Việc chấp nhận hợp lý Bitcoin trở thành điều mới trong chiến lược doanh nghiệp — Ông Michael Saylor chỉ ra điểm chuyển đổi lịch sử vào năm 2025

2025年 của Bitcoin không chỉ là một năm tăng giá đơn thuần mà còn được xem là giai đoạn chuyển đổi với sự gia tăng nhanh chóng của các biến đổi về thể chế và nền tảng. Từ nhiều tiến bộ được ông Michael Saylor, sáng lập viên kiêm Chủ tịch của Strategy, đề cập trong podcast “What Bitcoin Did”, chúng ta có thể thấy rõ tốc độ thương mại hóa tài sản kỹ thuật số đang diễn ra nhanh như thế nào. Ông Saylor nhấn mạnh nhiều lần rằng những thay đổi đang xảy ra trên thị trường Bitcoin là “quyết định quản lý hợp lý” và đã giải thích chi tiết về môi trường chính sách và hạ tầng thị trường đã chuẩn bị như thế nào để hỗ trợ điều đó.

Nhiều tiến bộ về mặt cơ sở đã thúc đẩy việc áp dụng của các tổ chức — Nói cách khác, thương mại hóa Bitcoin đang trở thành hiện thực

Vào năm 2024, số lượng doanh nghiệp sở hữu Bitcoin trong bảng cân đối kế toán chỉ khoảng 30-60 công ty, nhưng dự kiến đến cuối năm 2025 sẽ tăng lên khoảng 200 công ty. Sự gia tăng nhanh chóng này được thúc đẩy bởi nhiều thay đổi thể chế đã thực hiện trong vòng 1 năm qua.

Sự phục hồi của thị trường bảo hiểm là một ví dụ điển hình. Khi ông Saylor mua Bitcoin vào năm 2020, các công ty bảo hiểm đã chấm dứt hợp đồng và phải bảo hiểm cho tài sản cá nhân trong suốt 4 năm sau đó. Tuy nhiên, đến năm 2025, tình hình đã thay đổi, các công ty lớn bắt đầu được phép bảo hiểm cho các khoản nắm giữ Bitcoin của họ, cho thấy thể chế đã bắt đầu chấp nhận việc các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin từ góc độ quản lý rủi ro.

Việc áp dụng kế toán giá trị hợp lý đã cho phép các doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện từ việc nắm giữ Bitcoin. Trước đây, họ phải đối mặt với vấn đề thuế tối thiểu thay thế thuế thu nhập doanh nghiệp, nhưng đến năm 2025, chính phủ đã giải quyết vấn đề này nhờ hướng dẫn tích cực.

Quan trọng hơn, Bitcoin đã chính thức được công nhận bởi chính phủ như là “hàng hóa kỹ thuật số lớn nhất và chính yếu nhất thế giới”. Điều này đã thúc đẩy các ngân hàng lớn của Mỹ bắt đầu cung cấp các khoản vay dựa trên Bitcoin. Ban đầu, chỉ có thể vay khoảng 5 cent cho mỗi Bitcoin thế chấp trị giá 1 tỷ USD, nhưng đến cuối năm, hầu hết các ngân hàng lớn đã bắt đầu cung cấp các khoản vay dựa trên IBIT, và khoảng 1/4 các ngân hàng dự định cung cấp vay trực tiếp bằng BTC. JPMorgan Chase và Morgan Stanley cũng đang xem xét các hoạt động mua bán và xử lý Bitcoin.

Hạ tầng thị trường cũng ngày càng trưởng thành là yếu tố không thể thiếu. Sàn giao dịch Chicago Mercantile Exchange (CME) đã thúc đẩy thương mại hóa các phái sinh Bitcoin, và đã giới thiệu cơ chế trao đổi vật lý không đánh thuế giữa ETF (IBIT) và Bitcoin. Việc có thể đổi 1 triệu USD Bitcoin lấy IBIT cùng giá trị mà không phải chịu thuế là biểu tượng cho sự hợp nhất giữa thể chế và thị trường.

Quá trình dự đoán ngắn hạn vượt ra ngoài tầm nhìn dài hạn — Các yếu tố cơ bản cho thấy lý do lạc quan

Trong cuộc đối thoại, ông Saylor đã phê phán xu hướng chú trọng quá mức vào biến động giá ngắn hạn và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tập trung vào các yếu tố cơ bản dài hạn.

Quan điểm của ông Saylor rằng dự đoán xu hướng thị trường ngắn hạn là “vô ích” dựa trên nền tảng triết lý của Bitcoin. Việc giữ mức độ ưu tiên thời gian thấp là tư tưởng cốt lõi của Bitcoin, và kể cả trong lịch sử 10.000 năm, những người dấn thân vào các phong trào ý thức hệ đều cần ít nhất là một thập kỷ để đạt được thành tựu. Đánh giá thành công trong ngắn hạn có thể khiến ta bỏ lỡ giá trị tăng trưởng dài hạn.

Khi đánh giá hiệu suất của Bitcoin dựa trên trung bình động 4 năm, ông Saylor cho rằng xu hướng này khá lạc quan. Việc đánh giá bi quan về Bitcoin sau khi đạt đỉnh 95 ngày trước dựa trên giảm giá ngắn hạn là bỏ qua tiến trình thực sự của sự phát triển.

