PayPal Mafia là gì? Sự thật về đế chế đầu tư do Founders Fund tạo ra

ペイパルマフィア——この言葉は単なる昔のスタートアップ集団の呼び名ではなく、現代テクノロジー業界の権力図を根本的に塗り替えた人脈ネットワークを指す。2004年に５千万ドルという小規模な資金でスタートしたファウンダーズ・ファンドから、現在では数十億ドルを運用するシリコンバレーの巨人へと成長を遂げた同ファンドの背景には、ペイパルマフィアの核心メンバーたちの緻密な戦略と哲学がある。

PayPalの時代に形成された人的ネットワークは、その後のテクノロジー業界の未来を左右する投資家グループへと進化した。彼らは単なる資金提供者ではなく、新しい投資哲学の創造者となり、シリコンバレーの慣習に真っ向から対抗することになった。

ペイパルマフィアの起源：PayPalから始まる冒険

ピーター・ティールとケン・ハウリーの関係は、スタンフォード大学での初対面から始まった。学生時代の保守派学生誌「スタンフォード・レビュー」の同窓会で出会った二人は、その後の長い協力の基礎を築くことになった。

ハウリーがテキサスを離れてカリフォルニアに来たばかりの1994年。卒業直前、ティールはハウリーに一つの誘い、ヘッジファンドの最初の従業員にならないかと提案した。パロアルトのステーキハウス「サンダンス」での４時間にわたる対話で、若きティールは自らの思想の広さと深さを余すところなく示した。「この人と一生一緒に働くことになるかもしれない」と、その夜ハウリーは直感した。

ルーク・ノセックとの出会いも同じく不可解だった。スタンフォード大学での講演中、突然ハウリーに「あなたはピーター・ティールですか？」と尋ねたブラウンカールの若き起業家。当時スマートカレンダー開発に携わっていたノセックは、実はティール自身が投資していた企業の創業者だったのだ。にもかかわらず、二人は出会った支援者のことを忘れていた。この風変わりで、自由奔放な思考姿勢こそが、ティールが理想とする才能の原型だった。

1998年半ばのスタンフォード大学での講演をきっかけに、３人の絆は正式に確認された。その７年後の2004年、彼らは独立したベンチャーキャピタル・ファンドを立ち上げることになる。しかし、それまでの間、彼らはPayPal時代という忘れられない経験を共有することになった。

モーリッツとの対立がもたらした投資哲学

PayPal内部の権力闘争は、ペイパルマフィアが単なる起業家グループではなく、独立した投資家集団へと転換する契機となった。セコイア・キャピタルのマイケル・モーリッツとティールの関係悪化が、後のファウンダーズ・ファンドの核となる理念を生み出したのだ。

2000年のインターネット・バブル崩壊時、ティールはマクロ経済の悪化を予見し、その年の３月に１億ドルの資金調達を強行した。この判断は的中し、数日後にはバブルが崩壊した。しかし、ティールの先見の明はそこで終わらなかった。彼は市場の更なる下落に賭けて空売りを提案したのだ。

この提案に対し、モーリッツは激怒した。取締役会は辞任すると言い放った。ティールが「正しい人間になりたい」という願望から戦略的な判断を下すのに対し、モーリッツは「正しいことをしたい」という倫理的姿勢を貫いた。二つの認識論の極端の間に、妥協の余地はなかった。

結果として、モーリッツはティールの計画を阻止することに成功した。しかし、ティールの予測は完全に正しかった。もし空売りをしていれば、その利益はPayPalの営業利益全体を超えていただろう——この苦い教訓が、ティールに独立した投資プラットフォームの必要性を確信させた。

さらに同年９月、ペイパル内部のクーデターが勃発した。レブチン、ティール、スコット・バニスターの指揮下で、従業員たちはCEOのイーロン・マスクを追放した。モーリッツはティールをCEOに認めることを渋り、外部候補からの承認を条件として提示した。「まず批判し、それから賞賛する」というこの権力ゲームは、ティールの心に深い傷を残した。

2001年、eBayがPayPalを３億ドルで買収しようと提案した際、ティールは即座に応じることを主張したが、モーリッツは独自開発を推し進めた。結果として買収額は最終的に15億ドルに跳ね上がった。モーリッツが正しかったこの瞬間が、ティールの中でこの後の行動への強固な決意を一層堅めることになった。

