Dữ liệu Việc Làm Phi Nông Nghiệp Tháng Năm Gợi Ý Tăng Trưởng Việc Làm Nhẹ Nhàng Hơn, Triển Vọng Cắt Lãi Suất của Fed Bất Định

Thị trường lao động Mỹ đã cho thấy những tín hiệu hỗn hợp vào tháng 5 khi số việc làm phi nông nghiệp vượt dự báo của thị trường nhưng lại tiết lộ sự mất đà trong động lực tăng trưởng. Theo dữ liệu từ Bộ Lao động Mỹ công bố đầu tháng 6, số việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5 tăng 139.000, vượt xa dự báo đồng thuận là 130.000 và cả con số điều chỉnh giảm còn 147.000 của tháng 4. Tuy nhiên, bên dưới thành tích nổi bật này là một sự chậm lại đáng lo ngại trong tốc độ tạo việc làm, do chính sách không chắc chắn ngày càng gia tăng tiếp tục định hình lại chiến lược tuyển dụng của nhà tuyển dụng.

Tăng trưởng việc làm chậm lại mặc dù thị trường có thành tích tốt

Trong khi số việc làm phi nông nghiệp tháng 5 tăng vượt dự kiến về mặt lý thuyết, xu hướng tuyển dụng tổng thể cho thấy sự giảm nhiệt. Số 139.000 việc làm mới bổ sung vào tháng 5 thấp hơn nhiều so với mức 100.000 việc làm hàng tháng cần thiết để duy trì tốc độ tăng trưởng phù hợp với dân số trong độ tuổi lao động. Khoảng cách này càng trở nên rõ ràng hơn khi tính đến tác động của chính sách nhập cư tiềm năng. Nếu kế hoạch của chính quyền Trump nhằm thu hồi tình trạng pháp lý tạm thời cho hàng trăm nghìn người nhập cư diễn ra, mức độ cần thiết về việc làm cơ bản có thể giảm đáng kể, nhưng các mô hình tuyển dụng hiện tại cho thấy vẫn còn những thách thức mang tính cấu trúc.

Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4.2% trong tháng thứ ba liên tiếp, cho thấy thị trường lao động không quá nóng cũng không quá yếu. Mức ổn định này tạo ra sự phức tạp trong phân tích: một mặt, nó cho thấy nhu cầu lao động vẫn còn khá bền bỉ; mặt khác, nó che giấu thực tế rằng nhiều công ty đang giữ lại lượng lao động dư thừa thay vì mở rộng tuyển dụng một cách tích cực.

Không chắc chắn về chính sách thúc đẩy sự thận trọng của thị trường lao động

Sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp phản ánh phản ứng chiến lược của các nhà tuyển dụng trước một môi trường chính sách vô cùng mơ hồ. Không chắc chắn về chính sách thương mại đang đè nặng, các doanh nghiệp ngần ngại cam kết tuyển dụng mạnh mẽ trong bối cảnh các tuyên bố về thuế quan không thể đoán trước. Đồng thời, cuộc tranh luận gay gắt về luật thuế và chi tiêu—được đánh dấu bởi sự phản đối từ các đảng viên Cộng hòa bảo thủ cứng rắn và các nhân vật doanh nghiệp nổi bật—đã tạo ra các lớp không chắc chắn bổ sung vào kế hoạch của các công ty.

Các công ty dường như đang giữ thái độ chờ đợi, tích trữ nhân tài hiện có thay vì mạo hiểm tuyển dụng mới. Tư thế phòng thủ này, dù nhằm bảo vệ sự ổn định của lực lượng lao động trong ngắn hạn, cuối cùng lại cản trở sự linh hoạt chiến lược của các doanh nghiệp và hạn chế khả năng tận dụng các cơ hội tăng trưởng khi điều kiện trở nên rõ ràng hơn.

Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với thách thức cân bằng khó khăn

Sự yếu đi của số việc làm phi nông nghiệp tạo ra một bài toán chính sách cho Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù tăng trưởng việc làm thiếu hụt so với các yêu cầu xu hướng cơ bản, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4.2% và áp lực lương mềm mại làm giảm tính cấp bách ngay lập tức của việc cắt giảm lãi suất. Thị trường tài chính hiện dự đoán Fed sẽ giữ lãi suất chuẩn qua đêm ở mức 4.25%-4.50% đến hết nửa đầu năm 2026, với khả năng nới lỏng chính sách không trở lại cho đến tháng 9 sớm nhất.

Thái độ thận trọng này phản ánh nhận thức của Fed rằng trong khi dư thừa lao động có thể đang tích tụ, sự kết hợp của không chắc chắn chính sách, rủi ro lạm phát tiềm ẩn từ việc thực thi thuế quan, và sự thận trọng trong tuyển dụng của nhà tuyển dụng tạo ra một bối cảnh phức tạp không phù hợp để giảm lãi suất trong ngắn hạn. Sự do dự của các nhà tuyển dụng trong việc cắt giảm mạnh số lượng lao động có thể vô tình giữ cho Fed đứng ngoài cuộc, vì sự thiếu rõ ràng về tình hình việc làm xấu đi rõ ràng nhất sẽ là tín hiệu rõ ràng nhất để chính sách nới lỏng. Xu hướng dữ liệu việc làm phi nông nghiệp trong những tháng tới sẽ có khả năng đóng vai trò then chốt trong việc định hình quyết định của Fed khi năm mới tiếp diễn.