Khủng hoảng minh bạch tài chính Web3 năm 2025: Phân tích rủi ro đầu tư từ sự kiện nova

2025年的Web3行业如同一部魔幻现实主义巨作，充斥着欺诈、操纵与信任破裂。这一年发生的十大风险事件，不仅刷新了行业的"离谱"程度，更深刻暴露了当前融资生态中存在的系统性问题。其中，Berachain的nova事件更是成为了投资透明度缺失的典型案例，引发了整个行业对融资条款公平性的反思。

Chính trị tiền mã hóa sóng gió: Vũ điệu tối của quyền lực và tiền bạc

Năm đầu năm, sau khi tổng thống mới của Mỹ, Donald Trump, phát hành đồng TRUMP Meme, làn sóng này nhanh chóng lan rộng ra toàn cầu trong giới chính trị. Phu nhân của Trump, Melania, và Tổng thống Argentina, Mille, cũng lần lượt ra mắt các token MELANIA và LIBRA để quảng bá. Tuy nhiên, cuộc “trình diễn tài sản số chính trị” này cuối cùng đã trở thành một cuộc cướp bóc có chủ đích.

Chỉ vài giờ sau khi ra mắt, token LIBRA của chính phủ Mille đã rút khỏi pool thanh khoản 87 triệu USD USDC và SOL, khiến giá token giảm hơn 80%. Các tổ chức theo dõi dữ liệu chuỗi cho thấy, địa chỉ triển khai MELANIA và LIBRA có liên quan đến nhiều dự án Rug Pull trong quá khứ. Thậm chí, tin đồn cho biết, thân cận của Mille đã nhận hối lộ 5 triệu USD để thúc đẩy tổng thống đăng tweet quảng bá LIBRA. Mức lợi nhuận bất hợp pháp hơn 1 tỷ USD từ khoản tiền bỏ ra này đã gây tổn hại nghiêm trọng uy tín của ngành Web3.

Nhiều mặt của tham nhũng nội bộ

Thảm kịch tự ăn cắp của Infini

Ngày 24/2, ngân hàng số ổn định Infini bị mất lớn, mất 49,5 triệu USD từ quỹ USDC của Morpho MEVCapital Usual USDC Vault. Điều tra cho thấy, thủ phạm thực sự là một kỹ sư phát triển có quyền cao nhất trong nhóm, Chen Shanxuan.

Sau khi hoàn thành hợp đồng, Chen đã giữ quyền kiểm soát hợp đồng bằng cách âm thầm giữ lại quyền truy cập, bất chấp quy trình bàn giao. Theo tiết lộ, anh này vì nghiện cờ bạc và giao dịch hợp đồng, dù thu nhập hàng năm hàng triệu USD vẫn đi vay nợ, cuối cùng đã phạm tội chiếm đoạt. Sự kiện này một lần nữa chứng minh rằng, lương cao và địa vị không phải là thuốc chữa tất cả các khuynh hướng tiêu cực của con người.

Cuộc chơi rút tiền của sáng lập USDX

Trong lĩnh vực stablecoin, dự án USDX bị cáo buộc liên quan đến địa chỉ của Flex Yang (người sáng lập PayPal Finance, HOPE) đã liên tục vay mượn các stablecoin khác bằng cách thế chấp USDX trước khủng hoảng dự án, có dấu hiệu lợi dụng quyền lực để rút tiền. Hai địa chỉ đáng ngờ này bỏ qua lãi suất hơn 30% hàng năm, rút sạch các pool vay mượn có thể dùng USDX làm tài sản thế chấp trên Euler, dẫn đến USDX bị mất peg nghiêm trọng. Ngày 8/11, dự án tuyên bố bắt đầu quy trình bồi thường, nhưng tiến trình vẫn mờ mịt.

Đáng chú ý, Flex Yang đã từng trải qua 3 lần khởi nghiệp rồi rời đi. PayPal gặp khó khăn về tài chính trong thị trường gấu 2022, đến nay vẫn còn trong quá trình tái cấu trúc; HOPE sau khi bị tấn công vào các sản phẩm vay mượn thì suy sụp. Sự sụp đổ của USDX khiến người ta nghi ngờ có thể tồn tại lỗ hổng kiểm soát rủi ro hệ thống hoặc cố ý gây ra.

