Cách diễn đạt thú vị: Chiến thắng cốt lõi của Bitcoin do Michael Saylor vẽ ra và chiến lược cho vay kỹ thuật số của Strategy

Ông Michael Saylor (Người sáng lập và Chủ tịch Strategy) đã diễn đạt lại thành công của Bitcoin qua một góc nhìn thú vị trong cuộc trò chuyện trên podcast “What Bitcoin Did”. Thay vì tập trung vào biến động giá ngắn hạn, quan điểm rằng tiến bộ về thể chế và nền tảng đạt được vào năm 2025 mới là chiến thắng thực sự của Bitcoin, điều này gợi ý một sự chuyển đổi căn bản trong việc định giá giá trị của ngành công nghiệp tài sản mã hóa.

Tiến bộ về nền tảng thể chế đạt được vào năm 2025 — Từ bảo hiểm đến tích hợp ngân hàng

Ông Saylor nhấn mạnh “Chiến thắng căn bản” đã được thực hiện nhờ sự kết hợp của nhiều yếu tố thể chế. Trước hết, sự gia tăng nhanh chóng của các công ty sở hữu Bitcoin đáng chú ý. Đến năm 2024, số lượng công ty này khoảng 30–60, và dự kiến sẽ đạt khoảng 200 vào cuối năm 2025. Con số này tượng trưng cho việc các doanh nghiệp đã bắt đầu coi việc nắm giữ Bitcoin không chỉ là quyết định đầu cơ mà còn là chiến lược quản lý hợp lý.

Việc phục hồi trong thị trường bảo hiểm là một bước ngoặt quan trọng. Như ông Saylor kể lại trải nghiệm của mình khi mua Bitcoin vào năm 2020 và bị hủy bỏ hợp đồng bảo hiểm, trước đó các doanh nghiệp sở hữu tài sản mã hóa rất hạn chế trong việc tiếp cận bảo hiểm. Từ việc phải bảo hiểm tài sản cá nhân trong suốt 4 năm, đến việc phạm vi bảo hiểm được mở rộng vào năm 2025, cho thấy toàn ngành tài chính đã xem xét lại đánh giá rủi ro của Bitcoin một cách căn bản.

Sự tiến bộ trong hệ thống kế toán cũng không thể bỏ qua. Nhờ việc áp dụng kế toán theo giá trị hợp lý (fair value accounting), các doanh nghiệp có thể ghi nhận lợi nhuận từ lợi nhuận chưa thực hiện của Bitcoin. Trước đây, các công ty niêm yết gặp khó khăn về thuế lợi nhuận chưa thực hiện, nhưng nhờ hướng dẫn tích cực của chính phủ vào năm 2025, các rào cản này đã được tháo gỡ. Điều này chính thức mở ra con đường kiếm lợi nhuận từ việc nắm giữ Bitcoin.

Chính phủ công nhận chính thức cũng là một bước đột phá. Việc Bitcoin được chính phủ công nhận là “hàng hóa kỹ thuật số lớn nhất và chính yếu nhất thế giới” không chỉ là một hành động tượng trưng mà còn phản ánh sự thay đổi căn bản trong môi trường pháp lý.

Tích hợp vào hệ thống ngân hàng và sự trưởng thành của hạ tầng thị trường

Chuyển động của ngành ngân hàng, tầng cao nhất của hệ thống tài chính, đã thúc đẩy quá trình thể chế hóa vào năm 2025. Đầu năm, hầu như chưa có khoản vay dựa trên Bitcoin thế chỗ làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, đến cuối năm, phần lớn các ngân hàng lớn của Mỹ đã bắt đầu cho vay dựa trên IBIT (iShares Bitcoin Trust), và khoảng 1/4 các ngân hàng dự kiến sẽ cung cấp vay trực tiếp bằng BTC. Đến đầu năm 2026, cả JP Morgan Chase và Morgan Stanley đều đang thảo luận về giao dịch và xử lý Bitcoin.

Chỉ đạo tích cực từ Bộ Tài chính đã hỗ trợ dòng chảy này về mặt thể chế. Hướng dẫn tích cực về việc tích hợp tài sản mã hóa vào bảng cân đối ngân hàng đã nhận được sự ủng hộ từ các cơ quan quản lý. Chủ tịch CFTC và SEC đều thể hiện rõ sự ủng hộ đối với Bitcoin và tài sản mã hóa.

Về mặt hạ tầng thị trường, thị trường phái sinh Bitcoin tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã tiến triển đáng kể. Thêm vào đó, một cơ chế phát hành và mua lại vật lý mới đã được giới thiệu, cho phép đổi 1 triệu USD Bitcoin lấy ETF IBIT hoặc ngược lại. Chương trình trao đổi không đánh thuế này là một hạ tầng quan trọng giúp tích hợp tài sản kỹ thuật số với các sản phẩm tài chính truyền thống.

Tầm quan trọng của quan điểm dài hạn vượt qua biến động giá ngắn hạn

Điểm thú vị mà ông Saylor nhấn mạnh là sự hoài nghi triệt để đối với dự đoán giá ngắn hạn. Dù Bitcoin đã đạt đỉnh lịch sử cách đây 95 ngày, ông chỉ ra rằng việc bàn luận về biến động giá sau đó là vô nghĩa. Theo ông, việc sử dụng biến động giá trong 100 hoặc 180 ngày làm tiêu chí đánh giá là nhầm lẫn trong quá trình tạo ra giá trị thực sự.

