Tháng Nông nghiệp Không tư nhân vượt dự báo nhưng tốc độ tăng trưởng chậm lại báo hiệu sự thận trọng cho việc cắt giảm lãi suất của Fed

Thị trường lao động Mỹ đã đưa ra những tín hiệu hỗn hợp vào đầu tháng 6 năm 2025 khi dữ liệu việc làm tháng 5 được công bố mạnh hơn dự kiến. Theo Cục Thống kê Lao động Mỹ, số việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 139.000 vị trí trong tháng trước, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 130.000. Tuy nhiên, sức mạnh rõ ràng này che giấu những mối lo ngại sâu hơn về quỹ đạo tăng trưởng việc làm trước bối cảnh những bất ổn kinh tế ngày càng gia tăng.

Dữ liệu việc làm cho thấy tín hiệu hỗn hợp trong thị trường lao động

Số việc làm phi nông nghiệp tháng 5 thể hiện sự cải thiện so với con số đã điều chỉnh của tháng 4 là 147.000, tuy nhiên tốc độ tăng trưởng chính vẫn chậm lại cho thấy đà của thị trường lao động tiếp tục giảm tốc. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4.2% trong tháng thứ ba liên tiếp—mức mà Cục Dự trữ Liên bang theo dõi sát sao khi đánh giá dư thừa kinh tế và sự thắt chặt của thị trường lao động. Các nhà phân tích nhận định rằng nền kinh tế Mỹ thường cần tạo ra khoảng 100.000 việc làm mỗi tháng để hấp thụ lực lượng lao động mới, một mức cơ bản ngày càng trở nên khó khăn do các chính sách chống đối.

Không chắc chắn về chính sách làm giảm đà tuyển dụng

Phần lớn sức mạnh của thị trường việc làm gần đây bắt nguồn từ việc các doanh nghiệp tích trữ lao động khi họ vẫn còn bất ổn về các chính sách thuế và hàng rào thương mại của Tổng thống Trump. Các công ty đối mặt với những tín hiệu chính sách thương mại dao động đã chọn giữ chân nhân viên thay vì thực hiện các quyết định tuyển dụng hoặc tái cấu trúc mạnh mẽ. Việc chính quyền siết chặt kiểm soát nhập cư—bao gồm việc thu hồi tình trạng hợp pháp tạm thời cho hàng trăm nghìn lao động—đe dọa sẽ làm hạn chế thêm nguồn cung lao động sẵn có, có thể làm giảm yêu cầu tạo việc làm hàng tháng xuống dưới mức chuẩn mực lịch sử.

Thêm vào đó, sự phản đối từ các đảng Cộng hòa bảo thủ và Elon Musk đối với các phần của chương trình cắt giảm thuế và chi tiêu của Trump đã tạo ra những bất ổn bổ sung trong kế hoạch của các doanh nghiệp. Những xung đột chính trị này khiến các nhà tuyển dụng gặp khó khăn hơn trong việc dự báo nhu cầu tương lai và đưa ra các quyết định tuyển dụng dài hạn. Sự do dự của các công ty trong việc giảm số lượng nhân viên trong thời điểm bất ổn này có thể vô tình buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì trạng thái chờ đợi trong phần lớn năm 2025.

Thị trường dự đoán Fed giữ nguyên chính sách đến giữa năm

Thị trường tài chính đang định giá một giai đoạn ổn định tiền tệ, với các nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất qua đêm chuẩn trong khoảng 4.25%-4.50% đến hết quý II và có thể xa hơn nữa. Quan điểm chung cho rằng các điều chỉnh chính sách nới lỏng—nếu có—có thể sẽ không diễn ra cho đến tháng 9 sớm nhất. Sự kết hợp giữa dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ, bất ổn chính sách kéo dài và sự do dự của các nhà tuyển dụng trong việc thực hiện các bước đi lớn về nhân sự đã khiến Fed bị mắc kẹt trong một trạng thái chờ đợi, chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn trước khi điều chỉnh chính sách tiền tệ của mình.