Vai trò của đô la trong thị trường tiền điện tử Brazil: Từ "thị trường mới nổi lãi suất cao" đến phòng thí nghiệm tài sản kỹ thuật số toàn cầu

Khi thị trường tài sản mã hóa toàn cầu tìm kiếm đỉnh tăng trưởng tiếp theo, Brazil đang trở thành một câu trả lời khó bỏ qua. Quốc gia này không chỉ thu hút sự chú ý của vốn quốc tế mà còn quan trọng hơn, nó thể hiện cách thị trường mã hóa có thể hòa nhập sâu vào hệ thống tài chính truyền thống, đặc biệt trong việc đáp ứng nhu cầu đổi đô la Mỹ qua stablecoin của cư dân và doanh nghiệp, Brazil cung cấp một giải pháp tương đối trưởng thành.

Bản chất thực sự của nhà chơi hàng đầu trong lĩnh vực mã hóa tại Mỹ Latinh: quy mô thị trường và vị thế thống trị của stablecoin

Brazil đã trở thành thị trường tiền mã hóa lớn nhất và phát triển nhanh nhất trong khu vực Mỹ Latinh. Theo báo cáo địa lý về tiền mã hóa năm 2025 của công ty phân tích dữ liệu Chainalysis, giá trị tài sản mã hóa chảy vào Brazil năm 2024 khoảng 318,8 tỷ USD, tăng trưởng hàng tháng lên tới 109,9%, chiếm khoảng một phần ba tổng lượng chảy vào khu vực Mỹ Latin, xếp thứ năm trong chỉ số chấp nhận mã hóa toàn cầu.

Điều thể hiện rõ hơn về mức độ hoạt động của thị trường là quy mô giao dịch. Theo số liệu mới nhất của Cục Thuế Liên bang Brazil, tổng giá trị giao dịch tiền mã hóa theo báo cáo pháp lý đã đạt từ 6 tỷ đến 8 tỷ USD mỗi tháng, và xu hướng này vẫn tăng. Thanh tra viên của cơ quan này, Flavio Correa Prado, tại Hội nghị Blockchain Brazil dự đoán rằng nếu tốc độ tăng trưởng này tiếp tục, đến năm 2030, trung bình mỗi tháng có thể vượt qua 9 tỷ USD.

Điểm đặc trưng nhất của thị trường Brazil là vị thế tuyệt đối của stablecoin. Theo phân tích chuyên sâu của công ty quản lý công nghệ mã hóa Fireblocks, năm 2024, tỷ lệ giao dịch stablecoin tại Brazil đạt 44,7%, cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Brazil, Gabriel Galípolo, trong bài phát biểu công khai tiết lộ rằng, nếu tính cả các hoạt động thanh toán xuyên biên giới, thanh toán qua sàn giao dịch, thì khoảng 90% tài sản mã hóa của quốc gia này có thể truy xuất nguồn gốc từ các hoạt động liên quan đến stablecoin. Tỷ lệ sử dụng stablecoin cao như vậy cho thấy thị trường mã hóa Brazil không phải là nơi đầu cơ mà là một thị trường có mức độ “tài chính hóa, tuân thủ pháp luật” tương đối cao.

Từ Sàn giao dịch B3 đến Ví Nubank: hệ sinh thái sản phẩm mã hóa trưởng thành của Brazil

Brazil tích cực thúc đẩy việc hợp pháp hóa tài sản mã hóa trong hệ thống pháp luật, sàn giao dịch chứng khoán B3 (Brasil, Bolsa, Balcão) đã trở thành nền tảng giao dịch đa dạng nhất trong khu vực Mỹ Latin. Ngay từ năm 2021-2022, các công ty quản lý tài sản như Hashdex, QR Asset đã ra mắt nhiều quỹ ETF gồm Bitcoin, Ethereum và các chỉ số tổng hợp mã hóa trên B3.

Vào tháng 9 năm ngoái, cơ quan quản lý Brazil đã đưa ra quyết định táo bạo, phê duyệt ETF giao ngay dựa trên một tài sản duy nhất là Solana, niêm yết trên B3, sớm hơn nhiều so với các sản phẩm tương tự tại Mỹ. Đến giữa năm 2025, nền tảng B3 đã có hơn 20 ETF cung cấp tiếp xúc một phần hoặc toàn bộ với các loại tiền mã hóa, bao gồm Bitcoin, Ethereum, chỉ số DeFi tổng hợp và các danh mục kết hợp Bitcoin.