Ngục tù của các cơ chế dự báo và quản trị

Sự thao túng của cá mập trên Polymarket

Ngày 25/3, thị trường dự đoán nổi tiếng Polymarket đã diễn ra một vụ “thay đổi thực tế” vô lý. Trong thị trường “Ukraine có đồng ý với thỏa thuận khai thác của Trump trước tháng 4 không”, một cá mập nắm giữ 5 triệu UMA đã lợi dụng quyền bỏ phiếu quản trị để ép kết quả sai thành “đúng”, khiến xác suất “Có” từ gần 0% tăng lên 100%.

Sự thao túng này tạo ra hiệu ứng mẫu mực, khiến các nhà đầu tư bình thường lo sợ không thể chống lại cá mập nên đành hợp tác. Dù Polymarket sau đó thừa nhận đây là sai sót, nhưng từ chối sửa đổi với lý do “quy tắc chơi”. Tháng 8/2025, UMA đã giới thiệu cơ chế whitelist, nhưng chỉ như là chữa triệu chứng chứ chưa trị tận gốc.

Sui “có chọn lọc” đóng băng

Ngày 22/5, Sui, sàn DEX lớn nhất, bị tấn công khiến 2,23 tỷ USD bị mất. Điều gây sốc là, mạng Sui đã bỏ qua các giao dịch của địa chỉ hacker bằng cách bỏ phiếu của 2/3 node, đóng băng 1,62 tỷ USD bị đánh cắp. Động thái này dù có vẻ “công chính”, nhưng đặt ra câu hỏi nhức nhối: Nếu người dùng gửi nhầm tiền, Sui có sẵn lòng giúp truy tìm và thu hồi không?

Sự “ngoại lệ” này phản ánh quyền lực tập trung, làm lu mờ tầm nhìn về một hệ sinh thái phi tập trung ban đầu.

Khủng hoảng niềm tin trong hệ sinh thái tài chính

Sự kiện Nova: Cạm bẫy “rủi ro bằng không” trong điều khoản tài trợ

Tháng 11/2025, vụ bê bối tài trợ của dự án Layer1 Berachain trở thành tấm gương phản chiếu toàn ngành. Theo tài liệu tiết lộ, trong vòng gọi vốn Series B, Berachain đã cung cấp cho quỹ đầu tư Nova Digital (quỹ thuộc Brevan Howard) điều khoản đặc biệt: khoản đầu tư 25 triệu USD có thể yêu cầu hoàn tiền toàn bộ trong vòng 1 năm sau TGE, gần như không rủi ro.

Nghiêm trọng hơn, Berachain không tiết lộ điều khoản này cho các nhà đầu tư khác trong vòng B. Nhiều nhà đầu tư ẩn danh cho biết họ hoàn toàn không biết về điều khoản này, luật sư cho rằng có thể vi phạm quy định về công bố thông tin của luật chứng khoán. Phía Berachain tuyên bố điều khoản này nhằm phòng ngừa thất bại của token khi ra mắt, nhưng cách giải thích này đã gây tổn hại đến tính công bằng của các nhà đầu tư.

Sự kiện nova đã phơi bày một điểm mấu chốt trong hệ sinh thái tài chính Web3: giữa dự án và các nhà đầu tư lớn tồn tại sự bất đối xứng thông tin, các nhà đầu tư nhỏ lẻ vào sau trở thành những người mang rủi ro vô hình. Điều này không chỉ vi phạm đạo đức tài chính mà còn đe dọa sự phát triển bền vững của ngành.

Giới hạn lừa đảo và marketing

Chiến dịch “giả chết” của Zerebro

Ngày 4/5, Jeffy Yu, đồng sáng lập 22 tuổi của Zerebro, đã tổ chức một “show tự sát” gây sốc trong livestream — được cho là dùng súng chĩa vào cổ. Video này nhanh chóng lan truyền trên mạng xã hội, gây xúc động mạnh. Nhưng sự đảo ngược sau đó còn điên rồ hơn: Jeffy trước đó đã đăng bài về khái niệm “tiền di sản”, token LLJEFFY của khái niệm này cũng ra mắt đúng ngày đó.

