2025美股围栏重塑：从高墙耸立到秩序裂变

2025年 đã trở thành lịch sử, năm đó thị trường tài chính toàn cầu không chỉ đơn thuần trải qua sự tăng trưởng hoặc điều chỉnh, mà là một bước ngoặt của cuộc đụng độ dữ dội giữa trật tự cũ và mới. Các nhà tham gia thị trường nhận thấy, những hàng rào giao dịch ổn định trong quá khứ đang sụp đổ, đồng thời, những bức tường cao mới liên tiếp mọc lên tại các biên giới địa chính trị và cạnh tranh công nghiệp. Tính mâu thuẫn này đã định hình sâu sắc các logic nền tảng đằng sau tất cả các xu hướng trong năm nay.

Nhìn lại 360 ngày này, thị trường chứng khoán Mỹ thể hiện sự kiên cường theo kiểu giáo trình — Nasdaq 100 tăng 21.2% cả năm, S&P 500 tăng 16.9%, dù trải qua nhiều thử thách áp lực, vẫn giữ vững vai trò là mỏ neo của các tài sản rủi ro toàn cầu. Nhưng để hiểu nguồn gốc thực sự của sự kiên cường này, cần phải phân tích rõ ràng cảnh quan đối lập giữa hàng rào sụp đổ và tường cao dựng đứng.

Tái cơ cấu quyền lực và cuộc vui phi quản lý

Ngày 20/1/2025, cùng với chính phủ mới của Mỹ lên nắm quyền, phe bảo thủ Silicon Valley và các tập đoàn tiền mã hóa mới đã hoàn tất sự hợp nhất quyền lực hiếm hoi này. Sự hội tụ quyền lực này đã trực tiếp định hình các chuỗi thay đổi về nhân sự đột phá và thái độ điều chỉnh quy định sau đó.

Elon Musk điều hành Bộ Hiệu quả Chính phủ (D.O.E) đã tiến hành cải cách mạnh mẽ hệ thống quản lý lâu dài, đặc biệt trong lĩnh vực AI, thúc đẩy loại bỏ hoặc hợp nhất các chức năng quản lý liên quan đến AI của Ủy ban Truyền thông Liên bang (FCC) và Ủy ban Thương mại Liên bang (FTC). Động thái này đã trực tiếp phá vỡ con đường can thiệp truyền thống của bộ máy quan liêu vào giới hạn công nghệ.

Quan trọng hơn, là sự “minh oan” của ngành tiền mã hóa — sau khi Gary Gensler rời khỏi vị trí Chủ tịch SEC, các hoạt động “quản lý pháp lý” trong thị trường Crypto bắt đầu có dấu hiệu nới lỏng. Chủ tịch SEC mới Paul Atkins nhanh chóng ban hành “Tuyên bố về phát hành và đăng ký chứng khoán trên thị trường tài sản mã hóa”, chuyển đổi logic quản lý từ thực thi pháp luật sang xây dựng quy tắc. Nhiều vụ án đình đám như Coinbase, Ripple đã lần lượt bị hủy bỏ hoặc hạ cấp.

Các thành viên mới trong ban lãnh đạo, với mối liên hệ sâu sắc tới công nghệ và vốn tiền mã hóa, cho thấy từ các cố vấn cấp cao của tổng thống đến các quan chức nội các, một nhóm các nhà quyết sách ủng hộ AI, công nghệ Silicon Valley và Crypto đang hệ thống hóa tiến vào trung tâm quyền lực. Thái độ của Washington đối với AI cũng có bước chuyển đổi căn bản, từ “Loại bỏ rào cản dẫn đầu AI của Mỹ” sang “Dự luật giám sát AI”, câu chuyện chính sách chuyển từ “phòng ngừa rủi ro” sang “đảm bảo vị trí dẫn đầu tuyệt đối”.