クラリウムからファウンダーズ・ファンドへ：投資帝国の構築

PayPal買収による６千万ドルの利益を手にしたティールは、複数の投資活動を同時に展開し始めた。彼の関心の広さに合わせ、株式、債券、通貨、初期段階のスタートアップなど、多様なポートフォリオが構築された。

2002年には電子メールセキュリティ企業のアイアンポート・システムズに投資し、この企業は2007年にシスコシステムズに８億３千万ドルで買収された。これらの散発的なエンジェル投資を体系化する必要性が、次第に明らかになっていった。

ペイパル買収が完了したのと同じ年、ティールはマクロヘッジファンドのクラリウム・キャピタルを設立した。ソロスが主張するような体系的な世界観の追求を掲げ、このファンドは瞬く間に成長した。３年で１千万ドルから11億ドルへと拡大し、2003年には米ドル空売りで65.6%の利益を上げた。その後2005年には57.1%の収益率を達成している。

同時進行でティールとハウリーは、散発的なエンジェル投資をプロフェッショナルなベンチャーキャピタル・ファンドに体系化する計画を推し進めていた。投資ポートフォリオの検証により、彼らは内部収益率が60～70%に達することを発見した。「パートタイムでこれなら、体系的に運用したらどうなるだろうか」という問いが、２年間の準備を経て現実化することになった。

2004年、初期５千万ドルのファンドが資金調達を開始された。当初「クラリウム・ベンチャーズ」と名付けられる予定だったこのファンドは、後にファウンダーズ・ファンドへと改名された。この名称変更は単なる呼び方の変更ではなく、ペイパルマフィアのメンバーたちが新しい時代を切り開くという宣言だった。

機関投資家からの関心は当初、極めて限定的だった。スタンフォード大学基金さえも、規模が小さすぎるという理由で投資を断った。結果として、ティールは不足分３千８百万ドル（ファンドの76％）を自己資金で拠出することを決意した。「基本的な分担は、ピーターが資金を出し、私が仕事をするというものでした」とハウリーは回想している。

創業者を守る理念：新しい投資哲学の誕生

ペイパルマフィアが創造した最も革新的な理念は、「創業者を決して追い出さない」という単純ながら破壊的なコンセプトだった。今日では「創業者フレンドリー」という投資スタイルが当たり前のように聞こえるかもしれないが、当時のシリコンバレーでは異端そのものだった。

当時のベンチャーキャピタル業界は、「技術系の創業者を見つけ、プロのマネージャーを雇い、そして両者を解雇する」というプロセスを標準的なものとしていた。投資家こそが真の支配者であり、創業者は交換可能な部品に過ぎないという認識が支配的だったのだ。クライナー・パーキンスとセコイア・キャピタルは30年以上にわたって、経営への積極的介入で成功を収めてきた。セコイアの伝説的な創業者ドン・バレンタインは、平凡な創業者は「マンソン・ファミリーの地下牢に閉じ込められるべき」とまで冗談めかして述べていた。

ティールの哲学は根本的に異なっていた。彼は「主権を持つ個人」の天才的な価値を固く信じており、ルールを破る者を規制することは経済的な愚行であるだけでなく、文明の破壊でもあると考えていたのだ。この理念がファウンダーズ・ファンドの核となったのである。

2004年には既にセコイアの妨害が始まっていた。ファウンダーズ・ファンドが第２期の資金調達を目指して１億２千万ドルから１億５千万ドルを目標に掲げた際、モーリッツはセコイアの年次総会で「ファウンダーズ・ファンドに近づかないように」という警告スライドを提示させた。機関投資家には、セコイアに投資すればファウンダーズ・ファンドへのアクセスを永久に失うと脅迫すら行われた。

しかし、この敵対行為は逆効果となった。機関投資家たちは「なぜセコイアはこんなに臆病なのか？」と疑問に思い始めたのだ。2006年、ファウンダーズ・ファンドは２億２千７百万ドルの資金調達に成功した。スタンフォード大学基金が投資を主導し、ティールの投資比率は第１ラウンドの76％から10％へと低下したのである。