Tháng 12 năm 2024, công ty DeFi Technologies niêm yết trên Nasdaq của Mỹ công bố rằng công ty con Valour đã được phê duyệt niêm yết 4 sản phẩm ETF tài sản số mới trên B3, gồm Bitcoin, Ethereum, XRP và Sui, các sản phẩm này tính theo đồng real Brazil và giao dịch qua các nhà môi giới và hệ thống lưu ký địa phương. CEO Johan Wattenström của công ty nhấn mạnh rằng Brazil “đã trở thành một trong những thị trường tài sản số quan trọng nhất và phát triển nhanh nhất toàn cầu.”

Về mặt bán lẻ, hệ sinh thái các nhà tham gia tại Brazil đã hình thành khá hoàn chỉnh. Các sàn giao dịch mã hóa nội địa như Mercado Bitcoin tích hợp hoạt động giao dịch, lưu ký và phát hành tài sản; các ngân hàng số hàng đầu như Nubank tích hợp chức năng đầu tư mã hóa trực tiếp vào ứng dụng di động, hiện đã có khoảng 6,6 triệu người dùng mã hóa tại Brazil, là một trong những ngân hàng có lượng người dùng mã hóa lớn nhất thế giới; PicPay có hơn 60 triệu người dùng, thành lập riêng bộ phận kinh doanh mã hóa và Web3, phát triển các sản phẩm giao dịch, stablecoin và tài khoản toàn cầu.

Dữ liệu do Circle và Nubank tiết lộ đặc biệt đáng chú ý: năm 2024, số dư USDC của khách hàng Nubank đã tăng gấp 10 lần, khoảng 30% danh mục khách hàng mã hóa có USDC, hơn một nửa khách hàng mới chọn USDC làm tài sản mã hóa đầu tiên mua vào. Năm 2025, Nubank cung cấp kế hoạch lợi nhuận hàng năm 4% cho người nắm giữ USDC, chính thức tích hợp chức năng stablecoin đô la Mỹ vào logic quản lý tài chính ngân hàng.

Lựa chọn hợp lý trong bối cảnh mất giá tiền tệ: tại sao người Brazil cần đổi sang stablecoin đô la Mỹ

Mặc dù lạm phát của Brazil không dữ dội như Argentina, nhưng môi trường vĩ mô của quốc gia này cũng gây áp lực lâu dài lên việc bảo vệ tài sản của cư dân. Theo theo dõi của Ngân hàng Thế giới và Quỹ Tiền tệ Quốc tế, từ năm 2021, lạm phát của Brazil nhiều lần vượt mức mục tiêu của Ngân hàng Trung ương. CPI tháng 8 năm 2025 tăng khoảng 5,1% so cùng kỳ, vẫn cao hơn mức mục tiêu 4,5%.

Mối đe dọa rõ ràng hơn đến từ sự mất giá của đồng nội tệ. Trong hơn mười năm qua, real Brazil đã trải qua nhiều đợt mất giá đáng kể so với đô la Mỹ: từ khoảng 2 BRL/USD năm 2013, đã giảm xuống hơn 5 BRL/USD vào năm 2020-2021. Dù đã có phần phục hồi trong hai năm gần đây, nhưng vẫn còn yếu hơn nhiều so với đầu thập niên 2010.

Việc mất giá tiền tệ dài hạn và chậm này gây ảnh hưởng sâu rộng đến các hộ gia đình trung lưu và doanh nghiệp. Nhiều gia đình chọn gửi tiền bằng đô la Mỹ, mở tài khoản offshore hoặc dùng stablecoin để “lách ngoại tệ mềm”. Các doanh nghiệp cũng có nhu cầu phòng hộ ngày càng tăng, đặc biệt là các nhà nhập khẩu, nhà xuất khẩu và các doanh nghiệp phụ thuộc vào hàng hóa lớn, cần tìm các đơn vị định giá ổn định ngoài bảng cân đối tài sản nội tệ.

