#Gate广场创作者新春激励

"Kim ngân không có đỉnh, Big Cũng không có đáy" -- Phân tích của Tiểu Tài Chính về lý do tại sao Big C ngày càng xa rời vàng?

Ngày xưa, Bitcoin xuất hiện như một hiện tượng, vì tổng cung hạn chế (21 triệu), có thể đổi lấy tiền pháp định nên được gọi là "Vàng số". Trong giới tiền mã hóa, còn có câu nói "Bitcoin vàng, Ethereum bạc" cũng từng rất phổ biến. Mỗi khi xảy ra chiến tranh khu vực hoặc khủng hoảng kinh tế, khi các tài sản rủi ro như USD, cổ phiếu giảm mạnh, Bitcoin luôn giữ vững hoặc tăng giá, không giảm mà còn tăng trưởng. Tuy nhiên, hôm nay chúng ta thất vọng nhận ra rằng trong đợt tăng giá của vàng bạc, giá vàng tăng vọt, liên tục lập đỉnh mới, trong khi giá coin lại giảm mạnh, không có đáy. Vậy điều gì khiến giá Bitcoin và vàng đi theo hai hướng trái ngược nhau?

1. Nguyên nhân căn bản: Định vị của Bitcoin bị lệch -- Từ "Vàng số" chuyển sang tài sản rủi ro cao

（一）Rút lui của dòng vốn tổ chức và sự phá sản của câu chuyện "Vàng số"

Sự giảm giá của Bitcoin bắt nguồn từ việc dòng vốn tổ chức rút ra quy mô lớn. Dữ liệu cho thấy ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ trong hai tháng cuối năm 2025 đã rút khoảng 4,3 tỷ USD, riêng tuần này đã rút khoảng 500 triệu USD. Sự đảo chiều dòng vốn này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức chuyển thái độ từ tích cực sang thận trọng giảm bớt cổ phần trong tiền mã hóa. Khác với các nhà đầu tư cá nhân thường giao dịch theo cảm xúc, quyết định của các tổ chức có tính dự báo hơn, việc rút lui quy mô lớn phản ánh lo ngại của các nhà đầu tư chuyên nghiệp về triển vọng thị trường tiền mã hóa.

Quan trọng hơn, câu chuyện "Vàng số" của Bitcoin đã bị thị trường chứng minh là sai lệch. Trong biến động thị trường năm 2025, Bitcoin không thể thể hiện được tính ổn định của tài sản trú ẩn truyền thống, ngược lại, mối liên hệ với các tài sản rủi ro cao đã tăng rõ rệt. Khi tâm lý rủi ro toàn cầu giảm, Bitcoin trở thành tài sản đầu tiên bị bán tháo, trái ngược hoàn toàn với đặc tính trú ẩn của vàng. Danh xưng "Vàng số" của Bitcoin chỉ như một chiến dịch marketing chứ không phải thực chất, biến động giá của nó có liên quan ngẫu nhiên đến chỉ số sợ hãi (VIX).

（二）Hiện tượng "Xe lửa" của Bitcoin: Biến động cao và tính chất đầu cơ

Bitcoin giống như chiếc xe lửa trong công viên giải trí, dù nhà thiết kế tuyên bố đường ray dựa trên thuật toán chính xác, nhưng trải nghiệm thực tế của người chơi luôn đầy bất ngờ. Độ biến động cao và tính chất đầu cơ của Bitcoin khiến nó chỉ phù hợp với những nhà đầu tư có khả năng chịu rủi ro cực cao. Nhà đầu tư tham gia giao dịch Bitcoin cần kiểm soát chặt chẽ vị thế, tránh dùng đòn bẩy cao, đồng thời cảnh giác với rủi ro từ thay đổi chính sách quản lý.

Tính chất "Vàng số" của Bitcoin đã lộ rõ điểm yếu trong đợt giảm mạnh tháng 3 năm 2025: tổng vốn hóa chưa đến 1 nghìn tỷ USD không đủ để hấp thụ dòng vốn của các tổ chức, thay đổi chính sách quản lý có thể lập tức thay đổi quỹ đạo hoạt động. Giá Bitcoin giảm cùng với cổ phiếu công nghệ, không thể hiện đặc tính trú ẩn.

