Sự chuyển dịch khỏi sự thống trị của đô la: Hiểu về cuộc tính toán tiền tệ ngày nay

Một cuộc biến đổi địa chấn đang định hình lại tài chính toàn cầu. Các quốc gia trên toàn thế giới đang tích cực giảm sự phụ thuộc vào tài sản denominated bằng đô la Mỹ, đánh dấu một bước ngoặt lịch sử trong các vấn đề tiền tệ quốc tế. Phong trào này—thường được mô tả là sự đảo chiều của quá trình đô la hóa—gửi đi một tín hiệu thách thức căn bản đối với quyền bá chủ tài chính của Mỹ mà các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách không thể bỏ qua.

Tại sao các quốc gia lại rút lui khỏi sự phụ thuộc vào đô la

Xu hướng đô la hóa đã tăng tốc rõ rệt sau các căng thẳng địa chính trị và việc triển khai rộng rãi các lệnh trừng phạt tài chính như một vũ khí chính trị. Khi các nền kinh tế lớn đối mặt với hạn chế dựa trên đô la, phép tính đã thay đổi. Các quốc gia bắt đầu đặt câu hỏi: Điều gì xảy ra nếu chúng ta cần giao dịch mà lại đối mặt với các lệnh trừng phạt? Nếu dự trữ đô la của chúng ta trở nên không thể tiếp cận?

Nga đã đưa ra một tín hiệu sớm. Sau khi đối mặt với áp lực tài chính từ phương Tây, Moscow đã loại bỏ hệ thống đô la Mỹ khỏi Quỹ Tài Sản Quốc Gia của mình một cách có hệ thống, thể hiện rõ cách rủi ro chính trị trực tiếp chuyển thành các chiến lược phi đô la hóa. Nhưng Nga không đơn độc. Các nền kinh tế mới nổi lớn—Brazil, Ấn Độ, Trung Quốc và Nam Phi qua các sáng kiến BRICS—đã phát động các nỗ lực phối hợp để xây dựng hạ tầng tài chính thay thế, hoàn toàn bỏ qua các kênh đô la.

Sự đảo chiều của quá trình đô la hóa đã tăng tốc cùng với sự trỗi dậy của petroyuan Trung Quốc. Là nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới, Trung Quốc đã giới thiệu hợp đồng tương lai dầu thô denominated bằng nhân dân tệ để trực tiếp thách thức hệ thống petrodollar đã duy trì vị thế thống trị tài chính của Mỹ trong nhiều thập kỷ. Đây không chỉ mang tính biểu tượng—đây là chiến tranh kinh tế cấu trúc được ngụy trang dưới dạng đổi mới thị trường.

Cơn sốt vàng: Ngân hàng trung ương từ bỏ đô la

Có lẽ chỉ số rõ ràng nhất về đà phi đô la hóa đến từ hành vi của các ngân hàng trung ương. Kể từ năm 1950, chưa bao giờ các ngân hàng trung ương toàn cầu tích trữ vàng với tốc độ như ngày nay. Trung Quốc, Nga và Ấn Độ đang mua vàng một cách quyết đoán—thường với sự mập mờ có chủ đích. Trung Quốc tuyên bố tạm dừng mua vàng trong sáu tháng, nhưng dữ liệu nhập khẩu và xuất khẩu từ London và Thụy Sĩ lại kể một câu chuyện khác. Các khối lượng thực tế cho thấy các khoản mua có thể đã vượt quá báo cáo chính thức gấp mười lần.

Tại sao? Vàng đại diện cho niềm tin vào một tài sản không bị kiểm soát bởi chính trị. Mỗi ounce vàng mua vào là một phiếu bầu chống lại quyền bá chủ của đô la.

Câu hỏi 57%: Liệu sự thống trị của đô la có thực sự phai nhạt?

Đây là nơi dữ liệu trở nên thú vị. Đồng đô la Mỹ vẫn chiếm 57% trong tổng dự trữ ngoại hối toàn cầu—một vị trí thống trị dường như không thể lay chuyển. Tuy nhiên, dưới bề mặt của con số này, bức tranh về quá trình phi đô la hóa lại khác biệt.

