Bitcoin được công nhận là "vốn kỹ thuật số" cho các tổ chức vào năm 2025: Ông Saylor nói về thực tế của quá trình hợp pháp hóa

2025年 là năm không chỉ đơn thuần là năm tăng giá của Bitcoin mà còn là một bước ngoặt lịch sử khi nền tảng thể chế đã thay đổi một cách đáng kể. Nói theo cách của ông Michael Saylor, sáng lập viên kiêm Chủ tịch của MicroStrategy, qua cuộc đối thoại chi tiết trong podcast “What Bitcoin Did”, đó là năm thị trường cuối cùng đã hiện thực hóa “sự công nhận phổ quát về Bitcoin” mà thị trường mong đợi. Thay vì vui mừng hay lo lắng trước những biến động giá ngắn hạn, quan điểm cho rằng thành công thực sự nằm ở những tiến bộ thể chế nền tảng phía dưới, chính là chìa khóa để hiểu xu hướng ngành trong tương lai.

Những gì các nhà đầu tư tổ chức mong muốn: Tín hiệu từ việc thúc đẩy chấp nhận thể chế

Trong giai đoạn chuyển đổi từ 2024 sang 2025, số lượng doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán đã tăng mạnh. Chỉ trong vòng một năm, từ khoảng 30-60 công ty đã mở rộng lên khoảng 200 công ty. Chỉ riêng con số này đã cho thấy Bitcoin không còn chỉ là một sản phẩm đầu cơ đơn thuần nữa, mà đã bắt đầu được xem như một phần của chiến lược tài chính doanh nghiệp.

Theo chỉ ra của ông Saylor, sự chấp nhận nhanh chóng này không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của các quyết định hợp lý của các doanh nghiệp. Cải thiện bảng cân đối, tạo ra lợi nhuận vốn, thậm chí là cải thiện tình hình quản lý — tất cả đều có thể đạt được khi xem Bitcoin như một “vốn phổ quát” của kỷ nguyên số. Cũng giống như hạ tầng điện năng vận hành nhà máy, Bitcoin đã trở thành một tài sản nền tảng trong nền kinh tế số, được các doanh nghiệp và nhà đầu tư mong muốn sở hữu.

Sự phục hồi của bảo hiểm và cải cách quy tắc kế toán Nói cách khác, sự công nhận thể chế đã được xác nhận

Nếu diễn giải về những thay đổi xảy ra trong năm 2025, đó chính là “cải cách toàn diện về mặt thể chế”. Việc ông Saylor tự mình trải qua việc bị hủy bỏ quyền bảo hiểm trong suốt 4 năm rồi cuối cùng được phục hồi vào năm 2025 không chỉ là sự thay đổi của một sản phẩm, mà còn tượng trưng cho sự chuyển hướng chính sách của toàn ngành.

Cùng lúc đó, việc áp dụng kế toán theo giá trị hợp lý (Fair Value Accounting) đã cho phép các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện là lợi nhuận thực tế. Những doanh nghiệp trước đây phải đối mặt với các quy định thuế tối thiểu và xử lý thuế phức tạp giờ đây có thể hoạt động dưới các quy tắc minh bạch hơn, chính là sự cấp phép thể chế rõ ràng. Các chỉ đạo tích cực của Bộ Tài chính, sự ủng hộ rõ ràng từ Chủ tịch SEC và CFTC đều cho thấy nhận thức của chính phủ về Bitcoin đã có bước chuyển 180 độ.

Tích hợp vào hệ thống ngân hàng, thúc đẩy thị trường phái sinh và sự trưởng thành của hạ tầng

Đầu năm 2025, từ trạng thái chỉ có thể vay mượn Bitcoin trị giá 1 tỷ USD với thế chấp chỉ bằng 5 xu, đã nhanh chóng tiến tới việc các ngân hàng lớn của Mỹ bắt đầu hoặc dự kiến bắt đầu các hoạt động cho vay dựa trên IBIT (ETF Bitcoin vật chất) hoặc thế chấp trực tiếp bằng BTC vào cuối năm. Việc JPMorgan Chase và Morgan Stanley đang thảo luận về giao dịch và xử lý Bitcoin vào đầu năm 2026 cho thấy rõ cách các tổ chức tài chính đã thay đổi cách tiếp cận với Bitcoin.

Việc thương mại hóa các phái sinh Bitcoin trên CME, cùng với việc giới thiệu cơ chế trao đổi không đánh thuế trị giá 1 triệu USD Bitcoin và IBIT trị giá 1 triệu USD qua lại lẫn nhau, đã nâng cao đáng kể mức độ trưởng thành của hạ tầng thị trường. Tất cả các yếu tố cần thiết cho thị trường tài chính — thương mại hóa, toàn cầu hóa, thể chế hóa — đều gần như đã hoàn thiện vào năm 2025, theo nhận thức của ông Saylor.

