Vốn ETF Bitcoin đang tạo ra chu kỳ mới kéo dài 2 năm

Bitcoin đang vượt qua chu kỳ giảm một nửa lịch sử kéo dài 4 năm rưỡi. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là chu kỳ thị trường đã biến mất. Ngược lại, “ý nghĩa lan truyền” đã thay đổi căn bản. Trong quá khứ, lan truyền là hiện tượng tâm lý khi tin tức và FOMO thu hút các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng giờ đây, dòng chảy vốn của các quỹ tổ chức đã tiến hóa thành cơ chế chi phối thị trường.

Từ nguồn cung giảm xuống dòng chảy vốn: Bản chất của thị trường Bitcoin đã thay đổi

Chu kỳ Bitcoin truyền thống có cấu trúc rõ ràng. Chu kỳ giảm một nửa làm giảm nguồn cung khai thác mới, điều này đẩy các thợ mỏ yếu ra khỏi thị trường. Kết quả là, chi phí biên của Bitcoin mới tăng lên, các nhà đầu tư nhiệt huyết muốn tham gia thị trường bị cuốn theo câu chuyện giảm một nửa này một cách tâm lý. Chu trình tự thúc đẩy này lặp lại theo mô hình: vị thế ban đầu → giá tăng đột biến → truyền thông đưa tin rầm rộ → FOMO của nhà đầu tư bán lẻ → cơn sốt đòn bẩy → giảm giá đột ngột.

Tuy nhiên, thị trường Bitcoin hiện tại đã khác. Dòng vốn từ các tổ chức đã đổ vào quy mô lớn, làm giảm đáng kể tầm quan trọng của yếu tố nguồn cung. Giờ đây, dòng chảy ETF mới là yếu tố ảnh hưởng mạnh hơn nhiều đến biến động giá so với câu chuyện giảm một nửa.

Chu kỳ đánh giá của các quản lý quỹ trong 1-2 năm trở thành quy tắc mới

Các quỹ quản lý tài sản tổ chức không còn đánh giá lợi nhuận Bitcoin dựa trên chu kỳ 4 năm nữa. Họ thường xem xét danh mục trong vòng 1-2 năm. Các nhà quản lý quỹ phải báo cáo lợi nhuận trung bình khoảng 25-30% mỗi năm trước hội đồng đầu tư, do đó họ theo dõi chặt chẽ xem vị thế Bitcoin của mình có đạt mục tiêu này hay không.

Trong năm 2024, Bitcoin đã tăng hơn 100%. Nếu dựa theo mức tăng trung bình 30% mỗi năm trong 20 năm tới do Michael Saylor đề xuất, thì thành tích này tương đương với hơn 2,6 năm. Tuy nhiên, từ đầu năm 2025 đến hiện tại(tháng 1 năm 2026), tình hình đã khác. Bitcoin hiện giảm 7% so với đầu năm, giá ở mức $89.01K. Trong 1 năm qua, giảm 12.83%.

Lan truyền dòng chảy vốn quyết định chốt lời

Các nhà quản lý quỹ dựa vào ba yếu tố quan trọng để ra quyết định. Thứ nhất là rủi ro sở hữu chung “mọi người đều nắm giữ cùng một thứ”. Khi tất cả các tổ chức cùng mua bán Bitcoin, thanh khoản bị đẩy về một hướng, biến động giá trở nên dữ dội hơn. Thứ hai là tình hình lợi nhuận/lỗ so với đầu năm. Đặc biệt, các quỹ hedge tính phí dựa trên ngày 31 tháng 12, nên về cuối năm, các nhà quản lý quỹ phản ứng nhạy hơn để xác nhận lợi nhuận hoặc phục hồi lỗ. Thứ ba là chi phí cơ hội trong tương lai.

Từ tháng 10 năm 2024, khi Bitcoin đạt $70,000 đến tháng 11 năm 2024, đạt $96,000, dòng chảy vốn của các nhà đầu tư tổ chức đạt đỉnh điểm. Sau đó, từ tháng 1 năm 2025 đến nay(ngoại trừ tháng 3), hầu hết dòng tiền ròng của ETF đều âm. Điều này có ý nghĩa gì?

Các nhà đầu tư đã tham gia vào cuối năm 2024 sẽ đối mặt với thời điểm quyết định vào cuối năm 2026, khi chu kỳ đánh giá thành tích 2 năm kết thúc. Nếu không đạt lợi nhuận đủ, họ cần phải đạt hơn 80% lợi nhuận trong năm tới hoặc tăng hơn 50% trong 2 năm tới. Điều này về mặt thực tế rất khó. Vì vậy, các nhà quản lý quỹ hợp lý sẽ xem xét chốt lời hoặc chuyển dòng vốn sang các cơ hội lợi nhuận cao hơn.

Điểm biến đổi: Quyết định của các nhà đầu tư tổ chức tại mức $84,000-$91,000

Bitcoin hiện đang dao động quanh mức giá quan trọng là $84,000, mức giá dựa trên tổng chi phí sau khi ETF ra mắt, gần mức $89.01K hiện tại. Đây không chỉ là một mức kháng cự kỹ thuật đơn thuần. Nó còn liên quan mật thiết đến giá trung bình của hàng nghìn danh mục tổ chức.

Nếu giảm thêm 10%, quy mô tài sản quản lý của ETF có thể trở lại mức đầu năm. Khi đó, tín hiệu “đầu tư này không hiệu quả” sẽ lan rộng toàn thị trường. Ngược lại, nếu bật tăng trở lại, tâm lý lan truyền “chu kỳ 2 năm lại hoạt động” sẽ trở nên mạnh mẽ hơn. Tuy nhiên, chu kỳ 2 năm khác với chu kỳ 4 năm trong quá khứ. Nó phức tạp hơn nhiều, có thể đảo chiều đột ngột dựa trên mục tiêu lợi nhuận và chi phí của các nhà đầu tư tổ chức.

Tương lai của Bitcoin: Lan truyền không còn quan trọng nữa, vốn hiệu quả mới là yếu tố chi phối

Chu kỳ 4 năm chắc chắn đã kết thúc. Nhưng chu kỳ mới, chính xác hơn là “chu kỳ động 2 năm”, đang chi phối giá Bitcoin. Chu kỳ này không dựa vào yếu tố cung cấp cơ học như giảm một nửa, mà dựa vào mục tiêu lợi nhuận hàng năm của các nhà quản lý quỹ và thời điểm chốt lời.

Điều thú vị là, nếu giá Bitcoin đi ngang hoặc không biến động, điều này cuối cùng sẽ gây hại cho thị trường Bitcoin trong thời đại các nhà đầu tư tổ chức. Bởi vì, các nhà quản lý quỹ sẽ rút vốn nếu lợi nhuận dưới 30%. Quản lý tài sản là về “cơ hội tương đối”, và khi Bitcoin đi ngang, dòng vốn sẽ chảy sang các cơ hội lợi nhuận cao hơn khác.

Cuối cùng, lan truyền mới của thị trường Bitcoin không còn dựa vào nguồn cung giảm hay FOMO tâm lý nữa, mà dựa vào dòng chảy vốn tổ chức và hiệu quả vốn trong bối cảnh chi phí. Những nhà đầu tư hiểu rõ điều này sẽ chú trọng hơn vào việc theo dõi thời điểm các nhà quản lý quỹ tái cân bằng danh mục, chứ không phải lịch giảm một nửa. Đó chính là cốt lõi của đầu tư Bitcoin trong kỷ nguyên chu kỳ 2 năm.