Sự hội tụ quyền lực này về bản chất là một cuộc ăn mừng theo giai đoạn về “tự do công nghệ, hiệu quả vốn và nới lỏng quản lý”. Nhưng tính ổn định của câu chuyện này cần phải cảnh giác, vì tự do hóa và phi quản lý chắc chắn sẽ củng cố lợi thế của các tập đoàn công nghệ lớn, AI, Crypto sẽ tập trung của cải hiệu quả hơn, thúc đẩy sự mở rộng bất bình đẳng giàu nghèo. Khi các chu kỳ chính trị 2025-2029 tiến triển, áp lực bầu cử và các giới hạn vĩ mô sẽ dần trở lại trung tâm chính sách, liên minh vốn tưởng chừng vững chắc có thể sẽ phân rã.

Cuộc đua vũ trang AI: CapEx trở thành hàng rào mới

Nếu như năm 2023-2024, trọng tâm cạnh tranh AI vẫn là tham số mô hình, thì năm 2025 là năm bước vào vùng nước sâu — hàng rào cạnh tranh của AI được định nghĩa lại, không còn chỉ là đột phá mô hình đơn thuần, mà là khả năng duy trì áp lực CapEx trong một khoảng thời gian đủ dài.

Đầu năm, DeepSeek-R1 đã gây sốc thị trường AI toàn cầu bằng chiến lược mã nguồn mở chi phí thấp, hiệu quả cao. Lần đầu tiên, phá vỡ huyền thoại “xếp chồng sức mạnh tính toán” kéo dài của Silicon Valley, mở ra cuộc thảo luận toàn cầu về việc “cần thiết đến mức nào để có sức mạnh tính toán đắt đỏ như vậy”. Giá cổ phiếu Nvidia giảm 18% trong một ngày, chiến lược “mô hình nhỏ + tối ưu hóa kỹ thuật” lại một lần nữa trở lại tầm nhìn chính thống.

Tuy nhiên, điều kỳ lạ là, dù cuộc cách mạng hiệu quả của DeepSeek được gọi là “Khoảnh khắc Sputnik của AI”, thì cuộc chơi của các ông lớn cuối cùng đã đẩy cuộc cạnh tranh AI từ kiến trúc mô hình xuống lĩnh vực điện năng, hạ tầng và dòng tiền liên tục. Các ông lớn như OpenAI, Meta, Google đồng loạt nâng cấp cuộc đua vũ trang, liên tục nâng dự báo CapEx, dự đoán tổng CapEx của các tập đoàn này trong giai đoạn 2025-2030 sẽ vọt lên 2-3 nghìn tỷ USD.

Cuộc đua AI vẫn là một cuộc marathon không có điểm dừng, hàng rào thực sự không nằm ở độ thông minh của mô hình, mà phụ thuộc vào ai có thể chịu đựng được cường độ chi tiêu vốn cao hơn. Một bức tường cao do vốn, năng lượng và thời gian cùng xây dựng đang từ từ khép lại tại lối vào thế giới AI.

Sau quý IV, thị trường bắt đầu có những chuyển biến tinh tế trong logic định giá AI. Báo cáo tài chính của Oracle và Broadcom giảm mạnh sau khi công bố, không phải do doanh thu AI chậm lại, mà là thị trường đang đánh giá lại một vấn đề: khi CapEx đã được đẩy lên mức tối đa, thì bước tiếp theo của tăng trưởng có còn chắc chắn? Trong khi đó, Micron Technology trong cùng khung thời gian đã được định giá lại nhờ dự báo đơn hàng HBM và giá cả cải thiện, thị trường chuyển từ việc không phân biệt AI hay không sang phân biệt ai đang tiêu tiền CapEx, ai đang thu hoạch CapEx. Điều này đánh dấu bước chuyển của mô hình đầu tư AI từ cuộc đua hạ tầng sang giai đoạn mới về dòng tiền và lợi nhuận.

Cơn bão thuế quan và cách định hình lại giá cả toàn cầu

Năm 2025, thuế quan không còn chỉ là biến số vĩ mô nữa, mà chính thức trở thành “kẻ giết người số 1” trong tâm lý rủi ro của thị trường chứng khoán Mỹ.

