RWA là gì? Giải thích cách năm giao thức cạnh tranh thị trường vốn tổ chức trị giá hàng nghìn tỷ

Cơ chế số hóa tài sản thực thế cấp tổ chức đang trong giai đoạn tăng tốc. Đến tháng 1 năm 2026, quy mô thị trường này đã gần 200 tỷ USD. Tuy nhiên, đằng sau con số này ẩn chứa một vấn đề quan trọng hơn: RWA là gì, tại sao lại thu hút các ông lớn Wall Street tham gia?

Nói đơn giản, RWA (Real-World Assets) là việc token hóa các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu chính phủ, cổ phiếu, tín dụng tư nhân qua công nghệ blockchain, cho phép giao dịch và thanh toán trên chuỗi. Khác với tài sản số thuần túy, RWA kết hợp sâu sắc tài chính thực tế với công nghệ blockchain, chính là điểm thu hút các nguồn vốn tổ chức.

Hiện tại, thị trường RWA có năm giao thức chính là Rayls, Ondo, Centrifuge, Canton và Polymesh, mỗi cái giữ vị trí riêng, không cạnh tranh mà phân chia thị trường theo nhu cầu khác nhau của tổ chức.

Thị trường RWA mở rộng nhanh chóng: Từ 6 tỷ đến 200 tỷ USD

Từ đầu năm 2024 với 6-8 tỷ USD đến nay gần 200 tỷ USD, thị trường RWA đã tăng gấp 3 lần trong 18 tháng. Tốc độ tăng này phản ánh điều gì? Không chỉ là đà đầu cơ, mà còn là sự triển khai thực sự của vốn tổ chức trên chuỗi.

Xem xét cấu trúc thị trường, trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ chiếm khoảng 45%-50%, quy mô đạt 80-90 tỷ USD, vẫn là lực lượng chủ đạo. Tín dụng tư nhân dù quy mô nhỏ hơn (20-60 tỷ USD), nhưng tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, chiếm 20%-30%. Thị trường cổ phiếu công khai dù quy mô nhỏ nhất (hơn 4 tỷ USD), nhưng đang mở rộng nhanh chóng.

Ba yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng này: Thứ nhất là cơ chế lợi nhuận chênh lệch, sản phẩm trái phiếu token hóa mang lại lợi nhuận hàng năm 4%-6%, trong khi chu kỳ thanh toán T+2 của thị trường truyền thống cho phép vốn hoạt động liên tục 24/7. Thứ hai là khung pháp lý ngày càng hoàn thiện, EU đã triển khai MiCA tại 27 quốc gia, SEC Mỹ thông qua “Thông báo không hành động” (no-action letter) cho phép các tổ chức như DTCC hợp pháp hóa hoạt động. Thứ ba là hạ tầng ngày càng trưởng thành, Chronicle Labs xử lý hơn 20 tỷ USD yêu cầu dữ liệu oracle, các tổ chức kiểm toán như Halborn đã cấp chứng nhận an ninh cấp tổ chức cho các giao thức chính.

Bản đồ thị trường các giao thức RWA: Vai trò của năm đối tác chính

Sự tồn tại của năm giao thức này là do mỗi cái tiếp cận các phân đoạn thị trường khác nhau. Hiểu RWA là gì, cốt lõi là hiểu cách các giải pháp này đáp ứng các nhu cầu khác biệt của tổ chức.

Rayls và hàng rào quyền riêng tư

Rayls do công ty Fintech Brazil Parfin phát triển, thế mạnh chính là công nghệ quyền riêng tư dựa trên chứng minh không kiến thức (zero-knowledge proof). Đối với ngân hàng và ngân hàng trung ương, tính bảo mật giao dịch cực kỳ quan trọng, Rayls ra đời để đáp ứng nhu cầu này. Kiểm toán an ninh của Halborn thực hiện đầu tháng này đã tăng độ tin cậy cho triển khai tổ chức. Ngân hàng trung ương Brazil đã sử dụng công nghệ này trong thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới CBDC. Liên minh AmFi còn cam kết đến giữa năm 2027 sẽ triển khai 1 tỷ USD tài sản token hóa trên Rayls, đây là cam kết quy mô lớn nhất trong bất kỳ hệ sinh thái RWA nào hiện nay.

Ondo mở rộng quy mô bán lẻ

Tính đến tháng 1 năm 2026, tài sản khóa của Ondo đạt 19,3 tỷ USD, trong đó cổ phiếu token hóa vượt 4 tỷ USD, chiếm 53% thị phần. Đầu tháng này, họ ra mắt 98 loại tài sản mới, bao gồm các lĩnh vực đầu tư như AI, xe điện, tốc độ này hiếm thấy trong DeFi. Chiến lược đa chuỗi của họ cũng rất đáng chú ý: Ethereum cung cấp thanh khoản DeFi và tính hợp pháp cho tổ chức, BNB Chain phục vụ người dùng sàn giao dịch gốc, Solana hướng tới lượng lớn người dùng bán lẻ. Logic đằng sau chiến lược đa chuỗi rõ ràng: thanh khoản quan trọng hơn độ sâu.

Centrifuge và trung tâm quản lý tài sản

Token hóa tín dụng tư nhân cấp tổ chức, Centrifuge đã dẫn đầu thị trường, TVL đạt 1,3-1,45 tỷ USD. Hợp tác với Janus Henderson, tổ chức quản lý tài sản có quy mô 3730 tỷ USD, đã chuyển danh mục ETF cho vay đảm bảo AAA trị giá 21,4 tỷ USD của họ lên chuỗi, là tín hiệu quan trọng cho thấy RWA từ thử nghiệm chuyển sang quy mô lớn. Gần đây, hợp tác với Chronicle Labs, họ giới thiệu “khung chứng minh tài sản”, cung cấp dữ liệu vị thế đã được mã hóa xác thực và tính toán giá trị ròng theo thời gian thực, giúp nhà đầu tư tổ chức và kiểm toán có độ minh bạch cần thiết.