Dự đoán giá trong năm 2026 cũng tương tự, việc không nên dự đoán giá sau 90 hoặc 180 ngày nhằm thay đổi góc nhìn của các nhà tham gia thị trường. Trong khi thể hiện niềm tin vào hướng đi đúng đắn của ngành, ông Saylor còn đề xuất quan điểm rằng sự giảm giá trong 90 ngày qua là “cơ hội mua Bitcoin tuyệt vời”.

Mua Bitcoin của doanh nghiệp không phải là đầu cơ mà là quyết định quản lý hợp lý

Từ “hợp lý” mà ông Saylor nhấn mạnh mang hàm ý phản bác lại các luận điểm chỉ trích việc doanh nghiệp mua Bitcoin như một hành động đầu cơ thuần túy.

Nếu một doanh nghiệp ghi nhận lỗ 10 triệu USD mỗi năm nhưng lại nắm giữ Bitcoin trị giá 100 triệu USD trong bảng cân đối, và qua đó tạo ra lợi nhuận vốn 30 triệu USD, thì ông Saylor hỏi rằng vấn đề nằm ở đâu. Thay vì chỉ trích “việc mua Bitcoin”, cần xem xét “lỗ liên tục” như là vấn đề chính. Lập luận này thể hiện tính hợp lý của việc nắm giữ Bitcoin như một chiến lược tài chính.

Ông Saylor phản đối việc định nghĩa các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin là “chỉ đơn thuần tài chính”. Nếu xem xét các nhà máy sở hữu hạ tầng điện lực, thì Bitcoin cũng là “vốn kỹ thuật số phổ quát của thời đại số”, là công cụ để nâng cao năng suất, qua đó phân biệt rõ ràng giữa đầu cơ và đầu tư.

Trong bối cảnh có khoảng 4 tỷ doanh nghiệp trên thế giới, câu hỏi tại sao chỉ có khoảng 200 doanh nghiệp mua Bitcoin lại mang tính giới hạn thị trường là hợp lý. Thay vào đó, cần tìm hiểu lý do tại sao các doanh nghiệp không thể mua Bitcoin, và dự báo về một thế giới mà tất cả các doanh nghiệp đều có thể mua Bitcoin là khả thi, mở ra tiềm năng mở rộng thị trường.

Dựa trên nguyên tắc rằng giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh, việc tối ưu hóa vốn bằng cách nắm giữ Bitcoin là hoàn toàn hợp lý. Đối với các doanh nghiệp thua lỗ, điều này có thể cải thiện bảng cân đối, còn đối với các doanh nghiệp có lợi nhuận, sẽ gia tăng lợi nhuận. Nói cách khác, việc mua Bitcoin chính là chiến lược sinh tồn và phát triển của doanh nghiệp.

Thị trường tín dụng kỹ thuật số — Chiến lược của Strategy hướng tới thử thách tiếp theo

Tầm nhìn cuối cùng của Strategy do ông Saylor lãnh đạo không chỉ là các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin mà còn là nhà xây dựng “thị trường tín dụng kỹ thuật số”.

Lý do Strategy không tham gia vào ngành ngân hàng là để duy trì tập trung và tối đa hóa cơ hội thị trường. Bằng cách cung cấp các sản phẩm “tín dụng kỹ thuật số” sử dụng dự trữ đô la để nâng cao khả năng tín dụng của doanh nghiệp, họ có thể mở rộng hoạt động gần như vô hạn về mặt lý thuyết.

Sản phẩm STRC (Strategy Deferred Digital Credit) dự kiến sẽ là một sản phẩm niêm yết với lợi suất cổ tức 10%, có giá trị V là 1 hoặc 2. Nếu chiếm lĩnh 10% thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, thì quy mô thị trường sẽ lên tới 10 nghìn tỷ USD, cho thấy tiềm năng lớn của lĩnh vực tín dụng kỹ thuật số.

Trong khi các nhà đầu tư mua tín dụng lo ngại về biến động của Bitcoin hoặc cổ phiếu, chiến lược sử dụng dự trữ đô la để nâng cao khả năng tín dụng của doanh nghiệp là một nỗ lực mở rộng thị trường mới. Các doanh nghiệp phát hành tín dụng cấp cao hoặc tín dụng doanh nghiệp, các hoạt động phái sinh dựa trên Bitcoin thế chấp, các sàn giao dịch, thậm chí các công ty bảo hiểm — tất cả đều mở ra khả năng rộng lớn cho các dịch vụ tài chính dựa trên vốn kỹ thuật số.

Hiện tại, không có công ty bảo hiểm nào sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp hoặc vốn, điều này cho thấy thị trường chưa được khai thác hết. Nếu Strategy trở thành công ty tiên phong trong lĩnh vực này, họ sẽ khẳng định vị thế là nhà xây dựng hạ tầng tài chính của kỷ nguyên số.

Dựa trên nguyên tắc rằng giá trị doanh nghiệp phụ thuộc không chỉ vào cách sử dụng vốn hiện tại mà còn vào tiềm năng phát triển trong tương lai, định giá dài hạn của cổ phiếu Strategy sẽ còn dựa vào tiềm năng chưa khai thác của lĩnh vực tín dụng kỹ thuật số chưa thực hiện này.