Sự bùng nổ Sự kiện Phát hành Token 2026: Tại sao các dự án phải chọn giữa trạng thái "Nợ phải trả" và "Tài sản"

Sự kiện phát hành token đã lâu trở thành biểu tượng của đỉnh cao trong hành trình của một dự án crypto. Tuy nhiên khi chúng ta bước vào năm 2026, cột mốc này đang trải qua một sự biến đổi căn bản. Những gì từng được xem là một lễ kỷ niệm của sự đến nơi nay đã trở thành một bài kiểm tra căng thẳng—một cuộc thi phân biệt giữa những người có sự chấp nhận của người dùng thực sự và những người theo đuổi các câu chuyện hư ảo.

Thị trường crypto đang đối mặt với một điểm ngoặt quan trọng. Sau các chu kỳ sụp đổ câu chuyện và cạn kiệt vốn, sự kiện TGE (token generation event) không còn là “vạch đích” nữa mà trở thành một nghi lễ trưởng thành đầy hứa hẹn và thử thách. Sự chuyển đổi này phản ánh một sự điều chỉnh lớn hơn của thị trường: từ việc “khám phá định giá” mang tính đầu cơ sang “khám phá giá trị” có kỷ luật.

Đặt lại thị trường: 2026 là Năm Tập Trung Vào TGE

Sự rõ ràng về quy định đã trở thành chất xúc tác bất ngờ cho hoạt động TGE bùng nổ. Với các khung pháp lý như hướng dẫn của SEC Mỹ và MiCA của EU ngày càng rõ ràng, các nhà chơi tổ chức—từ nhà cung cấp ETF đến các sàn giao dịch hợp đồng tương lai—đã chuẩn bị sẵn sàng. Các khung pháp lý này đang tạo ra một đường băng rõ ràng cho các lần ra mắt token tuân thủ.

Đến cuối năm 2025, một xu hướng đáng chú ý đã xuất hiện: các dự án lớn hoặc là khóa chặt nhà đầu tư theo lịch trình để tuân thủ quy định mới, hoặc là trì hoãn chiến lược ra mắt của họ đến năm 2026. Thời điểm phối hợp này dẫn đến một kết luận rõ ràng: năm 2026 có khả năng sẽ là năm đỉnh cao của các sự kiện phát hành token. Dự báo cho thấy tăng 15–30% về khối lượng TGE so với năm 2025, khi các dự án tận dụng cơ hội quy định và sự trưởng thành của các tổ chức.

Tuy nhiên, khối lượng chỉ là bề nổi của một thực tế tối tăm hơn. Đây không chỉ là “năm lớn cho TGE”—đây là năm chịu áp lực cung cấp chưa từng có. Các đợt mở khóa token của các dự án cũ, các lần ra mắt trì hoãn từ 2024–2025, và các câu chuyện mới sẽ đồng loạt tràn ngập thị trường. Kết quả: thanh khoản giảm sút và khả năng chịu đựng của thị trường đối với các đối thủ mới ngày càng yếu đi.

Kinh tế của TGE: Khi Chi phí Trội Hơn Lợi Ích

Sự đảo ngược cấu trúc của sự kiện phát hành token bắt nguồn từ các nguyên lý kinh tế đơn giản. Trước đây, TGEs hoạt động như những sự đánh đổi có lợi:

Tính toán truyền thống:

• Chi phí: Áp lực airdrop, rút tiền một phần qua các sàn giao dịch, bán hàng gần như dự đoán trước
• Lợi ích: Sự chú ý của thị trường, xây dựng thương hiệu, sự chấp nhận sớm

Thực tế ngày nay:

• Chi phí: Áp lực airdrop (không đổi), khai thác bởi các sàn CEX (đã tăng cường), bán tháo như tận thế (thường tệ hơn dự kiến)
• Lợi ích: Sự chú ý của thị trường (phân tán trên hàng nghìn dự án), xây dựng thương hiệu (hết sức khó khăn), người dùng sớm (là những kẻ thuê mướn, không phải vì sứ mệnh)

Phép tính giờ đây đã đảo ngược. Lợi ích đã teo lại trong khi chi phí đã di căn.

Tại sao “Token Trước, Sản phẩm Sau” Không Còn Hiệu Quả Nữa

Sơ đồ chơi đã từng dựa trên một chuỗi đơn giản: phát hành token, xây dựng đà qua câu chuyện, thu hút người dùng, rồi xây dựng sản phẩm. Con đường này đang sụp đổ vì ba lý do rõ ràng.

Lý do 1: Các câu chuyện giờ đây cần phù hợp thị trường để duy trì thanh khoản

Chỉ dựa vào đầu cơ không còn duy trì được thanh khoản nữa. Khi sự kiện TGE xảy ra trước khi dự án đạt được sự phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường (PMF), token biến thành thứ gì đó còn đáng sợ hơn: một khoản nợ đắt đỏ. Nó trở thành một công cụ nợ mà nhóm phải phục vụ—không qua dòng tiền, mà qua việc liên tục làm mới câu chuyện và làm hài lòng cộng đồng. Nguồn năng lượng tiêu hao lớn, và tác động tâm lý lên đội ngũ thường mang tính thảm họa.