Brazil duy trì lãi suất chuẩn hai chữ số trong thời gian dài, dù lãi suất danh nghĩa có vẻ cao, nhưng sức mua thực không ổn định, điều này tạo điều kiện cho các sản phẩm tài chính sáng tạo như chênh lệch lãi suất. Trong bối cảnh vĩ mô này, việc đổi đô la Mỹ qua stablecoin về bản chất là phản ứng hợp lý của cư dân và doanh nghiệp trước biến động của nội tệ và kiểm soát vốn.

Chainalysis tổng kết trong phân tích chuyên sâu về Mỹ Latin rằng stablecoin có ba chức năng chính: phòng hộ rủi ro nội tệ, chuyển tiền xuyên biên giới và thương mại, thanh toán thương mại điện tử. Nhu cầu stablecoin của cư dân và doanh nghiệp Brazil thực chất là tìm kiếm USDT/USDC như một thay thế cho tài khoản đô la Mỹ ngoài bờ.

Hạ tầng thanh toán số hoàn thiện hơn nữa đã giảm thiểu rào cản đổi đô la Mỹ. Hệ thống thanh toán tức thời Pix do Ngân hàng Trung ương Brazil dẫn dắt đã trở thành kênh chuyển tiền và tiêu dùng chính hàng ngày của người dân. Năm 2024, Circle phối hợp với hệ thống Pix, cho phép người dùng Brazil qua ngân hàng địa phương có thể đổi tự do giữa nội tệ và USDC trong vài phút. Các tổ chức như TransFi, chuyên sáng tạo các giải pháp đổi tiền tự động, đã kết hợp stablecoin với Pix để dùng trong chuyển tiền xuyên biên giới, thu tiền điện tử và thanh toán freelancer, thực hiện chức năng tự động đổi tiền.

Từ cảnh báo rủi ro đến lập pháp hoàn chỉnh: quá trình phát triển khung pháp lý của Brazil trong mười năm

Sự phát triển nhanh của thị trường mã hóa Brazil không phải là kết quả của việc quản lý đột ngột nới lỏng, mà là quá trình thăng trầm của sự cạnh tranh giữa nhà nước, thị trường và doanh nghiệp trong mười năm tiến triển dần dần.

Năm 2014, khi tiền mã hóa mới bắt đầu xuất hiện, Ngân hàng Trung ương Brazil đã phát hành thông báo cảnh báo rủi ro về “tiền ảo”, khẳng định không thuộc phạm vi tiền điện tử theo luật pháp quốc gia. Ngân hàng cũng nhấn mạnh rằng, thời điểm đó, tài sản mã hóa có ít mối đe dọa đối với hệ thống tài chính quốc gia, nhưng sẽ tiếp tục theo dõi.

Trong đợt bùng nổ ICO năm 2017, ngân hàng lại lên tiếng, nhấn mạnh rằng tiền ảo không chịu sự quản lý của cơ quan tài chính quốc gia Brazil, không có bảo đảm chủ quyền, biến động giá mạnh, có rủi ro rửa tiền và hoạt động phi pháp. Cùng năm, Ủy ban Chứng khoán (CVM) phát hành hướng dẫn về ICO, chỉ rõ một số token có thể cấu thành chứng khoán và phải chịu sự quản lý của CVM, đồng thời cấm quỹ đầu tư trực tiếp nắm giữ tiền mã hóa, lý do là vì không phù hợp với định nghĩa “tài sản tài chính” trong luật hiện hành. Thời kỳ này, các cơ quan quản lý không cấm cá nhân và doanh nghiệp sở hữu hoặc sử dụng tài sản rủi ro cao, mà từ chối công nhận vị trí của chúng như tài sản tài chính.

Năm 2019 là bước ngoặt. Cục Thuế Brazil (Receita Federal do Brasil) ban hành hướng dẫn quy định, yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo, bao gồm cả sàn giao dịch, báo cáo thông tin giao dịch của người dùng cho cơ quan thuế; cư dân thực hiện các giao dịch mã hóa quy mô lớn trên các nền tảng nước ngoài hoặc qua thị trường phi chính thức phải khai báo, các khoản thu nhập này sẽ bị đánh thuế thu nhập. Điều này chính thức đưa tài sản mã hóa vào khuôn khổ quản lý thuế và ngoại hối.