（三）Chuyển đổi tài chính và mâu thuẫn phi tập trung: Điểm yếu của Bitcoin

Sự giảm giá của Bitcoin đã phơi bày một thực tế lâu dài bị né tránh: Tài chính hóa không phải là quá trình trung tính, nó sẽ phản tác dụng nuốt chửng tính phi tập trung. Giá trị thực của tiền mã hóa không dựa vào "chuỗi" để tránh rủi ro từ thị trường chủ quyền, mà là "không thể tiếp cận". Tuy nhiên, để thu hút dòng vốn tổ chức, Bitcoin phải chấp nhận quản lý, chấp nhận quy định, chấp nhận tài chính hóa định giá. Nhưng một khi đã làm điều đó, nó sẽ không còn là tài sản trú ẩn ngoài hệ thống nữa. Đây là một lựa chọn không thể đảo ngược.

Dòng vốn tổ chức cần trọng số rủi ro, giới hạn phù hợp, trách nhiệm thanh lý, khả năng phong tỏa tài sản, còn tài sản phi tập trung thực sự thì không cung cấp những điều này. Tính "tiên tiến" của Bitcoin lại trở thành điểm yếu của nó.

2. Mặt kỹ thuật: Chu kỳ tăng giá của vàng và chu kỳ giảm giá của Bitcoin

Mỗi thị trường có chu kỳ và quy luật riêng, hiện tại vàng đang trong chu kỳ tăng giá, điều này đã được chứng minh qua kết quả. Trong khi đó, giá bạc như Litecoin năm 2013, do vốn nhỏ hơn, lượng dự trữ hạn chế, có tính tương đồng với vàng nên nổi lên như một hiện tượng khác biệt.

Ngược lại, Bitcoin như đã đề cập trong bài trước, từ tháng 11 năm ngoái đã phá vỡ trung bình 60 tuần, bước vào giai đoạn giảm giá kỹ thuật, đợt giảm thứ hai của chu kỳ này chưa chạm mốc 10w USD, chỉ dừng ở quanh 98.000 USD, cho thấy sức mạnh của phe giảm giá. "Chu kỳ tăng không nói đỉnh, chu kỳ giảm không nói đáy", sự khác biệt giữa hai thị trường này khiến giá vàng và Bitcoin ngày càng xa nhau, đi theo hai hướng khác nhau.

3. Về dòng vốn: Thị trường vàng bạc hút máu làm trầm trọng thêm khủng hoảng tiền mã hóa

Tại sao vàng không thúc đẩy Bitcoin, còn một lý do quan trọng là hai thị trường cạnh tranh nhau trong việc thu hút dòng tiền trong thị trường. Hiện tại, giá trị thị trường của vàng khoảng 32 nghìn tỷ USD, bạc khoảng 5 nghìn tỷ USD; trong khi đó, vốn hóa của Bitcoin dao động từ 1,74 nghìn tỷ đến 1,95 nghìn tỷ USD. Để khuấy động một thị trường lớn như vậy, cần hàng nghìn tỷ vốn, trong bối cảnh Mỹ chậm giảm lãi suất, Nhật Bản tăng lãi suất, thanh khoản toàn cầu không dồi dào, việc tạo ra một đợt tăng giá vàng như một huyền thoại là điều tất yếu, đồng nghĩa với việc hút sạch dòng tiền từ các thị trường khác, bao gồm cả Big C. Thái độ "mua lên không mua xuống" của nhà đầu tư còn làm tăng dòng tiền chảy từ thị trường coin yếu thế sang thị trường vàng bạc. Gần đây, các sàn giao dịch chính đã ra mắt hợp đồng vàng bạc, cũng phần nào chứng minh điều này. Do đó, hiện tượng thị trường vàng và Big C "một nóng một lạnh" cũng không có gì lạ.