Lý do 2: Lợi thế “Khởi đầu lạnh” đã biến mất

Trong các chu kỳ trước, việc đi đầu trong một lĩnh vực nghĩa là chiếm đoạt thanh khoản đáng kể qua các phần thưởng token. Ngày nay, lợi thế này chỉ còn dành cho những người tiên phong thực sự—như các chuỗi công khai đã được thiết lập hoặc các nhà lãnh đạo rõ ràng trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn như Hyperliquid. Đối với vô số người bắt chước theo sau? Khởi đầu dựa trên token chỉ tạo ra sự chú ý nông cạn và lợi ích thanh khoản không theo cấp số nhân. Sơ đồ chơi đã trở thành hàng hóa.

Lý do 3: Mục tiêu của sàn giao dịch và dự án về cơ bản không phù hợp

Các sàn tối ưu hóa cho phí giao dịch và tích lũy tài sản. Các dự án theo đuổi sự bền vững của hệ sinh thái lâu dài. Khi một sàn ưu tiên khối lượng nhanh chóng và nhóm dự án tìm kiếm xây dựng giá trị kiên nhẫn, các mục tiêu này xung đột. Sự kiện phát hành token trở thành một sự khai thác cho sàn, chứ không phải là một bước đệm cho dự án.

Khung sinh tồn mới cho các dự án

Các dự án bước vào năm 2026 không thể dựa vào các sơ đồ chơi cũ nữa. Thay vào đó, họ phải vận hành theo một bộ quy tắc hoàn toàn khác.

Quy tắc 1: Câu chuyện là sự đồng thuận, không phải kỹ thuật

Hãy dừng việc quá chú trọng vào các tiêu chuẩn TPS, sự tinh tế của ZK-rollup, hay kiến trúc rollup mới nhất. Đây chỉ là những yếu tố bắt buộc, không phải điểm khác biệt. Câu hỏi thực sự là: Bạn đang xây dựng “tôn giáo” hoặc niềm tin đồng thuận nào trong cộng đồng? Và sản phẩm của bạn có thực sự giải quyết các điểm đau của người dùng không? Một câu chuyện khác biệt đi kèm với giá trị thực mới là rào cản bền vững duy nhất.

Quy tắc 2: Ưu tiên cộng đồng hạt giống hơn là các holder token

100 người dùng thực sự đầu tiên quan trọng hơn vô số các nhà đầu cơ đầu tiên. Người dùng thực sự cung cấp phản hồi chân thực về sản phẩm, phát hiện các điểm ma sát, và thử nghiệm sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường với chi phí thấp. Họ trở thành những người ủng hộ vì họ đã trải nghiệm giá trị thực, chứ không phải vì họ nắm giữ token hy vọng tăng giá.

Quy tắc 3: Thiết kế để duy trì bền vững sau TGE

Hầu hết các dự án sụp đổ sau khi niêm yết vì đã tiêu tốn toàn bộ năng lượng vào việc tạo hype. Các dự án thành công lên kế hoạch cho sự lâu dài: họ duy trì nguồn lực marketing sau khi ra mắt, chuyển từ các chiến dịch dựa trên kỳ vọng sang các hoạt động dựa trên sự kiện, xây dựng hệ sinh thái chân thực qua các chương trình grant, và duy trì chiều sâu nhất quán theo thời gian.

Quy tắc 4: Thiết kế kinh tế token để đảm bảo ổn định

Lịch trình mở khóa hợp lý giảm thiểu bán tháo hoảng loạn. Các cơ chế mua lại token dựa trên doanh thu—nơi lợi nhuận của sản phẩm mua lại token—tách biệt giá trị hỗ trợ khỏi tâm lý thị trường. Một nền kinh tế token được thiết kế tốt tạo ra cầu cấu trúc, chứ không phải sàn giá nhân tạo.

Kết luận: Các quy tắc sinh tồn cho 2026 và sau này

Thị trường đang bước vào một chu kỳ phát hành token quy mô lớn, sụp đổ giá trị, và định hình lại một cách tàn nhẫn. Những ai theo đuổi giá cao sẽ đối mặt với thanh khoản cạn kiệt. Những ai xây dựng bền vững sẽ nổi lên.

Sự thật khắc nghiệt: token không còn đồng nghĩa với tăng trưởng nữa, và các câu chuyện không thể bịa ra giá trị. Một sự kiện phát hành token thành công không được đo bằng biến động khi niêm yết mà bằng việc nhóm đạt được sự phù hợp sản phẩm-thị trường trước TGE—liệu họ có thể phát triển mạnh mà không cần token không. Token trong mô hình này trở thành một “tài sản” được hỗ trợ bởi kinh tế thực chứ không phải là “nợ phải trả” cần sự duy trì liên tục của câu chuyện.

Sự tiến hóa này phản ánh quá trình tự thanh lọc của thị trường. Nó tàn nhẫn, khắc nghiệt, và về cơ bản là lành mạnh. Đối với các nhà xây dựng dài hạn có khả năng thích nghi và mang lại giá trị thực cho người dùng, nó mở ra một cơ hội chưa từng có.