Tại sao năm 2026 có thể phá vỡ chu kỳ lạm phát do đẩy chi phí: Công nghệ, Chính sách và Sự bùng nổ năng suất

Tầm nhìn của nhà sáng lập ARK Invest, Cathie Wood, về năm 2026 đưa ra một luận đề hấp dẫn: nền kinh tế Mỹ đang đứng ở một điểm biến đổi, nơi productivity dựa trên công nghệ, kết hợp với tháo gỡ quy định và cải cách thuế, có thể định hình lại toàn bộ câu chuyện lạm phát. Trái ngược với những lo ngại phổ biến về áp lực giá kéo dài, sự hội tụ của các đột phá AI, giá dầu giảm và các lợi ích cấu trúc về năng suất cho thấy chúng ta đang bước vào một giai đoạn giảm phát—một giai đoạn đặc biệt không có áp lực đẩy chi phí đã thống trị thập niên 1970.

Sau nhiều năm suy thoái luân phiên trong lĩnh vực nhà ở, sản xuất và chi tiêu vốn ngoài AI, nền kinh tế Mỹ giống như một chiếc lò xo nén lại sẵn sàng bung ra. Câu hỏi cho năm 2026 không phải là liệu sự phục hồi có xảy ra hay không, mà là nó sẽ diễn ra như thế nào trên các loại tài sản và danh mục đầu tư.

Sức bền kinh tế: Lò xo dần bung ra

Chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang (tăng lãi từ 0,25% lên 5,5% chỉ trong 16 tháng trong giai đoạn 2022-2023) đã tạo ra nhiều đau đớn kinh tế. Doanh số bán nhà hiện có giảm từ 5,9 triệu đơn vị hàng năm vào tháng 1 năm 2021 xuống còn 3,5 triệu vào tháng 10 năm 2023—một sự sụt giảm 40% xóa sạch hàng thập kỷ nhu cầu. Trong khi đó, ngành sản xuất giảm sút trong ba năm liên tiếp, và chi tiêu vốn ngoài AI hoàn toàn đình trệ.

Điều đặc biệt gây chú ý: khối lượng bán nhà hiện tại phản ánh mức của đầu những năm 1980, mặc dù dân số Mỹ ngày nay lớn hơn khoảng 35%. “Cơ sở đảo ngược” này cho thấy nhu cầu tích tụ đang rất lớn khi các điều kiện chính sách thay đổi.

Niềm tin của người tiêu dùng trong các nhóm thu nhập thấp và trung bình đã giảm xuống mức của đầu những năm 1980, có thể là thời điểm thắt chặt nhất của tất cả. Các hộ gia đình này hiện đang chờ đợi sự hỗ trợ qua nhiều kênh chính sách: tín dụng thuế cho tiền tips và làm thêm giờ, điều chỉnh An sinh xã hội, và sự gia tăng trong tăng trưởng thu nhập khả dụng thực tế dự kiến sẽ tăng tốc từ mức 2% hàng năm lên 8,3% trong quý này.

Yếu tố giảm phát của lạm phát: Nơi áp lực đẩy chi phí mờ nhạt

Các mối lo ngại về lạm phát truyền thống tập trung vào việc chi phí lao động tăng vượt quá năng suất—động lực chi phí đẩy cổ điển. Tuy nhiên, năm 2026 mang đến một sự đột phá về cấu trúc so với mô hình đó.

Dầu thô WTI đã giảm 53% so với đỉnh $124 tháng 3 năm 2022( và vẫn giảm 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Giá nhà mới đã giảm 15% kể từ đỉnh vào tháng 10 năm 2022, trong khi lạm phát giá nhà hiện có sụt giảm từ mức 24% so với cùng kỳ năm 2021 xuống còn 1,3% ngày nay. Các nhà xây dựng lớn—Lennar, KB Homes, và DR Horton—đang giảm giá lần lượt 10%, 7%, và 3% so với năm trước, tạo ra một lớp đệm chống lại đà tăng của CPI.