Trong triết lý của Bitcoin, có một nguyên tắc là “nên giảm bớt sự ưu tiên về thời gian”. Nhìn lại lịch sử, những người thành công trong các phong trào ý thức hệ đều cần cống hiến theo chu kỳ 10 năm. Có người mất 20, 30 năm mới thành công. Nếu mục tiêu thực sự của việc thương mại hóa Bitcoin là thành công, thì không nên phân tích thành công dựa trên tần suất 10 tuần hoặc 10 tháng. Quan điểm này đặt câu hỏi căn bản về xu hướng ngắn hạn của nhiều nhà đầu tư.

Khi đánh giá theo trung bình động 4 năm, hiệu suất của Bitcoin cho thấy xu hướng rất tích cực, và năm 2026 dự kiến sẽ là một năm quan trọng. Tuy nhiên, việc dự đoán giá trong 90 hoặc 180 ngày tới có thể khiến chúng ta bỏ lỡ thực tế rằng ngành đang đi đúng hướng. Thực tế, những đợt giảm giá trong 90 ngày qua có thể là cơ hội tuyệt vời để các nhà đầu tư có tầm nhìn xa mua thêm Bitcoin.

Căn cứ để xem Bitcoin như một vốn toàn cầu trong kỷ nguyên số

Theo cách diễn đạt của ông Saylor, quyết định của các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin không chỉ là đầu cơ mà còn hoàn toàn hợp lý từ góc độ chiến lược quản lý. Ví dụ, một doanh nghiệp thua lỗ 10 triệu USD mỗi năm nhưng sở hữu Bitcoin trị giá 1 tỷ USD, nếu tạo ra lợi nhuận vốn 300 triệu USD từ Bitcoin, thì toàn bộ giá trị của doanh nghiệp đó sẽ khác biệt rất nhiều.

Điều cần phê phán không phải là việc các doanh nghiệp mua Bitcoin, mà là việc duy trì tình trạng thua lỗ liên tục. Những doanh nghiệp thua lỗ nhưng không nắm giữ Bitcoin mới là đối tượng cần xem xét. Logic đảo ngược này cho thấy việc sở hữu Bitcoin ngày càng trở thành một nghĩa vụ quản trị.

Ông Saylor ví von: “Các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin giống như các nhà máy sở hữu hệ thống điện năng”, điều này rất thú vị để diễn đạt vị trí của Bitcoin. Cũng giống như điện là vốn toàn cầu giúp vận hành mọi máy móc, Bitcoin là vốn toàn cầu trong kỷ nguyên số. Từ quan điểm này, việc có đủ thị trường để 4 tỷ doanh nghiệp trên thế giới có thể mua Bitcoin là hoàn toàn hợp lý.

Về lo ngại về bão hòa thị trường, ông Saylor đặt câu hỏi ngược lại. Nếu thị trường phát hành tín dụng doanh nghiệp và tín dụng cấp cao chưa bão hòa, thì thị trường dịch vụ tài chính liên quan đến Bitcoin cũng còn nhiều dư địa tăng trưởng.

Triển vọng thị trường tín dụng kỹ thuật số — Tương lai mà Strategy hướng tới

Chiến lược của ông Saylor tập trung vào việc tạo ra thị trường tài chính mới dựa trên thế chấp Bitcoin. Mô hình kinh doanh của Strategy không phải là ngân hàng, mà là xây dựng thị trường “tín dụng kỹ thuật số” nhằm nâng cao khả năng tín dụng của doanh nghiệp bằng cách sử dụng dự trữ đô la Mỹ.

Thị trường tiềm năng của sản phẩm tín dụng kỹ thuật số (STRC) gần như vô hạn. Nếu chiếm 10% thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, đó tương đương 10 nghìn tỷ USD. Nếu thiết kế như một sản phẩm niêm yết có lợi suất 10% và định giá 1–2 lần giá trị, thì có tiềm năng trở thành lựa chọn lý tưởng cho mọi nhà đầu tư.

Ý nghĩa chiến lược của việc giữ dự trữ đô la Mỹ là để xây dựng lòng tin của các nhà đầu tư tín dụng. Khác với các nhà đầu tư cổ phiếu muốn tăng độ biến động của Bitcoin hoặc cổ phiếu, các nhà đầu tư tín dụng tìm kiếm các tài sản có độ tín nhiệm cao nhất. Để trở thành nhà chơi lớn trong lĩnh vực tín dụng kỹ thuật số, các doanh nghiệp cần nâng cao tối đa khả năng tín dụng của mình, và việc giữ dự trữ đô la là một phương tiện hiệu quả để đạt được điều đó.

Giá cổ phiếu của các doanh nghiệp hiện nay không chỉ phụ thuộc vào cách họ sử dụng vốn mà còn dựa trên tiềm năng phát triển trong tương lai. Ông Saylor nói: “Chưa làm thì không có nghĩa là không thể”, ý ông là tầm nhìn của Strategy không chỉ dựa trên thành tích hiện tại mà còn bao gồm khả năng biến đổi cấu trúc thị trường tín dụng kỹ thuật số.

Việc định nghĩa Bitcoin là “vốn kỹ thuật số” và xây dựng thị trường “tín dụng kỹ thuật số” dựa trên đó là một cách diễn đạt thú vị về việc tích hợp tài sản mã hóa vào hệ thống tài chính. Nếu ý tưởng này thành hiện thực, từ năm 2026 trở đi, thị trường tài chính sẽ tiến tới một hình thái mới, trong đó vốn kỹ thuật số và thị trường tín dụng truyền thống bổ sung lẫn nhau.