Điều tra sau cho thấy, rất có thể đây là một “chiến dịch giả chết” có chủ đích. Theo theo dõi chuỗi, một ví có thể liên quan đến Jeffy đã bán ra 35,55 triệu ZEREBRO, thu về 1,27 triệu USD. Jeffy tuyên bố mình bị quấy rối và tống tiền lâu dài, chọn cách “giả chết” để an toàn thoát khỏi. Dù thực hư thế nào, vụ việc này đã làm rạn nứt niềm tin cộng đồng.

Câu chuyện mới của Faraday Future trong thế giới mã hóa

Ngày 17/8, Faraday Future, do Lại Quán Lâm kiểm soát, nổi tiếng với câu chuyện “tuần sau về nước”, đã công bố bước chân vào lĩnh vực crypto, ra mắt sản phẩm “C10 Vault” — quỹ theo dõi 10 đồng tiền mã hóa hàng đầu thế giới. FF tuyên bố sẽ huy động vốn mua 5-10 tỷ USD tài sản mã hóa, mục tiêu dài hạn mở rộng quy mô lên 100 tỷ USD.

Điều đáng chú ý là, nhà sáng lập này đã thành công huy động được tiền. Thậm chí, Faraday còn đầu tư 30 triệu USD vào một công ty khác để giúp họ “chuyển đổi sang tài sản mã hóa”. Trong bối cảnh nhiều lần gặp khó trong hệ sinh thái kinh doanh truyền thống, Lại Quán Lâm dường như đã tìm ra “mật mã huy động vốn” mới trong Web3.

( Conflux thất bại trong mơ niêm yết ngược

Ngày 7/7, blockchain Conflux dự định niêm yết ngược bằng cách cho sáng lập viên vào công ty niêm yết tại Hồng Kông “Linghang Pharmaceutical” và thực hiện kế hoạch này. Công ty này còn đổi tên thành “Starry Chain Group” vào tháng 9, cổ phiếu từng tăng vọt. Nhưng không lâu sau, do không đáp ứng điều kiện huy động vốn, kế hoạch phân phối bị hủy bỏ, cổ phiếu giảm mạnh. Cuối cùng, ngày 26/11, Sở Giao dịch Hồng Kông ra lệnh tạm ngừng giao dịch với lý do “không đáp ứng tiêu chuẩn duy trì niêm yết”.

Ngẫm lại ngành: Nguyên nhân gốc rễ của khủng hoảng niềm tin

10 sự kiện rủi ro này liên quan đến nhiều vấn đề như lừa đảo, thao túng, thất bại quản trị, lỗ hổng pháp lý. Từ vụ nova có thể thấy, ngay cả các bước cơ bản như huy động vốn, trong hệ sinh thái Web3 vẫn còn tồn tại sự bất đối xứng thông tin nghiêm trọng và quy tắc không công bằng.

Bề ngoài, các sự kiện này phản ánh sự sa ngã đạo đức của một số cá nhân, nhưng nguyên nhân sâu xa hướng tới các vấn đề hệ thống: thiếu minh bạch trong huy động vốn, cơ chế bảo vệ nhà đầu tư chưa hoàn thiện, quyền quản trị tập trung quá mức, hệ thống giám sát nội bộ yếu kém. Nếu các cạm bẫy huy động vốn như nova không được kiểm soát hiệu quả, ngành Web3 sẽ tiếp tục trở thành sân chơi của đầu cơ, kẻ lừa đảo.

Chỉ bằng cách tăng cường yêu cầu công bố thông tin, hoàn thiện cơ chế bảo vệ nhà đầu tư, củng cố hệ thống kiểm toán nội bộ, hệ sinh thái Web3 mới có thể thoát khỏi vòng luẩn quẩn “ảo mộng hiện thực”. Và đó chính là điều ngành cần phải suy ngẫm.