Không gian cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã thu hẹp, tính dai dẳng của lạm phát và các biến số chính trị đan xen

Theo các tin tức mới nhất, các quan chức Ngân hàng Trung ương Indonesia cho biết không gian cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã thu hẹp lại. Quan điểm này phản ánh tình hình khó khăn hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ: dữ liệu lạm phát vẫn còn dai dẳng, trong khi bất ổn chính trị ngày càng gia tăng. Kết hợp các tín hiệu nội bộ của Fed gần đây và dữ liệu thị trường, chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể đang bước vào giai đoạn mới.

Ba khó khăn trong việc thu hẹp không gian cắt giảm lãi suất

Sự dai dẳng của lạm phát còn cứng đầu hơn dự kiến

Dữ liệu lạm phát cốt lõi là chỉ số tham khảo chính của Fed. Mới nhất, chỉ số PCE cốt lõi duy trì ở mức 2.6%, còn cách mục tiêu 2% của Fed vẫn còn xa. Điều đáng chú ý hơn là giá thực phẩm đã xuất hiện áp lực tăng mới. Theo dữ liệu mới nhất, PPI phân bón tăng khoảng 17.2% từ tháng 7/2024 đến tháng 11/2025, giá thịt bò bán lẻ tăng 21.6%, những chi phí đầu vào này cuối cùng sẽ truyền dẫn đến phía tiêu dùng.

Điều này có nghĩa là lạm phát có thể không giảm nhanh như thị trường đã dự đoán trước đó. Chị Hama của Fed gần đây cho biết, bà lo ngại về lạm phát cao kéo dài hơn, thiên về giữ nguyên lãi suất hiện tại đến mùa xuân, không ủng hộ việc cắt giảm lãi suất gần đây. Điều này phản ánh các tiếng nói hawkish trong nội bộ Fed đang gia tăng.

Thị trường đã điều chỉnh đáng kể kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất

Dữ liệu của CME “Quan sát Fed” cho thấy rõ xu hướng chuyển đổi này:

Điều này có nghĩa là kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất mạnh trong ngắn hạn đã giảm đáng kể. Xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 1 lên tới 95%, ngay cả đến tháng 3, xác suất cắt giảm hơn 25 điểm cơ bản cũng chưa đến 22%.

Bất ổn chính trị gia tăng làm thay đổi chính sách

Chính quyền Trump từng gây áp lực lớn lên Fed, nhưng gần đây đã xuất hiện những thay đổi mới. Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hasset công khai nói rằng, Trump có khả năng muốn tiếp tục giữ chức tại Nhà Trắng, điều này được hiểu là ông ta gần như rút khỏi cuộc đua trở thành Chủ tịch Fed. Hiện tại, cựu thành viên Fed Kevin Wirth là ứng viên sáng giá nhất, theo dự đoán thị trường, xác suất của ông khoảng 60%.

Sự thay đổi nhân sự này có thể ảnh hưởng đến hướng chính sách của Fed. Đồng thời, vấn đề thua lỗ hàng năm 100 tỷ USD của Fed và thiếu trách nhiệm cũng đã được đưa ra lại, làm tăng thêm độ phức tạp trong việc xây dựng chính sách.

Phản ứng dây chuyền của thị trường tiền mã hóa

Kỳ vọng thu hẹp không gian cắt giảm lãi suất đã thể hiện rõ trong thị trường tiền mã hóa. Ngày 19/1, thị trường tiền mã hóa đồng loạt điều chỉnh, Bitcoin từng giảm xuống dưới 92.000 USD, Ethereum mất mốc 3.200 USD. Theo dữ liệu on-chain, trong 4 giờ qua, toàn mạng đã xảy ra khoảng 593 triệu USD bị thanh lý, tỷ lệ Long chiếm gần chín phần mười.

Phân tích cho rằng, đợt điều chỉnh này có nhiều yếu tố đằng sau: kỳ vọng “chuyển hawkish” của Fed tăng nhiệt, tranh chấp Greenland và căng thẳng thuế quan giữa Mỹ và châu Âu tái diễn, dự luật thân thiện với crypto CLARITY gặp trở ngại tại Thượng viện. Nhưng lý do sâu xa hơn là thị trường đang định giá lại môi trường thanh khoản. Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất lùi xa hơn, các tài sản có độ rủi ro cao (bao gồm tiền mã hóa và các đồng nhỏ vốn hóa) sẽ chịu áp lực lớn hơn.

Các thông tin quan trọng cần theo dõi tiếp theo

Điểm chuyển biến trong chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed có thể đang hình thành, nhưng vẫn còn một số biến số cần theo dõi liên tục:

• Bộ dữ liệu vĩ mô trong tuần này, đặc biệt là PCE cốt lõi, PMI sơ bộ và GDP đã chỉnh sửa
• Quyết định cuối cùng về ứng viên Chủ tịch Fed (dự kiến công bố trong tháng này)
• Ảnh hưởng của rủi ro địa chính trị đến giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát
• Ảnh hưởng thực tế của 553 tỷ USD được bơm vào thị trường từ ngày 20/1 đến 10/2 của Fed

Tóm lại

Quan điểm thu hẹp không gian cắt giảm lãi suất của Fed phản ánh một thực tế: thị trường trước đó đã quá lạc quan về mức độ và tốc độ giảm lãi suất. Sự dai dẳng của lạm phát, bất ổn chính trị và sự chuyển hướng hawkish trong chính sách đã tạo ra những giới hạn mới cho chu kỳ cắt giảm. Đối với thị trường tiền mã hóa, điều này có nghĩa là cần chuyển từ logic “dễ dàng thanh khoản” sang mô hình định giá dựa trên “dữ liệu vĩ mô”. Trong ngắn hạn, dao động ở mức cao có thể trở thành trạng thái bình thường, chứ không phải là điểm bắt đầu của xu hướng đơn chiều. Điều quan trọng là theo dõi sát sao các dữ liệu vĩ mô và tín hiệu chính sách của Fed trong thời gian tới, thay vì quá chú trọng vào các biến động ngắn hạn.