Về cơ bản hơn, năng suất phi nông nghiệp vẫn duy trì mức tăng 1,9% so với cùng kỳ, ngay cả trong giai đoạn suy thoái luân phiên, trong khi mức tăng lương theo giờ đạt 3,2%. Mối quan hệ này—lương tăng chậm hơn năng suất—tự nhiên làm giảm lạm phát chi phí lao động trên mỗi đơn vị xuống còn 1,2%, không để lại dấu vết của áp lực đẩy chi phí kiểu thập niên 1970. Các chỉ số độc lập như Truflation xác nhận điều này: lạm phát đã giảm xuống còn 1,7% so với cùng kỳ, thấp hơn gần 100 điểm cơ bản so với các số liệu CPI chính thức.

Dự đoán chung? CPI có thể giảm xuống mức rất thấp hoặc thậm chí chuyển sang âm trong những năm tới, do các làn sóng công nghệ giảm phát thay vì phá hủy cầu.

Sức mạnh giảm phát của công nghệ: AI, Robot, và tăng tốc năng suất

Điểm mấu chốt của năm 2026 là: chi phí đào tạo AI đang giảm khoảng 75% mỗi năm, trong khi chi phí suy luận )chạy các mô hình AI$70 giảm tới 99% mỗi năm. Sự sụt giảm chi phí chưa từng có này sẽ kích hoạt sự tăng trưởng bùng nổ trong các sản phẩm và dịch vụ AI, nhân rộng đà giảm phát.

Các công nghệ như AI, robot, hạ tầng blockchain, lưu trữ năng lượng, và giải trình tự đa omics đang bước vào giai đoạn triển khai quy mô lớn cùng lúc—có thể tạo ra chu kỳ chi tiêu vốn mạnh nhất trong lịch sử. Sau hai thập kỷ gặp khó khăn quanh $600 tỷ đô la mỗi năm sau bong bóng dot-com, chi tiêu vốn dự kiến sẽ tăng mạnh. Chỉ riêng đầu tư trung tâm dữ liệu có thể đạt (tỷ đô la vào năm 2026.

Nếu các xu hướng này thành hình, năng suất phi nông nghiệp có thể tăng tốc lên 4–6% mỗi năm—vượt xa các xu hướng gần đây. Những lợi ích này sẽ vĩnh viễn làm giảm chi phí lao động trên mỗi đơn vị và giảm thiểu mất cân đối kinh tế toàn cầu bằng cách cho phép các công ty đồng thời tăng biên lợi nhuận, thúc đẩy R&D, nâng cao lương, và giảm giá. Sự linh hoạt trong phân bổ này trái ngược rõ rệt với các kịch bản lạm phát theo kiểu zero-sum.

Tăng cường chính sách: Tháo gỡ quy định, khấu hao, và động thái đồng đô la

Chính sách thuế đặc biệt mạnh mẽ: khấu hao nhanh cho các nhà máy sản xuất cho phép khấu trừ 100% trong năm đầu )so với khấu hao 30-40 năm như truyền thống(. Chi tiêu cho thiết bị, phần mềm, và R&D nội địa cũng được hưởng ưu đãi tương tự, qua đó giảm thuế suất hiệu quả của doanh nghiệp về mức khoảng 10%—mức thấp nhất thế giới.

Các ưu đãi này có hiệu lực từ tháng 1 năm 2025 và là vĩnh viễn, mang lại lợi ích dòng tiền ngay lập tức cho các doanh nghiệp sẵn sàng đầu tư trong nước. Kết hợp với tháo gỡ quy định trong AI và tài sản kỹ thuật số, bối cảnh chính sách đang chuyển dịch rõ ràng về phía tăng trưởng và đổi mới.