Ngày 2/4, Trump ký sắc lệnh hành pháp, tuyên bố áp dụng mức thuế cơ bản 10% đối với tất cả hàng nhập khẩu của Mỹ, đồng thời thực hiện “thuế đối xứng” chính xác đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn. Chính sách này đã lập tức gây ra cú sốc cấu trúc mạnh nhất kể từ đợt dịch COVID-19 năm 2020. Các ngày 3-4/4, thị trường giảm mạnh liên tiếp, gần như trở thành “bài kiểm tra áp lực” tiêu biểu trong những năm gần đây, các chỉ số chính của Mỹ đều chạm mức giảm lớn nhất kể từ năm 2020, giá trị thị trường bốc hơi khoảng 6.5 nghìn tỷ USD, Nasdaq Composite và Russell 2000 đều rơi vào trạng thái giảm kỹ thuật.

Ở cấp độ cao hơn, bản chất của cơn bão thuế quan này không chỉ là các chính sách thương mại ngắn hạn, mà là phản ứng cuối cùng của trật tự thương mại cũ dưới áp lực của cấu trúc ngành mới. Khi bước vào giai đoạn mới của AI, bán dẫn, năng lượng và an ninh, thương mại đã không còn chỉ là vấn đề hiệu quả, mà trở thành chiến trường mở rộng của an ninh quốc gia, kiểm soát ngành công nghiệp và chủ quyền công nghệ.

Thuế quan đã được định giá lại, không còn chỉ là công cụ chính sách chu kỳ, mà trở thành chi phí ma sát trong quá trình tái cấu trúc trật tự địa chính trị. Thay đổi này đánh dấu việc thị trường vốn toàn cầu chính thức bước vào giai đoạn mới, mọi lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai đều phải tính thêm một khoản “chi phí an ninh địa chính trị” đắt đỏ.

Sức bền của thị trường Mỹ: câu cá hấp thụ rủi ro

Trong khi đó, nếu như cơn bão thuế quan tháng 4 là một thử nghiệm cực đoan, thì các diễn biến tiếp theo của thị trường đã kiểm chứng chất lượng thực sự của thị trường chứng khoán Mỹ — sự giảm mạnh nhưng cũng phục hồi nhanh, dòng tiền không rời khỏi thị trường trong thời gian dài, mà quay trở lại trung tâm chính trong một đợt giảm đòn bẩy ngắn hạn.

Sức bền kiểu giáo trình này không chỉ thể hiện qua tốc độ phục hồi giá, mà còn thể hiện ở vị trí của nó như nơi trú ẩn cuối cùng của thanh khoản toàn cầu. Trong bối cảnh bất ổn toàn cầu gia tăng, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn là nơi các dòng vốn sẵn sàng “quay về” nhiều nhất.

Ngày 19/2, S&P 500 đạt đỉnh cao lịch sử, dù sau đó trải qua những nghi vấn về bong bóng AI và các cú sốc thuế quan, chỉ số này không đi vào xu hướng phá vỡ, mà liên tục thực hiện đánh giá lại cấu trúc trong biến động. Tính đến cuối năm 2025, Nasdaq 100 tăng 21.2% cả năm, câu chuyện công nghệ vẫn là nền tảng tăng trưởng; S&P 500 tăng 16.9%, liên tục làm mới vùng dao động trong các giao dịch tần suất cao; Dow Jones và Russell 2000 lần lượt tăng 14.5% và 11.8%, hoàn thành bức tranh cấu trúc từ “hồi phục giá trị” đến “sửa chữa cổ phiếu nhỏ”.

Vàng và bạc thể hiện rõ nét hơn trong năm 2025, nhưng giá trị của thị trường chứng khoán Mỹ không nằm ở tốc độ tăng nhanh nhất, mà ở hiệu quả sinh lời có tính cấu trúc không thể thay thế — vừa là nơi trú ẩn an toàn trong các cuộc chơi địa chính trị phức tạp, vừa là nơi các dòng vốn toàn cầu liên tục neo đậu trong môi trường biến động cao.

