Xem xét các diễn biến gần đây, vàng bạc tăng mạnh, chứng khoán Mỹ giảm, thị trường tiền điện tử cũng đang đi xuống. Phía sau những điều này thực sự đã xảy ra chuyện gì?

Về cơ bản, vẫn là sự phân hóa ba chiều của kỳ vọng vĩ mô, sở thích rủi ro và đặc tính tài sản đang đóng vai trò chính. Nói đơn giản là: dòng tiền đang rút khỏi các tài sản rủi ro cao (chứng khoán Mỹ, tiền điện tử) và chảy vào các tài sản trú ẩn truyền thống (vàng, bạc).

**Tại sao vàng bạc lại tăng mạnh như vậy?**

Trước tiên là tín hiệu cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng hơn. Lợi tức thực của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đang giảm xuống, điều này trực tiếp cắt giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ kim loại quý không sinh lãi. Nói đơn giản, tiền đặt vào vàng, dù không có lãi, nhưng so với trước thì trở nên có lợi hơn. Đồng thời, chỉ số USD đang chịu áp lực, điều này có nghĩa là mua vàng bạc bằng USD giá đã tăng lên.

Thứ hai, tín hiệu rủi ro xuất hiện khắp nơi. Chiến tranh thuế Mỹ - châu Âu, tình hình Trung Đông không ổn định, tình hình Nam Mỹ cũng có nhiều biến động, cộng thêm các cuộc thảo luận về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, tất cả đều khiến nhà đầu tư chọn cách ôm chặt các tài sản trú ẩn truyền thống. Đặc biệt, các ngân hàng trung ương các nước vẫn tiếp tục mua vàng, đạt mức cao nhất trong vài năm gần đây vào năm 2025, tạo nền móng vững chắc cho giá vàng.

Bên cạnh đó, bạc còn có câu chuyện riêng. Nhu cầu về năng lượng mặt trời, năng lượng mới trong hai năm qua bùng nổ, đều cần bạc. Nhưng nguồn cung bạc khai thác không theo kịp tốc độ tăng trưởng, nhiều năm liên tiếp cung không đủ cầu, điều này càng làm tăng đà tăng của bạc.

**Chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử đang làm gì?**

Về chứng khoán Mỹ, vấn đề nằm ở: trong môi trường lãi suất cao, lợi nhuận doanh nghiệp bị áp lực lớn, định giá cũng bị giảm sút. Đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng, rủi ro lãi suất rõ ràng hơn. Thêm vào đó, dòng tiền chảy ra ngoài, đổ vào kim loại quý và trái phiếu Mỹ, tình hình địa chính trị và chính sách thuế không chắc chắn, khiến thị trường chứng khoán liên tục điều chỉnh giảm.

Thị trường tiền điện tử bị đánh mạnh hơn nữa. Các nhà đầu tư chính vẫn xem tài sản số là loại rủi ro biến động cao, chứ không phải "vàng số". Trong bối cảnh rủi ro chung giảm mạnh, thanh khoản thu hẹp, dòng tiền trong thị trường tiền điện tử bị rút ra nhanh nhất. Nhiều khoản vay ký quỹ bị thanh lý, mức giảm giá thường còn lớn hơn cả chứng khoán Mỹ.

**Chuyện gì đang xảy ra với quá trình cân bằng dòng vốn?**

Cuối năm, đầu năm vốn đã căng thẳng, biến động giá bị đẩy lên cao. Các nhà đầu tư tổ chức để đối phó với áp lực rút vốn hoặc yêu cầu ký quỹ, bắt đầu giảm bớt các tài sản rủi ro cao, chuyển sang tích trữ kim loại quý. Điều này tạo thành một "vòng phản hồi tiêu cực": giảm nhiều hơn nữa các tài sản rủi ro, khiến chúng giảm mạnh hơn, thúc đẩy nhiều người bán tháo hơn nữa, cuối cùng tạo ra hiệu ứng cân bằng giữa tài sản trú ẩn và tài sản rủi ro.

Nói tóm lại, đây chính là thị trường đang dùng chân để bỏ phiếu, cho chúng ta thấy rõ mức độ không chắc chắn hiện tại lớn đến mức nào.