Một động thái thường bị bỏ qua: nếu lợi nhuận trên vốn đầu tư của Mỹ tăng so với các lựa chọn toàn cầu, đồng đô la sẽ theo đó mạnh lên. Dù có các câu chuyện về suy giảm của Mỹ, đồng đô la theo trọng số thương mại đã giảm 11% trong nửa đầu năm 2025 và 9% trong cả năm. Tuy nhiên, dưới các kịch bản chính sách tài khóa thúc đẩy tăng trưởng và dẫn đầu về công nghệ, đồng đô la có thể phục hồi như thời Reagan những năm 1980, khi gần như tăng gấp đôi.

Định vị tài sản trong một đợt bùng nổ năng suất

Bitcoin so với Vàng: Cơ chế cung cấp quan trọng

Năm 2025, vàng tăng 65% trong khi Bitcoin giảm 6%—một sự phân kỳ nhiều người cho là do lo ngại lạm phát. Tuy nhiên, các động thái về cung cấp kể một câu chuyện khác. Sự tạo ra của cải toàn cầu )Chỉ số chứng khoán MSCI Thế giới +93% kể từ tháng 10 năm 2022( đã vượt qua tốc độ tăng cung vàng )khoảng 1,8% hàng năm(, giải thích sự tăng giá của vàng qua sự mất cân đối cung cầu chứ không phải là phòng hộ lạm phát. Cung Bitcoin chỉ tăng 1,3% hàng năm trong cùng kỳ trong khi giá trị tăng 360%.

Điểm khác biệt then chốt: các nhà khai thác vàng có thể phản ứng với giá tăng bằng cách tăng sản lượng, trong khi cung Bitcoin bị giới hạn về mặt toán học ở mức 0,82% trong hai năm tới, sau đó giảm xuống còn 0,41%. Cơ chế cung không đàn hồi này, cùng với mối tương quan cực thấp của Bitcoin với các loại tài sản chính )thậm chí thấp hơn cả mối tương quan cổ phiếu-trái phiếu(, khiến nó trở thành một công cụ đa dạng hóa mạnh mẽ cho các danh mục đầu tư tổ chức mong muốn cải thiện tỷ suất rủi ro điều chỉnh.

Định giá vàng trong bối cảnh lịch sử

Được đo bằng tỷ lệ vàng trên M2, mức hiện tại chỉ từng vượt qua một lần trong 125 năm qua: thời kỳ Đại khủng hoảng )những năm 1930(. Đỉnh trước đó xảy ra năm 1980 trong bối cảnh lạm phát và lãi suất hai chữ số. Trong lịch sử, những cực đoan như vậy thường báo hiệu các chu kỳ tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ của thị trường chứng khoán.

Sau đỉnh năm 1934, chỉ số Dow Jones tăng 670% trong 35 năm )tăng trung bình 6% mỗi năm(, với cổ phiếu vốn nhỏ đạt 12% mỗi năm. Sau đỉnh năm 1980, DJIA tăng 1.015% trong 21 năm )tăng trung bình 12% mỗi năm(, với cổ phiếu vốn nhỏ đạt 13%. Hệ quả: các mức định giá vàng cực đoan đã báo hiệu các điều kiện thị trường chứng khoán thuận lợi trong nhiều thập kỷ tới.

Định giá thị trường và động lực tăng trưởng lợi nhuận

Các tỷ lệ P/E của thị trường chứng khoán hiện tại vẫn duy trì mức cao lịch sử, gây lo ngại hợp lý. Tuy nhiên, nhiều giai đoạn lịch sử cho thấy các đợt tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường đã xuất hiện chính xác khi P/E giảm mạnh so với lợi nhuận tăng. Từ tháng 10 năm 1993 đến tháng 11 năm 1997, S&P 500 mang lại lợi nhuận trung bình 21% mỗi năm trong khi P/E giảm từ 36 xuống còn 10. Từ tháng 7 năm 2002 đến tháng 10 năm 2007, lợi nhuận đạt 14% mỗi năm với P/E giảm từ 21 xuống còn 17.