Mở rộng chiều sâu của chuỗi quyền lực tính toán

Ngày 29/10, thị trường toàn cầu chứng kiến một khoảnh khắc lịch sử, Nvidia vượt mốc vốn hóa 5 nghìn tỷ USD, trở thành doanh nghiệp đầu tiên đạt được cột mốc này trong lịch sử thị trường vốn, quy mô của họ đã vượt qua tổng giá trị thị trường của nhiều quốc gia phát triển như Đức, Pháp, Anh, Canada, Hàn Quốc. Điều mang tính biểu tượng hơn là quỹ đạo tăng trưởng phi tuyến của vốn hóa: từ 3 nghìn tỷ lên 4 nghìn tỷ chỉ mất 410 ngày, còn từ 4 nghìn tỷ lên 5 nghìn tỷ chỉ mất 113 ngày.

Ý nghĩa của Nvidia đã vượt xa câu chuyện tăng trưởng của từng cổ phiếu. Nhờ sự liên kết chặt chẽ giữa GPU và hệ sinh thái CUDA, họ chiếm tới 80-90% thị phần chip AI. Nhưng thị trường ngày càng nhận thức rõ, giới hạn của sức mạnh tính toán đang va chạm vào giới hạn vật lý của thế giới thực. Bứt phá không chỉ nằm ở GPU, mà còn lan tỏa theo chuỗi ngành xuống phía dưới: sức mạnh tính toán → bộ nhớ → điện năng → năng lượng → hạ tầng.

Chuỗi truyền dẫn này đã trực tiếp kích hoạt một vòng liên kết vốn trong nhiều lĩnh vực con khác nhau. Bộ nhớ và lưu trữ là những lĩnh vực đầu tiên bùng nổ, khi quy mô huấn luyện và suy luận AI mở rộng, giới hạn sức mạnh tính toán bắt đầu chuyển từ GPU sang HBM và hệ thống lưu trữ, HBM liên tục trong tình trạng cung không đủ cầu, giá NAND flash bước vào chu kỳ tăng giá mới, các công ty như Micron, Western Digital, Seagate đều tăng trưởng từ 48% đến 68% trong cả năm.

Nhu cầu điện năng của trung tâm dữ liệu — “quái vật tiêu thụ điện” — khiến các công ty sở hữu năng lượng hạt nhân và mạng lưới điện độc lập nắm giữ “tiền tệ cứng” của thời đại AI. Nhiều công ty năng lượng và tiện ích vốn được xem là tài sản phòng thủ nay lại có xu hướng giống cổ phiếu công nghệ: Vistra tăng 105%, Constellation tăng 78%, GE Vernova tăng 62%.

Hiệu ứng này còn lan tỏa đến các công ty khai thác Bitcoin vốn được xem là tài sản của chu kỳ cũ, khi AI đẩy mạnh cạnh tranh về năng lượng và phân phối lại nguồn lực, các công ty khai thác như IREN, Cipher Mining, Riot Platforms, Core Scientific, Marathon Digital, Hut 8, CleanSpark, Bitdeer, Hive Digital đều được đưa vào khung định giá mới dựa trên “sức mạnh tính toán — năng lượng”.

Thám hiểm chủ nghĩa tư bản quốc gia và rủi ro hệ thống

Năm 2025, thị trường chứng kiến đợt đình trệ chính phủ liên bang Mỹ chưa từng có trong 43 ngày. Các chuyến bay bị hoãn, các chương trình cứu trợ bị gián đoạn, dịch vụ công bị đình trệ, hàng trăm nghìn nhân viên liên bang nghỉ không lương. Cuộc bế tắc này đã gây ảnh hưởng sâu rộng đến mọi ngóc ngách của xã hội Mỹ.

Điều đáng cảnh báo hơn cả là tín hiệu về thể chế chính trị. Sự bất ổn chính trị đang chuyển từ “sự kiện có thể dự đoán” sang nguồn rủi ro hệ thống. Trong khung khổ tài chính truyền thống, rủi ro có thể được định giá, phòng ngừa, hoãn lại; nhưng khi thể chế liên tục thất bại, không gian để thị trường lựa chọn sẽ bị thu hẹp đột ngột.