Vào cuối năm 2022, Brazil thông qua Luật liên bang số 14.478, còn gọi là “Luật mã hóa”, lần đầu tiên xác định rõ khái niệm “nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP)”, ủy quyền cho Ngân hàng Trung ương, CVM và các cơ quan hành pháp ban hành quy định cụ thể. Năm 2023, chính phủ ban hành nghị định chính thức đưa “dịch vụ tài sản ảo được quản lý” vào phạm vi quản lý hệ thống tài chính. Chainalysis chỉ ra rằng, điều này đã đặt nền móng cho việc Brazil đi đầu trong khu vực Mỹ Latin xây dựng “khung quản lý mã hóa hoàn chỉnh”.

Năm 2025, Brazil tiếp tục hoàn thiện pháp luật về tài sản mã hóa. Ngân hàng Trung ương ban hành các quyết định số 519-521, trong hệ thống pháp luật mới về ngoại hối, stablecoin được xem như một dạng biểu hiện số của ngoại tệ hoặc quyền đòi ngoại tệ; các tổ chức cung cấp dịch vụ đổi tiền, thanh toán xuyên biên giới và thanh toán phải có giấy phép ngoại hối và thanh toán phù hợp; chính phủ cũng đang thảo luận về các phương án thuế đối với thanh toán xuyên biên giới bằng tiền mã hóa để ngăn chặn các hành vi trốn thuế.

Điểm mấu chốt là, khung pháp lý này không xem stablecoin như “công cụ đô la hóa bất hợp pháp” mà cố gắng đưa chúng vào hệ thống ngoại hối có thể theo dõi, thu thuế được.

Sự liên kết sâu sắc giữa mã hóa và tài chính: ý nghĩa toàn cầu của Brazil

Quay lại câu chuyện về mã hóa của Brazil, chúng ta thấy không phải là câu chuyện “mở bung đột ngột trong một đêm” hay “cấm đoán nghiêm ngặt”, mà là con đường trung dung đặc biệt:

Trong bối cảnh lạm phát và mất giá tiền tệ kéo dài, cư dân và doanh nghiệp tự phát tìm kiếm các công cụ phòng hộ, stablecoin và nhu cầu đổi đô la Mỹ đã ra đời; hạ tầng fintech như Pix đã trưởng thành, tự nhiên tích hợp mã hóa vào hệ thống thanh toán và đầu tư hiện có; các cơ quan quản lý sau nhiều năm quan sát và hạn chế cục bộ, đã chọn cách đưa thị trường này vào quỹ đạo hệ thống qua thuế, luật tài sản ảo và quy định mới về ngoại hối.

Vào cuối năm 2024, quỹ đầu tư mạo hiểm toàn cầu Paradigm công bố đầu tư 13,5 triệu USD vào công ty stablecoin Brazil Crown, đánh dấu lần đầu tiên quỹ này đầu tư vào startup Brazil. Crown phát hành stablecoin BRLV, gắn 1:1 với real Brazil, được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Brazil, sau khi huy động vốn, định giá khoảng 90 triệu USD, tổng lượng mua đã vượt quá 3,6 tỷ real, được một số phương tiện truyền thông gọi là stablecoin phi đô la lớn nhất thị trường mới nổi. Đầu tư này rõ ràng là sự công nhận về độ trưởng thành của thị trường Brazil.

Larry Fink, sáng lập BlackRock, thẳng thắn tại Hội nghị Wall Street Journal — “Chúng tôi đã trễ” — phản ánh kỳ vọng của vốn quốc tế vào khả năng token hóa tài sản của Brazil. Trong những năm tới, khi dự án đồng tiền kỹ thuật số Drex và nhiều dự án token hóa tài sản khác của Brazil đi vào thực thi, Brazil rất có thể tiếp tục là ví dụ toàn cầu về “sự liên kết sâu sắc giữa mã hóa và tài chính truyền thống”, cung cấp tham chiếu liên tục trong quản lý mã hóa và thực tiễn thị trường.