Từ đế chế đầu tư của PayPal Mafia đến quỹ Founders do tỷ phú Thiel dẫn dắt

2025年1月20日, một bóng dáng của một nhân vật đã in đậm trong trung tâm quyền lực của nước Mỹ. Ngày hôm đó, nhiều người đứng trên bục phát biểu trong lễ nhậm chức tổng thống thứ 47 của Donald Trump đều chịu ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp từ cuộc đời của Peter Thiel. Từ cựu nhân viên, đồng minh đến đối tượng đầu tư, mạng lưới nhân vật gọi là PayPal Mafia đã âm thầm hình thành trung tâm quyền lực. Dù Thiel không trực tiếp có mặt tại đó, cách bố trí chiến lược của ông để lại dấu vết khắp nơi.

Ý nghĩa thực sự của PayPal Mafia không chỉ đơn thuần là một nhóm thành công về mặt tài chính. Với sự xuất hiện của Founders Fund thành lập năm 2005, mạng lưới này đã biến đổi từ một công ty cổ phần thành một đế chế đầu tư. Từ bước đi ban đầu chỉ với 50.000 USD, nay đã phát triển thành một gã khổng lồ quản lý tài sản hàng trăm tỷ đô la.

Chiến lược gia Thiel: Phương pháp tư duy dự đoán 20 bước cờ trong cờ vua

Điểm mạnh lớn nhất của Peter Thiel không phải là khả năng thực thi mà là chiến lược. Là một cựu kỳ thủ cờ vua, ông có khả năng đọc trước 20 nước đi trên bàn cờ, và cũng có khả năng dự đoán tương lai của kinh doanh. Trong thời kỳ PayPal, khi dự đoán bong bóng internet sắp vỡ, ông đã thúc đẩy mạnh mẽ vòng gọi vốn Series C. Quyết định này đã được thị trường chứng minh là đúng chỉ vài ngày sau đó bằng sự sụp đổ của thị trường.

Tầm nhìn này không chỉ dừng lại ở phân tích vĩ mô. Ông còn có trực giác trong việc di chuyển linh hoạt giữa các lĩnh vực công nghệ và chính trị, đồng thời phát hiện ra những cá nhân tài năng và dị biệt. Qua bài giảng tại Đại học Stanford, ông đã phát hiện ra hai thiên tài là Ken Howery và Luke Nosek. Khi đó, Howery đang phân vân trước một vị trí lương cao tại ngân hàng, nhưng sau cuộc trò chuyện kéo dài 4 giờ tại nhà hàng Sundance Steak, anh đã quyết định gia nhập Thiel.

“Chưa từng gặp ai có khả năng thấu hiểu sâu sắc về triết lý chính trị đến vậy, từ khởi nghiệp đến chính trị,” Howery sau này nhớ lại.

Mâu thuẫn thời PayPal: Cuộc chiến quyền lực với Moritz

Thành công của PayPal đã dẫn đến những mâu thuẫn không thể tránh khỏi. Michael Moritz của Sequoia Capital đã nổi giận trước những đề xuất đầu tư đầy tham vọng của Thiel. Sau bong bóng internet, Thiel đề xuất dùng một phần vốn huy động để thực hiện chiến lược bán khống theo macro hedge. Moritz đã phản đối ngay lập tức.

“Peter, điều đó quá đơn giản,” ông nói tại cuộc họp hội đồng quản trị. “Nếu được phê duyệt, tôi sẽ từ chức ngay.”

Dự đoán của Thiel hoàn toàn chính xác. Sau này, một nhà đầu tư thừa nhận rằng lợi nhuận từ bán khống đó có thể đã vượt qua toàn bộ lợi nhuận hoạt động của PayPal. Tuy nhiên, dù dự đoán chính xác, sự bất tín giữa Thiel và Moritz ngày càng sâu sắc.

Vài tháng sau, Thiel đã lãnh đạo một cuộc đảo chính loại bỏ Moritz khỏi ban điều hành. Điều kiện để Moritz giữ chức vụ CEO tạm thời rất khắt khe, đó là Thiel phải giữ chức CEO tạm quyền trong một thời gian. Mâu thuẫn này sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ cuộc đời của Thiel sau này.

Năm 2001, khi eBay đề nghị mua lại, Thiel đã ngay lập tức đề xuất bán. Nhưng Moritz tin tưởng vào sự phát triển hơn nữa của công ty. Kết quả, đề xuất tăng từ 300 triệu USD lên 1,5 tỷ USD, gấp 5 lần dự đoán ban đầu của Thiel. Chiến thắng này để lại vết thương tâm lý sâu sắc cho Thiel. Trong khi thể hiện xuất sắc vai trò nhà đầu tư, ông lại thất bại trong cuộc chiến quyền lực.

Các thành viên của PayPal Mafia không bao giờ quên trải nghiệm này. Các mối quan hệ với những nhân tài như Reid Hoffman, Keith Rabois, David Sacks đã trở thành trung tâm của Founders Fund sau này.

Khởi đầu đế chế đầu tư từ Clarion

Khoản lợi nhuận 60 triệu USD từ việc bán PayPal đã thắp lên ngọn lửa đầu tư của Thiel. Ban đầu, ông bắt đầu thành lập một quỹ macro hedge tên là Clarion Capital. Đây là tổ chức theo đuổi hệ thống thế giới của Soros. Kết quả vận hành của nó rất ấn tượng, năm 2003, quỹ đạt lợi nhuận 65,6% từ bán khống USD.

Song song đó, Thiel và Howery đã tiến hành các khoản đầu tư thiên thần rời rạc và có kế hoạch chuyển đổi thành quỹ venture capital có hệ thống. Khi xem xét danh mục đầu tư, họ nhận ra tỷ suất nội bộ (IRR) đạt tới 60-70%. Howery hỏi: “Điều này chỉ do đầu tư bán thời gian. Nếu vận hành có hệ thống thì sao?”

Năm 2004, Howery bắt đầu huy động 500.000 USD cho quỹ. Quỹ này sau đó được đổi tên thành Founders Fund. Do ít nhận được sự ủng hộ từ các nhà đầu tư tổ chức, Thiel đã bỏ ra 38 triệu USD (chiếm 76% quỹ) từ tiền của chính mình.

Hai khoản đầu tư tiêu biểu: Palantir và Facebook

Trước khi thành lập Founders Fund, hai khoản đầu tư cá nhân của Thiel đã đặt nền móng cho quỹ mới.

Một là Palantir. Công ty phân tích dữ liệu thành lập năm 2003 này ban đầu bị ngành venture capital bỏ qua. Nhiều nhà đầu tư nghi ngờ khả năng thực hiện mô hình kinh doanh phục vụ chính phủ. Moritz của Sequoia thậm chí còn vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ vẽ