Trong bối cảnh chính trị cực đoan này, logic quản lý kinh tế của chính phủ Mỹ mới bắt đầu thể hiện rõ nét, đó là ý chí quốc gia không còn chỉ dựa vào trợ cấp hay ưu đãi thuế, mà trực tiếp can thiệp vào cấu trúc vốn. Khác với các chính sách công nghiệp dựa trên trợ cấp, ưu đãi thuế, mua sắm công, năm 2025 xuất hiện xu hướng chuyển hướng gây tranh cãi và mang tính biểu tượng hơn: từ “cấp ngân sách trợ cấp” sang “đầu tư trực tiếp cổ phần”.

Thỏa thuận của Intel trở thành tiếng súng đầu tiên, chính phủ Mỹ sẽ trực tiếp sở hữu 10% cổ phần của Intel, đánh dấu việc chính phủ liên bang bắt đầu đóng vai trò cổ đông dài hạn trong các ngành chiến lược then chốt. Chính phủ không chỉ can thiệp vào chính sách công nghiệp, mà còn tiến xa hơn, tham gia vào cấu trúc vốn của chính các doanh nghiệp. Sự phân bổ nguồn lực do ý chí quốc gia điều khiển này, từng là tội lỗi của các chính sách công nghiệp của phương Tây trong những thập kỷ qua, như chính sách năng lượng mặt trời, năng lượng mới của Trung Quốc, nay đã quay lại, và chính Mỹ lại là người bị trúng đòn.

Phân hóa và tái cấu trúc dòng chảy toàn cầu

Ngoài chính sách công nghiệp, năm 2025, sự thay đổi trong chính sách tiền tệ càng làm rõ hơn việc không gian điều chỉnh vĩ mô đang thu hẹp một cách hệ thống. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chính thức khởi động chu kỳ hạ lãi suất vào tháng 9, sau đó trong tháng 10 và tháng 12 lần lượt giảm 25 điểm cơ bản, tổng cộng giảm 75 điểm trong năm.

Tuy nhiên, cách hiểu về đợt cắt giảm lãi suất này đã thay đổi. Người sáng suốt đều biết đây không phải là bắt đầu chu kỳ nới lỏng, mà là biện pháp “giảm đau” nhằm gây áp lực lên hệ thống kinh tế và chính trị. Điều này cũng lý giải vì sao, dù nhiều lần cắt giảm, thị trường vẫn chưa hết bất ổn, thị trường chứng khoán Mỹ không có đợt bùng nổ dòng tiền, mà còn phân hóa rõ rệt hơn về cấu trúc.

Không gian chính sách tiền tệ ngày càng hạn chế, đặc biệt trong bối cảnh nợ cao, thâm hụt ngân sách lớn và lạm phát cấu trúc, Fed khó có thể như trước đây, dùng các biện pháp nới lỏng quy mô lớn để hỗ trợ thị trường. Mỗi lần cắt giảm lãi suất giờ đây giống như uống thuốc độc để giảm đau, chứ không phải tạo ra động lực tăng trưởng mới.

Ngược lại, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang kiên trì thúc đẩy quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ. Ngày 19/12, Ngân hàng Nhật Bản công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nâng lãi suất chính sách lên 0.75%, mức cao nhất kể từ năm 1995. Đây cũng là lần tăng lãi suất thứ tư kể từ khi kết thúc chính sách lãi suất âm kéo dài 8 năm.

Sự phân hóa trong chính sách tiền tệ toàn cầu giữa một bên là Nhật Bản đang dần trở thành “pháo đài cuối cùng” của dòng tiền toàn cầu, cũng có thể trở thành nguồn rủi ro lớn nhất vào năm 2026.

Hàng rào tài chính đang sụp đổ

Nếu như năm 2025, sự thay đổi lớn nhất dễ bị đánh giá thấp, nhưng lại có khả năng gây ra các phản ứng dây chuyền dài hạn, thì không phải là một cổ phiếu hay lĩnh vực nổi bật nào, mà chính là hệ thống giao dịch.

