng này che giấu một thách thức sâu hơn của thị trường: một tình trạng dư cung cấu trúc đe dọa sẽ ảnh hưởng đến giá cả cho đến năm 2026.

Sự bùng nổ nguồn cung mà không ai nói đến

Câu chuyện thực sự không phải là sự tăng giá vào thứ Sáu—mà là sự gia tăng sản lượng không ngừng đang định hình lại kho dự trữ đường toàn cầu. Về phía cầu, USDA dự báo tiêu thụ toàn cầu trong năm 2025-26 sẽ chỉ đạt 177,921 triệu tấn MT. Về phía cung? Một lượng sản xuất khổng lồ 189,318 triệu tấn MT. Đó là một khoảng cách 11,4 triệu tấn MT cần phải đi đâu đó.

Covrig Analytics vừa nâng dự báo thặng dư đường toàn cầu 2025-26 lên 4,7 MMT từ mức 4,1 MMT trong tháng 10. Trong khi đó, dự báo của đối thủ Czarnikow còn bi quan hơn, ước tính thặng dư 8,7 MMT—cho thấy thị trường đang thiếu hụt trong việc dự đoán chính xác lượng tồn kho thực tế.

Ấn Độ và Brazil đang tràn ngập thị trường

Ấn Độ, nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, đang thúc đẩy phần lớn lượng dư cung này. Liên đoàn các nhà máy đường hợp tác quốc gia báo cáo rằng sản lượng của Ấn Độ trong năm 2025-26 đạt 15,9 MMT tính đến giữa tháng Một, tăng +21% so với cùng kỳ năm ngoái. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ dự kiến sản lượng cả mùa đạt 31 MMT, tăng +18,8% so với năm trước.

Điều tồi tệ hơn cho giá cả là Ấn Độ đang xuất khẩu mạnh mẽ. Chính phủ đã phê duyệt xuất khẩu 1,5 MMT đường cho năm 2025-26, và bộ trưởng thực phẩm đã gợi ý rằng cửa khẩu có thể mở rộng hơn nữa để giảm bớt lượng tồn kho nội địa. Việc chuyển đổi ethanol từ đường của Ấn Độ cũng đang được thu hẹp lại—ISMA đã giảm dự báo nhu cầu ethanol từ 5 MMT xuống còn 3,4 MMT, giải phóng nhiều đường hơn để xuất khẩu.

Brazil cũng không giúp gì hơn. Conab nâng dự báo sản lượng năm 2025-26 lên 45 MMT, trong khi USDA dự báo đạt mức kỷ lục 44,7 MMT. Đó là mức tăng +2,3% so với cùng kỳ năm ngoái mặc dù đã có những lo ngại về việc nghiền đường bị trì hoãn. Tỷ lệ mía chuyển sang đường (không phải ethanol) đạt 50,91% trong năm 2025-26, tăng từ 48,19% trong năm 2024-25—một tín hiệu cho thấy các nhà nghiền đang tối ưu hóa cho khối lượng đường, chứ không phải nhiên liệu.

Dữ liệu của Unica cho thấy khu vực Trung-Nam của Brazil đã sản xuất 40,158 MMT đến giữa tháng Mười Hai, tăng +0,9% so với cùng kỳ năm ngoái, với nhiều hoạt động nghiền hơn dự kiến trong những tuần cuối của mùa vụ.

Thái Lan tham gia đoàn giảm giá

Thái Lan, nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, không giảm áp lực. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng năm 2025-26 sẽ tăng +5% so với cùng kỳ lên 10,5 MMT. USDA FAS dự báo tăng +2% so với cùng kỳ lên 10,25 MMT. Dù sao đi nữa, nhiều đường Thái Lan hơn đang gia nhập thị trường toàn cầu.

Tổ chức Đường Quốc tế đã đưa ra dự báo vào ngày 17 tháng 11, dự đoán thặng dư 1,625 triệu MT trong năm 2025-26 sau khi thâm hụt 2,916 triệu MT trong năm 2024-25. ISO cho rằng sự biến động này do sản lượng tăng mạnh ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan—tất cả đều cạnh tranh để giành thị phần xuất khẩu.

Bẫy kho dự trữ đường: Tăng tồn kho, giảm giá

Khi kho dự trữ đường toàn cầu tích tụ, các phép tính trở nên không thể tránh khỏi. USDA dự báo tồn kho cuối kỳ toàn cầu năm 2025-26 sẽ giảm chỉ còn -2,9% so với cùng kỳ xuống còn 41,188 triệu tấn MT—nghĩa là kho vẫn còn cao mặc dù tiêu thụ kỷ lục. Đó chính là cái bẫy: tăng trưởng sản xuất đang vượt xa tăng trưởng tiêu thụ, buộc tồn kho phải tăng lên.

Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch vào thứ Sáu cho thấy các quỹ đã nắm giữ 48.203 vị thế mua ròng ròng trong hợp đồng tương lai đường trắng ICE London của tuần mới nhất, tăng 4.544 so với tuần trước (dữ liệu trở lại năm 2011). Đó là một vị thế quá đông đúc và nguy hiểm trước một thị trường dư cung—một công thức cho những đảo chiều mạnh nếu tâm lý thay đổi.

Khi nào điều này kết thúc?

Covrig Analytics mang lại một tia hi vọng: thặng dư năm 2026-27 dự kiến sẽ giảm xuống còn chỉ 1,4 MMT khi giá yếu khiến người trồng không còn mặn mà. Safras & Mercado dự đoán sản lượng Brazil năm 2026-27 sẽ giảm -3,91% xuống còn 41,8 MMT, với xuất khẩu giảm -11% so với cùng kỳ xuống còn 30 MMT.

Tuy nhiên, hiện tại, kho dự trữ đường vẫn là gánh nặng của thị trường. Trong khi các nhà giao dịch đã mở các vị thế bán khống trước kỳ nghỉ lễ thứ Hai, các yếu tố vĩ mô như sản lượng kỷ lục, tồn kho tăng cao và áp lực cạnh tranh xuất khẩu cho thấy sự bật dậy này chỉ mang tính chiến thuật, chứ không phải chiến lược. Cho đến khi kho dự trữ đường toàn cầu bắt đầu giảm rõ ràng, giá sẽ gặp khó khăn để duy trì đà tăng bền vững.