Biến động giá ngắn hạn vô nghĩa, lý do nên đánh giá theo góc nhìn dài hạn

Trong cuộc trò chuyện trên podcast, khi người dẫn chương trình chỉ ra rằng giá hiện tại thấp hơn năm ngoái, ông Saylor đã phản bác mạnh mẽ. Ông nhấn mạnh rằng, dù giá Bitcoin mới đạt đỉnh cao nhất cách đây 95 ngày, chúng ta không nên bị cuốn vào những biến động ngắn hạn.

Trong lịch sử, những người hoặc phong trào cống hiến cho lý tưởng thường được đánh giá theo khung thời gian 10 năm. Nếu mục tiêu là thương mại hóa thể chế của Bitcoin, thì việc đánh giá theo tuần hoặc tháng là vô nghĩa. Việc dự đoán biến động giá trong năm 2026 có thực sự giá trị hay không — theo cách của ông Saylor, các nhà tham gia thị trường cần hiểu rõ triết lý của Bitcoin về “thời gian ưu tiên thấp”. Nhìn vào hiệu suất của Bitcoin qua trung bình động 4 năm, xu hướng cực kỳ tích cực rõ ràng, và trong 90 ngày qua, đó là cơ hội tuyệt vời để các nhà đầu tư có tầm nhìn xa mua thêm Bitcoin.

Trước khi phê phán các doanh nghiệp Bitcoin, cần nhìn nhận cơ hội thị trường

Về câu hỏi của ông Daniel Nowlz về việc “liệu thị trường có thể đáp ứng khi nhiều doanh nghiệp mua Bitcoin hay không”, ông Saylor đã trả lời một cách lạnh lùng. Việc có khoảng 4 tỷ doanh nghiệp trên thế giới, mà chỉ có khoảng 200 doanh nghiệp mua Bitcoin, thì việc này là vấn đề — nhưng không phải là điều đáng lo ngại, mà là “hoàn toàn sai lầm” theo cách của ông.

Thực tế, vấn đề là còn bao nhiêu doanh nghiệp có khả năng mua Bitcoin, quy mô thị trường là bao nhiêu. Tại sao các doanh nghiệp thua lỗ không mua Bitcoin để cải thiện bảng cân đối hoặc để các doanh nghiệp có lợi nhuận tăng thêm lợi nhuận — đó là câu hỏi hợp lý mà ông Saylor đặt ra. Những gì cần phê phán không phải là “mua Bitcoin”, mà là “liên tục thua lỗ”. Những doanh nghiệp vẫn giữ Bitcoin trong khi thua lỗ mới là đối tượng cần phê phán — một nghịch lý thể hiện rõ tư duy mà các nhà tham gia thị trường nên có.

Tham vọng với thị trường tín dụng kỹ thuật số, chiến lược dự kiến bước tiếp theo

Chiến lược thực sự của ông Saylor và MicroStrategy không phải là trong lĩnh vực ngân hàng, mà là trong việc tạo ra “tín dụng kỹ thuật số”. Nếu chiếm lĩnh chỉ 10% thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, đó đã là một thị trường trị giá 10 nghìn tỷ USD. Việc đưa ra các sản phẩm niêm yết có lợi suất 10% và giá trị danh mục trên 1 — có thể thay đổi toàn bộ hệ thống tài chính khi đưa các sản phẩm này ra thị trường.

Lý do tích cực giữ dự trữ đô la là để đảm bảo “độ ổn định” mà các nhà đầu tư tín dụng yêu cầu. Khác với các nhà đầu tư cổ phiếu thích biến động của Bitcoin, người mua các sản phẩm tín dụng muốn sở hữu các tài sản có độ tín nhiệm cao nhất. Bằng cách tăng cường dự trữ đô la, các doanh nghiệp có thể nâng cao xếp hạng tín dụng và xây dựng lợi thế cạnh tranh vượt trội trong lĩnh vực tín dụng kỹ thuật số.

Hiện tại, các doanh nghiệp phát hành tín dụng cấp cao, tín dụng doanh nghiệp còn hạn chế, và thị trường vẫn còn xa mới đạt đến mức bão hòa. Các sản phẩm bảo hiểm dựa trên Bitcoin, phái sinh, sàn giao dịch — tất cả vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, và các công ty bảo hiểm sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp hoặc vốn vẫn chưa có. Theo ông Saylor, khả năng mở rộng của ngành này gần như vô hạn trong lý thuyết.

Giá trị của doanh nghiệp không chỉ dựa vào cách họ sử dụng vốn hiện tại, mà còn dựa vào những gì họ sẽ đạt được trong tương lai. Mục tiêu của MicroStrategy là xây dựng Bitcoin thành nền tảng vốn số, và qua tín dụng kỹ thuật số, thay đổi toàn bộ hệ thống tài chính. Việc hiểu rõ hơn về tầm nhìn lớn này, hơn là chỉ nhìn vào biến động P/B ngắn hạn, là chìa khóa để dự đoán tương lai ngành.