Wall Street chính thức quyết định tháo dỡ hàng rào, hướng tới token hóa và thanh khoản 24/7. Các hoạt động liên tiếp của Nasdaq trong thời gian gần đây là một bức tranh chiến lược tinh vi, từng bước, nhằm mục tiêu cuối cùng là khiến cổ phiếu có thể lưu thông, thanh toán và định giá như token.

Tháng 5/2024, hệ thống thanh toán của thị trường chứng khoán Mỹ rút ngắn từ T+2 xuống còn T+1; đầu năm 2025, Nasdaq bắt đầu công khai ý định cung cấp “giao dịch liên tục 24 giờ” và dự kiến sẽ ra mắt dịch vụ giao dịch không ngừng trong 5 ngày mỗi tuần vào nửa cuối năm 2026; sau đó, Nasdaq sẽ tích hợp hệ thống Calypso với công nghệ blockchain để tự động quản lý ký quỹ và tài sản thế chấp 24/7.

Đến nửa cuối năm, Nasdaq đang thúc đẩy tích cực về mặt thể chế và quản lý. Tháng 9, họ chính thức gửi đơn xin phép SEC về “token hóa” cổ phiếu; tháng 11, họ công khai xác định token hóa cổ phiếu Mỹ là chiến lược hàng đầu. Tháng 12, họ nộp đơn xin phép SEC về chế độ giao dịch 5×23 giờ. Chủ tịch SEC Paul Atkins trong phỏng vấn đã nói rằng, token hóa là hướng phát triển của thị trường vốn trong tương lai, qua việc đưa chứng khoán lên blockchain có thể xác định rõ quyền sở hữu, dự kiến “trong vòng 2 năm tới, tất cả các thị trường của Mỹ sẽ chuyển sang vận hành trên blockchain, thực hiện thanh toán trên chuỗi”.

Từ chứng từ giấy cũ kỹ, đến hệ thống SWIFT điện tử từ năm 1977, rồi đến các giao dịch atomic của blockchain ngày nay, đường cong tiến hóa của hạ tầng tài chính đang tái hiện, thậm chí vượt qua tốc độ của internet. Đối với Nasdaq, đây là một cuộc “phi chính mình” đầy liều lĩnh; còn đối với ngành Crypto và các nhà chơi RWA mới, đây không chỉ là cuộc chơi loại bỏ kẻ yếu, mà còn là cơ hội lịch sử để đặt cược vào “Amazon” hoặc “Nvidia” tiếp theo trong thập niên 90. Hàng rào tài chính đang sụp đổ, một kỷ nguyên hạ tầng mới đang mở ra.

Xu hướng Agent: định hướng chứ không bùng nổ ứng dụng

Trong năm 2025, thuật ngữ được nghe nhiều nhất nhưng dường như luôn thiếu điều gì đó, chính là “Năm của AI Agent”. Một từ để mô tả thị trường AI Agent năm nay, đó là “bùng nổ”.

Thị trường đã hình thành sự đồng thuận rõ ràng, AI đang chuyển từ phản hồi thụ động trong các hộp thoại sang dạng có thể tự gọi API, xử lý luồng nhiệm vụ phức tạp, liên hệ hệ thống, thậm chí tham gia quyết định trong thế giới vật lý. Đầu năm, Manus gây sốt với đợt bùng nổ, sau đó Lovart, Fellou cùng nhiều sản phẩm Agent khác lần lượt ra mắt, tạo cảm giác “ứng dụng sẽ bùng nổ trong thời gian tới”.

Tuy nhiên, thực tế, Agent đã xác nhận hướng đi, nhưng chưa thể mở rộng quy mô. Các sản phẩm đột phá ban đầu nhanh chóng gặp vấn đề về giảm hoạt động của người dùng, giảm tần suất sử dụng. Chúng chứng minh “Agent có thể làm gì”, nhưng chưa trả lời được “tại sao phải dùng lâu dài”. Đây không phải thất bại, mà là giai đoạn tất yếu của chu kỳ lan truyền công nghệ.