歴史的投資成功：ペイパルマフィアの最高傑作

ファウンダーズ・ファンドの投資ポートフォリオは、同ファンドの哲学が単なる理想ではなく、現実的な価値創造へと繋がることを証明した。

Facebook：予見できない価値の発見

2004年の夏、リード・ホフマンは19歳のマーク・ザッカーバーグをティールに紹介した。クラリウム・キャピタル・プレシディオの豪華なオフィスでの面談で、ティールはザッカーバーグの異異なった個性を即座に認識した。Tシャツにアディダスのサンダルを履いた若者は、ティールが後に『ゼロ・トゥ・ワン』で称賛する「アスペルガー症候群特有の社交的なぎこちなさ」を体現していた。

ティールは５０万ドルの転換社債で投資することに合意した。条件は単純だった——2004年12月までにユーザー数が150万人に達すれば、社債を株式の10.2%に転換する。目標は達成されなかったが、ティールは株式転換を選択した。この決断から数年後、ティール個人は10億ドル以上の利益を手にすることになった。

ファウンダーズ・ファンドは最初のラウンドに参加しなかったものの、その後合計８百万ドルを投資し、最終的にLPに３億６千５百万ドル（46.6倍）のリターンをもたらした。

Palantir：政府との契約が生む長期価値

2003年、ティールはPayPalの技術をベースに、アレックス・カープをCEOとしてパランティアを共同設立した。同社の使命は、政府およびその同盟国をターゲットとしたデータ分析プラットフォームの構築だった。「9.11後、私はテロと戦い、市民の自由を守る方法について考えました」とティール自身が語っているように、このビジネスモデルはセコイアをはじめとする投資家たちの懐疑を招いた。政府調達プロセスの遅さに対する強い疑念があったのだ。

しかし、CIA傘下の投資部門In-Q-Telは異なる見方を示した。同組織がパランティアに２百万ドルを投資した初の外部投資家となり、その後ファウンダーズ・ファンドは総額１億６千５百万ドルを投資することになった。2024年12月時点で、同ファンドの保有資産は３０億５千万ドルに達し、18.5倍のリターンを実現している。

SpaceX：最も物議を醸した決断がもたらした最大のリターン

ペイパルマフィアの投資判断の中で、最も象徴的かつ大胆なものがSpaceXへの投資である。2008年、ティールはかつてのPayPal仲間であり、SpaceXとTeslaの創業者イーロン・マスクに５百万ドルの投資を提案した。

当時SpaceXは３度の打ち上げ失敗を経験し、資金はほぼ枯渇していた。業界全体は同社に対して悲観的だった。ショーン・パーカーはこの分野への理解不足から投資に反対したが、ノセック、ハウリー、ティールのコアメンバーは全力で前進することを決意した。

プロジェクトリーダーのノセックは投資額を２千万ドル（ファンド第２期の約10％）に増額し、投資前評価額３億１千５百万ドルでの市場参入を主張した。これはファウンダーズ・ファンド史上最大の投資であり、「多くのLPは私たちのことを頭がおかしいと思った」とハウリーが認めるほど物議を醸したものだった。

この決断により、著名なLPの一社は同ファンドとの関係を断絶した。しかし、その後17年間で、ファウンダーズ・ファンドはSpaceXに総額６億７千１百万ドルを投資することになった。2024年12月、SpaceXが３千５百億ドルの評価額で自社株を内部買い戻した時点で、保有資産は１８２億ドルとなり、27.1倍のリターンを達成したのである。

ペイパルマフィアとは何か：定義と意義

ペイパルマフィアとは、単なる過去のスタートアップチームの呼び方ではない。それは、新しい投資哲学を実践し、伝統的なベンチャーキャピタル業界の支配構造に対抗し、創業者と投資家の関係を根本的に再定義した人脈ネットワークを指す。

PayPalという共通の経験から生まれたティール、ハウリー、ノセック、そしてパーカーらは、単なる金銭的なリターンだけでなく、テクノロジー業界全体の未来の方向性を形作ることに成功した。彼らが確立した「創業者フレンドリー」という理念は、今日のシリコンバレーの標準となり、数多くの後続ファンドに影響を与えている。

2007年、2010年、2011年の３つのファンドが記録したベンチャーキャピタル史上最高のパフォーマンス——それぞれ２億２千７百万ドル、２億５千万ドル、６億２千５百万ドルの投資資金に対し、26.5倍、15.2倍、15倍のトータルリターン——は、ペイパルマフィアのメンバーたちの投資哲学の正当性を何よりも雄弁に物語っている。

ペイパルマフィアとは、テクノロジー業界を支配し続ける、見えない権力構造そのものなのである。