Các quốc gia không nhất thiết phải thay thế đô la ngay lập tức. Thay vào đó, họ đang xây dựng các hệ thống tài chính song song. Trung Quốc đã bắt đầu phát hành $2 tỷ đô la trong các trái phiếu denominated bằng đô la trực tiếp tại Ả Rập Xê Út, tạo ra các lối đi thay thế cho dòng chảy vốn, tránh các kênh kho bạc Mỹ truyền thống. Đây không phải là phi đô la hóa—đây là đô la hóa qua các trung gian cạnh tranh.

Trong khi đó, các loại tiền kỹ thuật số mới nổi thêm một lớp phức tạp nữa. Các loại tiền điện tử và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs) đại diện cho biên giới công nghệ của quá trình phi đô la hóa, cung cấp các cơ chế giao dịch ngoài hạ tầng đô la truyền thống hoàn toàn.

Điều gì xảy ra nếu đô la mất vị thế dự trữ?

Câu trả lời trung thực: không ai muốn biết. Các chuyển đổi lịch sử giữa các đồng tiền dự trữ toàn cầu đã xảy ra trong các giai đoạn biến động địa chính trị lớn—thường là chiến tranh. Các chuyển đổi trật tự không tồn tại trong lịch sử tiền tệ.

Nếu đô la bị thay thế, các lựa chọn thay thế tồn tại: euro, yên, nhân dân tệ hoặc có thể là một rổ các đồng tiền. Nhưng chính quá trình chuyển đổi này có thể kích hoạt lạm phát toàn cầu, biến động tiền tệ và gián đoạn kinh tế trên các thị trường phát triển và đang phát triển cùng lúc. Đó là lý do tại sao các nhà hoạch định chính sách nghiêm túc xem quá trình phi đô la hóa không phải là số phận tất yếu mà là một mối quan tâm an ninh quốc gia đòi hỏi đối thoại chiến lược.

Các nhà đầu tư nên chuẩn bị như thế nào cho quá trình phi đô la hóa

Quá trình phi đô la hóa tạo ra cả rủi ro lẫn cơ hội. Tập trung danh mục đầu tư vào các tài sản denominated bằng đô la đang gặp áp lực do sự đa dạng hóa thanh khoản toàn cầu. Đồng thời, các tài sản thay thế—vàng, tiền điện tử, các đồng tiền không phải đô la—cũng trở nên hấp dẫn về mặt cấu trúc.

Các nhà đầu tư thông minh nên xem xét:

Đa dạng hóa qua các loại tiền tệ và hàng hóa – Giảm thiểu rủi ro tập trung vào một đồng tiền bằng cách nắm giữ các tài sản denominated bằng euro, yên, nhân dân tệ và các đồng tiền ổn định khác.

Vàng và tài sản cứng – Các ngân hàng trung ương đang dẫn đầu xu hướng này vì lý do chính đáng. Vàng cung cấp sự linh hoạt trong kịch bản phi đô la hóa.

Nợ của các thị trường mới nổi – Khi quá trình phi đô la hóa tiến triển, chi phí vay mượn của các thị trường mới nổi denominated bằng các đồng tiền thay thế có thể giảm, tạo ra các cơ hội định giá.

Tiền điện tử – Các loại tiền kỹ thuật số thể hiện sự hiện diện công nghệ của ý tưởng phi đô la hóa, cung cấp các lối đi giao dịch độc lập với bất kỳ hệ thống tiền tệ truyền thống nào.

Hạ tầng thanh toán thay thế – Hiểu rõ các nền tảng mới nổi và các thỏa thuận thương mại song phương tránh các kênh đô la truyền thống mở ra cơ hội tiếp cận thị trường mới.

Quá trình đảo chiều của đô la hóa không còn là một cuộc tranh luận lý thuyết nữa—nó đang định hình lại cách vốn di chuyển toàn cầu, các loại tiền tệ mà ngân hàng trung ương tích trữ, và nơi tập trung quyền lực kinh tế. Dù qua các biện pháp thuế quan dưới dạng trừng phạt, mua vàng âm thầm, hay phát hành trái phiếu qua các kênh thay thế, thông điệp nhất quán là: quyền bá chủ của đô la đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng nhất trong 80 năm.

Các nhà đầu tư nhận thức được quá trình phi đô la hóa như một xu hướng lớn thay vì một hiện tượng hiếm có sẽ định vị phù hợp. Những ai bị động trước sự thay đổi chế độ tiền tệ thường hối tiếc sau này.