Dù là CUA (Computer-Using Agent) của OpenAI hay MCP (Model Context Protocol) của Anthropic, đều không hướng tới một ứng dụng cụ thể nào, mà là một đánh giá dài hạn hơn — trong 2 năm tới, khả năng của AI sẽ tăng rất nhanh, nhưng giá trị thực sự sẽ dựa vào hệ thống tích hợp toàn diện, chứ không chỉ là các chức năng đơn lẻ.

Theo quy luật lan truyền công nghệ, từ “Năm của AI” đến khi ứng dụng quy mô lớn, ít nhất cần 3 năm, nên năm 2025 chỉ cần hoàn thành bước chuyển đổi nhận thức từ 0 đến 1 là đủ. Cuối năm, ByteDance bắt đầu khám phá hình thái cuối cùng của AI, đưa Agent từ khả năng phần mềm trở lại vấn đề kết nối phần cứng và bối cảnh sử dụng. Điều này chưa chắc có nghĩa là điện thoại AI sẽ thành công ngay lập tức, nhưng lại nhắc nhở thị trường rằng: điểm cuối của Agent có thể không nằm ở một ứng dụng cụ thể nào, mà là trở thành một tác nhân trong hệ thống.

Kết luận: Định giá lại trật tự năm 2026

Năm 2025 không phải là năm đưa ra câu trả lời, mà là năm chuyển hướng tập thể. Nhìn lại năm này, thị trường toàn cầu như lạc vào một mê cung chứa đầy nghịch lý.

Một mặt là những bức tường cao vẫn tiếp tục mọc lên: căng thẳng thương mại toàn cầu leo thang, rào cản thuế quan trở lại, chính trị cực đoan gia tăng, bóng tối chính phủ đóng băng, và các cuộc chơi lớn của các cường quốc từ hậu trường bước ra sân khấu. Mặt khác, hàng rào đang sụp đổ: thái độ của quản lý đối với công nghệ mới thay đổi lớn, hạ tầng tài chính được nâng cấp toàn diện, Wall Street đang tái cấu trúc giao dịch và tài sản theo cách mở hơn.

Cảnh tượng này, vừa kỳ quặc, vừa đối lập, về bản chất là các cấu trúc chính trị và địa chính trị liên tục dựng lên các ranh giới mới, nhưng Washington và Wall Street lại đang cố gắng tháo dỡ các hàng rào cũ của tài chính và công nghệ. Khi vàng, bạc và các kim loại quý dẫn dắt các tài sản lớn, thị trường cần nhận thức rõ một thực tế: “Biến động lớn” không phải là lời đồn.

Các khoản chi tiêu vốn hàng trăm tỷ USD trong các cuộc chơi đầu tư vào AI là không thể bền vững, và các cuộc chơi địa chính trị phủ bóng trên thị trường vốn toàn cầu đang đẩy chúng ta tới “Khoảnh khắc Minsky” đã cảnh báo từ lâu — điểm sụp đổ sau quá trình mở rộng quá mức.

Năm 2026, nhiệm vụ cốt lõi không phải là “xảy ra chuyện gì”, mà là thị trường đã không còn cho phép các nhà tham gia giả vờ rằng mọi thứ sẽ không xảy ra. Các hàng rào mới và tường cao cũ chắc chắn sẽ đạt được một điểm cân bằng mới vào một thời điểm nào đó, và điểm cân bằng này chính là điểm neo trật tự cần tìm của năm 2026.

Các mâu thuẫn cấu trúc từng bị che lấp bởi các cơn sốt thị trường đang dần lộ diện, và những sai lệch về định giá từng bị che giấu bởi dòng tiền có thể đang chờ đợi một thời điểm thanh lý lại toàn diện. Khởi đầu của năm 2025 đã khép lại, nhưng vở kịch lớn thực sự của năm 2026 mới bắt đầu.