Nếu năng suất thúc đẩy tăng trưởng GDP thực nhanh hơn trong bối cảnh lạm phát giảm, một cơ chế tương tự có thể diễn ra: lợi nhuận tăng trưởng vượt quá sự co lại của hệ số nhân, hỗ trợ sự tiếp tục tăng giá của thị trường ngay cả khi định giá hiện tại.

Câu hỏi về mô hình kinh doanh AI: Từ Nghiên cứu đến Doanh thu

Làn sóng đầu tư AI hiện tại $500 $600 tỷ đô la mỗi năm dự kiến đạt )tỷ đô la vào năm 2026( tự nhiên đặt ra câu hỏi then chốt: lợi nhuận sẽ xuất hiện ở đâu, và ai sẽ chiếm lĩnh chúng?

Ngoài các công ty bán dẫn và hạ tầng đám mây, các công ty AI nội bộ chưa niêm yết như OpenAI $20 dự kiến )tỷ doanh thu hàng năm vào cuối 2025( và Anthropic $9 )tỷ đang trở thành những người hưởng lợi đáng kể. Việc người tiêu dùng chấp nhận các công cụ AI đang diễn ra gấp đôi tốc độ chấp nhận internet trong những năm 1990, tạo ra một hiệu ứng mạng hấp dẫn.

Tuy nhiên, thực tế vận hành vẫn còn nhiều thách thức: hầu hết các dự án AI doanh nghiệp còn trong giai đoạn triển khai ban đầu, bị hạn chế bởi sự trì trệ tổ chức và hạ tầng dữ liệu chưa phát triển đầy đủ. Như Fidji Simo của OpenAI đã lưu ý, ưu tiên của năm 2026 là chuyển đổi các nghiên cứu AI tiên tiến thành các sản phẩm trực quan thực sự cho cá nhân và doanh nghiệp—những sản phẩm mang lại dịch vụ khách hàng vượt trội ngay lập tức, rút ngắn thời gian ra thị trường, và “làm nhiều hơn với ít hơn” về mặt kinh tế.

Các công ty xây dựng mô hình tùy chỉnh dựa trên dữ liệu sở hữu và thực hiện vòng lặp nhanh sẽ có khả năng chiếm lĩnh thị trường. Những ai chần chừ sẽ đối mặt với sự lỗi thời về cạnh tranh.

Nhìn về phía trước: Một khoản cổ tức năng suất đang chờ đợi

Sự hội tụ của các công nghệ giảm phát, chính sách hỗ trợ, và nhu cầu tích tụ tạo ra một kịch bản phần lớn không có trong các dự báo chung. Tăng trưởng GDP danh nghĩa của Mỹ có thể duy trì trong khoảng 6–8% nhờ vào lợi nhuận năng suất 5–7%, khoảng 1% mở rộng lực lượng lao động, và lạm phát trong khoảng -2% đến +1%.

Điều này trái ngược rõ rệt với các kịch bản stagflation thập niên 1970 hoặc trì trệ sau cuộc khủng hoảng 2008. Thay vào đó, chúng ta đang ở trong một môi trường nơi giảm giá do công nghệ thúc đẩy và nâng cao năng suất sẽ tự nhiên kìm hãm lạm phát—không phải do phá hủy cầu, mà do các đột phá thực sự về hiệu quả.

Thời kỳ tương tự gần nhất diễn ra trong 50 năm trước năm 1929, khi động cơ đốt trong, điện và viễn thông tạo ra các đà giảm phát tương tự cùng với tăng trưởng danh nghĩa mạnh mẽ. Các nhà đầu tư nhận thức được sự chuyển đổi cấu trúc này, thay vì chống lại các mẫu lịch sử, có khả năng thu về lợi nhuận vượt trội trên nhiều loại tài sản trong suốt năm 2026 và xa hơn.