Ngành công nghiệp tiền điện tử có tỷ lệ sai sót cao: Bối cảnh cấu trúc gây khó khăn cho việc xây dựng giá trị lâu dài

Có một hiện tượng mà nhiều nhà sáng lập trong ngành tài sản số đang phải đối mặt. Đó là sự thay đổi hướng đi liên tục. Vào năm 2021, các doanh nhân tập trung phát triển nền tảng NFT, nhưng sang năm sau họ lại chuyển sang các giao thức lợi nhuận DeFi. Từ năm 2023 đến 2024, họ chuyển sang phát triển các đại lý AI, và trong quý này lại bắt đầu theo đuổi một xu hướng mới (có thể là thị trường dự đoán). Các bước ngoặt của họ không hề sai lầm. Ngược lại, trong nhiều trường hợp, đó là lựa chọn chiến lược đúng đắn về mặt ngắn hạn. Tuy nhiên, chính mô hình lặp lại này đang dẫn đến tỷ lệ sai lầm ngày càng tăng trong toàn ngành, và làm cho việc phát triển các sản phẩm có giá trị dài hạn trở nên thực sự khó khăn về bản chất.

18 tháng để hoàn thành một điều gì đó: Khó khả thi

Chu kỳ sản phẩm của ngành tài sản số từng kéo dài 3-4 năm trong thời kỳ ICO. Sau đó rút ngắn còn 2 năm, và hiện tại, ngay cả khi may mắn, cũng chỉ kéo dài tối đa khoảng 18 tháng. Một chu trình liên tục diễn ra: ra đời ý tưởng mới → vốn đổ vào ào ạt → tất cả đều chuyển hướng → 6-9 tháng phát triển → ý tưởng biến mất → chuyển hướng lần nữa.

Đến quý 2 năm 2025, các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa sẽ giảm gần 60%, và các nhà sáng lập ngày càng gặp khó khăn trong việc phát triển doanh nghiệp với đủ thời gian và nguồn lực trước khi xu hướng mới xuất hiện.

Thực tế, xây dựng một cấu trúc có ý nghĩa trong vòng 18 tháng gần như là điều không thể. Để xây dựng hạ tầng thực sự, cần ít nhất 3-5 năm liên tục đầu tư và phát triển, và để phù hợp với thị trường, không thể chỉ sửa đổi một lần mà phải lặp lại nhiều năm và tích lũy phản hồi từ người dùng.

Các nhà sáng lập tiếp tục kể câu chuyện của năm ngoái về cơ bản đang lãng phí nguồn vốn. Chính điều này khiến các nhà đầu tư mất niềm tin vào họ, và người dùng cũng dần rời bỏ. Một số tổ chức đầu tư còn âm thầm gây áp lực để các nhà sáng lập theo đuổi xu hướng hiện tại. Các nhà đầu tư bắt đầu đánh giá các dự án gây quỹ dựa trên câu chuyện nóng nhất của quý đó.

Tăng tỷ lệ sai lầm về chi phí đã bỏ ra: Tại sao nhà sáng lập luôn thay đổi hướng đi

Trong logic kinh doanh phổ biến, người ta thường khuyên “đừng mắc sai lầm về chi phí đã bỏ ra (sunk cost fallacy)”. Nghĩa là, không nên cứ giữ mãi những khoản vốn đã đầu tư, mà phải dứt khoát chuyển sang con đường khác nếu dự án không thành công.

Tuy nhiên, trong ngành tài sản số, “sai lầm về chi phí đã bỏ ra” này lại xảy ra với xác suất cực kỳ cao, và ngược lại, nó lại hoạt động như một chiến lược sinh tồn paradoxically. Không có nhà sáng lập nào theo đuổi cùng một dự án trong thời gian dài. Thay vào đó, khi xuất hiện dấu hiệu trì trệ về số lượng người dùng hoặc khó khăn trong gọi vốn, họ nhanh chóng chuyển hướng chiến lược.

Tất cả các nhà sáng lập trong ngành đều đối mặt với những dilemma sau:

Lựa chọn 1: Tiếp tục phát triển sản phẩm hiện có
Có khả năng thành công trong 2-3 năm. Nếu may mắn, có thể tiến tới vòng gọi vốn tiếp theo.

Lựa chọn 2: Chuyển sang một ý tưởng xu hướng
Có thể nhanh chóng huy động vốn và thể hiện lợi nhuận trên giấy tờ. Trước khi ai đó nhận ra rằng nó không thực sự hoạt động, họ có thể rút lui.

Trong hầu hết các trường hợp, lựa chọn thứ hai thắng thế. Hiện tượng này chính là biểu tượng cho tỷ lệ sai lầm ngày càng tăng trong toàn ngành.

Dòng vốn: “Câu chuyện” được ưu tiên hơn sản phẩm đã hoàn thiện

Các dự án tài sản số hoàn thành đầy đủ lộ trình rất hiếm trong ngành. Phần lớn luôn trong trạng thái “gần hoàn thiện”, duy trì vị trí cần thêm 1-2 tính năng nữa để phù hợp thị trường.