Canton và cánh cổng Wall Street

Canton đứng sau là các tổ chức hàng đầu Wall Street như DTCC, BlackRock, Goldman Sachs và Citadel Securities. Không phải ngẫu nhiên — kiến trúc quyền riêng tư của Canton dựa trên ngôn ngữ hợp đồng thông minh Daml, đảm bảo các bên giao dịch có thể thấy chi tiết giao dịch, nhưng đối thủ cạnh tranh và công chúng hoàn toàn không thể nhìn thấy. Đối với Wall Street quen giao dịch trong các dark pool, thiết kế này là hạ tầng chấp nhận được. DTCC dự kiến ra mắt MVP trái phiếu chính phủ token hóa trong nửa đầu năm 2026, nghĩa là tổ chức thanh toán lớn thứ hai thế giới sẽ tham gia RWA.

Polymesh và thiết kế nguyên bản phù hợp quy định

Khác với các giao thức khác thực hiện quy định trong lớp hợp đồng thông minh, Polymesh tích hợp xác thực danh tính và quy tắc chuyển nhượng ngay trong lớp đồng thuận của blockchain. Điều này có nghĩa là các giao dịch không hợp lệ sẽ bị từ chối ngay trong giai đoạn đồng thuận, không cần kiểm toán. Đối với nhà phát hành, điều này giảm thiểu phức tạp của việc tùy chỉnh mã và kiểm toán. Các nền tảng như Republic, AlphaPoint đã tích hợp Polymesh, biến nó thành lựa chọn mới cho phát hành chứng khoán có quy định.

Các thách thức chưa được giải quyết của thị trường RWA

Dù tổ chức rất nhiệt huyết, thị trường RWA vẫn đối mặt với ba thách thức lớn. Tính phân mảnh thanh khoản giữa các chuỗi là vấn đề nghiêm trọng nhất — chi phí cầu nối liên chuỗi ước tính hàng năm là 1,3-1,5 tỷ USD, dẫn đến chênh lệch giá 1%-3% khi cùng một tài sản được giao dịch trên các chuỗi khác nhau. Điều này không chỉ làm giảm lợi nhuận mà còn phá vỡ tính thống nhất của thị trường RWA. Thứ hai là mâu thuẫn nội tại giữa quyền riêng tư và minh bạch: tổ chức cần giữ bí mật giao dịch, trong khi cơ quan quản lý cần khả năng kiểm toán, hai nhu cầu này rất khó cân bằng hoàn hảo. Thứ ba là rủi ro phân chia quy định lâu dài, các quy tắc của EU, Mỹ và các khu vực pháp lý khác có sự khác biệt lớn, dòng chảy vốn xuyên biên giới đối mặt với rào cản pháp lý.

Thời khắc quan trọng của RWA năm 2026

Trong 12 tháng tới, sẽ quyết định hướng phát triển của thị trường RWA. Q1 với sự ra mắt của Ondo trên Solana sẽ thử nghiệm khả năng phân phối quy mô bán lẻ để tạo ra thanh khoản bền vững. MVP trái phiếu chính phủ của Canton trong nửa đầu năm nếu thành công, có thể mở ra việc chuyển đổi hàng nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ lên chuỗi. Việc triển khai liên tục của Centrifuge Grove (phân bổ tín dụng tổ chức 1 tỷ USD) sẽ thử nghiệm khả năng thực tế của RWA bằng vốn thật. Hệ sinh thái AmFi của Rayls liên quan đến sự công nhận của thị trường về hạ tầng quyền riêng tư cấp ngân hàng.

Dự báo đến năm 2030, quy mô token hóa tài sản RWA có thể đạt 2-4 nghìn tỷ USD, tăng 50-100 lần so với hiện tại 197 tỷ USD. Trong đó, tín dụng tư nhân kỳ vọng từ 2-6 tỷ USD lên 1.5-2 nghìn tỷ USD, trái phiếu chính phủ nếu hoàn tất chuyển dịch quy mô lớn từ thị trường truyền thống sang chuỗi, tiềm năng thậm chí có thể vượt 5 nghìn tỷ USD.

RWA là gì? Bản chất là cuộc chiến hạ tầng

Hiểu rõ RWA là gì, điều cốt lõi là nhận thức đây không phải là vấn đề ai “thắng”, mà là về việc các tổ chức chọn loại hạ tầng nào. Rayls giải quyết quyền riêng tư ngân hàng, Ondo dẫn đầu phân phối bán lẻ, Centrifuge phục vụ quản lý tài sản, Canton đảm nhận thanh toán của Wall Street, Polymesh đơn giản hóa quy định chứng khoán.

Xét về quy mô thị trường, RWA đã bước vào giai đoạn triển khai tổ chức từ giai đoạn thử nghiệm. Từ đầu năm 2024 với 8,5 tỷ USD đến nay 197 tỷ USD, tăng trưởng đã vượt ra ngoài phạm vi đầu cơ. Thay đổi thực sự nằm ở chỗ các giám đốc tài chính, công ty quản lý tài sản và ngân hàng đang giải một bài toán đơn giản: lợi nhuận, hiệu quả vận hành và chi phí tuân thủ.

Việc chuyển đổi tài chính truyền thống lên chuỗi không phải là lựa chọn, mà là câu hỏi thời gian. Năm giao thức RWA này cung cấp các công cụ cần thiết cho các tổ chức khác nhau. Thành công hay thất bại của chúng sẽ định hình diện mạo hạ tầng tài chính trong thập kỷ tới.