Vàng chạm mức 6000 USD, đồng yên tăng giá ẩn chứa rủi ro toàn cầu — BofA tiết lộ cơ hội đầu tư và những rủi ro trong trật tự mới

美国银行首席投资策略师哈特尼特近期发表最新观点，认为特朗普政府推动的全球财政扩张正在形成"新全球秩序"，这一格局不仅将催生股票牛市，还将驱动包括黄金在内的避险资产持续上涨。与此同时，日元、韩元等东亚货币的升值风险正浮出水面，成为威胁全球流动性环境的"黑天鹅"。

特朗普财政扩张引发全球资产轮动

在这一"新全球秩序"框架下，全球资本配置格局正在发生巨大变化。哈特尼特指出，过去四年美国股票基金吸引了1.6万亿美元的流入，而全球基金仅获得0.4万亿美元，这种极度失衡的状态有望得到修正。

美国例外主义的高估值正在向全球其他市场进行再平衡轮动。在这种背景下，哈特尼特建议投资者做多国际股票，特别是中国、日本及欧洲市场。他的核心逻辑是，中国通缩的结束将成为日本和欧洲股市复苏的重要催化剂。

从地缘政治角度看，市场风险也在逐步缓解。德黑兰证券交易所自去年8月以来上涨65%，而沙特和迪拜市场保持稳定运行，这表明中东地区不会出现革命性动荡，对全球石油供应和市场情绪都是利好。由于伊朗占全球石油供应的5%和石油储量的12%，地缘政治的相对稳定为大宗商品市场提供了支撑。

黄金长期看涨逻辑完整，有望突破6000美元大关

尽管短期黄金和白银已经出现明显超买迹象——白银价格较200日移动均线高出104%，创1980年以来的最高超买水平——但黄金的长期上涨逻辑依然成立，这是投资者不应该忽视的重点。

黄金已经成为2020年表现最好的资产。支撑其持续上涨的因素包括全球地缘冲突、民粹主义抬头、全球化终结、各国财政过度扩张以及债务贬值压力。在过去四年中，黄金的收益率明显优于债券和美国股票，而这一趋势没有逆转的迹象。

美联储和特朗普政府预计在2026年将增加6000亿美元的量化宽松流动性，通过购买国债和抵押贷款支持证券来释放市场资金。这种政策环境为黄金提供了持久的支撑。

虽然超买状态下的牛市总会出现强劲的技术性回调，但这并不改变配置价值。当前美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.6%，这个数字相当低。根据历史经验，过去一个世纪四次黄金牛市的平均涨幅约为300%。按此推算，黄金价格有望突破6000美元的目标并非遥不可及。

小盘股与经济复苏板块迎来布局机遇

利率、税收和关税的削减政策，结合美联储、特朗普政府和年轻一代投资者提供的"看跌期权保护"，正在推动市场进行"贬值"交易和"流动性"交易的双轨轮动。

在这种环境下，经济复苏相关的资产类别将获得显著受益。哈特尼特的建议是做多中盘股、小盘股以及与经济周期紧密相关的行业，包括房屋建筑商、零售和运输板块等。这些板块在成本压降政策下将迎来业绩释放的黄金期。与此同时，在回调窗口出现前，应当保持对大型科技股的谨慎态度。

利率下降意味着企业融资成本降低，中小型企业将首先受益。税收削减使中小企业税后利润增加，而关税的调整可能为某些制造业带来竞争优势重塑。房屋建筑行业将因融资成本下降而迎来需求端的释放，零售和运输则将因消费活力回升而受益。

日元升值成最大隐患，需实时监测风险信号

当前第一季度市场共识极度看涨，但哈特尼特同时发出警告：最大风险来自日元、韩元和新台币的快速升值。日元目前在160附近交易，兑人民币汇率创下1992年以来最低水平。这意味着日元相对被严重低估，一旦发生升值，形成反向冲击的可能性很高。

这些东亚货币的快速升值可能由多个因素触发：日本央行加息力度超预期、美国量化宽松政策调整、日中地缘政治局势变化，或者对冲基金大规模平仓等。一旦触发升值，后果将极其严重。

亚洲国家拥有1.2万亿美元的经常账户盈余，这些资金长期流向美国、欧洲和新兴市场。如果东亚货币快速升值，这些资本流入将面临逆转，引发全球流动性大幅紧缩。这种流动性收紧不仅会打击风险资产价格，还可能触发跨境融资链条的断裂。

哈特尼特强调了一个关键的监测信号——"日元上涨、MOVE指数上涨"的组合出现。MOVE指数衡量债券市场的波动率预期，这一组合信号通常预示着风险规避情绪升温。投资者应该密切跟踪这个指标，以判断何时需要主动规避风险或调整仓位。

繁荣周期持续需满足两大关键条件

这一轮"新秩序"带来的投资机遇能否持续，取决于两个关键条件是否满足。

首先是美国失业率必须保持在低位。目前最令人担忧的信号是，青年失业率已经从4.5%攀升至8%。如果企业因成本压力而加速裁员，人工智能应用导致岗位流失加速，或者移民限制政策未能有效阻止失业率上升，那么失业率可能快速突破5%的警戒线。这将直接削弱消费动力，如果政府减税措施被储蓄而非消费吸收，那么周期性板块的表现将严重受挫。

其次是特朗普政策必须真正降低普通民众的生活成本。目前特朗普的整体支持率仅为42%，经济政策支持率为41%，最令人担忧的是通胀政策支持率仅为36%。这表明民众对成本压力仍有很强不满。主街利率仍然很高，如果能源、保险、医疗等基本生活成本以及人工智能推高的电力价格未能下降，特朗普的低支持率将难以改善。

历史提供了参考。1971年8月，尼克松实施价格和工资冻结政策，随后其支持率从49%升至1972年11月连任时的62%，这证明有效的成本控制政策确实能改变政治风向。但如果特朗普在第一季度末无法改善支持率，中期选举的政治风险将上升，市场对"特朗普繁荣"周期性资产的交易热度也将大幅下降。

总体而言，这一轮"新全球秩序"确实为黄金、小盘股和经济复苏板块带来了机遇，黄金突破6000美元不是不可能完成的任务。但投资者必须同时警惕日元升值这一系统性风险，并密切监测失业率和生活成本这两大决定繁荣持续性的关键指标。