Khi xu hướng thị trường thay đổi, các tính năng đó trở nên không còn quan trọng nữa. Việc hoàn thiện các giao thức DeFi đột nhiên trở nên vô nghĩa, và mọi người bắt đầu nói về AI, điều này đã trở thành chuyện thường ngày trong ngành. Thực sự hoàn thiện thì không bao giờ đạt được.

Thị trường đánh giá rất khắt khe các dự án đã hoàn thiện. Bởi vì, trong khi sản phẩm hoàn chỉnh có giới hạn rõ ràng, thì các dự án “gần hoàn thiện” lại chứa đựng vô hạn các khả năng câu chuyện.

Cơ chế phân bổ vốn trong tiền mã hóa không dựa trên mức độ hoàn thiện của sản phẩm, mà dựa trên “sự chú ý”. Có câu chuyện mới, dù chưa có sản phẩm, vẫn có thể huy động 5 triệu USD. Ngược lại, nếu đã có câu chuyện rõ ràng và sản phẩm khả dụng, việc huy động 500.000 USD có thể còn khó khăn. Thậm chí, câu chuyện cũ, sản phẩm đã có người dùng và chức năng thực tế, cũng không thể huy động vốn nữa.

Các quỹ đầu tư mạo hiểm không đầu tư vào sản phẩm, mà đầu tư vào sự chú ý. Sự chú ý không đến từ câu chuyện cũ, mà từ câu chuyện mới. Nhiều nhóm gần đây tập trung tối đa vào “tối đa hóa câu chuyện”, chỉ tối ưu để gây quỹ qua một câu chuyện nhất định, còn việc phát triển thực tế thì trở thành thứ thứ yếu. Hoàn thiện dự án sẽ hạn chế khả năng của họ, nhưng từ bỏ nó lại mở ra vô hạn các lựa chọn.

Chảy máu người dùng và nhân tài: Mất mát nhân lực dựa trên sự chú ý

Các nhà sáng lập trong ngành tiền mã hóa chắc chắn đã quen với kịch bản này: khi có câu chuyện mới ra đời, các nhà phát triển xuất sắc sẽ bị các dự án mới trả lương gấp đôi để thu hút họ. Trưởng phòng marketing mới huy động được 1 tỷ USD cũng sẽ chuyển sang dự án khác.

Ít ai muốn tham gia vào các dự án nhàm chán, ổn định. Thị trường cần các dự án có khả năng phá sản, nhưng mang lại lợi nhuận gấp 10 lần, có khả năng gây ra sự hỗn loạn về vốn.

Tương tự, người dùng cũng gặp phải hiện tượng này. Người dùng tiền mã hóa bắt đầu sử dụng một sản phẩm chỉ vì nó mới, vì mọi người đang nói về nó, hoặc vì có khả năng nhận airdrop. Nhưng khi câu chuyện chuyển sang nơi khác, họ rời bỏ, và dù sản phẩm có được cải tiến thế nào, có thêm chức năng hay có người dùng mới, họ cũng không còn quan tâm nữa.

Thực tế, không thể phát triển sản phẩm bền vững dựa trên một cộng đồng người dùng không bền vững. Một số nhà sáng lập đã quá nhiều lần chuyển hướng, quên mất tầm nhìn ban đầu: mạng xã hội phân tán → thị trường NFT → tổng hợp DeFi → hạ tầng game → đại lý AI → thị trường dự đoán. Chuyển hướng đã không còn là lựa chọn chiến lược, mà trở thành thành phần cốt lõi của mô hình kinh doanh.

Nghịch lý hạ tầng: Tại sao các dự án cũ vẫn sống sót

Trong ngành tài sản số tồn tại một nghịch lý thú vị: các dự án được thành lập trước khi cơn sốt hype lan rộng ra toàn ngành thường có khả năng tồn tại lâu dài hơn.

Bitcoin ra đời trước thời kỳ các quỹ đầu tư mạo hiểm và cơn sốt ICO. Thời đó, hầu như không có nhà đầu tư quan tâm đến tài sản số. Ethereum cũng ra đời trước cơn bùng nổ ICO, trước khi có cuộc cách mạng hợp đồng thông minh.

Phần lớn các dự án ra đời trong chu kỳ hype sẽ biến mất khi chu kỳ kết thúc. Ngược lại, các dự án ra đời trước khi chu kỳ bắt đầu có khả năng thành công cao hơn nhiều.

Tuy nhiên, trong thực tế, khi không có đủ vốn, sự chú ý hạn chế, và chiến lược thoát vốn dựa trên thanh khoản không rõ ràng, hầu như không có ai có thể xây dựng câu chuyện trước khi chu kỳ hype bắt đầu. Nghịch lý này chính là một trong những nguyên nhân chính cản trở sự phát triển của ngành.